關(guān)于作者
原著：柯蒂斯·費(fèi)思〔美國〕，譯者:喬江濤。
在金融界，流行著這樣一個著名的故事。1983年，美國期貨界的兩個摯友——查德·丹尼斯與威廉·?？斯刂g就一個問題產(chǎn)生了分歧：偉大的期貨交易員究竟是天生的，還是可以后天培養(yǎng)的？他們就這個問題進(jìn)行了一聲賭博，并為尋找答案進(jìn)行了一場試驗(yàn)，這就是著名的“海龜交易試驗(yàn)”。丹尼斯和?？斯卦?000個報名者中甄選了13個“海龜”，并用2周的時間給他們傳授了交易理念和法則。在隨后的4年中，海龜們憑借這些交易法則取得了年均80%的收益。
本書的作者就是這場試驗(yàn)的海龜之一，而且是最成功的一個。
關(guān)于本書
首先，它清晰地道出了成功交易的必要條件。柯蒂斯一針見血地指出，重要的不是交易系統(tǒng)，而是交易者貫徹交易系統(tǒng)的能力。
其次，本書的另一個迷人之處在于，它用我所見過的最淺顯易懂的語言闡述了行為金融學(xué)的某些原理如何應(yīng)用于交易，如何影響交易。
本書重視賽局理論，而且用賽局理論解釋了一個交易者的正確思考方法，這是它的第三個我非常喜歡的特征。例如，它認(rèn)為交易者應(yīng)該把精力集中在當(dāng)年的交易上，忘記過去和未來。為什么？因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)告訴你，你可能在大多數(shù)時候都是錯的，但你的盈利將遠(yuǎn)大于你的損失。這意味著期望值為正?？碌偎垢嬖V讀者，他們必須理解他們交易系統(tǒng)的期望結(jié)果，并對這個結(jié)果抱有信心。從長期來看，這種信心就是他們的制勝法寶。
本書共分為三個部分，第一部分是揭密海龜思維，如何理解市場；第二部分是海龜交易策略的組成；第三部分是成功海龜?shù)慕灰仔牡谩?/span>
核心內(nèi)容
一、回顧我作為一個海龜?shù)慕?jīng)歷和學(xué)習(xí)過程。本書將再現(xiàn)整個實(shí)驗(yàn)，告訴你我們學(xué)了些什么、我們?nèi)绾谓灰住?/span>
二、海龜們?nèi)绾钨嶅X。海龜交易法則讓我在4年的海龜計劃中獲得了超過100%的年均回報率，這種方法的核心是什么？有些海龜大獲成功，但另外一些卻賠了錢，盡管他們掌握著完全相同的交易法則，為什么？
三、如何將海龜交易法則應(yīng)用在股票和外匯交易中。如何通過我們所遵循的法則去發(fā)現(xiàn)適用于任何交易市場的核心策略？
四、如何將海龜交易法則應(yīng)用于你自己的交易和生活。
前言
杰出的交易者究竟是天生的還是后天培養(yǎng)的。丹尼斯相信，他幾乎可以把任何一個人變?yōu)閮?yōu)秀的交易者，?？斯貏t認(rèn)為優(yōu)秀的交易者具有一種天賦，無法靠后天培養(yǎng)。丹尼斯愿意用自己的錢來證明自己的話，于是兩人打了一個賭。
為此，他們在《華爾街日報》《巴倫周刊》和《紐約時報》上刊登了大幅廣告，宣布丹尼斯正在招募培訓(xùn)生，他會把自己的交易方法傳授給這些人，然后給每人一個100萬美元的交易賬戶。
包括我在內(nèi)，丹尼斯的培訓(xùn)生大獲成功，變成了業(yè)界的傳奇。從此，他們開始被稱作海龜。在四年半的時間內(nèi)，海龜實(shí)現(xiàn)了80%以上的年均收益率。為什么要用海龜這樣一個詞呢？
事實(shí)上，這個名字來源于丹尼斯和?？斯厝ミ^的一個地方：新加坡的一個海龜農(nóng)場。正是在那里，兩人的那場由來已久的爭論變得嚴(yán)肅起來。據(jù)說，當(dāng)?shù)つ崴咕劬珪竦赜^察那個海龜農(nóng)場的時候，他突然脫口而出這樣一句話：“我們要培養(yǎng)交易者，就像新加坡人養(yǎng)海龜一樣?！?/span>
第一部分
交易者和投資者有什么不同？
人們經(jīng)常問這樣一個問題：是什么讓一個人成為交易者，而不是投資者？兩者之間的區(qū)別往往模糊不清，因?yàn)橛性S多自稱投資者的人實(shí)際上卻在做著交易者做的事。
