銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理步入發(fā)展新階段。2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，銀行理財(cái)開始了以破剛兌、去嵌套、消除期限錯(cuò)配為主題的轉(zhuǎn)型。與傳統(tǒng)提供預(yù)期收益并承諾剛性兌付的銀行理財(cái)不同，在2021年底過渡期結(jié)束之后，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變成為凈值型產(chǎn)品，不再保證產(chǎn)品的收益與本金，投資者需要自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。為了分散風(fēng)險(xiǎn)、平抑凈值化產(chǎn)品的波動(dòng)，銀行紛紛開始加強(qiáng)投研能力建設(shè)，探索“固收+”理財(cái)產(chǎn)品和大類資產(chǎn)配置的投資方案，以適應(yīng)銀行財(cái)富客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
理財(cái)子公司相繼成立，成為探索創(chuàng)新的排頭兵。推動(dòng)理財(cái)子公司設(shè)立對于打破剛兌、強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離、更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要意義。對于財(cái)富投資者而言，理財(cái)子公司的產(chǎn)品不僅可以免去首次購買必須線下面簽的繁瑣，變得更加快速便捷，而且理財(cái)子公司的投資范圍更廣、產(chǎn)品譜系更加具有特色，在權(quán)益類投資和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面都有較強(qiáng)的創(chuàng)新性，例如采用“固收打底+權(quán)益增厚”相結(jié)合的策略、權(quán)益投資聚焦科創(chuàng)企業(yè)等方式，吸引了更多風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的投資者的目光。
總體規(guī)模保持穩(wěn)健，存續(xù)產(chǎn)品增速放緩。銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增速放緩，第四季度出現(xiàn)明顯下滑。截至2022年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為26.7萬億元，與2021年基本持平。其中，前三季度理財(cái)規(guī)模保持平穩(wěn)增長，而第四季度由于債券市場大幅回調(diào)，引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的“贖回潮”，導(dǎo)致規(guī)模有較大幅度的下跌。對理財(cái)市場而言，2022年是理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后面臨的一次“挑戰(zhàn)”，年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品兩次“破凈”，但即使在四季度受破凈影響規(guī)模大幅下跌的情況下，整體規(guī)模相較去年還是保持了增長態(tài)勢。
產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)呈中間大，兩端小的橄欖型分布。2022年存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作周期主要集中在半年到三年，占比高達(dá)66.9%。運(yùn)作周期為半年以下的短期限產(chǎn)品占比為26.6%；三年以上的長期限產(chǎn)品占比為5.5%。產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)呈中間大，兩端小的橄欖型分布。另外，縱觀2020年至2022年的理財(cái)產(chǎn)品，運(yùn)作周期兩端的短期限和長期限產(chǎn)品數(shù)量占比都有增長趨勢。其中，運(yùn)作周期為一年以上的產(chǎn)品占比從2020年的30.3%上升到了41.9%，一個(gè)月以下的短期限產(chǎn)品占比從2020年的7.4%上升到了2022年的8.8%；而運(yùn)作周期為一個(gè)月到一年的產(chǎn)品數(shù)量占比整體有較大降低，從2020年的62.2%降低到了2022年的49.3%。
固收類產(chǎn)品仍占據(jù)主導(dǎo)地位，總體結(jié)構(gòu)與往年大體一致。固定收益類產(chǎn)品占比超九成，主流地位延續(xù)。截至2022年末，存續(xù)的固定收益類產(chǎn)品共35514款，占存續(xù)產(chǎn)品的91.54%，混合類產(chǎn)品共2607款，占存續(xù)產(chǎn)品的6.72%，權(quán)益類和金融衍生品類產(chǎn)品分別為564款和111款，各占存續(xù)產(chǎn)品的1.45%和0.29%。整體來看，近兩年理財(cái)產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)變化不大，固定收益類產(chǎn)品占比稍有下降。2020年和2021年占比分別為92.34%和91.82%；權(quán)益類和金融衍生品類產(chǎn)品占比稍有上升，但份額之和仍未超過2%；混合類產(chǎn)品占比保持在7%以內(nèi)，2020年和2021年占比分別為6.49%和6.97%。
