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導讀

交易者就像海龜養(yǎng)殖場里的海龜一樣，破殼而出，不斷奔向大海。

核心觀點：

1，趨勢跟蹤法則就是一套基于價格計算的程序化系統(tǒng)，如果嚴格執(zhí)行，一定能捕捉到市場里的非隨機性；

2，趨勢跟蹤非常重要的是資金管理，分散、止損是要務，因為機會非常分散且出現(xiàn)得沒有規(guī)律，需要大資金分散抓??；

3，趨勢跟蹤必然會遇到模型不匹配的行情，長期大幅的回撤是難免的；

4，任何系統(tǒng)的機會是有限的，如果使用的人多了，機會就會逐漸消失；

5，用歷史回測確定交易系統(tǒng)的正向性。

正文

《海龜交易法則》源于一次交易者培訓實驗，兩個成功的交易者打賭能不能使用他們的方法，成功培養(yǎng)出交易者，最后大多數(shù)人被淘汰，存活下來的成為了可以穩(wěn)定盈利的交易者。

交易者就像海龜養(yǎng)殖場里的海龜一樣，破殼而出，不斷奔向大海。

他們使用的方法就是最早的趨勢跟蹤，通過均線纏繞的方法確定趨勢，在趨勢內(nèi)進行突破交易，嚴格止損，方法已經(jīng)被公開非常簡單，但最難的就是執(zhí)行。書中提到了歷史回測和參數(shù)優(yōu)化，所以也是最早的程序化交易參考書。

書中提到了幾個趨勢跟蹤法則的關(guān)鍵點：

1，趨勢跟蹤法則就是一套基于價格計算的程序化系統(tǒng)，如果嚴格執(zhí)行，一定能捕捉到市場里的非隨機性；

2，趨勢跟蹤非常重要的是資金管理，分散、止損是要務，因為機會非常分散且出現(xiàn)得沒有規(guī)律，需要大資金分散抓?。?/span>

3，趨勢跟蹤必然會遇到模型不匹配的行情，長期大幅的回撤是難免的；

4，任何系統(tǒng)的機會是有限的，如果使用的人多了，機會就會逐漸消失；

5，用歷史回測確定交易系統(tǒng)的正向性。

下面是本書中小編認為比較重要的觀點：

1，海龜挑選條件：智力、博弈興趣、邏輯思維、數(shù)理能力。

2，研究表明，人類在不確定的環(huán)境中容易犯下系統(tǒng)性錯誤。在緊張情緒中，人對風險和事件概率會作出糟糕的判斷。有什么事能比賺錢或賠錢更令人緊張呢？行為金融學已經(jīng)證明，當涉及這類利益問題的時候，人很少能作出完全理性的決策。成功的交易者理解這種現(xiàn)象，也能夠從中獲利。他們知道其他人的錯誤判斷就是他們的機會，也知道這些錯誤終將在市場價格的變化中現(xiàn)出原形——海龜們便深諳此道。

3，趨勢跟蹤法可以創(chuàng)造可觀的回報，而且一直戰(zhàn)無不勝，但出于幾個原因，大多數(shù)人都不太容易堅持這種策略。

第一，大趨勢很少出現(xiàn)，這意味著趨勢跟蹤策略的失敗概率要遠大于成功概率。對一個典型的趨勢跟蹤系統(tǒng)來說，可能有65%～70%的交易是賠錢的。

第二，趨勢跟蹤系統(tǒng)不僅會在沒有趨勢的時候失效，在趨勢逆轉(zhuǎn)的時候也會失效。海龜和其他趨勢跟蹤者們常說的一句話是：“在趨勢結(jié)束之前，趨勢是你的朋友?！壁厔莸慕Y(jié)束和逆轉(zhuǎn)對你的賬戶和你的精神都是一種殘酷的打擊。交易者們把這種虧損期稱為衰落期。一個趨勢結(jié)束之后通常會有衰落期，但在市場驟然轉(zhuǎn)向的情況下，衰落有可能持續(xù)幾個月之久。在這段時間里，趨勢跟蹤策略會使你不斷賠錢。

衰落一般是根據(jù)它的持續(xù)時間（天或月）和程度（通常以比例形式）來衡量的。一般來說，趨勢跟蹤系統(tǒng)的衰落程度大致接近于它們的回報水平。所以，如果一個趨勢跟蹤系統(tǒng)的期望回報率是每年30%，那么在衰落期內(nèi)，你的賬戶可能從高點下跌30%。

第三，趨勢跟蹤法需要動用相對較大的資金量才能確保合理的風險控制，因為這種方法的入市價位與不利局勢下的止損退出價位有很大的差距。

如果資金太少，使用趨勢跟蹤策略會大大提高破產(chǎn)出局的概率。

4，海龜們從來不去預測市場的動向，而是會尋找市場處于某種特定狀態(tài)的指示信號。這是一個重要的概念。

5，用資金管理堅持正向系統(tǒng)（趨勢跟蹤），之后演化成程序化系統(tǒng)。

6，就在這個過程中，我注意到了一件令我吃驚的事。事實上，這件事直到今天還令我百思不得其解——我是唯一一個買足12份合約的海龜。其他海龜都因為某種無法解釋的原因而沒有遵守里奇和比爾所傳授的系統(tǒng)。

