莫干山之行已經(jīng)過去半個月有余，每每讀到學員們此行收獲和總結(jié)的文章，總讓人意猶未盡?；貋砗笤谥焙兔悦Ｖ械却舜我曨l早日上線，前期對老師講的各種常用策略還停留在一個大致的掌握狀態(tài)，沒有到達明確和精細的程度，與其在著急中等待不如利用這個時間再做一次全面仔細認真的梳理，之前得益于小A師兄 牛差，真有那么牛叉？！和魚~寧波師兄畫損益圖的啟發(fā)，在此表示致謝！
先說說最近幾個月的交易情況吧，這次去莫干山見到了學習半年左右的同學這波A股行情整體收益達到70%左右，也深感慚愧和緊迫。年后這波A股行情發(fā)動的很突然，喜歡做賣方的我算是吃了不少苦頭回撤大，下面參照資金曲線來說明一下：
2019年2月份的這個回撤吃掉了前期利潤的近50%，這次回撤的原因是用展期做了Short Call的移倉，這個動作讓我深刻的明白了移倉就是扛單，一旦觀點錯誤損失巨大。這個老師在去年12月份深圳的課程里有明確的說明，也正是聽到賣方風控的幾個應(yīng)對辦法“止損、展期、對沖、被行權(quán)、買保險”，回來這次就用了展期，結(jié)果市場立刻給我上了一次深刻的課。所以展期要慎用?。?/p>
不過后面幾次利用大盤的回調(diào)和A股的奇葩現(xiàn)象，用Short Call實現(xiàn)了“一魚三吃”，也說明目前中國股票期權(quán)的市場參與者的結(jié)構(gòu)大多數(shù)是普通投資者，才會出現(xiàn)這么不理性高IV的情況。
上證50日線圖：
指數(shù)前期經(jīng)過緩慢上漲、加速上漲拉出大陽線后續(xù)動能往往不足，隱含波動率此時達到了近期高點40附近。
觀點：標的前幾日收出放量長陽后繼續(xù)大漲的概率小并且IV處在高位，隱含波動率回歸的利潤能對頭寸起到一個保護作用，而且是負Theta時間有利，日期處在3月初期負Gamma對頭寸出現(xiàn)反向行情的影響值相對小，Delta的防守位置定在標的當日高點，此時僅吃隱含波動率回歸的利潤也是很厚肉，于是開出Short Call 2800和2850，一直持有到3月21日平倉，在持倉期間IV的利潤和Delta利潤此消彼長，頭寸始終處于盈利狀態(tài)，所以持倉比較安心。
平倉離場的理由是此時的負Gamma越來越大，萬一出現(xiàn)反向行情盈虧比很不合理，于是平倉后第二天（3月22日）移倉開出四月Short Call 2800 2850 2900，因為IV仍處在相對高位，同時標的K線位置處在區(qū)間上沿，符合技術(shù)進場點，下一個交易日跳空低開，Delta快速盈利，IV也連續(xù)幾日走低，標的K線到達區(qū)間下邊沿，于是3月28日第二次離場鎖定利潤。
3月29日行情隨后展開反彈，上證50收出放量長陽，可能又要展開一波反彈，但此時IV的優(yōu)勢不明顯,處在不高不低的中間位置，所以小倉位的Short Put虛值對沖了一部分前面的Long Put的倉位，兩天后Long Put（止損）和Short Put全部離場。
隨著IV的持續(xù)走高，4月8日上證50早盤沖高后震蕩回落，IV也同步回落，所以為了保險起見選擇平值和虛值的Short Call 3000 2950 3100：
4月11日上證50上午走出單邊下跌，下午分時做小雙底反彈時止盈離場鎖定利潤。
這三波的操作都是在正Theta的情況下是吃的IV和Delta，所以是“一魚三吃”，收益率達到占用保證金的12.5%，時間跨度近兩個月。
整體操作思路是圍繞著做空隱含波動率為主線貫穿展開的，同時結(jié)合技術(shù)面選擇進場時機和防守位置，離場時有很大的運氣成分，方向上屬于逆市操作。
以下是莫干山回來這幾天又重新把老師講的常用策略做了一次梳理，作為個人的總結(jié)整理。
垂直價差
小A師兄把垂直價差分為“進攻型，防守型和平衡型”，我從“買方和賣方”這個角度來區(qū)分垂直價差的類型。按照垂直價差的構(gòu)建過程來把它定義為“賣方垂直價差”和“買方垂直價差”。
熊市價差（PS）
“賣方熊市價差”觀點認為價格大概率不會漲過行權(quán)價上方，于是第一步先Short Call 3000：
第二步:為防止標的價格漲過Short Call 3000的行權(quán)價而提前買一個保險，于是Long Call 3100：
構(gòu)成熊市價差：
收入型策略：
盈虧平衡點向右移，勝率提高。
到行權(quán)日時只要標的價格不高于3000，該策略就能實現(xiàn)盈利。
最大盈利：凈權(quán)利金收入。