投資者買東西是為了長遠(yuǎn)目標(biāo)，他們相信，在一段相當(dāng)長的時間（許多年）之后，他們的投資會升值。他們會買實(shí)物，也就是實(shí)實(shí)在在的東西。沃倫·巴菲特就是個投資者。他買的是企業(yè)，不是股票。他買的是股票所代表的東西：企業(yè)本身，包括它的管理隊伍、產(chǎn)品和市場地位。股票市場也許并不能反映企業(yè)的“正確”價值，但他并不在意。事實(shí)上，他正是靠這一點(diǎn)賺錢的。他會在股票市場嚴(yán)重低估企業(yè)價值的時候買入，然后在股票市場大大高估企業(yè)價值的時候賣出。他通過這種方式財富大增，因?yàn)樗诖说馈?/span>
交易者卻不會去買像企業(yè)這樣的實(shí)物，他們也不會買谷物、黃金或白銀。他們買的是股票、期貨合約和期權(quán)。他們不會太關(guān)心管理團(tuán)隊的水平，不會太關(guān)心寒冷的東北部地區(qū)的油料消費(fèi)趨勢，也不會太關(guān)心全球咖啡產(chǎn)量。交易者只關(guān)心價格，從本質(zhì)上說，他們買賣的是風(fēng)險。
彼得·伯恩斯坦曾在他那本引人入勝的《與天為敵》中說過，市場允許風(fēng)險從一個參與者轉(zhuǎn)移到另一個參與者。這實(shí)際上就是人們創(chuàng)造金融市場的原因，也是金融市場的一個永恒的功能。
流動性風(fēng)險和價格風(fēng)險是指什么？
交易者玩的是風(fēng)險。風(fēng)險有很多種，而每一種風(fēng)險都對應(yīng)著一種交易者。在這本書里，我們把所有小風(fēng)險統(tǒng)分為兩大類：流動性風(fēng)險和價格風(fēng)險。
有很多（或許是大多數(shù)）交易者是短線操作者，他們經(jīng)營的就是人們所說的流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指無法買入或賣出的風(fēng)險，即當(dāng)你想買的時候，沒有人賣，或者當(dāng)你想賣的時候，沒有人買。對財務(wù)上的流動性資產(chǎn)這個概念，大多數(shù)人都耳熟能詳。流動性資產(chǎn)就是能夠快速、便捷地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。
價格風(fēng)險是指價格大幅上升或下跌的風(fēng)險。對沖者通過把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給交易者來規(guī)避價格風(fēng)險。經(jīng)營這種價格風(fēng)險的交易者被稱作投機(jī)商或頭寸交易商。投機(jī)商靠價格的變化賺錢，比如先買入，然后等價格上漲時賣出，或者先賣出，然后等價格下降時買回平倉——這種交易被稱作賣空。
市場就是由一群群相互買來賣去的交易者組成的。
價格變動取決于市場中所有買家和賣家的共同態(tài)度，共同態(tài)度變了，價格就會變化。不管出于什么原因，一旦賣家不再愿意以目前的價格賣出，而是想提高價格；買家又愿意接受這個更高的價格時，市場價格就會上漲。同樣，不管出于什么原因，一旦買家不再愿意接受目前的價格，而是想壓低價格；賣家又愿意以更低的價格賣出時，市場價格就會下跌。共同態(tài)度可能會有“自促”作用。
交易要避開哪些情緒陷阱？
要想成為一個成功的交易者，你必須理解人類的情感。市場就是由一個個人組成的，每個人都有自己的希望、恐懼和弱點(diǎn)。作為一個交易者，你要從這些人類情感中尋找機(jī)會。幸運(yùn)的是，一些非常聰明的人（也就是行為金融學(xué)的先驅(qū)們）已經(jīng)洞察了人類情感對決定行為的影響。行為金融學(xué)這個領(lǐng)域引起人們的注意是從羅伯特·席勒的杰作《非理性繁榮》開始的，在赫什·舍夫林的名著《超越恐懼和貪婪》中則得到了更為詳盡的闡釋。行為金融學(xué)可以幫助交易者和投資者理解市場的運(yùn)行方式。
行為金融學(xué)研究的是影響買賣決定的人類認(rèn)知和心理因素，可以從這些角度解釋市場現(xiàn)象和價格波動。研究表明，人類在不確定的環(huán)境中容易犯下系統(tǒng)性錯誤。在緊張情緒中，人類對風(fēng)險和事件的概率會做出糟糕的判斷。有什么事能比賺錢或賠錢更令人緊張呢？行為金融學(xué)已經(jīng)證明，當(dāng)涉及這類利益問題的時候，人類很少能做出完全理性的決定。成功的交易者理解這種現(xiàn)象，也能夠從中獲利。他們知道，其他人的錯誤判斷就是他們的機(jī)會，他們也知道，這些錯誤終將在市場價格的變化中現(xiàn)出原形。海龜們深諳此道。
