本篇源自喜馬拉雅FM《人生悟道 渡人渡己（金冰）》欄目
金冰：
各位朋友大家好，今天我想談一談：價(jià)值投資的幾個(gè)核心理念。
這幾個(gè)核心理念是（價(jià)值投資）首要的核心理念：
第一個(gè)核心理念就是買(mǎi)股票實(shí)際上是買(mǎi)公司。很多個(gè)人投資者好像只是對(duì)股價(jià)感興趣，對(duì)股價(jià)后面的公司可以講是很陌生。因?yàn)樗裉熨I(mǎi)明天賣(mài)，或是今天買(mǎi)下個(gè)星期賣(mài)，大多數(shù)人虧錢(qián)的原因也就在這。
股票的本質(zhì)實(shí)際上是一個(gè)票據(jù)，它是代表一家公司經(jīng)營(yíng)所有權(quán)的一種票據(jù)。這個(gè)票據(jù)最后值多少錢(qián)？是根據(jù)這個(gè)公司最后的運(yùn)營(yíng)結(jié)果來(lái)決定這家公司最后的價(jià)值。生意它得一單單地做，產(chǎn)品它也得一件件地生產(chǎn)。
大多數(shù)人只是在交易它的股票，卻不關(guān)心背后的經(jīng)營(yíng)狀況，（不斷買(mǎi)入賣(mài)出）以后指望能賺錢(qián)，其實(shí)是天方夜譚，這純粹是一個(gè)投機(jī)行為。把股票作為一個(gè)代號(hào)來(lái)回買(mǎi)賣(mài)最后不會(huì)有好結(jié)果的。
歷史上古今中外（中國(guó)股票歷史還短一點(diǎn)，美國(guó)歷史有已經(jīng)100多年了）沒(méi)有一個(gè)人是靠買(mǎi)賣(mài)股票，不關(guān)心股票背后的公司能夠長(zhǎng)期賺錢(qián)的。
歷史上我記得很有名的是上個(gè)世紀(jì)有個(gè)叫做杰西·利弗莫爾的人，他三起三伏，曾經(jīng)在股市上賺了很多錢(qián)，最后都虧了，最后自殺身亡，命運(yùn)很慘。別的人就不說(shuō)了，千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)散戶，中國(guó)也好，美國(guó)也好，不講傾家蕩產(chǎn)，基本上是進(jìn)來(lái)多少都是虧錢(qián)，不要講賺錢(qián)了。
相反，那些研究股票背后公司的這些所謂的價(jià)值投資者，像巴菲特、芒格。其實(shí)美國(guó)還有很多價(jià)值投資者，他們的名字可能大家都比較陌生，他們是一批人，很多人默默無(wú)聞，這些人往往都是比較低調(diào)。像巴菲特這樣高調(diào)的人并不多，這些價(jià)值投資者賺了很多錢(qián)，這些人都成了巨富，像巴菲特成了世界首富。
這已經(jīng)是再簡(jiǎn)單不過(guò)的事實(shí)證明了這一點(diǎn)，哪一種方法有效，哪一種方法無(wú)效！巴菲特說(shuō)一定要關(guān)心買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，這是一個(gè)價(jià)值投資的核心的理念。所以大家一定要樹(shù)立這樣的理念。這樣的話，你會(huì)避免人的很多行為的誤區(qū)，還有情緒上的一些誤區(qū)。
第二個(gè)核心觀點(diǎn)就是所謂的能力圈。能力圈是什么意思呢？就是你了解你的投資對(duì)象（所謂的公司）的范圍和程度。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，你的能力圈的大小并不重要，你的能力圈的深度很重要。你是不是最了解這個(gè)行業(yè)或公司的人，或者說(shuō)對(duì)行業(yè)或公司的了解程度你是不是能排在前十名，這很重要，因?yàn)楣善蓖顿Y最后實(shí)際上是博弈。
如果你比別人了解得更深，你做決策和分析時(shí)，分析的就更深入，你決策成功的可能性就越大，你賺錢(qián)就會(huì)多。所以巴菲特就說(shuō)你最終財(cái)富的多少跟你的能力圈的深度有關(guān)系，而不是跟廣度有關(guān)系。
你仔細(xì)想一想，這個(gè)世界上大多數(shù)的富人，絕大多數(shù)人都是靠投資一家公司發(fā)財(cái)?shù)?。像那些企業(yè)家們，他們把他的生命、時(shí)間和金錢(qián)投資到一家公司。像馬化騰也好，馬云也好，美國(guó)的比爾蓋茨也好，扎克伯格也好，他們都是靠專(zhuān)注于投資一家企業(yè)（這種投資是以一種企業(yè)主的形式投資進(jìn)去）最后成了巨富。
所以能力圈的深度非常重要，數(shù)量不重要。深度要求的核心是什么呢？就是你要專(zhuān)注。專(zhuān)注是最重要的品質(zhì)和能力。天底下絕大多數(shù)人都陷入誤區(qū)，絕大多數(shù)的聰明人雖然上的都是名牌大學(xué)，智商非常高，學(xué)習(xí)能力也很強(qiáng)。但是就是因?yàn)橹巧谈?，能力?qiáng)，所以貪多、貪廣、貪心，沒(méi)有專(zhuān)注！
