這是新蜂數(shù)字金融的第99篇原創(chuàng)首發(fā)文章
曾經(jīng)有段子調(diào)侃，文藝青年在大學(xué)選修課中相中了一門(mén)《遠(yuǎn)方、未來(lái)與選擇》（Forward，F(xiàn)utures and Options），在迷茫到懷疑人生的過(guò)程中領(lǐng)略到了期貨與期權(quán)夢(mèng)靨般的存在。
其實(shí)，資本市場(chǎng)的魅力不光體現(xiàn)在云譎波詭的局勢(shì)變換、勝率賠率的動(dòng)態(tài)演進(jìn)，還在于蘊(yùn)含其中關(guān)乎智慧哲學(xué)的陰陽(yáng)之道。
隨著金融市場(chǎng)的不斷成熟完善，金融衍生品在維度和種類上被極大地拓寬。發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)上活躍的各類場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，將市場(chǎng)的豐富多樣性推上極致。
而期權(quán)正是金融衍生品王冠上的一顆明珠，被資本市場(chǎng)的競(jìng)逐者所瞻仰，幻化出繽紛多彩的運(yùn)用。
期權(quán)之美
作為一種非線性損益的金融衍生品，期權(quán)在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)出現(xiàn)也不過(guò)短短數(shù)年時(shí)間，場(chǎng)內(nèi)上證50ETF期權(quán)2015年登陸大眾視野。
期權(quán)以其進(jìn)可攻退可守的特點(diǎn)，成為兼具對(duì)沖、套利、投機(jī)等功能于一身的衍生品大咖，在金融市場(chǎng)上扮演了舉足輕重的角色。
簡(jiǎn)單介紹下期權(quán)的基本特性，有基礎(chǔ)知識(shí)的讀者可以略過(guò)此段。
期權(quán)是一種未來(lái)的權(quán)利（義務(wù)），投資者可以在未來(lái)某特定時(shí)間，以約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出特定數(shù)量基準(zhǔn)商品的權(quán)利。期權(quán)的買(mǎi)方為獲得期權(quán)而向這種選擇權(quán)的賣(mài)方付出期權(quán)費(fèi)，即權(quán)利金。
期權(quán)主要可分為買(mǎi)方期權(quán)(Call Option)和賣(mài)方期權(quán)(Put Option)，前者也稱為看漲期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。
基礎(chǔ)期權(quán)頭寸具體分為四種: 買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)(long call)，賣(mài)出買(mǎi)權(quán)( short call) ，買(mǎi)入賣(mài)權(quán)(long put) ，賣(mài)出賣(mài)權(quán)(short put)。其中，買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)(long call) 是指買(mǎi)方在支付期權(quán)費(fèi)給賣(mài)方后，有權(quán)利要求賣(mài)方在一特定期間或到期時(shí)，以特定價(jià)格出售一定數(shù)量的交易標(biāo)的給買(mǎi)方。
圖1.四種期權(quán)策略
這四種基礎(chǔ)頭寸互相疊加或者和其他金融產(chǎn)品構(gòu)建組合，可以給與投資者更多維度的選擇，使得投資變得更加靈活，風(fēng)控手段更加多樣化。
職場(chǎng)之道
身處職場(chǎng)的我們，也會(huì)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，依據(jù)期待的夏普比率或信息比率構(gòu)建符合自身的職場(chǎng)策略，通過(guò)不斷地自我提升，動(dòng)態(tài)地策略調(diào)整，來(lái)實(shí)現(xiàn)各自職場(chǎng)抱負(fù)，下文將類比幾種職場(chǎng)階段性場(chǎng)景。
期權(quán)市場(chǎng)上策略交替就仿佛職場(chǎng)中我們心態(tài)的變化。
初入職場(chǎng)時(shí)，青年們懷著一腔熱血與激情，純粹而美好。持有裸頭寸long call，以每天約八小時(shí)的有效工作時(shí)間作為premium權(quán)利金。
相信點(diǎn)滴的累計(jì)和辛勤的汗水終會(huì)收獲未來(lái)超乎想象上不封頂?shù)臐撛谑找?。進(jìn)而一路通關(guān)打擂、升職加薪、自我實(shí)現(xiàn)，從馬斯洛需求的底層躍遷至塔尖，頗有“春風(fēng)得意馬蹄疾，一日看盡長(zhǎng)安花”的豪邁氣勢(shì)。
類比財(cái)務(wù)報(bào)表科目中的“商譽(yù)”（goodwill）一詞，筆者認(rèn)為直譯為“美好的愿望”更為貼切，職場(chǎng)菜鳥(niǎo)之期權(quán)策略也飽含了美好的愿望和期待。
經(jīng)過(guò)懵懂磨合的職場(chǎng)適應(yīng)期后，經(jīng)驗(yàn)逐步豐富的職場(chǎng)人對(duì)期權(quán)的認(rèn)知會(huì)發(fā)生一定微妙的改變。