成功的交易者之所以成為贏家，就是因?yàn)樗麄兡芾闷渌灰渍咭回灥姆抢硇孕袨椤?/span>
每個人的身上都有根深蒂固的系統(tǒng)性、重復(fù)性的非理性，而交易者的非理性會導(dǎo)致市場的波動。在交易過程中，你曾多少次感受到以下情緒？
·希望：我當(dāng)然希望我買了之后，它馬上就漲。
·恐懼：我再也賠不起了，這一次我得躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。
·貪心：我賺翻了，我要把我的頭寸擴(kuò)大一倍。
·絕望：這個交易系統(tǒng)不管用，我一直在賠錢。
人類的情緒和非理性思考可以制造出一種重復(fù)性的市場模式，這種模式便是機(jī)會出現(xiàn)的信號。
在那些較為簡單原始的環(huán)境中，人類已經(jīng)形成的某些特定的世界觀對他們大有幫助，但在交易世界中，這些認(rèn)知反而成了障礙。人類認(rèn)知現(xiàn)實(shí)的方式可能出現(xiàn)扭曲，科學(xué)家將其稱為認(rèn)知偏差。以下是幾種對交易行為有影響的認(rèn)知偏差：
·損失厭惡：對避免損失有一種強(qiáng)烈的偏好。也就是說，不賠錢遠(yuǎn)比賺錢更重要。
·沉沒成本效應(yīng)：更重視已經(jīng)花掉的錢，而不是未來可能要花的錢。
·處置效應(yīng)：早早兌現(xiàn)利潤，卻讓損失持續(xù)下去。
·結(jié)果偏好：只會根據(jù)一個決定的結(jié)果來判斷它的好壞，而不去考慮決定本身的質(zhì)量。
·近期偏好：更重視近期的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)，忽視早期的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)。
·錨定效應(yīng)：過于依賴（或錨定）容易獲得的信息。
·潮流效應(yīng)：盲目相信一件事，只因?yàn)槠渌S多人都相信它。
·小數(shù)定律：從太少的信息中得出沒有依據(jù)的結(jié)論。
認(rèn)知偏差對交易者有不可估量的影響，因?yàn)槿绻粋€交易者可以不受這些偏差的影響，那么每一種偏差都意味著賺錢的機(jī)會。
交易的風(fēng)格
現(xiàn)在讓我們看一看交易的不同方式。各種類型的交易策略或風(fēng)格都有其忠實(shí)信徒。當(dāng)前最流行的一些交易風(fēng)格，第一個就是趨勢跟蹤。
趨勢跟蹤。使用這種方法的交易者試圖利用幾個月內(nèi)的大趨勢來進(jìn)行判斷。趨勢跟蹤者在市場處于歷史高位或低位的時候入市，如果市場逆轉(zhuǎn)，而且逆轉(zhuǎn)趨勢維持了幾個星期，他們就會退出。
為了準(zhǔn)確地判斷一種趨勢什么時候開始，什么時候結(jié)束，交易者花了很多時間研究了許多判斷方法，但所有有效的方法都有一些非常類似的特征。趨勢跟蹤法可以創(chuàng)造可觀的回報，而且一直戰(zhàn)無不勝，但出于幾個原因，大多數(shù)人都不太容易堅持這種策略。
第一，大趨勢很少出現(xiàn)，這意味著趨勢跟蹤策略的失敗概率要遠(yuǎn)大于成功概率。對一個典型的趨勢跟蹤系統(tǒng)來說，可能有65%～70%的交易是賠錢的。
第二，趨勢跟蹤系統(tǒng)不僅會在沒有趨勢的時候失效，在趨勢逆轉(zhuǎn)的時候也會失效。
第三，趨勢跟蹤法需要動用相對較大的資金量才能確保合理的風(fēng)險控制，因?yàn)檫@種方法的入市價位與不利局勢下的止損退出價位有很大的差距。
如果資金太少，使用趨勢跟蹤策略會大大提高破產(chǎn)出局的概率。
反趨勢交易。當(dāng)市場沒有形成趨勢時，反趨勢交易者通過與趨勢跟蹤法截然相反的策略來賺錢。這類交易者不是在市場創(chuàng)新高的時候買入，而是在價格接近新高的時候賣空。他們的理論依據(jù)是，新高的突破大多不會引發(fā)市場趨勢。反趨勢交易的盈利源泉來自于，市場的支撐與阻力機(jī)制。
