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估值表里，大部分指數(shù)每年會調(diào)倉1到2次。像上證和中證系列的指數(shù)，基本上都是6月和12月份調(diào)倉，調(diào)倉時間是當(dāng)月第二個周五之后。所以這個月，又到了大部分指數(shù)調(diào)倉的階段了。上證、中證系列指數(shù)調(diào)倉具體時間是2020年12月14日生效。不過指數(shù)公司在11月底就發(fā)布了調(diào)倉更換的股票品種。而且這次調(diào)倉，有一個非常大的變化：科創(chuàng)板股票，也可以被納入到上證、中證指數(shù)中。前提是科創(chuàng)板股票，上市時間滿1年。我們也來看看，今年這次調(diào)倉，給我們投資的指數(shù)，帶來了什么影響？指數(shù)都有一定的選股規(guī)則和選股數(shù)量的要求。比如說滬深300，挑選規(guī)模最大的300只股票。但是一年里，股票漲漲跌跌，總有一些股票規(guī)模小了，達(dá)不到前300名的要求，也會有一些股票規(guī)模大了，新進入到前300名里面。所以每隔一段時間，指數(shù)就會重新調(diào)倉，讓自己重新配置好新的股票。對中證等系列的指數(shù)，每次調(diào)倉通常是在6月和12月份第二個周五之后。不同指數(shù)，調(diào)倉頻率也會有區(qū)別。例如300、500指數(shù)都是6月和12月調(diào)倉一次。相關(guān)的300價值、500低波動指數(shù)也是如此。不過像中證紅利、上證紅利指數(shù)，就是每年12月份調(diào)倉，6月份并不參與調(diào)倉。▼調(diào)倉會不會讓指數(shù)基金凈值發(fā)生變化呢？指數(shù)基金先賣出指數(shù)調(diào)出的股票，然后再買入指數(shù)調(diào)入的股票。這個過程不會讓基金凈值出現(xiàn)太大變化的。不過因為成分股變化了，所以指數(shù)的估值還是會變化的。這是指數(shù)基金經(jīng)理的工作，在基金公司后臺完成的，我們只需要繼續(xù)耐心持有基金即可。這次調(diào)倉會對指數(shù)帶來什么影響呢？
對于市值加權(quán)型指數(shù)，調(diào)倉并不一定會帶來估值的下降，整體上是中性的。
對于策略加權(quán)型指數(shù)，比如紅利類、價值類指數(shù)，基本上每次調(diào)倉，估值都會下降。而比如基本面類、低波動類指數(shù)，調(diào)倉后估值大概率會下降。
對行業(yè)指數(shù)來說，調(diào)倉通常估值變化不大。
我們先看看這次調(diào)倉對于市值加權(quán)型指數(shù)的影響，也就是300、500指數(shù)的變化。簡單來說，這次調(diào)倉，300指數(shù)估值上升了，500指數(shù)估值下降了。- 調(diào)出的成分股，市盈率平均在35倍左右，市凈率平均在1.17倍左右。
- 調(diào)入的成分股，市盈率平均在47倍左右，市凈率平均在5.51倍左右。
所以這次調(diào)倉，滬深300指數(shù)的市盈率上升了。500指數(shù)這次調(diào)倉，更換了50只成分股：- 調(diào)出的成分股，市盈率平均在46倍左右，市凈率平均在1.88倍左右。
- 調(diào)入的成分股，市盈率平均在25倍左右，市凈率平均在2.23倍左右。
所以這次調(diào)倉，中證500指數(shù)的市盈率下降了。調(diào)倉后，300指數(shù)的估值進一步提高，還是正常偏高的水平。500指數(shù)的估值雖然因為調(diào)倉下降了一些，不過還沒到低估。對偏價值的策略指數(shù)來說，每次調(diào)倉，估值通常都會下降。
我們以300價值、中證紅利、500低波動指數(shù)為例。
價值系列的指數(shù)會同時考慮「低市盈率、低市凈率、低市現(xiàn)率、高股息率」來挑選股票。這次300價值指數(shù)調(diào)整了15個成分股：- 調(diào)出的成分股，市盈率平均在33倍，市凈率平均在0.91倍。
- 調(diào)入的成分股，市盈率平均在12倍，市凈率平均在1.42倍。
所以這次調(diào)倉，300價值指數(shù)的市盈率下降了。對比來看，調(diào)倉使得滬深300指數(shù)估值上升了，而300價值指數(shù)估值下降了，這也就是300價值這種策略型指數(shù)和滬深300這種市值加權(quán)型指數(shù)的區(qū)別。因為價值類指數(shù)挑選的時候會選擇估值數(shù)值比較小的品種，所以本身調(diào)倉會帶來估值的下降。紅利指數(shù)挑選高股息率的股票，跟300價值類似，每次調(diào)倉也會帶來估值的下降。因為通常股息率高的股票，通常伴隨低市盈率低市凈率。- 調(diào)出的成分股，市盈率平均在17倍，市凈率平均在1.43倍。
- 調(diào)入的成分股，市盈率平均在11倍，市凈率平均在1.32倍。
所以這次調(diào)倉，中證紅利指數(shù)的市盈率也出現(xiàn)了下降。500低波動是挑選500指數(shù)中，波動率最低的150只股票。波動率跟估值沒有直接關(guān)系，不過通常波動率低的品種，估值也會低一些。- 調(diào)出的成分股，市盈率平均在20左右，市凈率平均在1.52倍左右。
- 調(diào)入的成分股，市盈率平均在17左右，市凈率平均在1.62倍左右。
所以這次調(diào)倉，500低波動指數(shù)的市盈率也下降了一些。目前，只是公布了指數(shù)的調(diào)倉名單，上面的數(shù)據(jù)，也是根據(jù)11月30日周一收盤時的估值計算的。具體調(diào)倉后的精確估值，要到調(diào)倉日實施后，才能看到。目前的指數(shù)基金，成分股仍然是調(diào)倉之前的成分股。等調(diào)倉之后，大家看到的就是調(diào)整后的估值啦。指數(shù)定期的調(diào)倉換股，一方面，可以保證指數(shù)定期的新陳代謝，保持自身的活力，這是指數(shù)實現(xiàn)長生不老和長期上漲的基礎(chǔ)。
另一方面，像價值、低波動、紅利等策略指數(shù)品種，在調(diào)倉的時候會被動的把估值高的賣出，把估值低的換進來，降低了指數(shù)整體的估值水平，也可以帶來一定的超額收益。只不過這種超額收益通常是在3-5年長度體現(xiàn)出來，短期里的漲跌其實跟市場情緒有關(guān)，跟估值關(guān)系不大。我們也不需要對指數(shù)調(diào)倉額外的做什么操作，這是基金經(jīng)理在后臺完成的。我們只需要繼續(xù)耐心持有已經(jīng)買入的基金份額、定投低估品種即可。
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