3月10日，歐洲央行宣布再度加碼寬松，三大關鍵利率全線下調，此舉略超市場預期，意味著全球負利率時代開啟。首當其沖，固定收益市場會受到影響，債券收益率持續(xù)下滑不可避免。由此，對投資者而言，如何選擇合適收益水平的理財產品變得尤為困難。
負利率擔憂加重
歐洲央行此番宣布，下調隔夜存款利率10個基點至－0.4%，隔夜貸款利率和主要再融資利率均降低5個基點；同時，QE購債規(guī)模從每月600億歐元增至800億歐元，并將購債范圍擴大至非銀行企業(yè)債券，計劃于6月推出新的長期定向再融資操作(TLTRO II)。
“市場此前預期歐洲央行下調隔夜存款利率10個基點至－0.4%，其余的操作則超出預期。”申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇告訴記者，“歐洲央行貨幣政策的目標是使歐元區(qū)的中期通脹同比接近并略低于2%，但歐元區(qū)2月CPI同比錄得－0.2%，乃去年9月以來首次跌至零以下。四大經濟體中，德國、法國、西班牙三個國家的CPI均不及預期。面對全球經濟疲軟，以及歐元區(qū)經濟復蘇態(tài)勢偏弱，歐洲央行在QE一周年紀念時，再放寬松規(guī)模?！?/p>
歐洲央行的超預期降息是全球寬松政策環(huán)境的一個代表，目前已有歐洲央行、日本央行、瑞典央行、瑞士央行和丹麥央行實施負利率政策。隨著近年各國寬貨幣甚至負利率政策作用漸弱，市場對于負利率的擔憂正在加重。
國際清算銀行日前警告稱，歐洲和日本央行的負利率政策持續(xù)時間越久、負利率程度越深，越可能產生反作用。如果利率在零以下進一步下降或長期處于負值，將很難預測個人或金融機構將作出何種反應。不過，盡管負利率政策已經影響了銀行用以融資的貨幣市場的借款成本，但尚未像常規(guī)降息那樣影響到企業(yè)和家庭。目前，尚無法確認常規(guī)利率變化對經濟產生影響的途徑是否也適用于負利率政策。國際清算銀行的經濟學家還警告稱，該政策可能對金融部門造成嚴重后果，“銀行作為金融中介機構的營運模式的可行性或將受到質疑”。
對于歐洲央行降息可能給全球市場帶來的不利影響，李慧勇表示:“越來越多國家會加入負利率政策的隊伍，容易引發(fā)流動性陷阱”。當利率降到很低水平，無論央行再怎樣降低利率，人們也不會增加投資和消費，那么單靠貨幣政策就達不到刺激經濟的目的，國民支出總水平已不再受利率下調的影響，經濟學家把上述狀況稱為“流動性陷阱”。
此前，歐洲央行持續(xù)降息后，經濟增長不見好轉，通縮苗頭并未有效遏制，寬松貨幣政策的有效性就受到質疑。英國央行行長卡尼近日表示；“負利率帶來全球流動性陷阱風險。低利率持續(xù)的時間拉長，造成穩(wěn)定性風險。全球陷入低增長和低通脹的風險中；全球經濟前景面臨大量下行風險。試圖通過貨幣貶值來刺激出口是一個"零和游戲"，包括英國在內的國家需要謹慎、靈活的政策?！?/p>
目前，中國實際上也邁入“負利率時代”，一直有擔憂中國會陷入流動性陷阱。對此，李慧勇表示，“目前央行降準降息的空間還很大，不會陷入流動性陷阱?！?/p>
黃金充滿吸引力
對銀行業(yè)的沖擊只是負利率時代的代價之一，理財市場受到的影響也十分深刻。業(yè)內人士指出，負利率政策亦造成市場的異常狀況，使得追求回報和收益的投資者生活更加困難，因為數(shù)萬億政府債券目前收益率為負，尋找合適的理財配置工具變得越來越重要。
摩根大通全球市場策略師Nandini Srivastava表示，不能忽視負利率政策對債券市場流動性的影響，這可能會長期持續(xù)，市場流動性的任何惡化都意味著投資者持有或交易此類證券的意愿降低。
記者了解到，自日本央行宣布實施負利率以來，日本國債收益率就一路下探。3月8日，日本30年期國債收益率大跌21個基點，創(chuàng)逾3年來最大單日跌幅，同時也創(chuàng)下了歷史新低——僅47基點。美國十年期國債收益率則跌回1.9%以下。
高盛認為，負利率已經改變整個全球債市的格局。目前來看，美債影響力度不及日債，日債卻是在決定市場動向，如果歐洲央行會在復蘇政策的方向上讓市場吃驚，那么較長期的名義債券將被售出。
雖然債券收益表現(xiàn)并不理想，但低油價壓低全球通脹、金融市場動蕩以及經濟增長減緩等因素，都促使投資者“瞄準”債券。路透近日發(fā)布針對歐洲、英國、美國和日本的44位基金經理進行的最新調查結果顯示，他們的全球投資組合中股票投資配比下降1.6個百分點至46%。全球債券投資配比上升2.4個百分點至39.2%，至少是5年來最高。
在全球都實施負利率的時候，黃金也愈發(fā)充滿吸引力。法國興業(yè)銀行(601166,股吧)流動戰(zhàn)略和方案全球主管Kokou Agbo－Bloua稱:“黃金是一項有趣的資產。我們今天所處的世界，是避險資產都是負收益率的世界，相對其他資產，零收益率資產更有競爭優(yōu)勢。我們已經看到因意外事件引發(fā)的大量黃金交易，因此你可以買入看漲黃金期權，以防油價進一步下跌。這可以承擔更多風險厭惡情緒，推動資產價格，同時對沖投資組合?！?/p>
旗下管理著14億美元資產的Taurus策略師雷納預計，黃金價格年底很有可能升至每盎司1350至1400美元的水平，這意味著黃金全年漲幅或達32%。
相較而言，股市的未來并不樂觀。此前，摩根士丹利把12個月標普500指數(shù)預期從2175點下調到2050點。摩根大通同樣下調股市預期，稱美國央行在經濟刺激措施上“彈藥”不足?！跋抡{股市預期，這主要是考慮到美國經濟衰退風險增加，”摩根大通首席市場分析師Jan Loeys表示，“而央行缺少更多的有效政策來應對可能的經濟下滑。預期今年股市會是熊市。”
不過，值得一提的是，新興市場股市最近表現(xiàn)搶眼。市場數(shù)據(jù)顯示，MSCI新興市場指數(shù)突破800點大關，創(chuàng)下2016年以來的新高。今年以來，MSCI新興市場指數(shù)累計上漲1.2%，而同期發(fā)達國家股市下跌2.1%。國際金融研究所的數(shù)據(jù)顯示，在經歷了7個月連續(xù)的資金凈流出后，資金逃離新興市場的速度大幅減慢，流入和流出新興市場的資金規(guī)模大體相當。
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