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美聯(lián)儲年底前加息幾乎毫無懸念。

美聯(lián)儲加息對美國以外的市場會造成很大的沖擊，各國央行最有效的手段就是放水應(yīng)對由此帶來的沖流動性風(fēng)險(xiǎn)。但是，全球央行前幾天在杭州又達(dá)成了協(xié)議：不打“貨幣戰(zhàn)爭”。

于是，一個(gè)新課題擺在面前：在美聯(lián)儲加息背景下，全球央行如何協(xié)調(diào)貨幣政策？日本央行給出了例子。

其實(shí)，昨夜過后，全球形勢已經(jīng)明朗：美聯(lián)儲年底前加息，全球央行開始管理收益率曲線，即促使收益率曲線陡峭化。

1美聯(lián)儲：年底前加息幾乎懸念！

北京時(shí)間周四（9月22日）凌晨2點(diǎn)，如市場預(yù)期一致，美聯(lián)儲選擇按兵不動，并下調(diào)了未來幾年的利率預(yù)期，這令美股、黃金、美債齊齊大漲，美元震蕩下跌。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲何時(shí)加息的懸念也揭曉。

從9月美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖中值來看，美聯(lián)儲目前希望在2016年加息一次，可能會在12月份，且明年可能只加息兩次，較6月份時(shí)三次預(yù)期中值減少。

（美聯(lián)儲9月點(diǎn)陣圖中值顯示2016年加息1次、2017年加息2次）

美聯(lián)儲主席耶倫在隨后召開新聞發(fā)布會也暗示了年內(nèi)將加息一次。

耶倫稱，勞動力市場依然有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的空間，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)大體滿意。本周不加息是基于對經(jīng)濟(jì)的判斷，如果勞動力市場增長，沒有新的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年將加息一次。

因此，投資者也該準(zhǔn)備好迎接12月份美聯(lián)儲加息了。

2新動向：收益率曲線陡峭化！

全球貨幣政策風(fēng)向有所變化，金融市場即將接受考驗(yàn)。日本央行的行動也意味著，全球貨幣政策拐點(diǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證，收益率曲線陡峭化成為央行共識。

方正證券任澤平稱，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，縮窄了各國貨幣政策寬松的空間。歐央行、英央行以及日本央行皆維持利率不變，中國央行“縮短放長”，種種跡象反映了全球流動性開始有所變向。

華創(chuàng)證券屈慶也認(rèn)為，日本央行既未降息，又未擴(kuò)大QQE和ETF規(guī)模反映了日本央行對“負(fù)利率+QQE”的貨幣政策框架無效的反思，也印證了全球貨幣政策拐點(diǎn)將近的觀點(diǎn)。

實(shí)際上，過去8年各國央行把貨幣寬松發(fā)揮到了極致，日央行在這種背景下調(diào)整其貨幣政策框架，并非是其原來的貨幣政策取得了預(yù)期的目標(biāo)，相反，近幾月日本CPI（剔除新鮮食品）一直徘徊在0以下，黑田意圖在2017年實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)難以企及。利率曲線平坦化的情況下深化負(fù)利率只會讓銀行更受傷。

因此，日央行引入貨幣政策新框架，目的就是引導(dǎo)利率曲線陡峭化。

理論上講，利率對經(jīng)濟(jì)活動、通脹甚至金融機(jī)構(gòu)的影響取決于利率曲線的形狀（陡峭或者平坦）。在利率曲線陡峭情形下，利率對經(jīng)濟(jì)和金融活動的促進(jìn)作用更大。當(dāng)前貨幣環(huán)境下，QQE+負(fù)利率拉平和拉低了利率曲線，企業(yè)選擇發(fā)行超長期公司債也能達(dá)到融資成本下降的目的，此時(shí)日央行擴(kuò)大負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)的拉動作用明顯減弱。另一方面，利率中樞持續(xù)下降以及利率曲線平坦化反而會破壞金融系統(tǒng)的功能。

日本央行取消了國債的剩余期限目標(biāo)，也是為引導(dǎo)利率曲線陡峭化。當(dāng)前日本央行持有的國債剩余期限目標(biāo)為7-12年，取消之后可通過靈活購買各個(gè)期限的國債，實(shí)現(xiàn)對于利率曲線的控制。

3中國：告別寬松，迎接“陡峭”！

國慶節(jié)前中國資金持續(xù)緊張，利率上漲勢頭不減。

周四，隔夜Shibor利率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1680%，連續(xù)十三日上漲；7天Shibor漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.4080%；14天Shibor漲2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.5600%；1個(gè)月Shibor漲1.08個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.7177%，漲幅創(chuàng)4月29日以來最大；3個(gè)月Shibor漲0.21個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.8030%，連漲九日。 

市場人士指出，在跨節(jié)、跨季、繳準(zhǔn)、MPA考核等多重因素的擾動下，短期資金面壓力仍然較大，流動性波動風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，仍需央行給予流動性支持。

總體來看，央行雖有意削弱機(jī)構(gòu)滾短端資金、加杠桿的意愿，但呵護(hù)資金面穩(wěn)定的意圖也依然明顯，目前市場對季末流動性的擔(dān)憂不大，預(yù)計(jì)資金面在央行持續(xù)“補(bǔ)水”下將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季。 

需要注意的是，資金面緊張并不意味著央行會寬松。由于國際形勢的影響，中國國債收益率也將陡峭化！

屈慶稱，日本央行將推動國債收益率曲線陡峭化，而伴隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的不斷強(qiáng)化，美債收益率曲線也在近期出現(xiàn)了陡峭化的趨勢，考慮到美日國債存量巨大，幾乎占到了全球國債存量的半壁江山，美日國債收益率曲線的陡峭化也必將推動已經(jīng)十分平坦的國內(nèi)債券市場收益率曲線陡峭化。

其次，全球貨幣政策拐點(diǎn)進(jìn)一步得到印證，也將進(jìn)一步降低國內(nèi)貨幣政策寬松的預(yù)期。

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