市場偏好仍以中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品為主。從產(chǎn)品數(shù)量來看，近幾年不同類型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量仍以中低風(fēng)險(xiǎn)為主，整體結(jié)構(gòu)變化不大。風(fēng)險(xiǎn)等級為二級（中低）和三級（中）的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比達(dá)93.53%，其中二級（中低）風(fēng)險(xiǎn)等級理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比73.55%，三級（中）風(fēng)險(xiǎn)等級理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比19.98%；一級風(fēng)險(xiǎn)（低）的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比增長到了3.15%，而風(fēng)險(xiǎn)等級較高的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比仍處于偏低水平，四級（較高）和五級（高）風(fēng)險(xiǎn)等級理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占比分別為2.31%和1.01%。市場偏好仍以中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品為主。
結(jié)合山西省高凈值客戶調(diào)研結(jié)果來看，投資期限為半年到三年，并以固收類為主的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品更受青睞。一方面這類產(chǎn)品的靈活性較好，面對突發(fā)狀況導(dǎo)致的資金缺口、家人的健康問題等，投資者可以在較短的時(shí)間內(nèi)獲得收益并隨時(shí)取出資金，更加適應(yīng)投資者的流動(dòng)性需求。另一方面，在整個(gè)資產(chǎn)配置組合中，固定收益產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品充當(dāng)投資“穩(wěn)定器”角色，在保持資金流動(dòng)性的同時(shí)幫助投資者的財(cái)富穩(wěn)步增長。一般情況下，固定收益類資產(chǎn)的收益率和回報(bào)通常能提前鎖定，不隨市場趨勢而變化，能為投資者提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，是高凈值人群應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不確定性的有效手段之一。
中資私人銀行資產(chǎn)管理規(guī)模和客戶數(shù)量呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。根據(jù)《中國私人銀行發(fā)展報(bào)告（2022）》數(shù)據(jù)顯示，中資私人銀行的資產(chǎn)管理規(guī)模于2021年底達(dá)19.59萬億元，同比增長12.94%；中資私人銀行的客戶數(shù)（金融凈資產(chǎn)600萬元以上）從2020年的125.60萬人增至2021年的143.03萬人，增長率達(dá)13.54%。2017年至2021年四年間，行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模與客戶數(shù)量的年復(fù)合增長率分別達(dá)12.81%與14.09%，發(fā)展態(tài)勢迅猛。
業(yè)務(wù)模式以“1+1+N”為主。通常外資銀行的私人銀行通常采用“1+N”模式，為客戶配置私行顧問和綜合團(tuán)隊(duì)提供服務(wù)，多屬于咨詢顧問模式。而我國私人銀行在借鑒外資銀行經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，多采用“1+1+N”業(yè)務(wù)模式，即“客戶經(jīng)理+私人銀行顧問+綜合私人銀行服務(wù)團(tuán)隊(duì)”，其中增加的客戶經(jīng)理主要負(fù)責(zé)處理客戶的普通金融服務(wù)。
銀行系私行是高凈值客戶首選財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。招商銀行數(shù)據(jù)顯示，2017—2022年，銀行長期位居高凈值人群穩(wěn)健配置首選，選擇比例超80%。2022年，資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)等政策落地，境內(nèi)外金融市場波動(dòng)持續(xù)。隨著金融需求的提升，銀行較為完善的服務(wù)體系是私行一大優(yōu)勢。相比于其他機(jī)構(gòu)，高凈值人群也更信賴銀行私行，他們重視私行的專業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，同時(shí)數(shù)字化能力和產(chǎn)品也得到了高凈值客戶的認(rèn)可。
私行綜合化、專業(yè)化的服務(wù)是關(guān)鍵性因素。2022年，高凈值人群在私人銀行選擇時(shí)更加成熟，從過去單純以產(chǎn)品需求為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)服務(wù)需求，這要求私人銀行能夠全面、有前瞻性地理解客戶需求，在市場機(jī)遇把握能力上更為嫻熟。調(diào)研結(jié)果顯示，高凈值人群在選擇私人銀行服務(wù)的時(shí)候，首先考慮的是專業(yè)度，占比超60%。其中，專業(yè)度包括專業(yè)的投顧團(tuán)隊(duì)（洞察機(jī)會(huì)）、專業(yè)的客戶經(jīng)理（反應(yīng)敏捷，體驗(yàn)更好）、專業(yè)的綜合服務(wù)（深度理解客戶，能兼顧金融和非金融需求）。