比如對(duì)于線性投資品（如股票）而言，巴菲特和芒格的價(jià)值投資逐步深入人心，“做時(shí)間的朋友，歲月總會(huì)回饋以歌”。
然而期權(quán)并非如此，將期權(quán)拆分來(lái)看，它的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值疊加構(gòu)成，價(jià)外期權(quán)中全部為時(shí)間價(jià)值；時(shí)間價(jià)值彷佛艷陽(yáng)下的冰塊，隨著到期臨近加速消亡，這種特性也變成了權(quán)力方的阿喀琉斯之踵。
買(mǎi)入深度虛值期權(quán)的投機(jī)客，便如同不愿付出較高職場(chǎng)努力而單純依賴奇跡發(fā)生的職場(chǎng)賭徒，荒廢了青春年華，消耗殆盡了權(quán)利金，令后來(lái)者唏噓不已。
隨后在經(jīng)歷過(guò)一番職場(chǎng)上的較量和廝殺后，新手們逐漸發(fā)現(xiàn)，職場(chǎng)有玄機(jī)，浮沉有概率。
“美好的愿望”固然珍貴，但回歸中庸之道理念下的保守策略顯得更加穩(wěn)妥扎實(shí)。
裸頭寸帶來(lái)的上行收益看似誘人，但骨感的現(xiàn)實(shí)境遇也會(huì)使得豐滿的理想回歸卸妝后的平淡素顏。
部分折中的職場(chǎng)人會(huì)轉(zhuǎn)向價(jià)差策略（spread option），通過(guò)買(mǎi)賣(mài)不同執(zhí)行價(jià)格的同種期權(quán)，將風(fēng)險(xiǎn)和收益控制在一定的范圍之內(nèi)，如下圖實(shí)線所示，稱為牛市價(jià)差策略。
保守看多，收益有限風(fēng)險(xiǎn)亦可控，攻守之道躍然紙上。極高明而道中庸，不失為道法自然的一種職場(chǎng)選擇。
用平常心去面對(duì)職場(chǎng)中的順境逆境，看似云淡風(fēng)輕，實(shí)為精心設(shè)計(jì)。掌握適合自身的進(jìn)退節(jié)奏，頗有智者之風(fēng)。
圖2.牛市價(jià)差期權(quán)
無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰。
期權(quán)的進(jìn)階策略是展現(xiàn)希臘字母的魅力的時(shí)刻。希臘字母源于影響B(tài)SM期權(quán)定價(jià)模型中的幾個(gè)輸入變量，例如標(biāo)的價(jià)格（Delta，Gamma）、標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率（Vega）、距離到期時(shí)間（Theta）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（Rho）。利用好greeks，才算真正懂得期權(quán)的期間奧妙。
另一方面，再優(yōu)秀的企業(yè)也會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，長(zhǎng)期向好無(wú)可爭(zhēng)議，短期震蕩在所難免。
然而百年企業(yè)的短期很有可能是個(gè)人職業(yè)生涯的長(zhǎng)期，特定的歷史時(shí)期會(huì)讓職場(chǎng)損益重回線性，隨著年齡優(yōu)勢(shì)的喪失以及其他不可控因素，風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步暴露，必要對(duì)沖呼之欲出。
此時(shí)在線性損益的標(biāo)的資產(chǎn)上疊加long put頭寸后的組合策略稱為protective put。按照英語(yǔ)構(gòu)詞法來(lái)看，其中的put充當(dāng)?shù)氖侵鲃?dòng)保護(hù)功能，磨平了持倉(cāng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。Long put可以通過(guò)一定的自我提升來(lái)實(shí)現(xiàn)，例如考取高含金量證書(shū)，培養(yǎng)一技之長(zhǎng)等等，借此來(lái)對(duì)沖宏觀政策經(jīng)濟(jì)給企業(yè)帶來(lái)的影響。
筆者認(rèn)為職場(chǎng)中的對(duì)沖期權(quán)策略，與貝葉斯定理不謀而合。當(dāng)職場(chǎng)中出現(xiàn)新的情況，人們總是在原來(lái)看法的基礎(chǔ)之上強(qiáng)化或者是弱化原來(lái)的看法，即先假設(shè)再修正的貝葉斯概率思維。
面對(duì)職場(chǎng)中的變數(shù)，提高思考的能力，適應(yīng)環(huán)境的變化，適時(shí)調(diào)整“策略”，做到有條不紊、張弛有度，便是期權(quán)哲學(xué)魅力所在。
小結(jié)
行文至此，鑒于篇幅以及筆者水平有限，文中不嚴(yán)謹(jǐn)之處敬請(qǐng)見(jiàn)諒。
但無(wú)論是單腿策略還是復(fù)雜組合，只要讀者對(duì)基礎(chǔ)的合成組合有一定的熟悉了解后，就能構(gòu)建出適合自身的職場(chǎng)策略，進(jìn)而不忘初心，去到自己想去之處。
正所謂保守激進(jìn)者都有舞臺(tái)，善攻善守者各取所需。
期權(quán)之美，職場(chǎng)之道也。
聯(lián)系客服