波段交易。波段交易本質(zhì)上與趨勢跟蹤交易相同，只不過它瞄準(zhǔn)的是短期市場波動。比如，一次成功的波段交易可能只會持續(xù)三四天，而不是幾個月。波段交易者通常會在市場的波動中尋找一些模式，借以判斷價格是否有可能在短期內(nèi)顯著地向某一個方向變動。
波段交易者喜歡參考短期價格走勢圖，也就是反映價格每5分鐘、每15分鐘或每一個小時變動情況的圖表。在這些圖表中，一個三四天的趨勢就算是大趨勢，就像是日走勢圖中的3個月或6個月的趨勢一樣。
當(dāng)日交易。當(dāng)日交易與其說是一種風(fēng)格，不如說是極端短期交易的代表。一個真正的當(dāng)日交易者總是試圖在每天的交易結(jié)束之前退出市場。這樣一來，即使夜間爆出的負(fù)面新聞引發(fā)了股市開盤之后的劇烈變化，他們的頭寸也不會受到什么影響。當(dāng)日交易者一般會使用以下三種交易策略中的一種：頭寸交易、搶帽子或套利。
市場狀態(tài)的分類
以上每一種交易策略都有更適合自己的市場環(huán)境，也就是說，當(dāng)市場以某種特定的方式運(yùn)行或處于某種特定狀態(tài)時，這種策略更為有效。
如圖所示，投機(jī)性的市場分為以下四種狀態(tài)：
·穩(wěn)定平靜：價格在一個相對較小的范圍內(nèi)上下波動，很少超出這個范圍。
·穩(wěn)定波動：有大的日間或周間變化，但沒有重大的月際變化。
·平靜的趨勢：價格在幾個月中緩慢地運(yùn)動，但始終沒有劇烈回調(diào)或向反方向運(yùn)動。
·波動的趨勢：價格有大的變化，偶爾伴有劇烈的短期逆轉(zhuǎn)。
趨勢跟蹤者們喜歡平靜的趨勢。在這樣的市場中，他們既可以賺錢，又不必忍受價格劇烈地向反方向運(yùn)動。
反趨勢交易者喜歡穩(wěn)定中有波動的市場。這類市場雖然有相對較大的上下波動，但始終停留在一個相當(dāng)狹窄的價格范圍內(nèi)。
盡管一個市場究竟處于哪一種狀態(tài)有時候并不難判斷，但無論是趨勢的強(qiáng)度還是波動的程度都會變化。這意味著，市場經(jīng)常會同時呈現(xiàn)兩種不同的狀態(tài)，某一個屬性值會由低變高，或由高變低。比如，一個市場一開始可能是平靜之中帶有趨勢，但隨著趨勢的發(fā)展，波動性逐漸增強(qiáng)，價格的運(yùn)動從平靜的趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)椴▌拥内厔荨?/span>
海龜們從來不去預(yù)測市場的動向，而是會尋找市場處于某種特定狀態(tài)的指示信號。這是一個重要的概念。
第二部分
資金管理的藝術(shù)
在賭博中，破產(chǎn)風(fēng)險是指因?yàn)橐贿B串失敗而賠光所有錢的可能性。破產(chǎn)風(fēng)險會隨著賭注的增加不成比例地迅速增大，這是它最重要的特征之一。
所謂資金管理，就是指合理控制市場風(fēng)險，確保交易者能安然度過每一個交易者都必然會碰到的逆境時期。交易者既要讓盈利潛力最大化，又要把破產(chǎn)風(fēng)險控制在可以接受的水平，資金管理就是這樣一門藝術(shù)。
海龜們使用兩種資金管理方法。首先，我們把頭寸分成一個個小塊。其次，我們使用里奇和比爾發(fā)明的一種創(chuàng)新性的頭寸規(guī)模決定方法。
海龜思維優(yōu)勢
·用長遠(yuǎn)的眼光看待交易。
·避免結(jié)果偏好。
·相信正期望值的威力。
里奇和比爾鼓勵海龜們注意一種方法的長期效果，忽略短期內(nèi)不可避免的損失。事實(shí)上，他們認(rèn)為損失期通常是盈利期的前兆。這種培訓(xùn)對海龜們未來的成功至關(guān)重要，也對海龜們在逆境之中堅守法則至關(guān)重要。
趨勢跟蹤策略
趨勢是指價格在幾個星期或幾個月的時間內(nèi)保持一種變化態(tài)勢的現(xiàn)象。趨勢跟蹤的基本策略就是在一個上揚(yáng)趨勢剛剛開始的時候買入，在這個趨勢即將結(jié)束時退出。市場有三種容易形成的趨勢：向上趨勢、向下趨勢和水平趨勢。里奇和比爾要求海龜們在市場剛剛從水平趨勢轉(zhuǎn)為向上趨勢的時候買入，在向下趨勢即將開始的時候賣空，趨勢結(jié)束之后就立刻退出——所謂趨勢結(jié)束，就是指市場再次由向上或向下趨勢變成水平趨勢。