私行家族信托優(yōu)勢凸顯。據(jù)招商銀行發(fā)布的《2020中國家族信托報(bào)告》調(diào)研顯示，78.98%受訪人士選擇銀行來承做家族信托，12.6%的受訪人士選擇信托公司為主要承做機(jī)構(gòu)，而選擇如律所、三方財(cái)富機(jī)構(gòu)、券商等其他機(jī)構(gòu)的比例較低。商業(yè)銀行的家族信托業(yè)務(wù)與其他機(jī)構(gòu)相比有一定優(yōu)勢，主要原因歸結(jié)于以下三點(diǎn)：第一，基于境內(nèi)環(huán)境而言，銀行相比其他機(jī)構(gòu)具有更好的信用基礎(chǔ)。第二，高凈值人群與主銀行賬戶資金流動(dòng)頻繁，積累了較穩(wěn)固的信任關(guān)系。第三，為高凈值人群服務(wù)的私人銀行部門，在資產(chǎn)配置、法律咨詢、稅務(wù)籌劃等與家族信托設(shè)立相關(guān)的領(lǐng)域具有較強(qiáng)的整合能力，可以一站式滿足高凈值人群保值增值、財(cái)富傳承、風(fēng)險(xiǎn)管理等綜合服務(wù)需求。
扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)邏輯，回歸受托人定位。長期以來，信托公司傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)，以資產(chǎn)端的融資需求作為業(yè)務(wù)的邏輯起點(diǎn)，遵循從資產(chǎn)端到資金端的業(yè)務(wù)邏輯。而在回歸本源的監(jiān)管導(dǎo)向下，信托公司逐步回歸受托人定位，以客戶為中心，將資金端的需求作為業(yè)務(wù)的邏輯起點(diǎn)，重新樹立從資金端到資產(chǎn)端的業(yè)務(wù)邏輯。信托機(jī)構(gòu)定位為以受托人的職責(zé)，逐步從傳統(tǒng)的非標(biāo)類、債權(quán)型、同質(zhì)性高速度外延增長的經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)型發(fā)展成為以凈值化、投資型、差異化高質(zhì)量內(nèi)涵發(fā)展的經(jīng)營模式，并以管理傭金和投資收益分成為核心盈利模式，專業(yè)化、特色化的非銀行金融機(jī)構(gòu)。
集合信托規(guī)模持續(xù)增長。截至2022年4季度末，集合資金信托規(guī)模為11.01萬億元，同比增長4205.94億元，增幅為3.97%；環(huán)比增長720.87億元，增幅為0.66%；占比達(dá)到52.08%，同比增長0.55個(gè)百分點(diǎn)。
標(biāo)品信托發(fā)力，金融類信托成資金投向第一。金融類信托延續(xù)了上漲勢頭，當(dāng)下標(biāo)品信托作為行業(yè)轉(zhuǎn)型的主要方向，占金融類產(chǎn)品的比重超過九成，多家信托公司已經(jīng)形成了一定的規(guī)模和品牌。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)顯示，無論從發(fā)行還是成立規(guī)模來看，在標(biāo)品信托帶動(dòng)下金融類信托的存量規(guī)模及新增規(guī)模均有較為明顯的上升，預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)上漲勢頭，成為信托財(cái)富管理主力軍。
固收類產(chǎn)品占據(jù)絕對主流。信托標(biāo)品轉(zhuǎn)型大幕已正式拉開，從目前信托行業(yè)的證券投資產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，固收類產(chǎn)品占據(jù)絕對主流。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2022年信托公司共發(fā)行證券投資信托產(chǎn)品8008款，固定收益類產(chǎn)品6771款，占比達(dá)84.55%。其原因主要有兩點(diǎn)，第一，信托公司長期以來都深耕于非標(biāo)債權(quán)領(lǐng)域，標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)和能力不足，但非標(biāo)債權(quán)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)可以為標(biāo)準(zhǔn)化債券投資提供一定的參考價(jià)值，因此多數(shù)信托機(jī)構(gòu)選擇將固收類產(chǎn)品作為標(biāo)品轉(zhuǎn)型切入點(diǎn)。第二，國內(nèi)財(cái)富管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，固收類產(chǎn)品較低的風(fēng)險(xiǎn)水平更能夠適配現(xiàn)階段投資者的需求。
家族信托作為財(cái)富管理業(yè)務(wù)的集大成者，近年來取得了較為亮眼的發(fā)展成果。2022年，受金融市場的不確定性增大等因素影響，高凈值客戶的避險(xiǎn)情緒有所增強(qiáng)，家族信托作為財(cái)富傳承和避險(xiǎn)的方式，迎來了新一輪增長趨勢。截至2022年9月，家族信托的存續(xù)規(guī)模約為4700億元，較2021年末增長約34%。存續(xù)家族信托個(gè)數(shù)約為2.4萬個(gè)，家族信托的展業(yè)模式也逐漸豐富。若延續(xù)近兩年增長態(tài)勢，未來一段時(shí)間內(nèi)，家族信托的整體規(guī)模有望持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2023年末有望突破1萬億元。
