最近，又有幾只 ETF，因?yàn)?E 大和粉絲們買(mǎi)入而進(jìn)入十大凈買(mǎi)入。
為了深入了解和分析他的投資方法，我這兩天用十幾個(gè)小時(shí)時(shí)間翻看完了他在網(wǎng)易博客上的全部博文（2005-2016 共 505 篇）、在雪球上的全部專(zhuān)欄文章（2012-2018 共 63 篇）、已經(jīng)在其微信公號(hào)上的全部 " 精華回顧 "（大部分轉(zhuǎn)自雪球，共 22 篇）。從中了解到 E 大的幾輪行情中的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷、投資方法逐步完善的過(guò)程、甚至其個(gè)人從十八歲小伙子到現(xiàn)在的心態(tài)成長(zhǎng)等等內(nèi)容，收獲頗多、感慨也不少。
其中，最核心的是關(guān)于他的具體投資策略，根據(jù)我的總結(jié)，下面十條是最核心的：
（聲明：以下是使用自己的理解和自己的語(yǔ)言進(jìn)行的總結(jié)，所以很可能會(huì)和原文和原意存在一些 " 并非有意 " 的偏差）
1，主要做指數(shù)投資。因?yàn)椋簜€(gè)股有破產(chǎn)退市、出幺蛾子的風(fēng)險(xiǎn)，而指數(shù)投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，更加安全。影響個(gè)股的因素多、完全掌握基本面幾乎不可能，而指數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)確定性高、容易掌握，估值容易判斷。另外，在牛市的時(shí)候很少有股票能跑贏大盤(pán)，個(gè)股雖然波動(dòng)大也有牛股但長(zhǎng)期看不如股指好把握，而且從成熟市場(chǎng)來(lái)看，指數(shù)投資是大勢(shì)所趨。最后，指數(shù)基金的費(fèi)用相對(duì)個(gè)股也更低。在 2010 年的一篇《越讀書(shū)、越糾結(jié)》基本確定了 E 大轉(zhuǎn)向以指數(shù)投資為主。
2，堅(jiān)持價(jià)值投資。投資賺錢(qián)就要低買(mǎi)高賣(mài)，但 E 大很少談點(diǎn)位而是主要看估值。他很早就看了價(jià)投大師們的書(shū)，甚至還接觸到了一些國(guó)外價(jià)投大牛，20 歲左右就已經(jīng)確定了價(jià)值投資的信念。買(mǎi)的估值足夠低，保證了虧錢(qián)的概率小、賺錢(qián)的可能性大。而且，某筆投資越是估值低，那么其風(fēng)險(xiǎn)程度也就是虧損的幅度也就越有限。根據(jù)這幾年 E 大做的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，只要不是在牛市高位才重倉(cāng)買(mǎi)的指數(shù)基金，基本上長(zhǎng)期持有都會(huì)賺錢(qián)，虧錢(qián)很難。
3，分批投資。E 大建議只拿每月投資總量的一半來(lái)跟投 ETF，并且長(zhǎng)期保持大量現(xiàn)金，這點(diǎn)其實(shí)很多人（包括我）都不理解，擔(dān)心這降低了資金使用率和整體收益率。但這是因?yàn)?E 大經(jīng)歷了 2007 的超級(jí)大牛市和 2008 的超級(jí)大熊市，經(jīng)歷了之后 2012-2014 長(zhǎng)達(dá)數(shù)年、低估再低估的慢熊煎熬考驗(yàn)，所以知道要考慮極端情況，知道要非常有耐心，所以即便已經(jīng)低估也不著急把子彈打光。引用 E 大原話，" 他們是你最堅(jiān)強(qiáng)的后備軍，在你落魄的時(shí)候會(huì)助你絕地反擊。這樣做的原因，是每 3 年會(huì)出現(xiàn)一次買(mǎi)入 4 份的機(jī)會(huì)，每 5 年會(huì)出現(xiàn)一次買(mǎi)入 8 份的機(jī)會(huì)。我們的超額收益絕大部分在這個(gè)時(shí)候產(chǎn)生。如果你那時(shí)候沒(méi)錢(qián)了，那將是非常非?？上У?。"