有趣的是，這些年來已經(jīng)有不少人研究過海龜們的秘密法則，還有一些人靠傳授這些法則賺了大把的錢。其實(shí)，我們所使用的法則并非如此重要，還有其他許多有名的趨勢跟蹤策略與我們的法則一樣獲得了成功，甚至比我們的還要成功。事實(shí)上，我們所使用的法則在海龜計劃進(jìn)行的那個時候已經(jīng)眾所周知。
你完全可以憑借那些聞名已久的理念和概念獲得成功，但前提是，你必須始終如一地堅持它們。這就是交易的秘訣，也是海龜們成功的秘訣。
我們所使用的特殊方法叫作突破法，有時候也被稱為唐奇安通道法，因?yàn)槔聿榈隆ぬ破姘财占傲诉@種方法。這種方法的基本思路就是在市場超越過去特定時期內(nèi)的最高點(diǎn)時（也就是突破前期價格水平時）買入。我們有兩個系統(tǒng)：一個是被里奇和比爾稱為系統(tǒng)1的中期系統(tǒng)，它根據(jù)過去20天（或者說4個交易周）的高點(diǎn)和低點(diǎn)價格來確定突破點(diǎn)；還有一個時間跨度更長的系統(tǒng)，也就是系統(tǒng)2，它根據(jù)過去60天（12個交易周）內(nèi)的高點(diǎn)和低點(diǎn)價格來確定突破點(diǎn)。在每個交易日結(jié)束后，我們都要為這兩個系統(tǒng)重新計算高低突破點(diǎn)。一般來說，我們要做的就是回顧一下過去一段時間內(nèi)的市場波動，根據(jù)價格變化的視覺特征找出那么一兩個高點(diǎn)。大多數(shù)時間里，高點(diǎn)不會變，所以我們也無事可做。每一個系統(tǒng)都有兩種退出標(biāo)準(zhǔn)。第一個是以N衡量的止損退出點(diǎn)：損失不得超過2N，也就是兩個真實(shí)波動幅度均值。從另一個角度說，這個跌幅恰好相當(dāng)于我們賬戶總額的2%，因?yàn)槲覀冊诿恳粋€市場中決定交易量的方法也是以N為基礎(chǔ)的。
海龜培訓(xùn)課程的4個核心原則
1. 掌握優(yōu)勢：找到一個期望值為正的交易策略，因?yàn)殚L期來看它能創(chuàng)造正回報。
2. 管理風(fēng)險：控制風(fēng)險，守住陣地，否則即使你有一個期望值為正的系統(tǒng)，你也等不到它創(chuàng)造成果的那一天。
3. 堅定不移：唯有堅定不移地執(zhí)行你的策略，你才能真正獲得系統(tǒng)的正期望值。
4. 簡單明了：海龜交易法則的精髓其實(shí)很簡單——抓住每一個趨勢。你的大部分利潤可能都來自兩三次成功的交易，所以不要錯過任何趨勢，否則你全年的努力可能都會化為泡影。這很簡單，也很容易理解，只是不容易做到。
是否盈利和盈利多少與掌握的知識毫無關(guān)系，完全是情緒和心理因素造成的。在此后的歲月中，我無數(shù)次地體會到情緒和心理優(yōu)勢才是成功交易的首要因素。
像海龜一樣思考
1. 重要的是現(xiàn)在：不要對過去念念不忘，也不要預(yù)測未來。前者對你無益，后者是徒勞的。
2. 從概率的角度考慮問題，不要預(yù)測未來：不要試圖做出正確的預(yù)測，唯有使用對你有利的方法，你才能獲得長期成功。
3. 對你自己的交易結(jié)果負(fù)責(zé)：不要把你的錯誤和失敗歸咎于其他人、市場、你的經(jīng)紀(jì)人等。要對自己的錯誤負(fù)責(zé)，從錯誤中學(xué)習(xí)。
秘而不宣的訣竅并不存在。事實(shí)上，我實(shí)際使用的方法比其他大多數(shù)海龜都要簡單得多。我把我的賬戶中100%的錢都用到了時間跨度較長的10周突破系統(tǒng)上。這意味著我的交易次數(shù)更少，對市場的監(jiān)控也更少。
交易世界是粉碎這個壞習(xí)慣的好地方。說到底，交易只是你和市場之間的事，你在市場面前無所隱瞞。如果你做得很好，長期下來你會看到好的結(jié)果。如果你做得很糟糕，長期下來你會賠錢。
系統(tǒng)優(yōu)勢的三大要素
要找到優(yōu)勢，你需要找準(zhǔn)入市點(diǎn)，在這個點(diǎn)上，市場在理想的時間范圍內(nèi)向某個特定方向變動的概率要大于正常概率。然后，你還要為這個入市點(diǎn)設(shè)計一個退出策略，這樣你才能從期望的變動趨勢中獲利。簡單地說，要想讓優(yōu)勢最大化，入市策略和退出策略必須配對。因此，趨勢跟蹤入市策略可以與多種不同類型的趨勢跟蹤退出策略配對，反趨勢入市策略可以與多種不同類型的反趨勢退出策略配對，波段交易入市策略可以與多種不同類型的波段交易退出策略配對，等等。