信托公司發(fā)力家族信托，在業(yè)務(wù)模式和服務(wù)內(nèi)容上積極創(chuàng)新，力求拓展家族信托服務(wù)領(lǐng)域的廣度和深度。2023年3月24日，中國銀保監(jiān)會(huì)公開發(fā)布的《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，在“財(cái)富管理受托服務(wù)信托”項(xiàng)下，新增了“家庭服務(wù)信托”。由符合條件的信托公司作為受托人，初始財(cái)產(chǎn)金額不低于100萬元，期限不低于5年，投資范圍或?qū)⑦M(jìn)行限定，這與家族信托設(shè)立金額標(biāo)準(zhǔn)不低于1000萬元，無明確存續(xù)期限和投資范圍有很大的區(qū)別，這使得財(cái)產(chǎn)隔離、保護(hù)、傳承的功能覆蓋更為廣泛的人群，使得越來越多的富裕人群有機(jī)會(huì)享受到信托的制度優(yōu)勢，使信托公司突破自身產(chǎn)品的局限性、進(jìn)行全市場資產(chǎn)配置成為可能。
銀行是家族信托客戶來源的主要渠道。家族信托的客戶主要來源于外部機(jī)構(gòu)的引薦，其中，商業(yè)銀行是最重要的引薦渠道。此外，隨著信托公司財(cái)富營銷能力提升，直銷的家族信托客戶比重也在不斷上升。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。近年來，由于傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸，券商向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，證券公司紛紛采取扁平化架構(gòu)、設(shè)立財(cái)富管理總部，從單純銷售產(chǎn)品向主動(dòng)的投資顧問服務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)收費(fèi)模式也從單一的傭金模式轉(zhuǎn)向“傭金+服務(wù)收費(fèi)”模式。
渠道逐步線上化。證券公司線下業(yè)務(wù)開展依賴營業(yè)部，而近幾年?duì)I業(yè)部數(shù)量增速明顯下滑。一方面，傭金費(fèi)率的下降倒逼證券公司向線上化改變；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)和金融科技的發(fā)展也使得線上開戶逐漸取代營業(yè)部現(xiàn)場開戶的模式，一些券商著眼于客戶體驗(yàn)開發(fā)了智能投顧APP，根據(jù)客戶畫像提供資產(chǎn)配置組合。
券商資管加速轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理乘勢而上。2022年券商資管公募化改造步入關(guān)鍵階段。2018年11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》（以下簡稱《操作指引》），自此開啟了券商大集合資管產(chǎn)品公募化改造的序幕。自《操作指引》發(fā)布以來，券商資管大集合產(chǎn)品對標(biāo)公募基金，公募化改造正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。資管新規(guī)過渡期結(jié)束之際，2022年券商大集合公募化改造進(jìn)程持續(xù)提速。截至2022年底，已有超過140只券商大集合產(chǎn)品完成公募化改造，其中，有96只是2021年完成改造（按基金成立日算），較2020年全年增加159.46%。
備案產(chǎn)品減少，固收類“挑大梁”。2022年，證券公司及其資管子公司新登記備案私募資管產(chǎn)品4856只，設(shè)立規(guī)模2514.28億元，較去年同比下滑31.16%。其中，固收類產(chǎn)品2022年設(shè)立規(guī)模為1795.75億元，占證券公司及其資管子公司新登記備案私募資管產(chǎn)品總量71.42%。2022年固收大類下各類券商集合理財(cái)產(chǎn)品平均收益均為正值。其中，中長期純債型產(chǎn)品平均收益3.15%，短期純債型產(chǎn)品平均收益3.73%。而股票型、混合型、QDII及FOF類產(chǎn)品2022年平均回報(bào)均為負(fù)值。
堅(jiān)持買方財(cái)富管理模式。目前，券商以買方投顧為內(nèi)核的財(cái)富管理服務(wù)品牌化浪潮已經(jīng)開始。首先是券商推出以買方投顧視角打造的投顧服務(wù)，并且針對高凈值人群設(shè)置專門的私人服務(wù)。其次是券商構(gòu)建了專業(yè)化、規(guī)?；耐额欔?duì)伍，打造以明星產(chǎn)品經(jīng)理為核心的總分投顧體系，涵蓋股票、基金、固收等多類資產(chǎn)。例如銀河證券打造了“銀河金牛精選30”品牌，通過考察分析優(yōu)秀基金經(jīng)理近五年投資業(yè)績，優(yōu)選30只主動(dòng)管理型公募基金產(chǎn)品組成推薦標(biāo)的，并將銀河證券對基金的研究評價(jià)能力轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品輸出能力，進(jìn)行“產(chǎn)品化”打造。
