最近紅利指數(shù)很搶眼，先是H股ETF和紅利ETF有一波動人的漲幅，接著標(biāo)普A股紅利一波宣傳引發(fā)眾人矚目，剛好前幾天寫了滬深300，既然都是藍(lán)籌，干脆放在一起看看。
狗股策略
狗股策略，又名道指10股策略，由美國基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯于1991年提出，該策略每年年底買入道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股中股息率最高的10只股票，一年后再找出10只股息率最高的成分股，賣出手中不在名單中的股票，買入新上榜單的股票，然后每年重復(fù)這一動作。
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，1975至1999年運(yùn)用“狗股理論”，投資的平均復(fù)利回報(bào)達(dá)18%，遠(yuǎn)高于市場3%的平均水平。但不幸的是，2008年，在百年一遇的金融危機(jī)中，10只“狗股”平均跌幅超過41%，跑輸了道指(34%)。不過，就像百年老店雷曼兄弟倒了一樣，2008年利用“狗股理論”的投資者輸?shù)眠@么慘，應(yīng)該也屬于小概率事件。
紅利指數(shù)
如果我們把狗股策略的選股范圍換一下，從滬市挑選股息率高穩(wěn)的50的股票，就得到上證紅利指數(shù)；從深市挑選出股息率高穩(wěn)的40只股票，就是深證紅利指數(shù)；從滬深市場挑選出股息率高穩(wěn)的100只股票，就是中證紅利。
顯然，紅利指數(shù)脫胎于狗股策略，從某一市場范圍挑選出股息率高、現(xiàn)金分紅穩(wěn)定、具有一定規(guī)模和流動性的一些股票構(gòu)成。
目前市場上的幾只紅利指數(shù)基金的表現(xiàn)：
整體看來，紅利指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于滬深300和上證50，下跌的時(shí)候幅度更小，而上漲的時(shí)候幅度更大，抗跌性和成長性都好于滬深300和上證50.
紅利指數(shù)基金為什么表現(xiàn)這么好？
不同的指數(shù)表現(xiàn)取決于指數(shù)的編制方法，這是除估值外決定指數(shù)收益的最關(guān)鍵因素。
我們以中證紅利為例子，看看紅利指數(shù)的編制方式——
中證紅利指數(shù)選取在滬深兩市上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的 100 只股票為成份股，以反映 A 股市場高紅利股票的整體狀況和走勢。
1、選股范圍
由滿足以下條件的滬深 A 股構(gòu)成：
(1)過去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于 0；
(2)過去一年內(nèi)日均總市值排名在全部 A 股的前 80%；
(3)過去一年內(nèi)日均成交金額排名在全部 A 股的前 80%。
按照過去兩年的平均稅后現(xiàn)金股息率由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前 100 名的股票作為指數(shù)樣本股。
2、加權(quán)方式
調(diào)整市值加權(quán)。
再看中證紅利選出的成分股及行業(yè)分配情況：
1、成分股都是現(xiàn)金流充裕，財(cái)務(wù)狀況非常健康、分紅率高穩(wěn)的現(xiàn)金奶牛。
2、行業(yè)權(quán)重主要集中在金融地產(chǎn)、可選消費(fèi)、工業(yè)、公用事業(yè)、必選消費(fèi)，這幾個(gè)行業(yè)占據(jù)了近90%的權(quán)重，且分布非常均衡，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。
3、100只成分股中千億市值有35家，300億以下市值的企業(yè)有37家，既有大市值的藍(lán)籌，也有小市值的成長，因此抗跌性和成長性都非常不錯(cuò)。
從以上資料我們可以很直觀地看到，指數(shù)成分股具有良好的流動性，財(cái)務(wù)非常健康，更重要的是，估值比較低。
股息率=分紅/股價(jià)，高股息率，意味著分紅多或者股價(jià)低，分紅多則意味著現(xiàn)金流充裕，股價(jià)低自然意味著低估，最終的表現(xiàn)自然更好。
幾個(gè)紅利指數(shù)的比較
目前國內(nèi)的紅利指數(shù)不多，有中證紅利、上證紅利、深證紅利，都是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)選取高分紅的股票，區(qū)別主要在于選股的范圍和加權(quán)的方式，由此也導(dǎo)致一些差異。
我們先看上證紅利成分股市值分布，總共才50家企業(yè)，而千億市值占了26家，且金融板塊占比非常集中。
因?yàn)閳D比較多，就不一一貼出來了，做了一個(gè)簡表如下：
很明顯，上證紅利大市值公司集中，多在金融行業(yè)，事實(shí)上前十大流通股中有五只是金融股，權(quán)重合計(jì)為14.86%，而小于300億市值的企業(yè)只有10家，典型的藍(lán)籌指數(shù)。
深證紅利40只成分股，千億市值企業(yè)有8只，300億市值以下18只，成長性好于上證紅利，且集中為消費(fèi)股和金融股，前9只股就占到了60%的市值。
中證紅利橫跨滬深兩市，無論是市值大小還是行業(yè)權(quán)重分布都比較均衡，千億市值35只，小于300億市值36只，金融行業(yè)權(quán)重最小。
對比之下，中證紅利最為均衡，長期表現(xiàn)應(yīng)該是最穩(wěn)定的，如果只能從三個(gè)指數(shù)中選一個(gè)投資的話，那么我應(yīng)該會選最有代表性的中證指數(shù)。
當(dāng)然，最終還是要回歸到估值上，指數(shù)跟個(gè)股的投資思路是一樣的，完全可以當(dāng)做一家大公司來思考，把價(jià)值投資的估值思想帶入其中
。
紅利指數(shù)基金的挑選
通過分析，紅利指數(shù)還是蠻不錯(cuò)的，高股息率基本上可以反推出藍(lán)籌“兩低一高”的標(biāo)準(zhǔn)，值得我們投資。
仍然以場內(nèi)基金為主，從基金的規(guī)?；蛘哒f流動性、費(fèi)率、跟蹤誤差綜合考量，篩選出合適的基金。
主要看下中證紅利，有三只跟蹤基金，但是前兩只規(guī)模有點(diǎn)小，而富國的業(yè)績比較亮眼，畢竟多了主動篩選。
但是因?yàn)楦粐窃鰪?qiáng)型的，所以費(fèi)率也比較高一點(diǎn)，天天基金顯示管理費(fèi)1.2%，托管費(fèi)0.2%。
如果是長期定投的話，最好選擇后端申購(100033)，如果投資期大于5年那么申贖都是零費(fèi)率，投資3年以上是0.6%，這樣可以把費(fèi)率控制在1.4%。
另外大成中證紅利有將近一億的規(guī)模，管理費(fèi)0.75%，托管費(fèi)0.15%，投資兩年以上申贖費(fèi)0.12%，合計(jì)1.02%的樣子。
綜合考慮一下，富國紅利增強(qiáng)超過大成中證紅利0.38%應(yīng)該還是可以的，所以如果打算定投5年以上時(shí)間，不妨選擇富國紅利增強(qiáng)這只基金。
至于深紅利，則選擇工銀瑞信深證紅利ETF，上證紅利選擇華泰柏瑞紅利ETF.
