作者 l 懸崖上的貓
公眾號(hào) l 彪悍貓先生（ID：BHMaoXianSheng）
01 基金抱團(tuán)下的“春季躁動(dòng)行情”需要警惕
這幾天股市成交量依然維持在萬(wàn)億以上，但一直在小幅震蕩，最近幾年主要漲的都是大白馬，特別這個(gè)星期，前4天每天大部分股票都在跌，但指數(shù)每天都在創(chuàng)新高。
“抱團(tuán)”的基金行情非常極端，這可以直接稱之為機(jī)構(gòu)的牛市，散戶的熊市。2021將全面實(shí)行注冊(cè)制，注冊(cè)制下逐漸機(jī)構(gòu)化的市場(chǎng)，最終會(huì)慢慢洗出散戶，這個(gè)是事實(shí)，所以我之前沒討論股票而是基金，勸大家買基金，就是這個(gè)原因。
這波極端的基金抱團(tuán)，“春季躁動(dòng)行情”是需要警惕的。你去類比一下2018年的春季躁動(dòng)行情，就可以看出和這次非常類似。
當(dāng)時(shí)的行情是從2017年12月28日開始，往后的一個(gè)月中，機(jī)構(gòu)們揪著大白馬一通狂買，上證50就一路不斷創(chuàng)新高。典型的現(xiàn)象就是3000億以上的個(gè)股平均漲幅是12%，而100億以下的個(gè)股漲幅連1%不到。
而2021年的這次上漲也是從去年12月28左右開始的，風(fēng)格同樣如此極端，甚至更極端，對(duì)于長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，A股的未來(lái)確實(shí)大有可為，這個(gè)不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支撐。而是錢進(jìn)得越來(lái)越多了。
很直觀的就是去年公募基金發(fā)行超3萬(wàn)億，2019年才1.49萬(wàn)億，這就足以說(shuō)明居民財(cái)富在發(fā)生大遷移，而且速度越來(lái)越快了。
流入市場(chǎng)的錢多了，意味著什么都知道，但是這不等于可以閉著眼睛買。因?yàn)楣墒鞋F(xiàn)在有4000多只股票，任何時(shí)候都不可能普漲，多數(shù)時(shí)候都是分化的，極端情況下就是一九分化，現(xiàn)在就是，然后就是二八分化，好點(diǎn)了三七，再好點(diǎn)四六，意味著有一半甚至更多的股票都是不賺錢的。
曾任興全基金總經(jīng)理?xiàng)顤|，是目前股市唯一一個(gè)公認(rèn)的市場(chǎng)“吹哨人”，他在2007年股市6000點(diǎn)直接勸客戶贖回手中的基金，在2015年5000點(diǎn)的時(shí)候公開高喊風(fēng)險(xiǎn)，后來(lái)就是股市永遠(yuǎn)的6124點(diǎn)和老股民記憶中抹不去的股災(zāi)。
最近楊東出來(lái)喊話，已經(jīng)開始看空很多高估值的板塊了，他認(rèn)為目前的股市性價(jià)比對(duì)投資者已經(jīng)很不友好。他的觀點(diǎn)圈內(nèi)也非常重視，我覺得也值得大家警惕。
02 到底應(yīng)該做價(jià)值投資還是價(jià)格投機(jī)？
長(zhǎng)期收益較高的投資風(fēng)格主要有三種：
第一種：價(jià)值風(fēng)格，代表是巴菲特，合理價(jià)格買入優(yōu)秀公司；
第二種是均衡風(fēng)格，代表是彼得林奇，綜合考慮估值和成長(zhǎng)性；
第三種是成長(zhǎng)風(fēng)格，代表是費(fèi)雪，主要考慮盈利成長(zhǎng)性，估值是次要的。
三種投資風(fēng)格，其實(shí)長(zhǎng)期收益都有不錯(cuò)的股票或基金，不存在哪一種投資風(fēng)格的收益，就一定高于另外的一種風(fēng)格。