研究賦能，為客戶量身定做專業(yè)投資建議。券商財(cái)富管理憑借全面、一流的投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力，對市場所有類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品做到研究覆蓋。券商財(cái)富管理投顧服務(wù)具備專門的產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)市場上各類基金的研究，深度接觸市場近千家管理機(jī)構(gòu)，系統(tǒng)化研究、全方位盡調(diào)風(fēng)控、優(yōu)選管理人和產(chǎn)品，幫助客戶解決在海量產(chǎn)品中的信息不對稱和選擇困難問題。
公募又一里程碑，基金數(shù)量正式破萬。截至2022年末，開放式公募基金總規(guī)模達(dá)26萬億元，在內(nèi)憂外患的環(huán)境下逆勢擴(kuò)容，基金數(shù)量為10431只，正式破萬，成為中國公募基金行業(yè)發(fā)展的又一里程碑。主動(dòng)權(quán)益基金行業(yè)百花齊放，基金頭部化特征減弱；被動(dòng)指數(shù)型基金中行業(yè)主題基金占據(jù)主流，ETF實(shí)現(xiàn)熱點(diǎn)頻出并快速擴(kuò)容；短債產(chǎn)品爆發(fā)之年，“固收+”發(fā)展承壓。從產(chǎn)品創(chuàng)新來看，指數(shù)投資工具日漸豐富，增強(qiáng)ETF基金、中證1000ETF、碳中和ETF、北交所ETF等創(chuàng)新類品類集中發(fā)行，固收產(chǎn)品線掀起創(chuàng)新大潮。
2022年規(guī)模增長近5000億，險(xiǎn)守26萬億元。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2022年12月公募基金市場數(shù)據(jù)，經(jīng)歷了A股市場大幅震蕩和年底債市的回調(diào)，公募基金管理規(guī)模險(xiǎn)守26萬億元。從2022全年公募規(guī)模變化看，前10月整體呈現(xiàn)與A股表現(xiàn)相似的走勢，在3、4月股市低點(diǎn)，公募基金規(guī)模也出現(xiàn)了年內(nèi)新低，最低規(guī)模一度逼近25萬億元規(guī)模。隨著5月份股市的反彈，在權(quán)益類基金凈值回血、抄底資金凈申購下，公募基金規(guī)模繼續(xù)刷新歷史新高，并在8月末創(chuàng)下27.29萬億元的歷史高點(diǎn)。然而，隨著11月份債市出現(xiàn)回調(diào)，理財(cái)贖回的疊加效應(yīng)，11月后債基規(guī)模出現(xiàn)明顯萎縮，成為拖累公募基金規(guī)模增長的重要因素，11月-12月兩個(gè)月公募基金總規(guī)?？s水超過5000億，并在12月底險(xiǎn)守26萬億元整數(shù)關(guān)口。
4.3. 基金智能投顧
2019年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》（以下簡稱《通知》），基金投顧業(yè)務(wù)由此啟航。自《通知》下發(fā)以來，目前已有60家機(jī)構(gòu)拿到了基金投顧的業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，其中包括了25家公募基金，29家證券公司，3家銀行，3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)。本文總結(jié)了四點(diǎn)影響基金投顧業(yè)務(wù)開展效果的因素，分別為自身投研能力、投顧服務(wù)能力、產(chǎn)品豐富程度和客戶基礎(chǔ)，在下表中對各類投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在每個(gè)要素下的能力情況進(jìn)行了分析。
完備的投研體系和優(yōu)秀的投研能力是基金公司最突出的優(yōu)勢。基金公司的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，頭部的基金公司投研團(tuán)隊(duì)能力較強(qiáng)，多擁有FOF產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，作為市場上的重要買方，其投資能力的優(yōu)勢更便于其向“買方投顧”的方向轉(zhuǎn)型?？蛻羟篮屯额櫧?jīng)驗(yàn)是基金公司的主要短板，基金公司目前并未大力布局基金投顧業(yè)務(wù)，在客戶渠道的建設(shè)上也積累不足，主要依托代銷渠道，投顧服務(wù)多以智能投顧形式展開，如南方基金的司南智投、易方達(dá)基金的易方達(dá)智投等。
探索智能化解決方案，研發(fā)集“研究、投資、運(yùn)作”為一體的投顧業(yè)務(wù)管理平臺(tái)。伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，基金公司逐步探索出一套面向基金投顧業(yè)務(wù)的智能化解決方案，并建立了基金投顧智能化投資管理運(yùn)作平臺(tái)。智能投顧立足于面向全市場選基、覆蓋全類型銷售渠道、服務(wù)全類型客戶的業(yè)務(wù)模式，綜合運(yùn)用多項(xiàng)人工智能技術(shù)，以系統(tǒng)化的方式將智能模型和專家經(jīng)驗(yàn)深度融合，重塑研究端、投資端與運(yùn)作端的業(yè)務(wù)流程，有效推動(dòng)了投顧服務(wù)的增量擴(kuò)面、提質(zhì)增效。
