作者 @知常容小汪
核心觀點，現(xiàn)在的滬深300指數(shù)基金 #雪球ETF爭霸賽#實際目前深滬市場最大流通市值的300只股票，簡單看過去的歷史，看美國標(biāo)普的歷史，聽巴菲特的話，就認(rèn)為可以簡單買，可以簡單賺錢，是重大的錯誤。
目前買滬深300指數(shù)賺不賺錢，一看目前的這些股票估值高不高，二看未來這些公司究竟發(fā)展的怎么樣。這些才是關(guān)鍵，都有很大不確定性。指數(shù)基金有優(yōu)點，但也有很大特殊性，有缺點，以下我們?yōu)槟懵庾x。
巴菲特在很多人心中是神一般的存在，也有很多被奉為真理的金句，其投資理念備受推崇。
在他的眾多言論中，股神對于指數(shù)基金的觀點也廣泛流傳，通過定期投資指數(shù)基金，一個什么也不懂的業(yè)余投資者往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。巴菲特也已經(jīng)不下十次在公開場合力推指數(shù)基金，股神的強力帶貨推薦，成為指數(shù)基金的一面“金子招牌”。
但投資就是就是要敢于提出不一樣的看法，雖然巴菲特力推，但仍然不建議盲目買指數(shù)基金。
我們知常容團(tuán)隊從事價值投資20幾年，認(rèn)為不能片面的去跟從，巴菲特先生這個判斷在中國股市可能是錯的！指數(shù)基金依然不適合大多數(shù)中國投資者，特別是股市小白。
為什么這么說？大部分跟風(fēng)指數(shù)投資的人可能對指數(shù)都沒什么理解，人云亦云，簡單的認(rèn)為，連巴菲特都推薦，指數(shù)投資肯定沒問題，心里簡單認(rèn)為指數(shù)基金是一種既安全又高收益的品種，甚至認(rèn)為是無風(fēng)險，很多人都認(rèn)為不用花心思選股，指數(shù)基金就沒有風(fēng)險，這是很可怕的事情，忽略了投資風(fēng)險，這都是基于盲目的崇拜和國內(nèi)一些機構(gòu)的鼓吹，特別是所謂的“股市小白買指數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝專業(yè)的機構(gòu)的投資者”類似的話語，迷惑了不少投資者。雖然不需要擇股，但所有的判斷和風(fēng)險都需要你自己來完成，這反而對于投資者是需要更高的要求，并不像某些營銷號說的“適合股市小白”、“上班族必備”，賺一次是運氣，一直賺才是實力。
不信的話，你大可把錢定投到希臘、日本的股市看看。
如果你從2000年開始定投希臘股市，定投20年，即便你的定投技術(shù)再高超，現(xiàn)在依然血虧80%。如果你定投的是日本股市，日本從1990年高位近39000點崩盤一路跌到現(xiàn)在29000點，這30多年的時間無論你是如何絞盡腦汁定投，最后的結(jié)果肯定都是虧錢的。
大家對指數(shù)投資如此癡迷，主要是受巴菲特和國內(nèi)媒體大肆宣傳影響。
首先巴菲特作為全球價值投資偶像，其投資理念和話語無疑是影響了非常多的投資者！
巴菲特在公開場合多次力推指數(shù)基金，這也讓很多人趨之若鶩去投資指數(shù)基金。的確指數(shù)投資對于普通投資者來說，風(fēng)險的話的確比個股小很多，不用擔(dān)心個股經(jīng)營風(fēng)險，而巴菲特反復(fù)推薦指數(shù)基金的理由也很直白，對于絕大多數(shù)沒有時間研究上市公司基本面的中小投資者來說，成本低廉的指數(shù)基金是他們投資股市的最佳選擇。
而指數(shù)基金被“封神”，乃至國內(nèi)外到處都是鼓吹指數(shù)投資，卻源于一場“賭局”！