為了理解這一點(diǎn)的重要性，讓我們看看一個系統(tǒng)的優(yōu)勢是由哪些要素構(gòu)成的。系統(tǒng)優(yōu)勢來自三大要素：
·資產(chǎn)組合的選擇：決定應(yīng)該進(jìn)入哪些市場的運(yùn)算系統(tǒng)。
·入市信號：決定什么時候開始一筆交易的運(yùn)算系統(tǒng)。
·退出信號：決定什么時候退出一筆交易的運(yùn)算系統(tǒng)。
某個入市信號有可能在短期內(nèi)擁有顯著的優(yōu)勢，但在中期或長期內(nèi)卻沒有優(yōu)勢。反之亦然，某個退出信號有可能對長期系統(tǒng)來說有優(yōu)勢，但對短期系統(tǒng)來說則沒有。
支撐和阻力
對幾乎所有的交易策略來說，支撐和阻力都是一個基礎(chǔ)概念。所謂支撐和阻力，就是指價格有一種不突破前期水平的傾向。要理解這個概念，最簡單的辦法就是看看價格走勢圖。
支撐和阻力來源于市場行為，而這些市場行為則來源于三種認(rèn)知偏差：錨定效應(yīng)、近期偏好以及處置效應(yīng)。
風(fēng)險與資金管理
就像期望值、優(yōu)勢、破產(chǎn)風(fēng)險等諸多概念一樣，交易世界中的資金管理這個詞也來自賭博理論。你既想把破產(chǎn)風(fēng)險控制在可以接受的水平，又想讓你的盈利潛力最大化，資金管理就是這樣一門藝術(shù)。為了做到這一點(diǎn)，你一方面要決定股票或期貨合約的適當(dāng)交易量，也就是我們所說的交易規(guī)模，另一方面要限制頭寸的總體規(guī)模，控制價格動蕩風(fēng)險。有效的資金管理能幫助你安然度過對每一個交易者來說都不可避免的逆境時期。
我認(rèn)為資金管理更像是一門藝術(shù)，而不是一門科學(xué)，又或許更像是一種信仰，而不是一門藝術(shù)。資金管理中不存在正確答案，不存在確定一個人風(fēng)險立場的最佳方法，只存在對個人有效的個別答案，而得到這些答案的唯一方法就是問正確的問題。
從本質(zhì)上說，風(fēng)險管理就是兩個極端之間的一種平衡：一方面，風(fēng)險不可過大，不然到頭來你可能賠光一切，或者被迫退出交易；另一方面，風(fēng)險過小也不行，你的回報可能甚微，甚至最終一無所獲。過大的風(fēng)險迫使你放棄交易主要有兩種情況：一是沒完沒了的衰落超出了你的心理承受極限，再就是突然的價格動蕩吞噬了你的賬戶。
你可以承受多大的風(fēng)險取決于你的個人情況。因此，你如果想交易，就必須對大風(fēng)險和小風(fēng)險對你來說意味著什么了如指掌。唯有如此，你才能做出合理的決定。
如果你決定鋌而走險，你就必須牢記一件重要的事：每年20%～30%的穩(wěn)定回報就能在短時期內(nèi)帶給你巨大的財富，無論你的初始投入有多少。復(fù)利的力量是無比強(qiáng)大的，但前提是你沒有中途破產(chǎn)，被迫從頭再來。
生存第一法則
交易的首要目標(biāo)應(yīng)該是生存。時間站在你這邊。一個期望值為正的系統(tǒng)或方法早晚會給你帶來財富，有時候是你做夢也想不到的巨大財富。但這一切有一個前提條件——你必須留在游戲中。對交易者來說，死亡有兩種形式：一種是痛苦的慢性死亡，足以讓交易者在苦悶和沮喪中放棄交易；另一種是戲劇性的快速死亡，我們稱為崩潰。
市場不會在乎你的感受。它既不會在你得意揚(yáng)揚(yáng)的時候吹捧你，也不會在你灰心喪氣的時候安慰你。所以，交易世界并非適合每個人。如果你不愿意接受現(xiàn)實(shí)，不愿意承認(rèn)自己的缺陷、恐懼和失敗，你就不會成功。
如果你想成為偉大的交易者，你就必須克服自負(fù)心理，培養(yǎng)謙虛謹(jǐn)慎的品格。謙虛能使你接受未來不可知的事實(shí)，謙虛能讓你放棄預(yù)測未來的企圖，謙虛能使你避免從個人化的角度看待失敗的交易，謙虛還能幫助你接納簡簡單單的交易法則，因?yàn)槟悴粫ふ覠o人知曉的秘密來證明自己的與眾不同。