私募基金總規(guī)模突破20萬億元，再創(chuàng)新高。截至2022年末，私募基金存續(xù)基金規(guī)模20.03萬億元，其中，私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模10.94萬億元，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模5.56萬億元，創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)規(guī)模2.83萬億元。私募基金的穩(wěn)健發(fā)展為增加直接融資、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯。
私募股權(quán)投資基金。從一級市場的出資結(jié)構(gòu)來看，政府類LP仍然是私募股權(quán)投資基金最大的資金來源。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，政府引導(dǎo)基金、政府投融資平臺(tái)等政府類LP共計(jì)出資私募股權(quán)投資基金1824只，累計(jì)出資總額逾3萬億元，出手活躍度是各類LP中的絕對第一。2022年新設(shè)政府引導(dǎo)基金呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：設(shè)立數(shù)量更多、單只規(guī)模更大、設(shè)立主體更為多元，設(shè)立層級有向區(qū)縣級下沉的趨勢，通過“子基金+直投”雙輪驅(qū)動(dòng)的投資方式支持區(qū)域內(nèi)重大項(xiàng)目和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
私募證券投資基金。2022年，多個(gè)衍生品工具陸續(xù)發(fā)布，我國投資市場逐步擴(kuò)大，衍生品的發(fā)布也拓寬了量化私募策略容量，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)策略管理多元化。同時(shí)，2022年市場大幅波動(dòng)，證券私募行業(yè)迎來大洗牌，私募基金發(fā)行放緩，部分私募管理規(guī)模出現(xiàn)大幅度縮水，百億量化私募數(shù)量也有小幅波動(dòng)，部分私募甚至掉出百億陣營。
2022年由于新冠疫情、俄烏沖突等多方面因素影響，私募證券基金市場整體呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢。除債券策略、CTA期貨策略、套利策略外，各策略均出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)和回調(diào)。同時(shí)應(yīng)注意到，除個(gè)別策略表現(xiàn)符合預(yù)期，大部分策略均出現(xiàn)年平均收益率為負(fù)的現(xiàn)象。相較而言，各策略中債券策略年平均收益率最高，超過20%，同時(shí)擁有最高的夏普比率、索提諾比率、卡瑪比率，最大回撤僅-1.15%，表明經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下債券策略逆市上漲、表現(xiàn)良好，債券策略基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)最高，年化波動(dòng)率處適中水平。另外CTA期貨策略和套利策略也分別實(shí)現(xiàn)可觀業(yè)績。而股票多頭、以中證500指增為代表的指數(shù)增強(qiáng)和其他策略年平均收益率相較而言處于最低水平、各風(fēng)險(xiǎn)比率為負(fù)。
資產(chǎn)配置全球化、多元化是大勢所趨。隨著中國金融市場的不斷開放，外資機(jī)構(gòu)將以更積極姿態(tài)布局中國財(cái)富管理行業(yè)，預(yù)期外資機(jī)構(gòu)會(huì)以全資或合資等形式設(shè)立銀行理財(cái)、公募基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，積極參與中國財(cái)富管理行業(yè)競合發(fā)展。同時(shí)，預(yù)期國內(nèi)機(jī)構(gòu)將積極布局全球市場服務(wù)能力，加強(qiáng)全球投研、資產(chǎn)配置、協(xié)同服務(wù)等建設(shè)，以滿足不同客群對全球市場服務(wù)的需求。
單一資產(chǎn)向多資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。中國家庭的資產(chǎn)配置普遍處于“亞健康”狀態(tài)，主要體現(xiàn)在其中房地產(chǎn)資產(chǎn)的占比較高，根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，中國城鎮(zhèn)居民家庭總資產(chǎn)的70%為房地產(chǎn)。但隨著“房住不炒”政策的落地實(shí)施，房地產(chǎn)作為資產(chǎn)配置工具的作用被削弱，居民的資金已經(jīng)開始流向其他資產(chǎn)。與此同時(shí)，隨著資管新規(guī)打破剛兌，債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，市場利率逐步走低，投資者的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好開始顯現(xiàn)，資金逐步流向其他資產(chǎn)。