簡表如下：
最后提一下華寶興業(yè)標(biāo)普A股紅利(501029)，新成立于2017-1-18，目前規(guī)模4億多，已經(jīng)快建倉完畢，持有一年以上費(fèi)率是1%。
與前述三只基金市值加權(quán)的方式不同，這只基金采用的是股息加權(quán)方式，這樣一來可以有效避免市值加權(quán)可能因?yàn)槭兄刀鴮?dǎo)致股息因子被抹替的確定，充分賦予高股息的成分股權(quán)重，所以理論上效果應(yīng)該更好，而歷史數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。
持股收息，靜享復(fù)利
投資股票，主要有兩種獲得收益的方式，一種是享受內(nèi)生增長的收益，主要表現(xiàn)為分紅和留存收益的再投資帶來的資產(chǎn)增加；二是賺取交易差價(jià)，靠的是價(jià)值回歸。
我們經(jīng)常說買股票就是買公司，投資就是為了享受企業(yè)增長帶來的收益，最接近這個(gè)理念的投資方式就是長期持股，享受現(xiàn)金分紅和資產(chǎn)增加，這就好比有了一只會穩(wěn)定下金蛋的母鵝，可以說紅利指數(shù)就是價(jià)值投資理念的最佳踐行者。
很多初入市場的朋友都喜歡成長股，渴望抓住十倍股，持股有十，九只平庸，一只暴漲，十年十倍，聽起來很厲害的樣子。然而我只能說，理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。高成長的股票往往估值過高，且幸存者偏差效益非常明顯，很多看似必然的成功其實(shí)都不過是事后用正確的答案去擬合過程，換言之，馬后炮而已。
資本永遠(yuǎn)的唯一目標(biāo)就是逐利，而且資本永遠(yuǎn)是聰明的，任何一個(gè)行業(yè)，只要有出眾的利潤率，必然會引來一眾新的競爭者，繼而導(dǎo)致競爭加劇，引起費(fèi)用率提高而致使利潤率下降，最終所有行業(yè)的利潤率都會回到一個(gè)相對均衡的狀態(tài)。
只有少數(shù)獲得特許經(jīng)營和持續(xù)性競爭優(yōu)勢的壟斷企業(yè)，能夠獲得相對穩(wěn)定的超額收益，比如銀行的高ROE來自于特許經(jīng)營和嚴(yán)厲監(jiān)管的約束，茅臺的高利潤率來自于獨(dú)特的酒文化品牌優(yōu)勢和資源壟斷等。
直觀來說，高成長引來激烈競爭，成長放緩，估值下降，市場預(yù)期悲觀，往往導(dǎo)致雙殺；而一個(gè)競爭激烈，生存艱難的行業(yè)，在淘汰了一批老弱病殘之后，留下少數(shù)的幾個(gè)有優(yōu)勢的企業(yè)，整體環(huán)境反而得到緩解，最終收益水平回升，大家的日子都過得很逍遙。
估值并不等于營收增長率、利潤增長率，然而人們總是被這些詞語所蠱惑，以為增長率就是估值，并且為此說服自己支付過高的溢價(jià)，忘了成長往往都是虛幻的，唯有折價(jià)是必然回歸的。
而高股息，則往往意味著低估值，遲早要向估值回歸。穩(wěn)定分紅的企業(yè)，通常都有不錯(cuò)的業(yè)績，現(xiàn)金流充裕，財(cái)務(wù)狀況非常健康，造假的可能性也更低。
之前有人撰文說為什么會填權(quán)，其實(shí)很簡單，因?yàn)楣乐档?，分紅之后股價(jià)降低，股息率升高，資產(chǎn)的吸引力一下子就上來了。
如果我們把思想拔高一點(diǎn)，那么就能夠想到格雷厄姆所說的，股票就是一張浮息債券，而紅利指數(shù)定期維持成分股高分紅率，則保證了這張債的利率是高穩(wěn)的，投資這種債券屬性強(qiáng)烈的股票，有利于培養(yǎng)我們長期復(fù)利增值的思想和習(xí)慣。
(原文轉(zhuǎn)載自：鹿西西的仙人)
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