自 2021 年核心資產(chǎn)調(diào)整以來,中證 500 指數(shù)就壓倒滬深 300 指數(shù),成為指數(shù)投資的一門 “顯學(xué)”。
當(dāng)然,投資人對超額利潤的渴求,是無止境的。
除了希望賺到中證 500 指數(shù)相對滬深 300 指數(shù)的超額收益之外,也希望站在中證 500 指數(shù)的基礎(chǔ)上,再來一些超額。
通向超額之路,有幾條是基民已經(jīng)耳熟能詳?shù)?,比如只要?guī)模足夠小效果就足夠好的打新增強(qiáng),比如雖然黑箱但歷史效果還不錯(cuò)的指數(shù)增強(qiáng)型基金。近年,SmartBeta 指數(shù)基金,則成為了一種全新的思路蓬勃成長。
這里,就將基于中證 500 指數(shù)幾類 SmartBeta 指數(shù)基金做一個(gè)簡單綜述和對比,方便諸位選擇。
目前,已經(jīng)有基金跟蹤的中證 500 指數(shù)的 SmartBeta 指數(shù)一共有四只,按照對應(yīng)基金產(chǎn)品上市的時(shí)間,依次為 500SNLV (930782)、500 質(zhì)量 (930939)、500 成長估值 (930938) 和 500 價(jià)值穩(wěn)健 (931587)。
(注:本文所有今年迄今數(shù)據(jù)均截至 2022 年 5 月 27 日)
第一只中證 500 指數(shù)的 SmartBeta 基金是 2017 年 3 月 3 日成立的景順長城中證 500 行業(yè)中性低波動 (003318),目前規(guī)模 13.99 億元,也是迄今為止規(guī)模最大的中證 500 指數(shù) SmartBeta 指數(shù)基金。
景順長城,在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域,早年就是領(lǐng)軍者。當(dāng)家人黎海威和富國李笑薇、華泰柏瑞田漢卿是公募基金比較早的一批從美國歸來的量化人才,因?yàn)槎际前涂巳R歸來,被并稱為 “巴克萊三劍客”。
這只基金,跟蹤的是中證 500 行業(yè)中性低波動指數(shù),指數(shù)簡稱是 500SNLV,指數(shù)發(fā)布于 2016 年 2 月 4 日。根據(jù)官方介紹:
中證 500 行業(yè)中性低波動指數(shù)在中證 500 指數(shù)二級行業(yè)內(nèi)選取低波動特征的證券作為指數(shù)樣本,在保持行業(yè)中性的同時(shí),行業(yè)內(nèi)證券采用波動率倒數(shù)加權(quán)。
SNLV 是 Sector Neutral Low Volatility 的縮寫,前兩個(gè)代表行業(yè)中性,后兩個(gè)代表低波動。
必須說,500SNLV 以及它的兄弟 300SNLV、800SNLV 都是極為純正的低波指數(shù),通過行業(yè)中性的控制,這樣的指數(shù)不會出現(xiàn)因?yàn)檫x擇低波動股而出現(xiàn)行業(yè)偏離,到最后不知道賺的是行業(yè) Beta 的錢,還是低波動 Alpha 的錢。
對于低波動指數(shù),其收益特色不看都能猜到,熊市跌得少,牛市漲得少,但依靠漲跌不對稱特性,長期復(fù)合下來就有超額了。
下圖是 500SNLV 和中證 500 指數(shù)的比值圖,比值向上意味著 500SNLV 相較中證 500 指數(shù)走強(qiáng),反之則是走弱??梢钥吹?500SNLV 顯著走強(qiáng)的就是 2018 年后期和今年迄今,抗跌特色無疑。
![500SNLV _ 中證 500 指數(shù) ](500sb.assets/500SNLV _ 中證 500 指數(shù).png)
當(dāng)然,指數(shù)基金相比指數(shù)的好處就在于,有打新增厚加成,所以 2020 年和 2021 年相對指數(shù)都有顯著超額收益??紤]到這只基金長期規(guī)模在十多億元,依然能實(shí)現(xiàn)相對指數(shù)的如此超額收益,實(shí)屬不易。
景順長城之后,華安于 2018 末年推出了跟蹤此指數(shù)的 ETF—— 中證 500 低波 ETF (512260),并于次年推出聯(lián)接基金:華安中證 500 低波 ETF 聯(lián)接 (A:006129 / C:006130)。雖然說華安是湊齊了這個(gè)指數(shù)的三件套 (ETF 場外 A/C),但作為后來者,基金規(guī)模始終迷你,ETF 僅 1 億元出頭。