國內(nèi)資產(chǎn)向全球資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度放緩，長期來看，投資環(huán)境愈發(fā)艱難，投資難度加大。在這個(gè)過程中，高收益的資產(chǎn)越來越少，好的投資標(biāo)的也會(huì)越來越少，資產(chǎn)荒將逐漸成為常態(tài)，新冠疫情的出現(xiàn)更是加速了這個(gè)過程。在此背景下，投資者進(jìn)一步打開投資空間，將目光轉(zhuǎn)向海外資產(chǎn)，在不同國家和地域?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，以獲取經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展紅利。與此同時(shí)，如果僅僅將投資局限于國內(nèi)資產(chǎn)的配置上，那么總有一部分風(fēng)險(xiǎn)無法分散。因此，通過在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，可以有效降低國內(nèi)的政策風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益。
數(shù)字化、科技化加速金融機(jī)構(gòu)完成財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。在后疫情時(shí)代，大眾客戶及高凈值客戶對財(cái)富管理線上數(shù)字化互動(dòng)的需求高速提升，線上APP及網(wǎng)頁的使用頻率已經(jīng)超過傳統(tǒng)的面對面交流，全面提速數(shù)字化建設(shè)是搶占發(fā)展先機(jī)的“制勝”關(guān)鍵。打造一站式智慧財(cái)富管理平臺(tái)，對外賦能客戶應(yīng)用、對內(nèi)賦能內(nèi)部運(yùn)營，不斷優(yōu)化提升客戶生命周期管理、產(chǎn)品生命周期管理、資產(chǎn)配置、智能投顧、精準(zhǔn)營銷、智慧風(fēng)控等應(yīng)用能力，在降本增效的同時(shí)實(shí)現(xiàn)科技賦能，財(cái)富科技的投入帶來企業(yè)關(guān)鍵盈利指標(biāo)的持續(xù)上升。在核心技術(shù)上，利用大數(shù)據(jù)、人工智能、深度學(xué)習(xí)等先進(jìn)技術(shù)賦能業(yè)務(wù)運(yùn)營及客戶旅程管理，從客戶、產(chǎn)品、渠道等多個(gè)維度優(yōu)化升級財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
金融科技使財(cái)富服務(wù)更專業(yè)。在資管新規(guī)的指引下，我國財(cái)富管理機(jī)構(gòu)正逐步向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)型，但有關(guān)的專業(yè)化、體系化的能力建設(shè)尚不完善。與此同時(shí)高凈值客戶對專業(yè)財(cái)富服務(wù)的需求旺盛，這就造成供給與需求之間的不匹配。隨著Fintech等技術(shù)的興起，大數(shù)據(jù)、人工智能、智慧交互等可以有效提升財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)能力。例如，大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用可以充分挖掘以及利用多維度的客戶數(shù)據(jù)，形成客戶全景圖，加深財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對客戶的理解，實(shí)現(xiàn)對客戶的精準(zhǔn)定位和精細(xì)化管理，機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)與傳統(tǒng)投資理論模型的結(jié)合可以為客戶提供更專業(yè)、更個(gè)性化的投資建議，從而使千人千面的需求真正成為現(xiàn)實(shí)。
金融科技使財(cái)富服務(wù)更普惠。財(cái)富管理本身是一項(xiàng)重人力、靠經(jīng)驗(yàn)的體系化業(yè)務(wù)，因此其服務(wù)的成本高昂，這就造成財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的客戶多聚焦于高凈值客群，而人數(shù)規(guī)模更龐大的富裕人群難以獲得針對性的服務(wù)，但金融科技的出現(xiàn)重塑了財(cái)富管理的價(jià)值鏈。一方面，在金融科技助力下智能投顧的出現(xiàn)突破了專業(yè)投資顧問人才的限制，使專業(yè)的財(cái)富服務(wù)可以觸達(dá)更多的客戶；另一方面，金融科技的應(yīng)用也縮短了財(cái)富管理服務(wù)的服務(wù)鏈條，同時(shí)移動(dòng)財(cái)富終端的普及也大大降低了財(cái)富服務(wù)的成本，這就降低了財(cái)富服務(wù)的門檻，實(shí)現(xiàn)了客群的下沉。
以客戶為中心，提供持續(xù)、優(yōu)質(zhì)的陪伴式服務(wù)將成為財(cái)富管理核心建設(shè)能力之一。面對客戶復(fù)雜多變的財(cái)富管理需求，簡單的、標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)富服務(wù)已經(jīng)無法滿足客戶的需求，只有定制化的財(cái)富服務(wù)才能有針對性地提出契合客戶需求的財(cái)富管理方案。金融機(jī)構(gòu)亟須通過加強(qiáng)投研、投顧、產(chǎn)品管理、業(yè)績跟蹤、客群經(jīng)營、客戶服務(wù)等專業(yè)能力，推動(dòng)各領(lǐng)域?qū)I(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提高團(tuán)隊(duì)人才專業(yè)能力培養(yǎng)，構(gòu)建專業(yè)化的服務(wù)流程和服務(wù)能力，從而達(dá)到深化客戶服務(wù)、提高客戶黏性的經(jīng)營目標(biāo)。同時(shí)，進(jìn)一步建設(shè)完善的人才培養(yǎng)機(jī)制，提高人均效能，持續(xù)為財(cái)富管理?xiàng)l線輸送優(yōu)質(zhì)人才，為未來的長效客戶陪伴和客戶經(jīng)營賦能。隨著當(dāng)前高凈值客戶對財(cái)富傳承等個(gè)性化服務(wù)的熱情高漲，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提供的定制化服務(wù)也將不再局限于資產(chǎn)配置等基礎(chǔ)服務(wù)，還將向養(yǎng)老規(guī)劃、教育投資規(guī)劃、家族治理等方向延伸。
