原創(chuàng)： 路聞卓立 人民幣交易與研究
近期外資通過(guò)陸港通洶涌而來(lái)，反映了中國(guó)資產(chǎn)正越來(lái)越受到海外機(jī)構(gòu)的歡迎。貝萊德智庫(kù)亞太區(qū)首席投資策略師龐文博（Ben Powell）近日指出，中國(guó)的資本市場(chǎng)不僅規(guī)模龐大、流動(dòng)性較強(qiáng)，而且與其他全球資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較低，再加上中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放使國(guó)際投資者更容易進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這對(duì)國(guó)際投資者而言無(wú)疑是一個(gè)史無(wú)前例的機(jī)會(huì)。
圖/pixabay
隨著全球經(jīng)濟(jì)在后周期階段逐步企穩(wěn)，2020年將面臨挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的局面。在貝萊德最新的2020年全球投資展望中，貝萊德智庫(kù)對(duì)全球投資者提出長(zhǎng)期戰(zhàn)略性部署中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)資產(chǎn)的建議。2019年中國(guó)進(jìn)一步改革開(kāi)放，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的國(guó)際化。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，國(guó)際投資者已經(jīng)更大規(guī)模地開(kāi)始投資于中國(guó)股票和固定收益類產(chǎn)品。
“結(jié)合以上種種事實(shí)，我們認(rèn)為，現(xiàn)在正是全球投資者從戰(zhàn)略上考慮配置中國(guó)股票和固定收益類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)?！饼嬑牟┩嘎?，接下來(lái)，我們也會(huì)作更多的研究工作，密切關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的變化，來(lái)跟進(jìn)我們的觀點(diǎn)。
他認(rèn)為，中國(guó)的資本市場(chǎng)不僅規(guī)模龐大、流動(dòng)性較強(qiáng)，而且與其他全球資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較低，再加上中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放使國(guó)際投資者更容易進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這對(duì)投資者而言無(wú)疑是一個(gè)史無(wú)前例的機(jī)會(huì)。
2019年全年，外資通過(guò)陸港通合計(jì)凈流入3517.43億元資金，四季度流入速度明顯加快，單單12月合計(jì)凈流入729.94億元。
保持長(zhǎng)期有質(zhì)量的增長(zhǎng)
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，他表示，現(xiàn)在是屬于亞洲的時(shí)代，因?yàn)閬喼奘钱?dāng)前全球增長(zhǎng)動(dòng)力方面舉足輕重，而中國(guó)是亞洲最重要的經(jīng)濟(jì)體。如果進(jìn)行量化，2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)50%來(lái)自亞洲，30%左右的增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)。
“雖然近年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)在放緩，但其增長(zhǎng)的體量仍然非常大，且其未來(lái)也將保持有質(zhì)量的增長(zhǎng)?！?/p>
以美元為單位來(lái)算一算中國(guó)的GDP：2004年，中國(guó)的GDP略低于2萬(wàn)億美元，若當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了20%，那就是增加了4000億美元；現(xiàn)在，中國(guó)的GDP為14萬(wàn)億美元，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率為6%，年通脹率為4%，那么GDP名義增長(zhǎng)率則為10%，相當(dāng)于增加了1.4萬(wàn)億美元，這種絕對(duì)增量是世界上任何一個(gè)國(guó)家都無(wú)法比擬的。
他說(shuō)，正如我們?cè)谕顿Y股票或其他證券時(shí)，無(wú)論是企業(yè)的收入、現(xiàn)金流，還是投資者獲得的收益、股息，最終都將折算為現(xiàn)金，而非停留在一個(gè)百分比的數(shù)字上。因此，我們?cè)陉P(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，也要留意到這些數(shù)字背后代表的真金白銀。同樣地，投資者在購(gòu)買證券時(shí)，也應(yīng)記住證券的估值更取決于其盈利能力，以及投資者對(duì)其商業(yè)模式的信心。
他認(rèn)為，中國(guó)政府將在2020年繼續(xù)注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的體量和質(zhì)量。當(dāng)前，中國(guó)正在努力實(shí)現(xiàn)其在2010年~2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值翻一番的目標(biāo)，因此2020年將是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。而從2021年開(kāi)始，中國(guó)將圍繞“十四五規(guī)劃”，開(kāi)展一系列新建設(shè)。毫無(wú)疑問(wèn)，“十四五規(guī)劃”將繼續(xù)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平衡，使其朝著更可持續(xù)的新經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展。另一方面，我們認(rèn)為中國(guó)政府將繼續(xù)實(shí)行較為審慎的政策，不會(huì)在貨幣政策或信貸方面采取大規(guī)模刺激措施。隨著時(shí)間的推移，審慎的利率政策有利于引導(dǎo)資本流向那些可持續(xù)利潤(rùn)率和回報(bào)率更高的公司，從而推動(dòng)資本流動(dòng)的再平衡，這對(duì)民營(yíng)企業(yè)大有裨益。
另外，中國(guó)65歲以上的老年人口多達(dá)1.55億，未來(lái)幾十年這個(gè)數(shù)字還將上升。為了讓老年人口過(guò)上體面的退休生活，充分的養(yǎng)老金供給非常必要，而完善的市場(chǎng)框架和養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施（如老年大學(xué)、醫(yī)療保健等）也非常關(guān)鍵。
貝萊德認(rèn)為，中國(guó)政府將會(huì)致力于解決這些問(wèn)題。此外，由于當(dāng)前中國(guó)居民更青睞儲(chǔ)蓄而非投資，不利于養(yǎng)老資金的積累，因此中國(guó)政府也會(huì)進(jìn)一步完善養(yǎng)老投資的環(huán)境。
投資機(jī)會(huì)
龐文博指出，投資者應(yīng)繼續(xù)關(guān)注中國(guó)不斷增長(zhǎng)的老齡及退休人口，以及隨之崛起的養(yǎng)老行業(yè)。養(yǎng)老將會(huì)成為中國(guó)市場(chǎng)一個(gè)重要的長(zhǎng)期主題。在未來(lái)數(shù)年間，中國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境都將利于為老齡人口提供醫(yī)療保健等服務(wù)的企業(yè)的發(fā)展。
從全球范圍看，2020年全球經(jīng)濟(jì)增速可望小幅回升，同時(shí)全球各大央行（尤其是美聯(lián)儲(chǔ)）有可能繼續(xù)在加息問(wèn)題上按兵不動(dòng)。
“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提速加上依然寬松的貨幣政策，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成利好，因此我們?cè)?020年適度偏好風(fēng)險(xiǎn)。”
防御性策略曾是貝萊德貫穿2019年的重要投資主題。進(jìn)入2020年，貝萊德除了調(diào)整整體策略外，還調(diào)整了對(duì)各大主要市場(chǎng)資產(chǎn)的看法：
一方面，我們將美股評(píng)級(jí)調(diào)至中性；
另一方面，我們上調(diào)了新興市場(chǎng)的評(píng)級(jí)，除了超配新興市場(chǎng)股票，我們也超配包括硬通貨和本幣債券在內(nèi)的新興市場(chǎng)債券。
對(duì)于日本股票，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的回溫以貿(mào)易摩擦的暫緩、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的好轉(zhuǎn)等因素都有利于日本股票。當(dāng)然，日本自身也在積極地重整旗鼓，日本政府推出了一系列旨在推動(dòng)其GDP增長(zhǎng)的積極財(cái)政政策，這將有助于日本經(jīng)濟(jì)和投資市場(chǎng)的發(fā)展。因此，我們超配日本股票。
（完）
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