觀點：
新的煤炭長協(xié)機制鎖定電煤的價格和供應，煤炭和火電企業(yè)都可以在“煤-電”業(yè)務板塊實現(xiàn)盈利。
正文：
2021年國內(nèi)原煤消費量約42億噸，其中煉焦約5.5億噸，動力煤消費量約36.6 億噸。動力煤中發(fā)電消費量為 22.5 億噸，占比 61.5%，供熱 3.2 億噸，占比8.7%。因此電煤是重點關(guān)注對象。
2021年12月3日，發(fā)改委印發(fā)《2022年煤炭長期合同簽訂履約方案(征求意見稿)》，后經(jīng)過幾個月試運行，部分內(nèi)容修改。
2022年2月24日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》。
2022年2月28日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知》。
以上三個文件完善了新的長協(xié)煤定價機制，并于2022年5月1日正式實施，標志著執(zhí)行五年之久的長協(xié)煤定價機制正式調(diào)整。主要變化：
長協(xié)價的計算公式
雙方在合理價格區(qū)間內(nèi)自主協(xié)商確定價格水平；
如雙方不能達成一致意見，按“基準價+浮動價”價格機制執(zhí)行：
基準價：下水煤合同基準價按5500大卡動力煤675元/噸執(zhí)行；非下水煤合同基準價按下水煤基準價扣除運雜費后的坑口價格確定。
浮動價，實行月度調(diào)整，當月浮動價按有關(guān)煤炭市場價格指數(shù)綜合確定。暫采用全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)、環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)、CCTD秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)3個指數(shù)，選取每月最后一期價格，按同等權(quán)重確定指數(shù)綜合價格。
即：長協(xié)價=675*0.5+每月最后一期的（全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)+環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)+秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)）*0.5/3
舊機制下：
長協(xié)價=535*0.5+上月最后一期的（環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)+秦皇島5500大卡動力煤綜合交易價格+中國沿海電煤采購價格指數(shù)）/3〕×50%
解讀：
基準價從535元/噸調(diào)整為675元/噸，全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)替代中國沿海電煤采購價格指數(shù)。在《2022年煤炭長期合同簽訂履約方案(征求意見稿)》中，基準價700元/噸，指數(shù)共4個，包括中國沿海電煤采購價格指數(shù)，但在最新通知中被取消了。CECI指數(shù)是浮動價參考指數(shù)中唯一一個發(fā)電側(cè)電煤采購價格指數(shù)，這其中的煤電相關(guān)利益方的博弈自己腦補。
全國煤炭交易中心綜合指數(shù)對標沿海下水煤離岸平倉價，2021年12月31日開始發(fā)布，基本上為新的長協(xié)機制編制的，編制方隸屬發(fā)改委。
環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)對標環(huán)渤海港口動力煤離岸平倉價，2010年開始發(fā)布。
秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)對標秦皇島及周邊港口主流品種動力煤現(xiàn)貨平倉價。
明確價格合理區(qū)間
舊機制：
提出電煤中長期合同基準價格及“綠色區(qū)間”概念。
綠色區(qū)域，指價格上下波動幅度在6%以內(nèi)(500~570元/噸)，不采取調(diào)控措施
藍色區(qū)域，指價格上下波動幅度在6%-12%之間(570元-600元/噸或470-500元/噸)，重點加強市場監(jiān)測，密切關(guān)注生產(chǎn)和價格變化情況，適時采取必要的引導措施；
紅色區(qū)域，價格上下波動幅度在12%以上(600元/噸以上或470元/噸以下)，啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制。
新機制：
秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易價格每噸570～770元（含稅）較為合理；
晉陜蒙三大產(chǎn)區(qū)出礦環(huán)節(jié)（坑口煤）長協(xié)價的合理區(qū)間：山西370元/噸-570元/噸、陜西320元/噸-520元/噸、蒙西260元/噸-460元/噸、蒙東200元/噸-300元/噸 （3500千卡）。適時對合理區(qū)間進行評估完善。
解讀：
根據(jù)長協(xié)價的公式，675*0.5+浮動價*0.5的結(jié)果落在570-770之間，即三個指數(shù)的平均值在465-865之間。從上圖指數(shù)看，過去十年也基本落在此區(qū)間內(nèi)，畢竟2015年下半年和2021年的下半年都屬于極端情況。兩個極端情況也可以從下圖中兩家公司的利潤可以看出。
再回到長協(xié)價，根據(jù)當下指數(shù)計算的長協(xié)價，4月份依然在720元/噸左右，接近合理區(qū)間的上限770元/噸。
華能國際在2020年煤炭的綜合采購成本是480元/噸，利潤是57億。2021年的綜合采購成本也是770元左右，虧損126億。如果當下的長協(xié)價維持在高位的話，是否意味著今年以華能為代表的火電企業(yè)還會大面積虧損嗎？答案是否定的。
