作者：西瓜學(xué)說
來源：雪球
如果今天有人問你借100塊錢，承諾明天還你99塊，那你一定會認(rèn)為這人“制杖”了。
但金融市場上確存在這樣的事。上個月德國以 -0.11% 的票面利率發(fā)行了8億歐元 + 的30年期國債。事實(shí)上，自今年4月份以來，德國長期國債的收益率就已經(jīng)跌破0了。
數(shù)據(jù)來源：WIND
這意味著購買德國國債的人如果將債券持有到期，則他所獲得的本息之和將小于購買債券的成本。真有人這么干？…其實(shí)還真不少呢!如此不劃算的投資，這些買家是怎么想的？為什么債券的收益率會出現(xiàn)負(fù)數(shù)？
“賺資本利得”并非出現(xiàn)負(fù)利率債券的根本原因
有一種解釋是這么說的：購買負(fù)利率債券的人并不打算將債券持有到期，他們預(yù)期收益率會進(jìn)一步下降，因此希望未來在更低的收益率水平上將債券出售，從而賺取資本利得。
這種說法看似有一定的道理。但是，如果大家仔細(xì)想想就會發(fā)現(xiàn)這其實(shí)并沒有回答我們的問題（只是將問題推后了）?，F(xiàn)在購買負(fù)利率債券的人希望在未來收益率更低的時候賣出債券。那么，未來收益率更低的時候又有誰會去買債券呢？——我們又回到了最初的那個問題。只要債券的收益率出現(xiàn)負(fù)值，那么總有人會以負(fù)的收益率買入債券并持有到期，這些人到底是怎么想的？
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認(rèn)為負(fù)利率不合理的最主要邏輯是：買這個債券還不如將錢放在床底下。
沒錯。如果你有一些錢，那么將這些錢放在床底下確實(shí)比購買負(fù)利率債券要好。但是，如果你實(shí)現(xiàn)了一個“小目標(biāo)”，那么床底下可就放不下這么多錢了。大家可以通過下面這張圖來感受一下。
將錢放在床底下，除了可能放不下之外（占地方），還有另外兩個弊端：一是不安全，二是難以清點(diǎn)。（放在家里其他地方也是一個道理）那就存銀行吧，不但可以給家里騰出空間，還可以獲得存款利息。然而，我們要知道：銀行支付存款利息并非理所應(yīng)當(dāng)之事。
銀行可能會對存款收取“保管費(fèi)”
如果你找人幫你保管貴重物品，那么為此支付一定的保管費(fèi)是合理的。可是，如果你找人幫你保管錢，為什么就不用支付保管費(fèi)（反而還可以收取利息）呢？根本原因在于“錢能生錢”（而“物不能生物”）。你把錢交給銀行（儲蓄），銀行可以用你的錢來產(chǎn)生收益（即發(fā)放貸款），因此銀行希望你將錢交給它。為了吸引你將錢交給它，銀行支付給你存款利息（非收取保管費(fèi)）。
但情況并非總是如此。想象一個極端情形：沒人從銀行借錢。在這種情形下，銀行就不能“用錢來生錢”。你將錢存放在銀行，銀行無法產(chǎn)生收入，還得找地方放你的錢。此時，銀行就不得不向你收取保管費(fèi)了（即向你支付負(fù)利率）。
那么，為什么會出現(xiàn)沒人從銀行借錢的情況呢？
人們之所以愿意從銀行借錢（并支付利息），是因?yàn)樗麄冇X得可以用借來的錢賺取比貸款利率更高的收益。如果大家都覺得賺不到錢，那也就沒有人愿意借錢了。當(dāng)經(jīng)濟(jì)特別不好的時候，就會出現(xiàn)這樣的情況。
至此，我們知道：當(dāng)經(jīng)濟(jì)特別不好的時候，銀行難以通過放貸獲得足夠收入，因而可能會給出負(fù)利率（即收取存款保管費(fèi)）。而如果這時你正好有很多錢想要找地方存放，那么你可能就不得不接受銀行的負(fù)利率了。
比存銀行更安全的是買國債
事實(shí)上，把錢存在銀行也并非就可以高枕無憂了。不怕一萬，就怕萬一。萬一銀行破產(chǎn)倒閉了呢？銀行也是公司（只不過比較特殊），銀行也可以破產(chǎn)倒閉啊。如果銀行倒閉了，那么你存放在銀行里的錢也就付之東流了。
這對于我國人民來說可能有些難以想象，因?yàn)槲覈y行大多數(shù)為國有控股，背后有國家信用做保障，就算出現(xiàn)了比較大的風(fēng)險(xiǎn)，也不太可能不還老百姓的錢。而國外銀行很多是私人企業(yè)，背后并沒有國家信用做保障，一旦破產(chǎn)倒閉，那就只有按照市場化的手段進(jìn)行清算了，到時候能拿回多少，就看命了。
所以，如果你有一些錢，你可以放在家里；如果你有一個“小目標(biāo)”，你最好存在銀行里；但如果你有好幾個“小目標(biāo)”，你就需要找一個比銀行更加安全的地方了。這個比銀行更加安全的地方就是 —— 國債。
國債是一個國家發(fā)行的債務(wù)，只要這個國家還想繼續(xù)存在下去，就不會不還你錢。在負(fù)利率時期，如果你要把你的好幾個“小目標(biāo)”存在銀行里，你要支付保管費(fèi)。但你又擔(dān)心銀行的安全性（因?yàn)槟愕摹靶∧繕?biāo)”實(shí)在太多了），那么你就需要去購買國債了。如果你能接受銀行給你的 -0.5% 的存款利率（即向你的存款收取 0.5% 的保管費(fèi)），那么你也應(yīng)該可以接受 <= -0.5% 的國債利率，因?yàn)閲鴤茹y行更加安全可靠。
這就是為什么會有人愿意購買負(fù)利率債券的根本原因。