更糟糕的是,聯(lián)接 A 持續(xù)跑輸指數(shù),與景順長城形成鮮明反差。
雖然 500SNLV 防守性不錯(cuò),景順長城跟蹤的也很不錯(cuò),但這終究是一個(gè)擅長防守的品種,在 2019 年開始的大牛市中,注定是不討好的。畢竟在那波牛市中,中證 500 指數(shù)的表現(xiàn)已經(jīng)跑輸滬深 300 指數(shù)而長期被冷落,一個(gè)比中證 500 指數(shù)更保守的 SNLV 指數(shù),肯定受鄙夷。
所以景順長城這只的規(guī)模,也只能在牛市中無奈縮水。
如何在核心資產(chǎn)當(dāng)?shù)赖氖袌?,努力滬?300 指數(shù)?在中證 500 SmartBeta 指數(shù)領(lǐng)域下一個(gè)出馬的是 500 質(zhì)量 (930939)。
2019 年 8 月 29 日,鵬揚(yáng)中證 500 質(zhì)量成長指數(shù) (A:007593 / C:007594) 成立,這標(biāo)記著 500SmartBeta 指數(shù)的風(fēng)向,轉(zhuǎn)向成長。
鵬揚(yáng)基金,不算出名。但 EarlETF 的老讀者都知道,我對鵬揚(yáng)出的指數(shù)基金,一直很關(guān)注。他們的指數(shù)基金當(dāng)家人施紅俊曾擔(dān)任中證指數(shù)研究開發(fā)部副總監(jiān),對中證體系下有多少好東西,很是明白。而且從 2019 年 8 月推 500 質(zhì)量,2021 年 5 月推 300 質(zhì)量成長低波動,這兩個(gè) SmartBeta 指數(shù)選擇的實(shí)際都是相當(dāng)?shù)陌簟?/span>
說回 500 質(zhì)量。
500 質(zhì)量的全稱是中證 500 質(zhì)量成長指數(shù) (930939),發(fā)布于 2018 年 11 月 21 日,按照官方說明:
中證 500 質(zhì)量成長指數(shù)從中證 500 指數(shù)樣本中選取 100 只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且具備成長性的上市公司證券作為指數(shù)樣本,為投資者提供多樣化的投資標(biāo)的。
質(zhì)量 成長,正是 “核心資產(chǎn)” 受人追捧的兩大要素。
中證 500 指數(shù),成分股多而雜,良莠不齊。500 質(zhì)量的價(jià)值,正是從質(zhì)量和成長兩個(gè)角度去精挑細(xì)選。
從下圖 500 質(zhì)量和中證 500 指數(shù)的比值圖可以看到,2019 年迄今,比值一路向上,這意味著500 質(zhì)量相較中證 500 指數(shù)在持續(xù)產(chǎn)生超額收益,即使 2022 年迄今的調(diào)整中也是如此。
![500 質(zhì)量 _ 中證 500 指數(shù) ](500sb.assets/500 質(zhì)量 _ 中證 500 指數(shù).png)
從年度表現(xiàn)可以看到,除了 500 質(zhì)量 2020 年跑平中證 500 指數(shù)之外,其余年份都是顯著跑贏中證 500 指數(shù)的。而鵬揚(yáng)的鵬揚(yáng)中證 500 質(zhì)量成長指數(shù)依靠打新增厚,在 2020 年和 2021 年更是強(qiáng)勢的可以,今年這波下跌中,也很是抗跌。
也正因?yàn)閮?yōu)異的表現(xiàn),鵬揚(yáng)的這只場外基金如今規(guī)模為 10.7 億元,從下圖可以看到在 2021 年開始規(guī)模快速膨脹。
在 2021 年 8 月,鵬揚(yáng)又發(fā)行了追蹤同一指數(shù)的 ETF—— 中證 500 成長 ETF (560500),同年 12 月易方達(dá)也發(fā)行了追蹤同一指數(shù)的 ETF—— 中證 500 成長 ETF (159606)。
在 ETF 領(lǐng)域,易方達(dá)本就是前三強(qiáng)的強(qiáng)手,所以兩只 ETF 中,易方達(dá)的規(guī)模相對較大,為 6.99 億元,鵬揚(yáng)的為 1.4 億元。
SmartBeta 指數(shù),正在日益成為一個(gè)因子組合游戲。
繼鵬揚(yáng)推出追蹤 500 質(zhì)量指數(shù)的產(chǎn)品之后,嘉實(shí)在 2020 年 3 月推出了追蹤 500 成長估值 (930938) 的 ETF——500 成長 ETF (515510)。
500 成長估值指數(shù)誕生于 2018 年 12 月 4 日,與 500 質(zhì)量發(fā)布是前后腳,根據(jù)官方說明:
中證 500 成長估值指數(shù)從中證 500 指數(shù)中選取兼具預(yù)期凈利潤提升與低估值特性的上市公司證券作為指數(shù)樣本,采用等權(quán)重加權(quán)方式計(jì)算,為投資者提供更多樣化的投資標(biāo)的。
雖然 500 成長估值,采用了成長 低估值的因子組合,看起來與 500 質(zhì)量的質(zhì)量 成長還是有區(qū)別的,但或許是中證 500 指數(shù)就沒太多風(fēng)格明顯的低估值股,所以這兩個(gè)指數(shù)實(shí)際表現(xiàn)極為接近。
從下圖可以看到,這兩者走勢近乎是同步的。
如果以 60 天滾動相關(guān)系數(shù)來看,就更為明顯,絕大多數(shù)時(shí)候都在 0.94 以上,是高度相關(guān)。
正因?yàn)檫@兩個(gè)指數(shù)的高度相若,所以就有點(diǎn)既生瑜何生亮的味道了。再加上嘉實(shí)這只 ETF 超額收益雖有但不多,規(guī)模目前只有 1665 萬,極為迷你。
2022 年,A 股普跌,但價(jià)值股相對抗跌。
這一點(diǎn),從國證風(fēng)格指數(shù)中可以看到,無論大中小盤,只要粘上價(jià)值就是抗跌。
這也讓市場對價(jià)值因子的回歸充滿期待。
而在這樣的背景下,華夏基金推出了跟蹤中證智選 500 價(jià)值穩(wěn)健策略指數(shù) (931587) 的中證智選 500 價(jià)值穩(wěn)健策略 ETF (159617),就有點(diǎn)生逢其時(shí)的味道了。
中證智選 500 價(jià)值穩(wěn)健策略指數(shù)是一個(gè) 2020 年 11 月 9 日才推出的新指數(shù),隸屬于中證智選價(jià)值穩(wěn)健策略指數(shù)系列,包含了 300、500 和 1000 三個(gè)指數(shù),根據(jù)官網(wǎng)介紹:
中證智選價(jià)值穩(wěn)健策略指數(shù)系列分別以滬深 300、中證 500 和中證 1000 為樣本空間,采用質(zhì)量、價(jià)值、波動率等因子進(jìn)行選樣和加權(quán),旨在為投資者提供基于寬基指數(shù)的多因子策略投資工具。
顯然,相對 500 質(zhì)量、500 成長估值是偏成長風(fēng)格的,500 價(jià)值穩(wěn)健和 500SNLV 更類似,偏價(jià)值低波風(fēng)格,只不過去掉了行業(yè)中性的約束。
從收益來看,2019 年和 2020 年是 500SNLV 占優(yōu),但從 2021 年開始則是 500 價(jià)值穩(wěn)健占優(yōu),并在 2022 年呈現(xiàn)了更佳的抗跌性。
從下面的比值圖看,無疑更直觀一些。
如果 2022 年,價(jià)值因子能夠持續(xù)走強(qiáng),那么 500 價(jià)值穩(wěn)健的進(jìn)攻性,或許將比 500SNLV 更強(qiáng)。
不過,即使是從產(chǎn)品線的補(bǔ)完上,華夏的這款 ETF 也有價(jià)值。畢竟 500SNLV 雖有強(qiáng)大的場外產(chǎn)品,但 ETF 領(lǐng)域華安那只日均一兩百萬的成交額實(shí)在不好用。
而華夏作為 ETF 一哥,在規(guī)模和成交上,應(yīng)該能貢獻(xiàn)一個(gè)更活躍的產(chǎn)品。
目前市面上已有的 500 SmartBeta 指數(shù)基金,應(yīng)該都已經(jīng)在本文提及了。
那么未來還會有哪些新品值得期待?
一個(gè)方向,是 ESG。
ESG 是監(jiān)管層力推的理念,中證指數(shù)公司從 2021 年 4 日開始,基于 500 ESG 已經(jīng)推出了 500 ESG、500 ESG 價(jià)值、500ESG 成長和 500ESG 優(yōu)選四個(gè)指數(shù)。
另一個(gè)方向,成長創(chuàng)新。
中證智選 500 成長創(chuàng)新策略指數(shù) (931590) 是和中證智選 500 價(jià)值穩(wěn)健策略指數(shù)同步推出的,看名字就知道是新的 “智選” 系列。
從上表和下圖可以看到,在成長股受寵的 2020 年,他有著比 500 質(zhì)量更強(qiáng)的爆發(fā)性,但今年這種行情下,回撤也更猛。作為一種波段性工具,還是有一定價(jià)值的。
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