這是 E 大早年根據(jù)估值做 180ETF 的操作，黃色 B 是買(mǎi)入，綠色 S 是賣(mài)出。
4，右側(cè)思路。E 大雖然也是價(jià)值投資的信奉者、踐行者，但他也對(duì)國(guó)內(nèi)的很多所謂 " 價(jià)投 " 持保留意見(jiàn)。他很早就指出，個(gè)股的基本面分析是有局限的，完全掌握企業(yè)的基本面因素是不可能的，看好的股票如果一直跌、價(jià)格低肯定是有原因的，所以不能一路下跌一路不停買(mǎi)。當(dāng)趨勢(shì)變壞，E 大就認(rèn)為需要止損（不能賭自己一定不會(huì)看錯(cuò)，不能冒本金大虧損的風(fēng)險(xiǎn)）。所以，要上一個(gè)低估值的標(biāo)的，也要考慮趨勢(shì)是否走好。甚至走牛后出貨也參考趨勢(shì)是否走壞。E 大坦誠(chéng)自己是右側(cè)交易，會(huì)用技術(shù)分析（早期曾說(shuō)過(guò)只要看 MACD、布林線、成交量和均線即可，后期提到周線 BBI 指標(biāo)可以參考）判斷中期趨勢(shì)。
5，利用大類(lèi)資產(chǎn)、更多品種，來(lái)進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。看他有文字記錄的十多年投資歷程，收獲主要來(lái) A 股、股票和指數(shù)基金，但其實(shí)也有他在其他品種上成功的幫助。比如，2008 年的債券，中間的封閉基金，黃金，可轉(zhuǎn)債，2014 年的分級(jí) B，2015 年股災(zāi)時(shí)的分級(jí) A，2016 年的恒生指數(shù)。覆蓋品種非常廣泛，而且這些品種的重大機(jī)會(huì)他基本都做對(duì)了，節(jié)奏全部踩準(zhǔn)，成功率之高，不能不讓人懷疑，除了努力學(xué)習(xí)和方法正確外，運(yùn)氣也是他成功的要素，因?yàn)閷?shí)在太順了。
6，降低操作次數(shù)和頻率。E 大很早就引用過(guò)這樣的話 " 巴菲特和芒格都說(shuō)過(guò)好幾次，如果給你一個(gè)只有 20 個(gè)孔的打孔機(jī)，代表你一生中只有 20 次操作機(jī)會(huì)，那么你就會(huì)非常珍惜它。你的投資收益也會(huì)大幅攀升。" 散戶被 E 大認(rèn)為是無(wú)可救藥，因?yàn)椴僮魈l繁，手里有錢(qián)就總是想做，買(mǎi)入后又總是想動(dòng)，這樣肯定要被自己和市場(chǎng)情緒左右，難免會(huì)錯(cuò)誤百出（當(dāng)然還有交易成本）。所以在次數(shù)有限的操作里，人們才會(huì)珍惜機(jī)會(huì)，才會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，才會(huì)慎重決策，這樣也保證了提升投資的準(zhǔn)確率和成功率。所以 E 大的 ETF 計(jì)劃現(xiàn)在只是每月兩次，以前是每月一次。
7，保住本金、不要虧錢(qián)，特別是熊市不要虧錢(qián)。這點(diǎn)被 E 大反復(fù)強(qiáng)調(diào)。他曾經(jīng)拿長(zhǎng)跑舉例子。你不用一直跑得最快，但只要長(zhǎng)期跑下來(lái)，就能超過(guò) 70% 堅(jiān)持不下去的人。然后你只要保證不出現(xiàn)大失誤大回撤，就能遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩掉那些在熊市中大虧的人，接下來(lái)你即便慢跑也已經(jīng)超過(guò)別人很遠(yuǎn)了。E 大偶像巴菲特也是如此，E 大本人最近十年也是如此，不虧錢(qián)才能有更多本金去參與后面的機(jī)會(huì)（機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)有不能心太急），不虧錢(qián)自己的曲線才穩(wěn)才會(huì)更容易超越市場(chǎng)和他人。甚至因?yàn)槟阒叭绻诤芏啻未笮苁兄胁环鄯e了對(duì)別人的優(yōu)勢(shì)，" 那么在之后每一個(gè)僅僅是 " 跟上 " 的牛市中，你的資金積累都會(huì)幾何式的爆發(fā)。"