2005 年, 巴菲特設(shè)下百萬美元獎金的賭局, 以10 年為期,認(rèn)為基金經(jīng)理主動選股的對沖基金的收益率, 無法“跑過” 標(biāo)普500指數(shù)(S & P 500 Index) 的收益率。面對這一挑戰(zhàn), 2007 年對沖基金公司門徒合伙基金公司(Protege Partners) 的合伙人塞德斯(Ted Seides) 響應(yīng)巴菲特, 選擇了5 只對沖基金構(gòu)成組合, 運行10年, 想讓收益超越同期的標(biāo)普500 指數(shù)。結(jié)果是，2017年塞德斯基金平均收益2.96%，巴菲特標(biāo)普500的平均收益8.5%，顯而易見，這場賭局，巴菲特大獲全勝。
至此，國內(nèi)媒體紛紛鼓吹指數(shù)基金，指數(shù)投資在市場開始流行起來，大家對指數(shù)投資也是深信不疑。
如此受熱捧，指數(shù)基金真的很賺錢嗎？誠然，在特定環(huán)境下，指數(shù)基金的確收益比較厲害，就拿標(biāo)普500來說，指數(shù)在1957年發(fā)布，截至2021年5月17日，指數(shù)達(dá)到4162點，年化收益率為7.8%。如果考慮股息率，年化收益率超過9%。
而從十年的維度來看，2010年以來，標(biāo)普500指數(shù)漲幅達(dá)到272.35%，年化收益率為12.19%，在美股市場投資指數(shù)，的確會很成功。但有一點需要明白，不是標(biāo)普500很牛，而是其背后有一批在全球最具競爭力的公司，是這些公司的發(fā)展造就了標(biāo)普500持續(xù)走牛。
但換個市場，投資者繼續(xù)投資指數(shù)，可能又是另外一種情況了。你如果選擇在希臘股市高位投資他們的指數(shù)基金，現(xiàn)在跌的是欲哭無淚。如果你10年前投資上證綜合指數(shù)，雖然是賺錢的，但投資收益可能連銀行理財都沒有跑贏，當(dāng)然，你投資滬深300指數(shù)可能會好一點，但依然是比較低。
我們不可否認(rèn)，指數(shù)基金的確有一些優(yōu)點，不受人為風(fēng)險，指數(shù)基金的投資管理過程主要是對相應(yīng)的目標(biāo)指數(shù)進(jìn)行被動跟蹤過程，而不是頻繁地進(jìn)行主動性的投資，這樣在管理過程就可以通過較為程序化的交易來減少人為因素的影響；
業(yè)績透明度高，投資者只要看到指數(shù)基金所跟蹤目標(biāo)指數(shù)的漲跌，就可以大體判斷出其基金凈值的變動；
管理費用少，由于指數(shù)基金是被動投資，基金經(jīng)理人不用花很多時間來挑選股票品種和買賣時機。
另外，一般指數(shù)不會頻繁調(diào)整，所以交易次數(shù)也會大幅減少，從而，交易費用便會大大；分散風(fēng)險，由于指數(shù)基金通過跟蹤指數(shù)進(jìn)行廣泛的分散投資，它的投資組合收益與相應(yīng)指數(shù)的收益基本上一致，任何單個股票的波動都不會對指數(shù)基金的整體表現(xiàn)構(gòu)成太大的影響，這樣就從整體上降低了投資者的投資風(fēng)險。所以，指數(shù)基金投資者不必?fù)?dān)心個別股票的大幅下跌對基金收益的影響。
但指數(shù)基金真的能做到躺賺嗎？完全可以閉著眼買入指數(shù)基金？知常容專業(yè)從事價值投資20余年，反對無腦照搬模式，巴菲特提出的指數(shù)投資是基于美股市場的，指數(shù)基金的特點是符合美股股市總數(shù)規(guī)律，美國股市是典型的機構(gòu)主導(dǎo)，個人投資者稀少，縱觀美股市場，這十年一直在走牛市，美股大多數(shù)主動型基金跑不贏指數(shù)基金，這是顯而易見的，巴菲特之所以這么說，也是針對美股而言的，但并不完全適合當(dāng)下中國的市場，所以不要過分迷信指數(shù)基金。
為什么不能太迷信指數(shù)基金呢？
