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2019年底將至，全球最大資管機構貝萊德(BLK.US)旗下的貝萊德智庫(BII)于近期發(fā)表了2020年全球經(jīng)濟展望指引。

貝萊德智庫的分析師在指引中表示，隨著2019年溫和貨幣政策的驅(qū)動力逐漸減弱，未來一年的宏觀環(huán)境將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。而在更寬松的金融環(huán)境下，全球經(jīng)濟增長將迎來拐點，在未來6至12個月內(nèi)企穩(wěn)并逐步回升。

同時，針對明年的全球經(jīng)濟環(huán)境，貝萊德智庫還引入了三大全新投資主題、以及一個改進的策略性資產(chǎn)配置框架。

整體而言，貝萊德智庫稱將維持一個溫和的“風險偏好”(pro-risk)策略，對風險資產(chǎn)持謹慎樂觀態(tài)度。同時，智庫分析師們認為歐洲以及新興市場將會有更高的平均增長率，中國經(jīng)濟仍會保持穩(wěn)健。

三大投資主題

1、經(jīng)濟溫和增長

貝萊德智庫認為，全球經(jīng)濟增長將在更寬松的環(huán)境引導下出現(xiàn)拐點。2020年，制造業(yè)、企業(yè)支出和對利率敏感的行業(yè)(如房地產(chǎn))可能引領經(jīng)濟溫和回升，增長結構隨之轉(zhuǎn)變。

此外，國際貿(mào)易緊張局勢可能會大幅緩解，而修訂后的北美貿(mào)易協(xié)定很快獲得批準的可能性似乎有所上升，橫向貿(mào)易壓力也給全球貿(mào)易活動提供了一些喘息的空間。

從區(qū)域來看，中國經(jīng)濟依然以穩(wěn)健為主，值得戰(zhàn)略性布局。隨著歐洲和新興市場從疲軟的2019年復蘇，其平均增長率應該會更高。英國方面，盡管“無協(xié)議”脫歐的風險已經(jīng)降低，但12月12日的大選仍帶來的一些不確定性。

總體來看，貝萊德智庫保持溫和的風險支持立場，并期待日本和新興市場等周期性資產(chǎn)在戰(zhàn)略上有出色表現(xiàn)。

2、政策暫緩

智庫分析師認為，經(jīng)濟基本面將在2020年左右市場走勢，貨幣寬松和其它意料之外的政策舉措將會大大減少，而寬松政策的滯后效應將會在經(jīng)濟活動中逐漸體現(xiàn)。

2020年，美聯(lián)儲實施寬松貨幣政策的門檻更高了，除非經(jīng)濟增長明顯放緩或金融環(huán)境出現(xiàn)不必要的萎縮外，美聯(lián)儲將不會有任何政策方面的行動。而接下來，政策辯論的焦點則在貨幣政策和財政政策的轉(zhuǎn)變上。

分析師表示，政策制定者應該為應對下一場經(jīng)濟沖擊做好準備，這就需要他們在貨幣和財政政策之間做出協(xié)調(diào)。除了美國，財政刺激可能會出現(xiàn)在歐洲和日本、以及除中國以外的新興市場。

貝萊德智庫認為，盡管實施有意義的財政刺激的可能性很小，但即便是向財政寬松政策的溫和轉(zhuǎn)變，也可能產(chǎn)生巨大的市場影響。在低增長及低利率的市場，收入流至關重要，新興市場和高收益?zhèn)档貌季帧?/p>

3、反思投資組合

2019年，貨幣政策和利率的預期的急劇轉(zhuǎn)變，導致一些債券收益率接近低位水平，這意味著風險資產(chǎn)拋售期間下跌的空間更小。此外，股票和債券之間的負相關關系減弱或被打破，也可能削弱政府債券在投資組合中的穩(wěn)定作用。

因此，智庫分析師認為，通過減少對環(huán)境、社會及治理(ESG)的風險敞口，注重可持續(xù)性也有助于提高投資組合的彈性。相對于收益率較低的同類債券，貝萊德智庫表示更青睞于持有美國國債，作為投資組合的壓艙物，同時通過持有通脹保值債券以抵御通脹風險。

策略性資產(chǎn)配置框架

2020年資產(chǎn)該如何配置，關鍵是要了解當前的宏觀機制以及各機制之間潛在轉(zhuǎn)變的可能性，因為不同的制度對資產(chǎn)回報有著不同的影響。

分析師表示，我們?nèi)月晕⒊淙蚬墒校驗楣乐悼雌饋砣匀缓侠?，還有上漲的空間。全球制造業(yè)和貿(mào)易活動的回升，有利于投資者在戰(zhàn)術上傾向于更多的周期性敞口，包括新興市場和日本股市。

此外，分析師對全球信貸保持適度的增持，因為新興市場的債務收入潛力極具吸引力。隨著風險資產(chǎn)的支持力度加大，也提升了其對全球高收益資產(chǎn)的看法。但全球投資機債券因估值過高，吸引力則有所下降。而對于政府債券和現(xiàn)金，分析師則持中性態(tài)度。

全球股市方面，貝萊德智庫將美國股市評級下調(diào)至中性。理由是，圍繞2020年大選的不確定性上升，以及可能產(chǎn)生的一系列政策結果，可能會打壓市場人氣，股市上行的壓力較大。

相比之下，其更看好日本和新興市場的表現(xiàn)，因為這兩個市場都將會成為全球復蘇的受益者，而日本企業(yè)預計將從全球制造業(yè)復蘇和國內(nèi)財政刺激中受益。

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