茅臺(tái)雖然被尊稱為價(jià)值投資的標(biāo)桿龍頭股。但實(shí)際上，任何公司，哪怕再好，再有價(jià)值，那也是在一定的股價(jià)范圍內(nèi)的。
在合理的價(jià)格內(nèi)，是價(jià)值投資，在不合理的價(jià)格外，那就是價(jià)格投機(jī)。當(dāng)然，有價(jià)值的公司死拿10年，沒有消除不掉的泡沫，肯定是虧不了，而垃圾公司死拿10年就退市歸零了。
價(jià)值投資階段的博弈，是正值博弈，所有參與者最后都可以賺錢。而投機(jī)階段的博弈，是零和博弈，最后只有少量參與者可以賺錢。
然而不同的投資風(fēng)格，在不同的市場(chǎng)階段也有差別。比如2017年，就是價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)好；最近一年多，就是成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)好。
所以，選擇價(jià)值投資還是價(jià)格投機(jī)，關(guān)鍵是看你進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)和自己的投資策略而定，如果你短期不用錢，最好堅(jiān)持以年為單位的長(zhǎng)期定投為主，做短線虧錢的概率是很大的，不然市場(chǎng)也不會(huì)有7虧2平1賺的說(shuō)法。
大家都搶著買股票或股票基金的時(shí)候，往往不是投資的好階段。但如果這時(shí)你已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，有了一定的底倉(cāng)別急著賣掉。
要知道，投機(jī)階段雖然風(fēng)險(xiǎn)巨大，但是瘋狂增長(zhǎng)的泡沫，會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)正常階段的價(jià)格增長(zhǎng)。這種行情最危險(xiǎn)，但盈利最為豐厚。這通常已經(jīng)在在牛市高位之后的階段了，穩(wěn)健的方式是減少股票比例，增加債券比例；或者是提前換進(jìn)能大比例分紅的基金。
走價(jià)值投資的，只認(rèn)可價(jià)值投資理念，價(jià)格高于本身價(jià)值后就拋了，剩下的不要。玩價(jià)格投機(jī)的，只認(rèn)可投機(jī)理念，有熱點(diǎn)就上，沒熱點(diǎn)就撤，壓根不管你股票本身應(yīng)該值多少錢。
中國(guó)的股票看起來(lái)多，但95%都是垃圾，具備投資價(jià)值的就那么幾個(gè)股，翻來(lái)覆去怎么算都不超過(guò)100個(gè)，只有在市場(chǎng)低估期間逐步定投買入價(jià)值績(jī)優(yōu)股。并且學(xué)會(huì)控制倉(cāng)位，才有機(jī)會(huì)賺到錢。
你的倉(cāng)位是2%，還是20%，還是50%，買入和賣出的時(shí)機(jī)怎么樣。這個(gè)差距大了，收益差距也會(huì)大到天壤之別。所以倉(cāng)位控制非常重要和必要。
03 如何判斷并處理股票的泡沫階段？
最簡(jiǎn)單的方式就是看市盈率（PE），今天的茅臺(tái)，是58倍PE，五糧液是65倍。市盈率高得離譜了！
這表示買入茅臺(tái)，靠盈利需要58年才能回本，五糧液靠盈利需要65年回本。茅臺(tái)還好一點(diǎn)，五糧液的泡沫度已經(jīng)直逼二線城市的房產(chǎn)了。但有泡沫沒事，只要一直漲，就一直沒有事。
五糧液目前PE雖然是65倍，但也許可以漲到80倍，也許100倍，也許120倍。泡沫的力量，鬼知道有多大。這也是泡沫投機(jī)最大的魔力所在，從古至今無(wú)數(shù)人癡迷于此，就是因?yàn)樗牟豢深A(yù)測(cè)性。