7，根據(jù)里奇和比爾的培訓，當市場短期下調(diào)時，正確的做法明顯是持倉等待，聽憑利潤下降。我就是這么做的：在價格下跌的過程中，我始終持有全部12份合約。在幾天之內(nèi)，我的利潤就從5萬美元下降到了3.5萬美元。但其他幾個也持有大頭寸的海龜并沒有這么做，當目睹利潤快速蒸發(fā)后，他們匆匆忙忙地清倉退出了。

8，簡單地說，要想獲勝，你必須讓你的思維擺脫結(jié)果偏好的影響。個別交易的結(jié)果如何是無關(guān)緊要的。如果你連續(xù)賠了10次卻仍然能夠堅持你的策略，那么你做得很不錯，只是運氣有點兒差罷了。

9，海龜們會從過去的經(jīng)歷中吸取經(jīng)驗教訓，但不會為過去而煩惱。他們不會為過去所犯的錯誤而責備自己，也不會對過去的失敗耿耿于懷。他們知道這只是游戲的一部分。避免近期偏好。

10，唐奇安通道突破法則，你應該在價格突破過去20天內(nèi)的最高點時買入，在價格跌破過去20天內(nèi)的最低點時賣空。而趨勢組合過濾器規(guī)定，你只能在50日均線高于300日均線的市場中做多，在50日均線低于300日均線的市場中做空。

11，大多數(shù)交易者都相信支撐和阻力現(xiàn)象的存在，這又進一步加強了支撐力和阻力，因為對這種現(xiàn)象深信不疑的交易者反過來也會促進這種現(xiàn)象。

12，新手們即使使用有效的策略也無法賺錢的原因：

他們高估了自己在高風險水平下承受巨大波動的能力。

根據(jù)我的觀察，大多數(shù)人都承受不住這樣的衰落。一個對自己的交易能力、系統(tǒng)和測試結(jié)果充滿信心的成功交易者或許可以承受一次巨大的衰落，但是一個謹小慎微的新手應該相應地調(diào)整一下風險水平，降低衰落的幅度。當然，這也意味著降低系統(tǒng)的回報水平。這是一種明智的妥協(xié)。

13，使用某一種特定策略的人越多，價格差就消失得越快，因為這些交易者本質(zhì)上都在爭奪同樣的機會。長此以往，這種效應會毀掉這種策略，因為它會變得越來越無利可圖。

相反，對一般投資者沒有吸引力的系統(tǒng)和策略反而有更長的生命周期。趨勢跟蹤就是個很好的例子。大多數(shù)大投資者都很難忍受對趨勢跟蹤策略來說司空見慣的大衰落和價值波動。正因為這樣，趨勢跟蹤策略在長期內(nèi)始終有效。

14，趨勢跟蹤策略的回報水平是帶有周期性的。每當有大量資金在一段相對穩(wěn)定的回報期后跟風涌入，通常會出現(xiàn)幾個相對艱苦的年頭，因為有太多的投資者在同樣的市場中使用同樣的策略，市場無法輕松消化這么多的資金。相反，當投資者們在一段相對艱苦的時期后紛紛撤走他們的資金時，好時期通常又會再度來臨。

15，如果你在每一筆交易上的風險投入達到了交易資本的3%，你就已經(jīng)在一夜之間破產(chǎn)，因為這次衰落完全是利率期貨市場在那一天之內(nèi)的大逆轉(zhuǎn)導致的。

對大多數(shù)人來說，謹慎的交易方法應該把衰落控制在可以接受的水平，也就是說，根據(jù)歷史模擬檢驗，衰落幅度最多不能超過你的承受力上限的1/2。

16，合約價值的每日平均波動幅度是7500美元。因此，對一個像唐奇安趨勢系統(tǒng)這樣的使用2ATR止損點的系統(tǒng)來說，一筆交易最多有可能損失1.5萬美元。

17，

第一，我們在每一個市場中最多只能投入4個頭寸單位；

第二，在高度相關(guān)的多個市場中，我們的多頭或空頭單位都不能超過6個；

第三，我們在任何一個方向上的總交易量都不得超過10個頭寸單位（也就是說，最多10個空頭和10個多頭），但對沒有相關(guān)性的市場來說，這個限制可以放寬到12個。那一天，這些限制也許為里奇挽回了超過1億美元的損失。如果我們沒有這么做，我們的損失將會是一個天文數(shù)字。

18，如果加入止損點，每一個指標都會變壞。對定時退出唐奇安趨勢系統(tǒng)的止損點測試也幾乎得出了同樣的結(jié)論，只有一個例外：對10ATR以上的大止損標準來說，系統(tǒng)表現(xiàn)與沒有止損點的時候差不多。