2021年10月份，燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革，全面放開燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價，“基準價+上下浮動不超過20%”，高耗能企業(yè)不限。國內(nèi)各地燃煤基準電價在0.3元-0.45元/千瓦時左右，允許上浮20%，大約相當于200元-300元/噸的煤炭價格浮動。電價的上浮收入正好可以覆蓋掉煤炭長協(xié)價的漲幅。如果2022年全年實現(xiàn)電價上浮的話，即使長協(xié)價維持高位，華能國際的火電業(yè)務應該也能盈利。
因此，新的煤炭長協(xié)機制，與燃煤發(fā)電價格機制相銜接，實現(xiàn)了“區(qū)間對區(qū)間”。煤炭價格合理區(qū)間是在充分考慮成本的基礎上確定的，兼顧煤、電上下游利益，并與煤電市場化電價機制作了妥善銜接，可以有效實現(xiàn)“上限保電、下限保煤”。
當煤炭價格達到區(qū)間上限每噸770元時，燃煤發(fā)電企業(yè)在充分傳導燃料成本、上網(wǎng)電價合理浮動后，能夠保障正常發(fā)電運行。當煤炭價格觸及區(qū)間下限每噸570元時，煤炭企業(yè)能夠維持穩(wěn)定生產(chǎn)。
為了盡量避免長協(xié)價格的波動，新機制針對煤炭出礦環(huán)節(jié)設置合理區(qū)間。晉陜蒙三大產(chǎn)區(qū)出礦環(huán)節(jié)（坑口煤）長協(xié)價的合理區(qū)間的邏輯是，煤炭中間流通環(huán)節(jié)成本費用相對穩(wěn)定，出礦環(huán)節(jié)價格波動大，而晉陜蒙三個省區(qū)煤炭產(chǎn)量和外調(diào)量在全國占比中均超過70%，因此是相當于在“源頭”上開展價格控制。
關(guān)于合理區(qū)間的具體金額，在《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》中，并沒有把價格區(qū)間定死，而是適時對合理區(qū)間進行評估完善。 在《2022年煤炭長期合同簽訂履約方案(征求意見稿)》的價格合理區(qū)間是550-850元, 短短四個月后，就變成了570-770元/噸，不排除后續(xù)還可能變化，但大邏輯已經(jīng)鎖定。
在《關(guān)于做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知》中提到，在國家發(fā)展改革委將會同有關(guān)方面測算確認后，每月最后一個工作日對外發(fā)布中長期合同價格，價格不超過確定的合理區(qū)間，也就是說目前的長協(xié)價不能脫離該區(qū)間。
長協(xié)合同期限與數(shù)量
舊機制：
國有大礦對下游發(fā)電供熱用煤企業(yè)執(zhí)行長協(xié)價，非電熱企業(yè)購煤可采用市場價。
大型煤炭企業(yè)將長協(xié)價細分為年度長協(xié)價和月度長協(xié)價。
年度長協(xié)約占35%的份額，月度長協(xié)約占40%的份額，現(xiàn)貨約占25%的份額。
長協(xié)煤覆蓋了我國煤炭供應總量的80%左右。
新機制：
鼓勵雙方多簽定“一口價”合同，多簽訂3年及以上長期合同，保持價格基本穩(wěn)定。
供應方：原則上覆蓋所有核定產(chǎn)能30萬噸/年及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)；煤炭企業(yè)簽訂的中長期合同數(shù)量應達到自有資源量的80%以上。
需求方：發(fā)電供熱企業(yè)年度用煤扣除進口煤后應實現(xiàn)中長期供需合同全覆蓋。
解讀：
新機制下的中長期合同沒有月度的概念，雖然長協(xié)價每月定價，但定價不同于舊機制下的月度定價。舊機制下，月度長協(xié)價格采用CCTD秦皇島動力煤價格、CCI、API8指數(shù)平均數(shù)，即舊機制下的月度長協(xié)價波動基本與現(xiàn)貨價格波動一致，即使長協(xié)煤覆蓋供應總量的80%左右，但年度長協(xié)發(fā)揮的壓艙石作用有限。
新機制下，供應方覆蓋所有核定產(chǎn)能30萬噸/年及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)國家能源部，2020 年末全國 30 萬噸/年以下產(chǎn)能的煤礦共 1129 處，年產(chǎn)能合計 1.48 億噸，占全年 39 億煤炭產(chǎn)量的比重不足 5%。需求方，發(fā)電供熱企業(yè)年度用煤扣除進口煤后應實現(xiàn)中長期供需合同全覆蓋。據(jù)統(tǒng)計，此前有將近60%的發(fā)電供熱用煤未納入長協(xié)體系，這意味著今年是發(fā)電供熱用煤首次100%按長協(xié)執(zhí)行。
履約率要求
舊機制：
基本達到發(fā)改委要求的長協(xié)合同量季度履約率在80%以上，半年度在90%以上。
新機制：
將年度中長期合同細化分解到月，并將各月合同量明確體現(xiàn)在合同文本中。
單筆合同月度履約率應不低于80%，季度和年度履約率不低于90%。
中長期合同全部納入“信用中國”網(wǎng)站的誠信履約保障平臺進行監(jiān)管。
合同履約情況實行月度統(tǒng)計、季度通報、半年度考核，記入合同雙方信用記錄，并確定企業(yè)信用等級。
解讀：
這條至關(guān)重要，即使再好的長協(xié)價執(zhí)行不了也沒用。舉例，2021年的極端行情，在市場煤價漲至超過2000元/噸時，長協(xié)煤價只上浮至700多元/噸，但是華能全年的綜合采購成本是770元，除了進口煤外，應該有不少的采購并沒有執(zhí)行長協(xié)價。
過去，當月度用煤緊張或者價格有利的時候，煤企會主動違約，幾乎沒有違約成本，但此次長協(xié)合同涉及到考核和企業(yè)信用等級，違約成本較高。另外，新長協(xié)要求全年合約必須分解到月度，目的是約束雙方及早籌劃調(diào)度用電高峰月份的煤炭供應。
綜上結(jié)論：
新的長協(xié)機制鎖定電煤的價格區(qū)間，保障月度發(fā)電的煤炭供應。對企業(yè)來說，可以做到“保電，保煤”，雙方都盈利。
希望是好的，但是還有未知量，如長協(xié)電，長協(xié)煤的落實與匹配，進口煤的量價，非電煤現(xiàn)貨市場的管控，保供政策下的新核增產(chǎn)能和產(chǎn)能釋放彈性等問題。待后續(xù)跟進整理，并涉及非電煤。
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