這個(gè)階段，支撐股價(jià)的力量，是共識(shí)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是很多人認(rèn)可這個(gè)股，那它就值這么多錢。你覺得不值這個(gè)錢，那你賣啊，你賣的籌碼數(shù)量如果沒有買的人多，那還得繼續(xù)漲。
房?jī)r(jià)就是這樣，最典型的例子。你覺得房?jī)r(jià)高，那你賣啊，看看有沒有人跟你賣。如果賣的人少，買的人多，那多高的房?jī)r(jià)都沒關(guān)系，因?yàn)檫€會(huì)繼續(xù)漲。
這就是共識(shí)力量的體現(xiàn)。中國(guó)人都覺得房?jī)r(jià)一定是只漲不跌，這個(gè)共識(shí)不破滅，那房?jī)r(jià)就肯定不會(huì)跌。把共識(shí)通俗一點(diǎn)翻譯，就叫市場(chǎng)信心。
價(jià)值投資階段，你茅臺(tái)這樣的股，持有邏輯和垃圾題材股根本不一樣。但如果茅臺(tái)或者五糧液的PE上漲到70倍以上的時(shí)候，一旦出現(xiàn)大陰線，那再考慮賣。因?yàn)?0~100倍PE的茅臺(tái)五糧液，其實(shí)就是題材垃圾股，因?yàn)橥钢Я颂辔磥?lái)。
也代表共識(shí)首次出現(xiàn)了分歧。但首次大陰線的跌幅基本都是無(wú)效的，后面大概率會(huì)重返巔峰，甚至再創(chuàng)新高。超越巔峰再漲20~30%，甚至50%都有可能，這在題材股的炒作中并不罕見。
我周圍有幾個(gè)做私募的朋友，他們現(xiàn)在有非常充足的底倉(cāng)，現(xiàn)在就等著吃這根大陰線，不會(huì)有任何規(guī)避這個(gè)大陰線的想法和動(dòng)作。
他們會(huì)根據(jù)陰線出現(xiàn)的原因，決定減倉(cāng)的速度，但肯定只會(huì)減倉(cāng)不會(huì)加倉(cāng)。所以到時(shí)候誰(shuí)第一個(gè)搶跑也不重要，因?yàn)槊刻熨u出的人其實(shí)都是在搶跑。
他們共同的認(rèn)識(shí)就是，大陰線出現(xiàn)時(shí)，先賣點(diǎn)試試你繼續(xù)跌就繼續(xù)賣，如果反彈了，就打自己一巴掌，等幾天再說(shuō)。
但過(guò)幾天，哪怕重回新高后再跌個(gè)2%，還是會(huì)賣，可能再賣一點(diǎn)點(diǎn)試試看。倉(cāng)位很快就從絕對(duì)重倉(cāng)調(diào)整到中倉(cāng)到輕倉(cāng)，乃至于只剩1股了。他們說(shuō)沒有吃這根大陰線的覺悟，他們就不可能拿到白酒這波大行情90%以上的盈利。
總之，大家要清楚，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)支撐所有股票的上漲。在未來(lái)，大盤與小盤股很可能會(huì)蹺蹺板效應(yīng)，也就是說(shuō)大盤股階段見頂之時(shí)就是小盤股企穩(wěn)超跌反彈炒作之日。
大盤失真不是才出現(xiàn)的事，最近幾年已經(jīng)出現(xiàn)很多次指數(shù)不怎么跌，但加起來(lái)就一千家不到的股票上漲，這樣的情況看指數(shù)的意義已經(jīng)不大了，大盤如果連續(xù)上沖消耗太多多頭資源，于情于理都要休息休息。
A股中數(shù)得出來(lái)的好公司，基本都泡沫化了，涌進(jìn)來(lái)的貨幣超過(guò)了這些公司的承載體量。還沒漲的，也就銀行地產(chǎn)了，但是國(guó)家打壓房地產(chǎn)，而銀行50%的貸款都和地產(chǎn)綁定，所以2個(gè)一塊萎靡了，因此沒有資金對(duì)他們感興趣。所以，未來(lái)真正的機(jī)會(huì)在于每年的新題材和低位企穩(wěn)的績(jī)優(yōu)股。
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