國債期貨的標(biāo)的利率與市場利率存在高度的相關(guān)性
假設(shè)某債券投資機構(gòu)的基金經(jīng)理持有一個市值為10億元的債券組合，久期為12.8（久期：是以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以現(xiàn)在距離該筆現(xiàn)金流發(fā)生時間點的時間年限，然后進行求和，以這個總和除以債券各期現(xiàn)金流折現(xiàn)之和得到的數(shù)值就是久期。概括來說，就是債券各期現(xiàn)金流支付所需時間的加權(quán)平均值。），為了防止未來債券利率將會上升導(dǎo)致債券市值縮水，基金經(jīng)理希望通過賣出國債期貨進行套期保值。
案例中提到的久期12.8的含義是，利率每上升0.01%，那么債券組合價值將會變化10億元×12.8×0.01%＝128萬元。假設(shè)TF1509合約，報價110，久期6.4，利率每上升0.01%，1份國債期貨空頭將盈利110萬元×6.4×0.01%=704（元），可以賣出128萬元/704元＝1818份國債期貨進行套期保值。
保險公司打算買入面值1億元的國債，債券票面利率為4%，每年付息一次，剩余到期時間為五年，但是當(dāng)天并沒有購買到這種債券，而是打算明天購買。對于這種情況，如何去規(guī)避隔夜風(fēng)險呢？
針對上面提到的這種情況，現(xiàn)券久期為4.47，國債久期為5.30。現(xiàn)券市場價格為102.2575，而國債期貨市場凈價為83.4999，則：
應(yīng)當(dāng)買入的國債期貨份數(shù)=（1.022575億元×4.47）÷（83.4999×5.30）=104（份）
保險公司可以先買入國債期貨，在實際買入債券的時候平倉，以規(guī)避隔夜風(fēng)險。
套期保值比率的計算有兩種相對較為常用的方法，第一種是BPV計算法，另一種則是按照修正久期來進行計算，也可以采用β套期保值。久期中性意味著債券市場收益率在小幅波動時，組合的價值幾乎不變，但是如果發(fā)生幅度較大的波動，那么久期本身也會發(fā)生一定的改變，所以說久期中性在收益率波動比較大的環(huán)境下也會被破壞，并且造成一定的風(fēng)險敞口。
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