7月11號，港股世紀?？普礁麨椤敖粋€朋友”。

早在今年5月，世紀?？凭驮l(fā)布公告，宣布已完成對交個朋友公司的全資收購，擁有其旗下的核心資產(chǎn)。此次改名，則意味著交個朋友正式完成了“子吞母”，順利以其本名在港股上市。

市場給予了這次“改名”相當正面的反饋，7月6日消息后，截至7月7日收盤，交個朋友漲超14.67%?；仡櫧粋€朋友的“借殼上市”之路，其實并不算順利。3年前，A股公司尚緯股份曾計劃以溢價28倍收購交個朋友母公司星空野望，不過，政策層面的原因，讓此次上市計劃落空。

交個朋友股價走勢 圖源：百度股市通

交個朋友的曲折上市路并非孤例，同樣上市的電商MCN中，曾經(jīng)在納斯達克敲鐘的如涵控股如今已經(jīng)退市，而A股直播電商第一股遙望科技，也是通過借殼女鞋第一股“星期六”的方式才“曲線”掛牌。除此之外，淘寶直播頭部電商MCN謙尋和美腕都曾有過上市傳言，但該消息先后被否認。

前國金證券分析師裴培向刺猬公社（ID：ciweigongshe）表示：“如果僅僅是做技術解決方案和MCN，這個賽道還蠻擁擠而且門檻蠻低的。”如涵退市時，王思聰在朋友圈的發(fā)言“如涵的網(wǎng)紅孵化、網(wǎng)紅電商、網(wǎng)紅營銷模式說白了沒有驗證成功，也沒有證明出自己可以培養(yǎng)出新kol”，依然是不少電商MCN普遍存在的問題之一。

一定程度上，這些都構(gòu)成了電商MCN在資本市場的遇冷，想要“上市”，對于不少電商MCN來說，仍是漫漫征途。

上市之前，交個朋友做了什么？

“上市我覺得很正常，我們每一個創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的夢想，最終就是敲鐘?！苯粋€朋友副總裁和北京事業(yè)部總經(jīng)理張雅珺在接受媒體群訪時表示，“對內(nèi)是很重要的事情，給員工的激勵什么的，內(nèi)心也更豐富，期權(quán)不再是一個影了，它就是實實在在的，給大家金錢上的激勵。

對于更名，張雅珺也表示“更名跟我們的業(yè)務戰(zhàn)略不會有太大的影響，沒有直接的關系?！?/span>

但隨后股價的上漲，確實表明，更名在二級市場上起到了一個相當正面的作用。一位券商從業(yè)者向刺猬公社表示，“感覺是更接地氣了?！卑俾?lián)咨詢創(chuàng)始人、知名電商專家莊帥則向刺猬公社分析道：“交個朋友的品牌知名度大于原有公司，改名后利于交個朋友借助上市公司開展業(yè)務和更多合作。”

很明顯的是，有著“上市”之夢的交個朋友，確實在這兩年加速了增長的步伐，并逐步將不被資本市場看好的風險因素脫離。

一方面，交個朋友不再將雞蛋只放在抖音的籃子中。2022年10月26號，交個朋友入駐淘寶直播，羅永浩首秀2小時直播間觀眾人數(shù)突破1000萬。2023年5月31日，羅永浩又入駐京東，交個朋友方則向刺猬公社表示，為此單獨組建了小100人的北京部團隊。

交個朋友京東直播

顯然，在直播電商的“人貨場”三角中，積極實行多平臺戰(zhàn)略，可以最大程度地避免“場”的影響。在更看重平臺政策的抖音，交個朋友積極配合?！拔覀兒投兑綦娚桃恢睂儆诠餐砷L、相互成就的關系。一直順著抖音電商的發(fā)展策略做調(diào)整?！苯粋€朋友創(chuàng)始人黃賀曾告訴刺猬公社。

而脫離開相對處于更大變化的抖音場域之外，交個朋友也在謀求和淘寶京東等傳統(tǒng)電商平臺合作，尋求更加穩(wěn)定的流量推薦和露出。多個平臺的共同發(fā)展，讓交個朋友“穩(wěn)”了下來，也在外部增加了抵御風險的能力。