19，交易者效應：如果一種方法在近期賺了很多錢，那么其他交易者很可能會注意到它，開始用類似的方法模仿它，這很容易導致這種方法的效果不再像一開始那樣好。

隨機效應（random effect）：歷史測試的結(jié)果夸大了系統(tǒng)的內(nèi)在優(yōu)勢也可能是純隨機性的現(xiàn)象。

最優(yōu)化矛盾（optimization paradox）：選擇特定參數(shù)的過程（比如選擇25日移動均線而不是30日移動均線），可能降低事后測試的預測價值。

過度擬合（overfitting）或曲線擬合：系統(tǒng)可能太過復雜，以至于失去了預測價值。由于它與歷史數(shù)據(jù)的吻合度太高，市場行為的一個輕微變化就會造成效果的明顯惡化。

20，過度擬合通常發(fā)生在系統(tǒng)變得過于復雜的時候。有時候，你可以通過添加法則來提高一個系統(tǒng)的歷史表現(xiàn)，但這僅僅是因為這些法則影響了屈指可數(shù)的幾筆重要交易。

21，我進行了4000次測試，看了看季節(jié)性調(diào)整的效果：從每個月的月初開始削減頭寸，在特定的天數(shù)內(nèi)削減一定的百分比，然后在特定天數(shù)之后將頭寸恢復到最初的規(guī)模。結(jié)果，我在10年的測試期內(nèi)發(fā)現(xiàn)了兩個可調(diào)整的時期。如果在每年9月份的頭兩天以及每年7月份的頭25天內(nèi)都將頭寸規(guī)模降低96%，則系統(tǒng)的表現(xiàn)會提高，提高多少呢？

加入這條法則后，回報率進一步從45.7%上升到58.2%；衰落幅度略有提高，從39.2%變?yōu)?9.4%；MAR比率則從1.17提高到1.48。乍一看，我們還是會認為：“這是個很棒的法則，系統(tǒng)大有改善?！?/span>

遺憾的是，這條法則生效僅僅是因為在過去的這兩個季節(jié)性時期發(fā)生過嚴重的衰落，并不是因為這兩個時期有什么神奇之處。未來的同樣時期內(nèi)再發(fā)生同樣衰落的可能性并不大。這就是最糟糕的那種過度擬合，但你想不到有多少聰明人曾落入這樣的陷阱。

22，年輕的交易者特別容易犯這種錯誤。他們相信他們所看到的狀態(tài)就是市場整體狀態(tài)的代表，而往往意識不到市場具有周期性和多變性，經(jīng)?；貧w到過去曾經(jīng)出現(xiàn)過的狀態(tài)。就像在生活中一樣，年輕人往往看不到歷史的價值，就因為歷史發(fā)生在他們出生之前。年輕是好事，但不要太愚蠢——一定要學歷史。

23，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代，每個人都是短線高手，每個人都是天才。但當泡沫戛然破裂，曾經(jīng)大獲成功的方法不再有效時，這些天才又有幾個能幸存下來？如果他們作過一點測試，他們就會知道他們的方法是以那個黃金時期的特殊市場狀態(tài)為依托的，因此當這些狀態(tài)不再存在時，他們會放棄這些方法。也許，他們從一開始就應該采用適用于所有狀態(tài)的穩(wěn)健方法。

24，在這些大衰落期間，趨勢跟蹤系統(tǒng)的凈值曲線呈現(xiàn)出序列相關(guān)性——也就是說，今天的資產(chǎn)變化與前一天的資產(chǎn)變化是相互關(guān)聯(lián)的。更簡單地說，壞日子往往集中出現(xiàn)，接踵而來，這并不是隨機性事件的特征。

25，一旦你的交易策略考慮到了未來的不可知性，你的表現(xiàn)反而會變得更加容易預測。這看似矛盾，其實原因很簡單：如果你的交易策略以未來不可知的前提假設為基礎，那么未來的任何市場狀態(tài)都已在你的預料之中，你不需要預測什么。相反，如果你的交易策略以某些特定的市場特征假設（實際上任何假設都一樣）為基礎，那么一旦這些假設未能成立，你的策略就失去了立足點。

26，分散化

在生態(tài)系統(tǒng)中，大自然不會僅靠一兩個物種去完成一個任務。它不會只有一種食肉動物，只有一種食物源，只有一種食草動物，只有一種負責清理尸骸的食腐動物。分散化非常重要，因為它可以避免生態(tài)系統(tǒng)在某種生物的數(shù)量急劇變化的情況下陷于被動。

簡化

在穩(wěn)定的環(huán)境中，復雜的生態(tài)系統(tǒng)更有韌性，復雜的物種似乎也遠優(yōu)于簡單的物種。但在變化時期，復雜的物種更容易滅亡，因為在這些時候，最堅強的物種都是那些非常簡單的物種，比如病毒和細菌。簡單的生命體之所以更為堅強，是因為它們并不是那么依賴于特殊的環(huán)境。

（文中“衰落”大概率意為“回撤”）

■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構(gòu)觀點，據(jù)此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！

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