8，判斷估值的方法。E 大判斷估值用的是 PE-TTM，取某一指數(shù) PE-TTM 的歷史平均估值，比這個(gè)值越低越買(mǎi)、越高越賣(mài)。前期還曾經(jīng)參考宏觀數(shù)據(jù) M1 的走勢(shì)，資金面寬松了股市容易起來(lái)，反之股市也不會(huì)好。前期他還曾拿股市收益率和個(gè)別債券的收益率比較性價(jià)比，后期主要和十年期債券收益率比。主要是考慮股票作為大類(lèi)資產(chǎn)之一，是否真正有吸引力。
這是 E 大經(jīng)常用來(lái)判斷指數(shù)估值的圖表和數(shù)據(jù)
9，三大策略組合。到最近幾年，隨著方法的成熟，E 大的交易體系開(kāi)始完善和成型了，然后逐漸形成了三大投資策略（組合）：定期不定額策略、網(wǎng)格策略、目標(biāo)市值策略。第一，定期不定額策略——其實(shí)就是現(xiàn)在的 ETF 定投計(jì)劃，日常的主打，主力資金參與，保證自己的主力資金能夠跟上市場(chǎng)表現(xiàn)，牛市不落后，甚至整體有超額收益。第二，網(wǎng)格策略——有時(shí)候會(huì)用的一種策略，在非常有把握的范圍內(nèi)，確定好什么時(shí)候什么價(jià)格賣(mài)出還是買(mǎi)入，這個(gè)追求絕對(duì)收益不會(huì)虧錢(qián)，用來(lái)賺小錢(qián)給主力資金增加兵源（我個(gè)人理解這是一個(gè)小型、短期的定投）。第三，目標(biāo)市值策略——這個(gè)很少出現(xiàn)，就是等到幾年一遇的絕對(duì)的大底部，重倉(cāng)進(jìn)去，也是追求絕對(duì)收益不會(huì)賠錢(qián)。（詳見(jiàn)https://xueqiu.com/4776750571/58965236和http://gaoya.blog.163.com/blog/static/6027806620140405224549/）
10，靠理智和意志執(zhí)行下去。知易行難。以上說(shuō)到的這幾條方法和思路，其實(shí)也并不難理解，有些人可能也知道也學(xué)過(guò)，但是真正能堅(jiān)持做下去就沒(méi)幾個(gè)了。E 大本人這么多年走下來(lái)也是挺不容易的，中間也歷經(jīng)坎坷。有些年份他雖然大幅跑贏了大盤(pán)，但自己其實(shí)也損失 19%。2012 年不管歷史估值還是相對(duì)債券收益率，E 大的交易系統(tǒng)都堅(jiān)信 A 股 " 大底部來(lái)了 "，但市場(chǎng)后來(lái)還是繼續(xù)下探、磨底兩三年才起來(lái)。他曾說(shuō)過(guò)創(chuàng)業(yè)板和小票估值太高必須跌下來(lái)牛市才能起來(lái)，但人家并沒(méi)有下來(lái)，并且從 2013 年就開(kāi)始走牛了。高估了還可以更高估……但最終還他是堅(jiān)持走下來(lái)了。
看完 E 大十幾年，幾百篇東西，其實(shí)收獲和感觸很多，遠(yuǎn)不止上面這十條，但是考慮到實(shí)用性和篇幅，本次就先談這么多。希望這篇東西有助于大家對(duì) E 大投資方法的理解，有助于自己投資方法的建立和完善。
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