在中國股市過去和現(xiàn)在的很多年里,貴州茅臺一直是一個獨特而神話般的存在。作為最高價的股王,始終屹立不倒,每次在股價上挑戰(zhàn)茅臺的股票都沒能堅持太久。在價值投資者的心目中,始終是一個價值標桿,在市場周期投資邏輯上,始終是熊市最佳防御標的,同時也是藍籌白馬群體表現(xiàn)和市場風格轉換中人氣所指的風向標。
在6月28日到30日,貴州茅臺連續(xù)三日收陰,7月3號又下跌破位,這意味著什么?對以茅臺為首的白馬群體以后的行情怎么看,對以后的市場投資方向和時機怎么看?是我們需要深入思考的問題。
在每片廢墟中,都會可能有新的種子萌芽,躁動著一種新生,期待以后的蓬勃。在每段繁華里,都會可能與隱憂同在,靜水深流,平靜的海面或許水下波濤洶涌,繁華落盡,就是蕭條與落寂。白馬的繁榮頂點,就是次新的重生,股市就是這樣生生不息,每次大行情的到來,總有強大的背景邏輯和鮮明時代烙印。在閱讀歷史,在經(jīng)歷過往中,我的體會,沒有什么東西是永恒的,人,物,股票都是?,F(xiàn)在的白馬股牛市,對應的是中小創(chuàng)熊市,以前牛過了,現(xiàn)在熊,以前熊的,現(xiàn)在牛。不同時期市場風格的不同體現(xiàn)而已,這個是市場的一種周期規(guī)律,自我循環(huán),沒有其他特別的東西。
這種風格的交替轉換是一個很長的階段,每種風格的演繹,也有一個從醞釀到發(fā)展,高潮,落幕的過程,因為時間足夠長,會有一大批人從中受益,從中賺到錢后,會對這種風格和股票深信不疑,持續(xù)的上漲會更強化這種思維,比如我有朋友在07年大牛市里持有云南銅業(yè)賺到大錢了,也看到了有色板塊的長時間瘋牛,于是對那些板塊和股票形成了宗教信仰一樣的熱愛,相信他們會一直漲,相信自己的選股一直是絕對正確的,哪怕一時暴跌也覺得只是短期回調而已。
這個時候,一時的勝利賺錢,不但豐富不了自己的經(jīng)驗,反而為后面的失敗埋下伏筆,就像現(xiàn)在的白馬股牛市進行中,只要漲的時間長了,幅度大了,賺到錢的人多了,很多人都會到處找這種行情的理由,理論支撐,結果價值投資理念,漂亮50說法出現(xiàn)了,這個跟以前創(chuàng)業(yè)板牛市時候,到處宣揚的新興產(chǎn)業(yè)前景大好,成長為王的論調,在道理上是一樣的。
不管怎么變化,漲多了估值貴了,就是泡沫,早晚都要被打回原形,我們追求的是這個過程,不是要在意這個結果,除了少數(shù)股票能持續(xù)走強,一浪高過一浪,螺旋式往上,大多數(shù)股票其實走的就是大波段,從低估到正常的修正,然后走向到泡沫的過度,接下來從高估到正常的修正,然后走向低估的過度。知道了這個規(guī)律,就理解了大多數(shù)股票并不值得長期堅守,對次有人會說,茅臺的估值現(xiàn)在只有三十倍,還不貴,其他一些藍籌股的大概估值中位數(shù)只有20倍左右,好像聽著并不貴。
但是,這個估值可以說是非常藝術,感性,動態(tài)變化的東西,我提出幾個問題,或許可以啟發(fā)思考,得出結論。1. 6000億市值的茅臺跟某個30億市值的小盤股一樣是30倍估值,這個估值評估是否要算市值大小因素。2. A股加入MSCI后,我們這里的藍籌股很多都被選為MSCI標的股,從長期趨勢來說,藍籌估值肯定要往其他主流市場靠攏,美國股市的大盤科技藍籌股估值平均估值也就二十倍,我們難道能單獨獲得比較高的溢價,可能性不大。3. 有的藍籌成長性還不錯,比如??低暎械某砷L性已經(jīng)不怎么樣,比如格力,幾個大銀行業(yè)績甚至已經(jīng)停滯,有衰退的可能,成長性不佳的公司跟成長性強的公司,給予的估值肯定不一樣的。4.是否要考慮流動性因素,以前錢多股票少,個股溢價空間巨大,好多股票都是高估的,現(xiàn)在股票發(fā)的太多,熊市資金太少,錢少股票多,這樣下去,市場估值重心是逐步往下的,可以這樣理解,以前我們理解的低估,放現(xiàn)在可能算高估了。
所以,估值不是一個放在真空里的單獨存在,他是一個綜合因素,受多方面的原因影響,制約。剛才說了,一段強趨勢形成后,資金和邏輯都有強大的慣性,漲會漲過頭,漲過頭后,一定會跌過頭,再按照我的估值判斷來說,以茅臺為首的白馬股已經(jīng)過了正常階段,進入泡沫階段,這個階段的表現(xiàn)跟以往的強題材一樣的現(xiàn)象,一線藍籌休整,慢慢做頭,二線藍籌補漲,藍籌內(nèi)部分化,市場對白馬股的發(fā)掘進入深挖時候,比如最近茅臺連續(xù)陰線,上個星期美的加速,萬科補漲,這兩天科大訊飛暴漲都是白馬行情進入后期的情況。
接下去該怎么做,開始幾段我已經(jīng)說了,市場風格和周期是循環(huán)往復的,現(xiàn)在藍籌白馬牛,他們過了,又會是小盤股,這回的情況跟以前不一樣的是,最近兩年上了幾百個次新,下一輪大行情,以后的大牛股就在那里,至于說白馬,因為慣性可能還有點骨頭,有點湯可以吃,至于大肉肯定沒有了,6000億的茅臺,3000億的美的和??低?,接下去就是翻倍,很長時間都不可能,而且隨時可能見頂。
那現(xiàn)在買那些次新,也可以,只是現(xiàn)在市場分化的行情還持續(xù),風格切換也有個過程,小盤股的殺跌也會出現(xiàn),這個短期內(nèi)跟估值,基本面沒關系,短期來說,市場風格,習慣,情緒面主導,對成長股,小盤股的投資者的煎熬還有一段時間,而且新股太多,相互之間分化也會很大,整體性行情,齊漲共跌現(xiàn)象也會少了,對選股要求非常高。
2017.7.4
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