場(chǎng)外期權(quán)是指在非集中性的交易場(chǎng)所進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約交易，可以按投資者自身需求，靈活設(shè)計(jì)期權(quán)合約。
1.期權(quán)基本要素
標(biāo)的資產(chǎn)：即期權(quán)合約中約定的標(biāo)的物，可以是大宗商品、股票利率、匯率等。與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化合約不同，場(chǎng)外期權(quán)可以按照投資者需求約定標(biāo)的。
執(zhí)行價(jià)格：約定買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，俗稱行權(quán)價(jià)。
到期日：期權(quán)合約行權(quán)的最后期限。
期權(quán)費(fèi)：即期權(quán)的買方支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用，也稱權(quán)利金。
名義金額：就是期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的資金規(guī)模
行權(quán)方式：期權(quán)合約規(guī)定的期權(quán)買方的執(zhí)行方式，一般分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)持有人只能在到期日行權(quán)，美式期權(quán)是指在到期前的任何時(shí)間，期權(quán)買方均可行權(quán)。
常見的場(chǎng)外期權(quán)交易策略
1.香草期權(quán)
又稱為普通期權(quán)，分為買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)。具有風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限的特點(diǎn)，投資者最大的損為權(quán)利金費(fèi)用。
2.海鷗期權(quán)
由三個(gè)到期日相同的香草期權(quán)組成?？礉q海鷗，買入一份行權(quán)價(jià)為中間值的看漲期權(quán)，賣出一份行權(quán)價(jià)高于中間值的看漲期權(quán)，賣出一份行權(quán)價(jià)低于中間值的看跌期權(quán)。該策略適用于投資者認(rèn)為后市將小幅上漲，以此增強(qiáng)投資收益，減少成本的情況。反之，轉(zhuǎn)換交易方向即為看跌海鷗策略。
3.價(jià)差期權(quán)
由兩個(gè)或多個(gè)看漲期權(quán)或者兩個(gè)或多個(gè)看跌期權(quán)組合在一起的交易策略。常見的價(jià)差期權(quán)有牛市價(jià)差策略、熊市差價(jià)的策略、盒式價(jià)差策略、蝶式差價(jià)策略等。
（1）牛市價(jià)差策略：買入某一確定行使價(jià)格的看漲期權(quán)和賣出同一標(biāo)的但具較高行使價(jià)格的看漲期權(quán)組合。由于行使價(jià)格的不同，看漲期權(quán)的價(jià)格也會(huì)有所不同，行使價(jià)格較高的期權(quán)，費(fèi)用少于行使價(jià)格較低的期權(quán)，權(quán)利金的買入和賣出就會(huì)存在價(jià)差利潤(rùn)。適用于投資者預(yù)期期貨價(jià)格將上漲，但不會(huì)大幅上漲的情況。
（2）熊市差價(jià)的策略： 買入具有某一行使價(jià)格的看跌期權(quán)并賣出同一標(biāo)的但行使價(jià)格更低的看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)造。適用于投資者預(yù)期價(jià)格將下跌，但不會(huì)大幅下跌的情況。
（3）盒式價(jià)差策略： 由一個(gè)看漲期權(quán)所構(gòu)成的牛市差價(jià)與一個(gè)具有相同行使價(jià)格所構(gòu)成的熊市差價(jià)的組合而成。可以在價(jià)差比較低的位置做多價(jià)差，在價(jià)差比較高的位置做空價(jià)差獲利。從而在到期日可以獲得行權(quán)價(jià)差的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。