職業(yè)上有些人常常還來(lái)回跳槽。最后的結(jié)果是不管你怎么跳，最后都難逃一輩子給老板打工的命運(yùn)。而這些老板，也許智商都是非常一般的，但他可以通過(guò)專(zhuān)注而成功，而成為老板，這個(gè)就是道，這就是人生之道。
人生之道跟投資之道是相通的，投資的道理也是這樣，巴菲特投資了60年，也就投資了幾十家公司，就成為了世界首富。即使你（中途）犯錯(cuò)誤也沒(méi)有關(guān)系，只要你專(zhuān)注，你遲早會(huì)成為億萬(wàn)富翁。巴菲特當(dāng)時(shí)投資的伯克希爾，這個(gè)決定是一個(gè)錯(cuò)誤的決定，他自己都承認(rèn)。
但這不重要，他只要專(zhuān)注，他最后仍然可以成為世界首富。所以不用擔(dān)心犯錯(cuò)。只要專(zhuān)注，（能力圈）要深！兔子和烏龜賽跑也是一樣。烏龜很慢，能力不怎么樣，但是它專(zhuān)注，專(zhuān)注他的目標(biāo)，最后它就贏了，就是這樣。
我們小的時(shí)候可能《烏龜和兔子賽跑》的故事是各個(gè)民族、各個(gè)國(guó)家少兒?jiǎn)⒚山逃家v的一個(gè)故事。這說(shuō)明這個(gè)故事很重要，說(shuō)明背后的哲學(xué)道理很重要。專(zhuān)注可能是人生成功最重要的品質(zhì)，投資在這方面也需要專(zhuān)注，（投資）只是一個(gè)道具，但專(zhuān)注在投資領(lǐng)域中也是同樣適用的。
對(duì)于大多數(shù)人來(lái)講，你只需要專(zhuān)注就行了，你不需要聰明，你不需要天生有多少天分，這是一個(gè)天大的好消息，因?yàn)槟悴恍枰蕾囉谙忍?，你只需要一個(gè)意愿而已。你需要專(zhuān)注你就可以成功，而不需要天分，也不需要智商多高就可以。
所以能力圈的培養(yǎng)很重要，每個(gè)人都能做到，取決于你愿不愿意做，你的愿力有多大，你的成功的可能性就有多大。這是第二個(gè)核心觀點(diǎn)：能力圈。
最后一個(gè)核心觀點(diǎn)可能是最有綜合性的一個(gè)核心觀點(diǎn)，就是所謂的安全邊際。安全邊際什么意思呢？很簡(jiǎn)單，就是你對(duì)公司有個(gè)價(jià)值判斷，然后這個(gè)公司股票還有一個(gè)價(jià)格。
但愿你的價(jià)格遠(yuǎn)低于你的價(jià)值，這樣你買(mǎi)了一個(gè)折扣。所以安全邊際簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是價(jià)值和價(jià)格之間的一個(gè)差值，所以它是一個(gè)二元函數(shù)，就包括兩個(gè)因素：價(jià)值和價(jià)格。
那么價(jià)值你怎么樣才能得到呢？?jī)r(jià)格很簡(jiǎn)單，就是市場(chǎng)上的價(jià)格，你每天都能看得到。價(jià)值你怎么得到呢？?jī)r(jià)值實(shí)際上涉及到估值，因?yàn)闆](méi)有企業(yè)跟你說(shuō)價(jià)值，沒(méi)有那么直觀。
你想要知道這個(gè)企業(yè)的估值，你對(duì)這個(gè)企業(yè)就要了解，這就涉及到能力圈。但是你想要了解這個(gè)企業(yè)，你至少要把投資股票當(dāng)做投資這個(gè)公司。你實(shí)際上要有這個(gè)理念。這就涉及到前面一個(gè)概念，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。既然是買(mǎi)這個(gè)公司，你是不是要研究這公司的價(jià)值，這就需要能力圈。
你只有有了能力圈，你才能正確地估值。你只有正確的估值，你才能得到正確的價(jià)值。這樣你才能跟當(dāng)下的價(jià)格相比較，決定是便宜還是貴。差多少才合算，折扣才安全。因?yàn)槲覀兠總€(gè)人的認(rèn)知是有限的，我們的能力圈也是有限的。未來(lái)還沒(méi)發(fā)生，未來(lái)還有很多的不確定性。所以我們需要給自己留下一個(gè)誤差或者是不確定性的一個(gè)空間，這就叫做安全邊際。
這個(gè)安全邊際涵蓋了我們的主觀的誤差，我們的知識(shí)方面的能力，我們的情緒，我們?cè)S多無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的東西，比如未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)也會(huì)有一定的概率會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。這些東西都是用誤差邊際把它罩住，這樣的話萬(wàn)一錯(cuò)了我們損失少。你安全邊際越厚，價(jià)格越低（越安全）。當(dāng)然前提是一定要懂得價(jià)值，否則你只是看股價(jià)低，那是沒(méi)有意義的。