最大虧損：行權(quán)價差-凈權(quán)利金收入。
“買方熊市價差”觀點認為標的大概率要下跌，于是第一步Long Put 3100：
第二步：為降低構(gòu)建策略的成本，于是Short Put 3000獲得一些收入：
構(gòu)成熊市價差：
支出型策略：
盈虧平衡點左移，降低勝率；
必須依靠行情下跌才能實現(xiàn)盈利。
最大盈利：行權(quán)價差-凈權(quán)利金支出
最大虧損：凈權(quán)利金支出
牛市價差（CS）
“賣方牛市價差”觀點認為價格大概率不會下跌到行權(quán)價下方，于是第一步先Short Put 3000：
第二步:為防止標的價格下跌提前買一個保險，于是Long Put 2950：
構(gòu)成牛市價差：
收入型策略：
盈虧平衡點左移，勝率提高。
價格不跌破3000策略就能實現(xiàn)盈利。
最大盈利：凈權(quán)利金收入。
最大虧損：行權(quán)價差-凈權(quán)利金支出。
“買方牛市價差”觀點認為行情要大概率上漲，于是第一步Long Call2950，購買一個在2950買入的權(quán)利；第二步為降低構(gòu)建策略的成本再增加一個Short Call3000，獲得一些收入。
圖形省略，買方牛市價差屬于支出型策略，盈虧平衡點右移，勝率降低。
“賣方”和“買方”的主要區(qū)別：
一個是收入型策略,一個是支出型策略。
盈虧平衡點的移動的方向不同,對策略的勝率影響不同。
策略盈利來源不同：一個是行情不發(fā)生就能盈利，一個是行情位移發(fā)生實現(xiàn)盈利。
2
比例價差(Ratio Spread)
看漲比例價差
觀點是看漲行情，但是希望把下行的風險提前鎖住。用Call先構(gòu)建一個熊市價差，把下跌的空間鎖住，然后再增加一個Long Call把上漲的空間打開。
Short Call 2800+Long Call 3100：
Long Call 3100：
構(gòu)成看漲比例價差：
進攻策略：
構(gòu)建策略時可以設(shè)計成收入型，也可以設(shè)計成支出型，他們的不同在于開倉時現(xiàn)價和盈虧區(qū)間的位置不同，行權(quán)價跨度越大，虧損區(qū)間越大，“坑”也就越深?？梢愿鶕?jù)自己對行情的觀點調(diào)整各腿的行權(quán)價和比例，從而達到想要的效果。
看跌比例價差
原理同上：用Put先構(gòu)建一個牛市價差，再增加一個Long Put......（算是給有興趣的同學留一個作業(yè)）。
3
日歷價差
賣近買遠 Short Call 3000當月 +Long Call 3000下月：
用Put和Call構(gòu)建日歷價差的損益圖是一樣的，但是盈利的區(qū)間和最大盈利不同，概率也不相同，從軟件顯示來看Put的效果要優(yōu)于Call。開倉時行權(quán)價在現(xiàn)價的左邊，“尖”就偏左，反之亦然。
賣近買遠的對角價差，我目前的理解是行權(quán)價的不同并不對該策略造成很大的改變，所以在使用時除了考慮策略構(gòu)建成本外，其他方面可以忽略（也許我的理解并不全面）。
買近賣遠 Long Call 3000當月 +Short Call 3000下月：
用Put和Call構(gòu)建日歷價差的損益圖是一樣的，但是Put虧損區(qū)間寬于Call，Put的盈虧比和概率均不如Call，從軟件顯示來看Call的效果要優(yōu)于Put。所以“賣近買遠”用Put，“買進賣遠”用Call。
4
對角價差
買近賣遠：熊市對角和牛市對角
熊市對角，顧名思義就是空間上一個熊市價差,時間上一個日歷價差。
關(guān)于行權(quán)價的選擇和用Put或者Call來構(gòu)建可以參考上面的說明，另外在實際應(yīng)用時，根據(jù)個人觀點以及成本、盈虧區(qū)間來靈活運用。這里我說明一下我對該策略的記憶方法：既然是熊市價差，那么對下跌的預(yù)期和空間更大，所以在下跌方向盈利的空間大于上漲區(qū)間盈利的空間。
買近賣遠牛市對角
原理同上：牛市價差的上漲空間大于下跌預(yù)期的空間，所以上漲側(cè)的盈利空間大于下跌一側(cè)。
整理到這里，莫干山課程的視頻剪輯完畢已經(jīng)上線了，迫不及待地利用了碎片時間斷斷續(xù)續(xù)的先過了一遍，給我最大的感觸是這次整個以“動態(tài)”貫穿全部，計劃下周詳細觀看后再和大家分享心得。
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