（4）蝶式差價(jià)策略：由三種具有不同行使價(jià)格的期權(quán)組成。做多兩個(gè)不同執(zhí)行價(jià)的買入看漲期權(quán)策略，取執(zhí)行價(jià)的中間值賣出兩個(gè)看漲期權(quán)。當(dāng)期貨價(jià)格保持在中間值時(shí)，碟式價(jià)差就會(huì)產(chǎn)生盈利，如果價(jià)格偏離中間值，也只會(huì)產(chǎn)生少量的損失。適用于預(yù)計(jì)后市行情平穩(wěn)，且投資者資金緊張的情況。
4.跨式組合策略
買入同期同執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在期權(quán)到期時(shí)，如果期貨價(jià)格接近執(zhí)行價(jià)格，跨式組合就會(huì)出現(xiàn)少量損失，損失部分或全部權(quán)利金，但如果期貨價(jià)格在任意方向有較大變動(dòng)時(shí)，跨式組合就會(huì)帶來(lái)較大盈利。適用于投資者預(yù)計(jì)后市有較大行情，但無(wú)法判斷變動(dòng)方向的情況。
場(chǎng)外期權(quán)的實(shí)際運(yùn)用
某年初，螺紋鋼每周產(chǎn)量較去年同期增加 25萬(wàn)噸，由于該年春節(jié)較往年提前，工地存在“停工早、開工晚”的現(xiàn)象。市場(chǎng)上鋼材需求量維持低位，1月螺紋鋼總庫(kù)存較去年同期增加 40萬(wàn)噸，當(dāng)期產(chǎn)量明顯高于去年，出口低于去年，在需求季節(jié)性減弱之后，累積庫(kù)存速度和幅度都會(huì)迅速加快，春節(jié)期間累積庫(kù)存將超過(guò)去年同期水平的可能性較大。在鋼材產(chǎn)業(yè)層面，產(chǎn)量處于高位，庫(kù)存累積壓力較大，所以鋼材預(yù)計(jì) 1~2 月，螺紋鋼價(jià)格會(huì)下跌。由此急需通過(guò)期貨或者期貨衍生品進(jìn)行套期保值，避免現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成的企業(yè)虧損。
某年1月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為 3800元/噸，某年 2 月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌至3500 元/噸。如果鋼廠不采取相應(yīng)的套期保值操作，每噸螺紋鋼將出現(xiàn) 3500-3800=-300元/噸的虧損，整個(gè)鋼廠幾萬(wàn)噸的庫(kù)存將虧損高達(dá)上千萬(wàn)。
鋼廠根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷選擇了在場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)買入看跌期權(quán)的方案。鋼廠以1月rb05期貨合約的收盤價(jià) 3550 元/噸作為入場(chǎng)價(jià)，平值買入一個(gè)1個(gè)月到期的看跌期權(quán)，支付55.5 元/噸的權(quán)利金，由此獲得一個(gè)行權(quán)價(jià)為 3550 元/噸的看跌期權(quán)頭寸，當(dāng)有效期內(nèi)rb05 價(jià)格低于此價(jià)格時(shí)，鋼廠可以通過(guò)行權(quán)獲得賠付。2月，螺紋鋼期貨價(jià)格果然跟隨現(xiàn)貨出現(xiàn)了大幅下降，rb05 當(dāng)天的收盤價(jià)為 3297元/噸，鋼廠獲得場(chǎng)外期權(quán)賠付 3550-3297=253 元/噸，扣除前期支付的 55.5 元/噸權(quán)利金，場(chǎng)外期權(quán)凈盈利 197.5元/噸。
假設(shè) 2 月現(xiàn)貨價(jià)格上升到 4000 元/噸，運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)套期保值的鋼廠，當(dāng)rb05 當(dāng)天收盤價(jià)為 3700 元/噸。鋼廠可以放棄行權(quán)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利 4000-3800=200 元/噸，扣除前期支付場(chǎng)外期權(quán)的權(quán)利金 55.5 元/噸，企業(yè)仍有 144.5 元/噸的利潤(rùn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的期貨套期保值方案，鋼廠以僅付出 55.5 元/噸權(quán)利金的成本，就有機(jī)會(huì)在場(chǎng)外期權(quán)中獲得額外收入。
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