貴在堅持這條最重要的生活箴言總是說起來容易做起來難。在交易世界中，始終如一地堅持你的策略同樣是成功的關(guān)鍵。一種系統(tǒng)性的交易方法，對方法的局限性有深入理解，再加上用來建立交易系統(tǒng)的工具，這三者能幫助你成為更加成功、更加堅定的交易者。你必須前后一致，必須能執(zhí)行你的計劃，否則你的計劃是毫無意義的。
第三部分
只要你曾體驗(yàn)過交易者的生活，也就是海龜那樣的生活，你的一生都會滲透著交易者的精神。當(dāng)你經(jīng)歷市場的起落浮沉，發(fā)現(xiàn)自己的認(rèn)知偏差，做出相應(yīng)的思維調(diào)整時，你也會不自覺地開始在生活中的其他領(lǐng)域做同樣的事情。優(yōu)秀的交易者與其他交易者的區(qū)別之一就在于他們不怕與眾不同，不怕標(biāo)新立異，不怕走自己的路。
現(xiàn)在我領(lǐng)悟了一個交易者的生活真諦：沒有冒險就沒有收獲。風(fēng)險是你的朋友，不要怕它，要理解它，控制它，與它共舞。優(yōu)秀的交易者會自信地等待機(jī)會，但也會做好損失的準(zhǔn)備。他們不會猶豫不決，因?yàn)樗麄儾慌路稿e，這是在大風(fēng)大浪中培養(yǎng)出的品質(zhì)。他們走自己的路，不怕失敗，因?yàn)樗麄冎?，失敗只是生活的一部分，只是成功和成長的必要前提。
接受失敗，從中學(xué)習(xí)。失敗并不是一件壞事。失敗是學(xué)習(xí)的前提，如果你不愿意犯錯，不愿意失敗，你就什么也學(xué)不到。
面對現(xiàn)實(shí)，果斷改變。不要在乎你在這個你不喜歡的職業(yè)上已經(jīng)花了多少時間，不要在乎你在那些沒有意義的人脈關(guān)系上已經(jīng)投入了多少心血。一個好的交易者懂得面對現(xiàn)實(shí)。他知道，如果市場已經(jīng)證明一筆交易是錯誤的，他要做的不是祈求轉(zhuǎn)機(jī)、期盼變化，或自欺欺人地假裝現(xiàn)實(shí)已經(jīng)發(fā)生變化，而是果斷地退出。
現(xiàn)實(shí)就是現(xiàn)實(shí)，不管我們盡多大的努力去逃避它，它也無法改變。海龜們會面對現(xiàn)實(shí)，而不是逃避現(xiàn)實(shí)。正因?yàn)槿绱耍?dāng)我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)不像我們期望的那樣好時，我們很容易就能改變方向。我們不會抱怨，不會擔(dān)憂，不會企盼，我們只會根據(jù)新的現(xiàn)實(shí)去采取實(shí)實(shí)在在的行動。
金錢不是一切。我相信，不嗜財如命的人更容易發(fā)大財，對交易者來說尤其如此。我之所以成功，至少部分原因是我不在乎錢，我在乎的是交易本身。
勇敢向前，大膽嘗試。結(jié)果也許不像你期望的那樣好，但只要堅持不懈，最后的結(jié)果也許就會比你期望的還要好。如果你不去嘗試，你就永遠(yuǎn)也不會知道結(jié)果如何。
大多數(shù)成功的交易者都使用機(jī)械性的交易系統(tǒng)。
如果你有一個有效的交易系統(tǒng)，而且能堅定不移地遵守它的要求，你的行動就會更具統(tǒng)一性，盡管連續(xù)的損失或巨大的盈利也會激起你內(nèi)心的思想斗爭。一個千錘百煉的機(jī)械性交易系統(tǒng)能賦予你信心、統(tǒng)一性和紀(jì)律性，這就是許多頂尖交易者的成功秘訣。
海龜交易系統(tǒng)是一個完整的交易系統(tǒng)。它的法則囊括了交易的每一個環(huán)節(jié)，沒給交易者留下任何主觀思考的余地。它有一個完整的交易系統(tǒng)所應(yīng)該有的所有成分，涵蓋了成功交易的每一個必要決定：
·市場：買賣什么？
第一個必須要做的決定就是買賣什么產(chǎn)品，從本質(zhì)上說，這就是選擇市場的過程。如果你選擇的市場太少，你抓住趨勢的概率就會大大降低。另外，你也不希望不加區(qū)分地隨意選擇那些容量太小或鮮有趨勢的市場。
·頭寸規(guī)模：買賣多少？
應(yīng)該買賣多少是一個基礎(chǔ)性的問題，但一般交易者往往會忽視或錯誤地處理這個問題。頭寸規(guī)模對分散化和資金管理策略都有影響。分散化旨在將風(fēng)險分散到多種不同工具中，同時通過提高成功交易的概率來提高盈利水平。因此，恰當(dāng)?shù)姆稚⒒蠼灰渍咴诙喾N不同工具上投入類似甚至相同的賭注。資金管理實(shí)際上就是控制風(fēng)險，以免過大的風(fēng)險讓你在迎來好趨勢之前就被迫出局。