很多散戶都只看股價(jià)低，完全不懂價(jià)值就抄底，那是非常危險(xiǎn)的。因?yàn)樗兂闪艘粋€(gè)單元函數(shù)了，它就只對(duì)價(jià)格感興趣。對(duì)價(jià)格感興趣的其實(shí)都是投機(jī)了，抄高、低點(diǎn)，因?yàn)樗鼪](méi)有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，你怎么知道股價(jià)是低了呢。低一定是要有比較的，他們比較是跟以前的價(jià)格相比，那是沒(méi)有意義的。因?yàn)闆](méi)有基礎(chǔ)。
只有跟你企業(yè)本身的價(jià)值相比，你才能夠有一個(gè)基點(diǎn)，那個(gè)才是真正的邏輯支撐點(diǎn)。如果在價(jià)值的基礎(chǔ)上你買(mǎi)的越低，一方面你風(fēng)險(xiǎn)小，前面講了你的能力圈的風(fēng)險(xiǎn)、信息的風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)低價(jià)折扣把它涵蓋住。
另外，因?yàn)槟阗I(mǎi)的價(jià)格低，股價(jià)未來(lái)上漲的空間就大，因?yàn)槲磥?lái)利潤(rùn)的空間（一部分）是現(xiàn)在跌出來(lái)的，這是一方面。
另外一方面在同樣的資金的基礎(chǔ)上，因?yàn)閮r(jià)格低，你買(mǎi)的股票數(shù)量又大，所以這兩個(gè)相乘，一個(gè)是每股能掙多少錢(qián)，還有一個(gè)股票的數(shù)量也在增加，這兩個(gè)就增加了你的收益。所以安全邊際講白了提供了兩個(gè)東西，一個(gè)是減少了你的風(fēng)險(xiǎn)，另外一個(gè)增加了未來(lái)的收益。這是最主要的兩個(gè)方面。
價(jià)格，我講的比較少，價(jià)格其實(shí)后面也有一個(gè)內(nèi)涵，就是你怎樣對(duì)待所謂的市場(chǎng)先生，就是市場(chǎng)的股價(jià)，雖然公司的單子慢慢做，生意這個(gè)月跟上個(gè)月其實(shí)沒(méi)什么太大差別，但是股價(jià)是每天、甚至每秒都在變化。
所以實(shí)際上你可以把市場(chǎng)當(dāng)作一個(gè)人一樣，它只是情緒化很重，它一會(huì)兒高一會(huì)兒低，它這種變化其實(shí)是沒(méi)有任何根據(jù)的。它就是因?yàn)槿说那榫w在浮動(dòng)波動(dòng)，所以對(duì)于這種有情緒化的市場(chǎng)，我們不能夠盯著價(jià)格看。
我們不能把它作為一個(gè)顧問(wèn)，我們不能把它作為一個(gè)參考，我們應(yīng)該反過(guò)來(lái)把它作為一個(gè)利用目標(biāo)。當(dāng)價(jià)格高的時(shí)候（你覺(jué)得價(jià)格遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)值、市場(chǎng)上大家情緒都很樂(lè)觀的時(shí)候）那我們就把它賣(mài)了。等到價(jià)格低的時(shí)候還可以再買(mǎi)回來(lái)。
所以我們應(yīng)該把它作為我們獲取利潤(rùn)的一個(gè)資源，而不是天天盯著股價(jià)看，那樣的話你就被它牽著走了，那股市就成了你的一個(gè)絞肉機(jī)了。這就是為什么大多數(shù)散戶虧錢(qián)的原因就在這。
所以不要盯著價(jià)格，即使你盯著價(jià)格也純粹是為了利用它，而不是跟隨它。而且這個(gè)市場(chǎng)先生實(shí)際上是人的情緒的反應(yīng)。這里面涉及到很深的東西，就是你要對(duì)情緒和人性要有很透徹、很深入的了解。你才能控制住價(jià)格那一塊，也就是安全邊際的第二個(gè)函數(shù)：價(jià)格。
你對(duì)人性、對(duì)情緒的了解，一方面是對(duì)大眾的了解，一方面對(duì)自己的了解，控制住自己的情緒。所以可以通過(guò)投資這個(gè)道具了解自己，了解自己什么時(shí)候恐懼，為什么恐懼，什么時(shí)候貪婪，為什么貪婪。
一夜暴富就是一種貪婪，你希望在一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)獲得不該得到的獲利，你就是一種貪婪。貪婪一定會(huì)被騙，被市場(chǎng)騙。所以天底下我從來(lái)不同情那些被騙的人，因?yàn)楸或_的人他當(dāng)初的時(shí)候一定是想獲得他不該獲得的東西，是一種貪婪的驅(qū)使導(dǎo)致了他這樣。這也是人生的道理，所以不要貪婪，做本分（的事）！
我不知道我有沒(méi)有具體講清楚，最后總結(jié)一下價(jià)值投資主要的核心理念：買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司；買(mǎi)公司也需要建立你的能力圈；最后就是在有安全邊際的價(jià)格買(mǎi)入。今天就說(shuō)到這里，再見(jiàn)！
發(fā)布于 2022-04-18 17:54