另一方面，核心IP羅永浩的“半出走”，盡管讓交個朋友在短時間內(nèi)一定程度上受到了業(yè)績下滑的影響，但也讓交個朋友被迫在頭部電商MCN中率先開啟剝離“大主播”戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而進入“渠道IP化”的時代。大主播固然能夠發(fā)揮重要作用，但行業(yè)中超級主播先后被封號的案例表明，過分倚重單個人具備不小的風險。

剝離個人后，交個朋友仍能保持相當?shù)臉I(yè)績，這某種程度上給了資本市場更多的信心。

除此之外，交個朋友也在MCN之外做更多的探索，比如自有品牌、代運營、出海、Saas以及培訓業(yè)務。這些領域，在鞏固交個朋友的既有業(yè)務線之時，當然也給其在資本市場的表現(xiàn)增添了更多想象力空間?！耙粋€集團要把這些都能做得好，那它就是市值上千億的大公司了?！睆堁努B表示。

電商MCN的上市難題

某新三板上市MCN公司創(chuàng)始人曾不無感慨地告訴刺猬公社：“現(xiàn)在資本市場都覺得MCN沒什么投資價值?！北M管與網(wǎng)紅MCN略有區(qū)別，但電商MCN也面臨相同的問題。

在交個朋友身上體現(xiàn)的是，盡管理論上來說這些業(yè)務都具備不小的想象空間，但也都存在不小的問題。培訓業(yè)務雖說理論上天花板是可以“再造一個新東方”，但電商主播的培訓，其市場規(guī)?？峙潞屯盏牡慕逃嘤柌豢赏斩Z。

至于天花板更高，更具想象空間的自有品牌業(yè)務，一位從業(yè)者如此評價道：“資本市場曾一度給東方甄選七百多億的市值，而它簡簡單單只是做了自有品牌這一件事，但是這一事件已經(jīng)有足夠大的規(guī)模了，像海天醬油可以叫食品類的巨頭，這個想象空間還是蠻大的?！?/span>

東方甄選市值走勢 圖源：百度股市通

只是，品牌是一個更加需要時間積淀、更加需要強大信任背書的產(chǎn)物。東方甄選雖然市值一度高達七百多億，如今也已回歸三百多億的水平。而東方甄選的自有品牌，目前可能還是電商MCN中最成功的之一。試想可知，其他MCN想要做自有品牌，又具備多大的挑戰(zhàn)。

當然，對于交個朋友來說，這些問題雖然存在，但仍不構(gòu)成本質(zhì)問題。畢竟，交個朋友已經(jīng)證明，它能夠批量生產(chǎn)替代羅永浩的頭部主播以及可以不斷復制其既有業(yè)務模式到其他平臺。這些業(yè)務本身，就具備足夠的“價值”，而僅以交個朋友兩年100億的GMV來看，其目前23億港元的市值，也并不是一個太高的價格。

但對于其他電商MCN來說，問題就相當突出了。

曾經(jīng)叱咤風云的“網(wǎng)紅電商第一股”如涵，某種程度上就是因為沒能解決電商MCN始終存在的問題而落寞退市。退市當天，王思聰曾發(fā)朋友圈表示，不可復制性是如涵退市最大的問題之一?！昂灱s了一百多個網(wǎng)紅，但是就一個張大奕，在2017財年和2018財年以及2019財年前三季度分別占據(jù)了收入的50.8%、52.4%和53.5%，這是多么不健康的比例?！?/span>

不健康的比例，在數(shù)年前同樣發(fā)生在其他電商MCN身上。

據(jù)阿里財報和《2020年直播電商行業(yè)白皮書》顯示，2020年李佳琦全年帶貨脫水GMV為129.22億元。這一數(shù)據(jù)占到了第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)統(tǒng)計的美腕年GMV（201億）的64%。另一個根據(jù)第三方數(shù)據(jù)進行計算的結(jié)果顯示，薇婭在當年謙尋的總GMV中貢獻超80%。