應(yīng)該買賣多少是交易中最重要的一個問題。新手大多在單筆交易上投注過大，這大大提高了他們的破產(chǎn)風(fēng)險，即使他們的策略在其他方面是有效的。
·出入市：什么時候買賣？
有關(guān)什么時候買賣的決定被稱為出入市決定。自動化的系統(tǒng)會產(chǎn)生出入市信號，明確規(guī)定入市時的價格和市場條件，正是這些信號告訴你何時通過買入或賣出而出入市場。
海龜們使用兩個有所差異但也彼此相關(guān)的入市系統(tǒng)，我們稱為系統(tǒng)1和系統(tǒng)2。我們可以自由決定如何在這兩個系統(tǒng)之間分配資金。有的海龜只用系統(tǒng)2，有的在兩個系統(tǒng)上各投入50%的資金，還有的采用其他組合形式。這兩個系統(tǒng)分別是：
系統(tǒng)1：以20日突破為基礎(chǔ)的短期系統(tǒng)。
系統(tǒng)2：以55日突破為基礎(chǔ)的長期系統(tǒng)。
·止損：什么時候放棄一個虧損的頭寸？
長期來看，不能及時止損的交易者不可能獲得成功。要想控制損失，最重要的一件事就是在入市之前就確定止損點(diǎn)。
·退出：什么時候退出一個盈利的頭寸？
有許多“交易系統(tǒng)”號稱是完整的系統(tǒng)，但實(shí)際上并沒有明確解決盈利頭寸的退出問題。但是，盈利頭寸的退出時機(jī)對系統(tǒng)的盈利能力來說至關(guān)重要。任何不能回答這個問題的系統(tǒng)都不是完整的系統(tǒng)。
對大多數(shù)交易者來說，退出策略可能是整個海龜交易系統(tǒng)中最難忍受的環(huán)節(jié)。你必須等待市場創(chuàng)下10日或20日新低時才能退出，這往往意味著目睹20%、40%甚至100%的巨額利潤瞬間蒸發(fā)。
所以，交易者總有一種提早退出的強(qiáng)烈沖動。你需要極強(qiáng)的紀(jì)律性才能堅守陣地，忍受利潤的蒸發(fā)，直到抓住真正的大趨勢。在大的盈利交易中遵守紀(jì)律和法則就是經(jīng)驗(yàn)豐富的成功交易者的標(biāo)志。
·戰(zhàn)術(shù)：怎么買賣？
一旦系統(tǒng)產(chǎn)生了交易信號，執(zhí)行方面的戰(zhàn)術(shù)技巧就成了重點(diǎn)。對金額比較大的賬戶來說尤其如此，因?yàn)榇筚~戶的舉動有可能導(dǎo)致價格發(fā)生大幅度不利變動，也就是對市場的沖擊。
使用機(jī)械性的交易系統(tǒng)是保持行動統(tǒng)一的最佳方法。如果你知道你的系統(tǒng)能在長期內(nèi)賺錢，你就更容易遵守交易信號的指示，在逆境時期也堅持使用你的系統(tǒng)。這里有必要再強(qiáng)調(diào)一下：如果你依賴的是自主判斷，那么你往往會在應(yīng)該大膽的時候畏首畏尾，在應(yīng)該謹(jǐn)慎的時候卻莽撞激進(jìn)。
如果你有一個有效的機(jī)械性交易系統(tǒng)，而且能嚴(yán)格地遵守它，系統(tǒng)就會為你盈利，而且能幫助你克服在連續(xù)損失或獲得巨大利潤時的那種不可避免的心理波折。
海龜們所使用的系統(tǒng)就是一個完整的交易系統(tǒng)，這也是我們獲得成功的一大原因。這個系統(tǒng)使我們更容易保持行動的統(tǒng)一，贏面也更大，因?yàn)樗粫阎匾臎Q定留給交易者的大腦。
海龜交易系統(tǒng)的全套法則，你可能會覺得它們并沒有多么復(fù)雜。但是，單單知道這些法則是沒有用的，你必須有遵守這些法則的能力。關(guān)鍵是統(tǒng)一性和紀(jì)律性。
要想堅持一個交易系統(tǒng)的法則，建立對系統(tǒng)的信心是非常重要的。用點(diǎn)兒心思，親力親為。如果你知道過去的20年中曾有過很多曠日持久的虧損期，你就更容易忍受一個歷時8個月的虧損期。如果你知道快速補(bǔ)充頭寸是系統(tǒng)盈利的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，你就更容易遵守法則、快速行動。
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