指數(shù)基金的倉位比較高，持倉股票需要維持在95以上，因此會隨著市場的波動而波動，如果預(yù)計到未來市場會下跌，基金經(jīng)理市場無法針對市場做出調(diào)倉動作的，在熊市里可能會跌的更多，指數(shù)基金雖然避免了擇股的麻煩，但同時投資者卻面臨擇時判斷的風(fēng)險，如果我們是在2007年8月大牛市頂部入場，即便投資了八年，我們的最大虧損仍然可能達(dá)到60%，所以過分迷信指數(shù)基金，同樣是虧錢。
指數(shù)基金具有自我毀滅的趨勢，現(xiàn)在市場越來越多的人開始關(guān)注指數(shù)基金，越來越多的資金也開始大量買入，溢價也越來越高，在市場情緒好的時候，可能沒什么問題，一旦市場遭遇黑天鵝事件，市場面臨大幅殺跌，指數(shù)基金經(jīng)理無法調(diào)倉避險，還會面對大額贖回，最終形成負(fù)反饋，散戶集中撤回，實際上是一種自我毀滅。年初的深度回調(diào)，市場哀鴻遍野，投資者損失慘重，經(jīng)歷了年后驚魂殺跌，還認(rèn)為指數(shù)投資一帆風(fēng)順嗎？這里也能看出，系統(tǒng)性的風(fēng)險，指數(shù)基金并不能規(guī)避。
最重要的一點就是A股長期走勢特點，牛市短，熊市長。因為A股市場散戶多，機構(gòu)少，市場一走牛，就會變得很瘋狂，泡沫非常嚴(yán)重，但泡沫破滅隨之而來的熊市也比較漫長，如果投資者在牛市沒有賣出，可能會被套牢很多年，如果在牛市初期沒有大量買入，等行情來了，再加倉，估計又可能站在山頂，所以單純的指數(shù)投資在A股并不適合，往往是經(jīng)歷了過山車走勢。
我們團(tuán)隊認(rèn)為大家在指數(shù)投資方面仍然存在一些誤區(qū)。
誤區(qū)一：指數(shù)投資不等于被動投資指數(shù)投資并不是被動投資，投資者還需要關(guān)注市場，并且選擇適合投資的指數(shù)。而且，和其他市場的投資一樣，指數(shù)投資也需要擇時，何時買進(jìn)何時賣出都是關(guān)鍵。此外，各個指數(shù)均由大大小小的公司股票組成，這些股票都受到市場因素的影響。同時，相關(guān)機構(gòu)會定期調(diào)整不同股票的權(quán)重，組成的公司也會隨時變化。也就是說，有可能你關(guān)注的一家公司，會被踢出或納入某個指數(shù)當(dāng)中。
誤區(qū)二：指數(shù)投資并不是旱澇保收沒有數(shù)據(jù)能表明指數(shù)投資能夠只賺不賠，指數(shù)投資者和普通投資者承擔(dān)著同樣的風(fēng)險。股票大跌時，他們也紛紛失去耐心，甚至落荒而逃。同時，你投資的指數(shù)在不斷上漲，并不意味著你賺的會比別人多。不同的指數(shù)中，漲幅也分大小，選對指數(shù)也很重要。
誤區(qū)三：指數(shù)投資不需要資本儲備由于很多初級指數(shù)投資者認(rèn)為投資指數(shù)包賺不賠，他們往往不去準(zhǔn)備大量的后續(xù)資本，把每次賺到的錢都投了進(jìn)去。但是，他們并不知道未來這個指數(shù)是漲是跌。在投資中，可控性最強的一點便是你手中的儲備資金。
誤區(qū)四：忽略估值估值也是一個重要問題，無論你是買指數(shù)基金，買公司好，成敗與否是這個公司未來發(fā)展跟這個股價之間的關(guān)系，指數(shù)基金其實也是一回事，指數(shù)未來代表是公司發(fā)展未來，就拿標(biāo)普500來說，市盈率其實也不高，代表的公司也很好，標(biāo)普500的收益而是背后的公司發(fā)展帶來的紅利，不是你買指數(shù)賺錢，而是指數(shù)背后公司發(fā)展、估值帶來的收益，日經(jīng)指數(shù)失敗其實就是因為估值太高，平均市盈率85倍，以銀行為首的大企業(yè)相繼崩盤，這些風(fēng)險，指數(shù)比個股好在相對分散，避免了個股暴雷，但是系統(tǒng)性暴雷是沒發(fā)避免的。