從當年的直播帶貨機構(gòu)銷量排行榜往下數(shù)，包括辛選（辛巴）、宸帆（雪梨）、如涵（張大奕）、二驢家族、散打家族等等，多多少少都具備類似的問題。

資本市場看重人的價值，但同樣也懼怕人的風險。

以“李子柒和微念之爭”為例，有投資方知道微念和李子柒之間存在爭議，李子柒的商業(yè)價值并不完全歸屬于微念之時，便迅速做出了撤出行為。類似的邏輯放在電商MCN上也同樣成立?！澳銈冊撊绾沃匦麓蛟煜乱粋€薇婭/李佳琦/雪梨？”這或許是如涵退市后，類似的MCN公司試圖尋求上市時，被投資人問到最多的問題。

下一個是誰？

面對的市場環(huán)境不同，相關政策不同，也讓不同的電商MCN面臨不同的處境。選擇在納斯達克上市的如涵控股，發(fā)行總市值曾超10億美元，但最后市場認為，單靠一個張大奕，并不能撐起這樣的市值，并因此迎來37%的破發(fā)。而其網(wǎng)紅孵化、電商和營銷模式的失敗，則讓資本市場徹底失去了信心。

通過借殼上市的“交個朋友”以及“遙望科技”，則選擇了時間更短和審核更少的方式。

有意思的事情是，目前遙望科技的市值為113.54億元，略低于其一年前公布改名時的市值。往好處說，是遙望科技的股價表現(xiàn)相對穩(wěn)定。往壞處說，則是其仍然面臨比較明顯的“天花板”，一年的周期內(nèi)，遙望科技數(shù)次的漲幅，最后都被拉平。

遙望科技這一年 圖源：百度股市通

至于本就是港股上市公司的“東方甄選”，曾因為教培事件跌去股價90%，東方甄選直播間的成功，則讓其重新翻身，股價又回歸到正常水平，甚至在今年1月漲至700億，遠超新東方還只是教培行業(yè)時的市值。

這一瘋狂的市場反饋，或許間接促成了東方甄選的改名。

今年3月，新東方原中外文名稱由“Koolearn Technology Holding Limited”和“新東方在線科技控股有限公司”改為“EastBuy Holding Limited”和“東方甄選控股有限公司”，在香港聯(lián)交所買賣公司證券的中英文股份簡稱也由“KOOLEARN”和“新東方在線”變更為“EASTBUY”和“東方甄選”。

東方甄選則是抖音電商MCN中的另一種案例，一位從業(yè)者如此分析：“交個朋友幾乎都跟著抖音電商的政策來走，而東方甄選卻是反其道而行之?！辈痪们埃瑬|方甄選還開啟了“東方甄選甘肅行”，這被不少媒體解讀為其出走抖音的第一步。

從既有上市公司的成功經(jīng)驗出發(fā)去思考，下一個能夠成功上市的電商MCN，還有誰？

首先要考慮的是，多年之前行業(yè)存在的普遍問題，如今已經(jīng)被普遍重視并花時間解決。此前曾被認為存在“大主播”問題的美腕，如今已經(jīng)開設了多個垂類直播間，并逐漸減少李佳琦直播的時長和培植副播，這一轉(zhuǎn)型有“陣痛”，但也是走向上市和更加理性穩(wěn)定增長的必經(jīng)之路。

相同的事情還發(fā)生在已經(jīng)沒有薇婭的謙尋上，在失去薇婭之后，謙尋先后打造了多個直播間，盡管總銷量大不如前，但抗風險能力和安全系數(shù)卻大大提升。

謙尋控股總裁趙冉曾在采訪中表示，謙尋可以把薇婭背后的供應鏈和運營經(jīng)驗平臺化，賦能其他主播。如果說之前這是“可以選擇的事”，在薇婭離開后，就變成了“不得不做的事”，而這也同樣給當下的謙尋，帶來了更多的可能。

快手系的頭部電商MCN，雖然有較高的商業(yè)價值，但過于“江湖氣”的大主播氣質(zhì)和并不十分制度化的公司體系，可能會成為其走向上市的絆腳石。

當然，快手系的頭部電商MCN，或許本來也沒有上市計劃。僅以辛巴為例，其不斷樹立的“打敗資本”的人設，或許表明他“擁抱資本”的意愿并不強烈。

解決“復制頭部主播”的問題后，其他電商MCN能否上市，仍需等待時機。是否要復制交個朋友的借殼上市之路？這是擺在他們面前的下一個選擇題。