客戶對專業(yè)服務(wù)的需求日益增強(qiáng)。財(cái)富管理是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，會(huì)涉及跨領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)、技能，因此對專業(yè)性有很高的要求，需要專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來提供服務(wù)。但在過去很長一段時(shí)間，源于高凈值客戶獨(dú)特的發(fā)展背景，其普遍對自身的眼光和能力具有信心，再加上彼時(shí)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的服務(wù)專業(yè)化程度也不高，所以高凈值客戶都傾向于自主管理自身的財(cái)富。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，投資環(huán)境也變得更加復(fù)雜，產(chǎn)品的種類愈發(fā)豐富，需要跨越的領(lǐng)域也越來越多。與此同時(shí)，高凈值客戶自身的需求也更加復(fù)雜多元。因此，個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)知和投資能力已經(jīng)無法滿足自身的財(cái)富管理需求，在此情況下，高凈值客戶迫切需要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的財(cái)富管理服務(wù)。
日益激烈的競爭加快專業(yè)化進(jìn)程。隨著財(cái)富管理市場的規(guī)范發(fā)展，優(yōu)秀且專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)將會(huì)脫穎而出，優(yōu)勝劣汰是必然的發(fā)展趨勢，因此，我國財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化水平將不斷加強(qiáng)。與此同時(shí)，我國金融市場進(jìn)一步開放，逐步放寬外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，吸引優(yōu)秀的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入與擴(kuò)大經(jīng)營布局，當(dāng)前貝萊德、路博邁等外資巨頭已經(jīng)進(jìn)入我國市場。隨著越來越多優(yōu)秀的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，其將充分發(fā)揮鯰魚效應(yīng)和示范效應(yīng)，加快國內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)專業(yè)化進(jìn)程。
財(cái)富管理堅(jiān)持走規(guī)范化之路。2022年開始資管新規(guī)正式實(shí)施，過渡期結(jié)束。伴隨著各項(xiàng)細(xì)則的發(fā)布，標(biāo)志著市場監(jiān)管規(guī)范化進(jìn)程加速。資管新規(guī)的實(shí)施從多方面統(tǒng)一了監(jiān)管口徑，基本消除了參與方差異化空間。各機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特色短期來看差異仍然明顯，政策層面未來不論在治理層、管理層、操作層都將會(huì)更加標(biāo)準(zhǔn)、透明、趨同及規(guī)范。同時(shí)，監(jiān)管及投資者對產(chǎn)品及費(fèi)率透明化的關(guān)注也將不斷提升，各機(jī)構(gòu)在費(fèi)率設(shè)計(jì)及信息披露方面可通過完善相關(guān)內(nèi)部流程，升級財(cái)富管理平臺(tái)等舉措，幫助投資者更清晰、便捷地獲取產(chǎn)品相關(guān)信息。
激活財(cái)富價(jià)值鏈，釋放潛在生態(tài)價(jià)值。以財(cái)富管理業(yè)務(wù)為核心，推動(dòng)集團(tuán)內(nèi)、部門間協(xié)同合作，在財(cái)富管理、資管、投行、零售業(yè)務(wù)等部門和集團(tuán)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)，如基金、銀行理財(cái)子、信托、券商、研究、數(shù)金，建立起協(xié)同機(jī)制和文化，實(shí)現(xiàn)良好經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，帶來集團(tuán)整體價(jià)值提升，構(gòu)建大財(cái)富管理生態(tài)圈。同時(shí)，積極與優(yōu)質(zhì)合作機(jī)構(gòu)、平臺(tái)攜手合作，在競合中尋求差異化發(fā)展優(yōu)勢，驅(qū)動(dòng)財(cái)富管理集團(tuán)外、集團(tuán)內(nèi)、部門間“三循環(huán)”生態(tài)發(fā)展。
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