誤區(qū)五：指數(shù)投資安全，沒有風(fēng)險如果你認(rèn)為指數(shù)投資完全安全可靠的話，那就是真的“中毒”了，指數(shù)投資的風(fēng)險之一，就是你不得不買入指數(shù)中涵蓋的一切股票，不管它們是漲是跌，市場估值是否被看好，只要有人買入指數(shù)，基金經(jīng)理就得配置相應(yīng)的市值股票，可能在市場情緒穩(wěn)定的時候，這種不會有太大問題，一旦突發(fā)黑天鵝事件，基金經(jīng)理無法針對市場做出調(diào)整，這種情況往往會虧的更多。
很多迷信指數(shù)投資的都信誓旦旦的表示：買指數(shù)就是買國運，連巴菲特都說好。某種程度上說，買指數(shù)的確是買國運，這點無法反駁，但A股成立的時間比較晚，比起美股，并不是一個成熟的市場，現(xiàn)在還不斷改革和完善中，以至于早年一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)如阿里、騰訊、京東等都在美股、港股上市，雖然我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，但股市并沒有享受到這些優(yōu)質(zhì)公司帶來的紅利，這也是A股這些年指數(shù)一直走震蕩的原因。
而且A股與美股剛剛相反，散戶投資比較多，主要特點是牛短熊長，美股一直走牛市，這也是巴菲特口中散戶用指數(shù)戰(zhàn)勝專業(yè)的投資機構(gòu)的神話，但這句話可能被國內(nèi)一些機構(gòu)生搬硬套，忽悠了不少股市小白。
當(dāng)過去指數(shù)基金不是太流行的時候，可能還是有效的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)起來的時候，時代也發(fā)生了變化，很多人去投資指數(shù)基金，甚至市場大多數(shù)資金都集中去投資時，它是否能夠獲得之前的收益，這是很不確定的，因為采用這個方法的人越多，市場就會變得越來越?jīng)]有效率，因為越來越少的投資者去研究以及做基本面分析了。
而且本質(zhì)上很多人即使投資指數(shù)基金，也是奔著投機心態(tài)去的，指數(shù)基金的投資者，說白了就是搭便車的人，他們從主動交易中獲利，但是并不承擔(dān)成本，通過他人給出的價格信號，賺取長期收益。依賴的就是市場中不斷地交易，不斷地價格發(fā)現(xiàn)，甚至說的更直白一些，指數(shù)基金的投資者肯定賺錢的基礎(chǔ)，恰恰是因為太多的韭菜肯定賠錢。所以不是你自己太狡猾，而是敵人過于愚蠢。
其實指數(shù)投資，真正能讓你賺錢的并不是定投，而是投資的公司本身，你需要的是關(guān)注的是公司的未來，和你為公司未來付出的價值，指數(shù)定投是個工具，只不過被大眾過分鼓吹了。很多人說不管從高位定投還是低位定投，只要能夠長期堅持，傻子都能夠賺錢。從結(jié)果上來看，長期定投確實讓人賺到錢了。
但指數(shù)基金賺錢的原因真的是因為定投嗎？基金賺錢的本質(zhì)，事實上，真正讓你在基金中賺錢的根本原因是“股票的長期上漲”，所以，并不是定投這種買入方式賺錢，而是市場長期上漲賺錢，這又回歸到本質(zhì)公司上了。
歸根結(jié)底，投資并沒有那么簡單，什么也不做，就能夠跑贏專業(yè)的投資機構(gòu)，尤其是新入場的朋友，千萬不要無腦照搬巴菲特指數(shù)投資理念或者被市場機構(gòu)鼓吹指數(shù)基金收益等迷惑，否則會虧的很慘。
我們知常容一直踐行于價值投資，也一直為大家規(guī)避一些風(fēng)險，我們覺得有必要把社會上一些無腦鼓吹或者盲目崇拜的陋習(xí)告訴大家，也許這樣會讓大家少走一些彎路。
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