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6月30日，財政部發(fā)布的一紙關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅的新通知（即56號文） ，在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大震動。

56號文要點如下：

1、稅率減半
資管產(chǎn)品管理人繳納的增值稅稅率從前期的6%降至3%。不過，簡易征收下不能抵扣。

2、推遲半年執(zhí)行
施行起始日從前期的2017年7月1日推遲至2018年1月1日起施行。

3、不回溯，已繳納的可抵減
對資管產(chǎn)品在2018年1月1日前運營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，未繳納增值稅的，不再繳納；已繳納增值稅的，已納稅額從資管產(chǎn)品管理人以后月份的增值稅應(yīng)納稅額中抵減。

這是從去年12月27日發(fā)布資管產(chǎn)品增值稅政策以來，財政部第二次調(diào)整該政策。上一次調(diào)整是在今年1月11日，當時財政部發(fā)布補充通知，剔除了“稅收追溯”政策。

對此，中金公司固定收益部門分析師們總結(jié)稱，對于自營類、公募基金、資管類機構(gòu)而言，需根據(jù)底層資產(chǎn)相應(yīng)繳稅：

①自營類機構(gòu)（銀行自營、保險自營、券商自營等）：增值稅規(guī)定沒變（56號文不涉及自營類機構(gòu)增值稅的規(guī)定），根據(jù)底層資產(chǎn)繳納6%的增值稅（可抵扣）；所得稅根據(jù)底層資產(chǎn)按照25%繳納（國債、地方債、政金債等利息收入免增值稅）。

②公募基金：稅收規(guī)定仍相對更有優(yōu)勢。增值稅率因本次56號文從前期的6%降至3%（不能抵扣），且只有票息部分需要繳納（根據(jù)36號文，公募基金的買賣價差/資本利得可以免繳增值稅）；所得稅目前仍可以免繳。

③資管類機構(gòu)（券商資管、信托、基金專戶等各類資管機構(gòu)）：從前期的不需要繳納增值稅到需要繳納，但增值稅率因本次56號文從前期的6%降至3%（不能抵扣），且票息、買賣價差均需要繳納增值稅；所得稅目前仍可以免繳。

至于本次資管產(chǎn)品增值稅問題政策調(diào)整可能帶來的影響，中金固收分析稱：

（1）本次遲遲沒有出臺增值稅繳納的細則，且在相關(guān)監(jiān)管部門的爭取下，有了56號文，推遲實施時間&降低稅率。后續(xù)仍有必要出臺相關(guān)細則。

（2）不同類型結(jié)構(gòu)在增值稅規(guī)定存在差異：自營類機構(gòu)（6%，可抵扣） 與資管類機構(gòu)（3%，不可抵扣）、公募基金（3%，不可抵扣可資本利得免繳增值稅），也或邊際上導(dǎo)致套利行為。如從自營變成通道/委外，具體取決于可抵扣的幅度。且實際中，對于不同機構(gòu)，需要在增值稅率、風險計提等監(jiān)管指標之間權(quán)衡。（如銀行自己投非標6%增值稅-可抵扣，但通過信托通道投3%-不可抵扣；但同業(yè)資產(chǎn)還是定向計劃的風險權(quán)重不一樣）。

（3）廣大資管機構(gòu)作為繳納增值稅的主體（類似于代扣代繳），仍需注意往后的合同規(guī)定，應(yīng)盡量將本次增值稅的稅費傳導(dǎo)至投資人/委托人。

（4）整體來看，資管類機構(gòu)從不繳納增值稅到繳納3%增值稅，結(jié)合底層資產(chǎn)規(guī)定來看，或?qū)Ω咂毕⒌男庞脗焕ɡ蕚猓?。但本次?zhí)行時間推后，短期投資者對此也沒有予以反應(yīng)，因此短期實際影響小。嵌套類的通道業(yè)務(wù)成本因此增加，疊加監(jiān)管去杠桿、去通道方針引導(dǎo)，助推金融生態(tài)鏈繼續(xù)重塑。