什么是合適的投資收益——年化復(fù)合收益率超過指數(shù)10%（這一段內(nèi)容的思想來自樂正資本的何玄文何總，他的很多思路給我很多的啟發(fā)，很多是很有意思的思想，這些思想超過大部分的人，能讓我們用一個(gè)全新的角度去認(rèn)知投資。）
世界的蕭條，中國的繁榮；
中國史詩級(jí)牛市正在走來；中國走向國強(qiáng)民富時(shí)代；中華民族偉大的復(fù)興正在走來；
我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)講了在牛市的時(shí)候大部分的基金經(jīng)理都是無法跑贏指數(shù)的，雖然每天的相對(duì)收益排名逼迫著他們要不斷超越指數(shù)（滬深300），但是十分的遺憾歷史數(shù)據(jù)已經(jīng)展現(xiàn)出相當(dāng)多的情況，大部分人都是沒有跑贏指數(shù)的，往往都是存在階段性的跑贏，例如2013、2019年大部分基金經(jīng)理跑贏了市場(chǎng)，但是在2014年下半年是全面的跑輸，當(dāng)時(shí)有一個(gè)段子“熊市賺的錢，牛市虧回去了”，而隨后在2015年泡沫階段又出現(xiàn)了很多基金經(jīng)理階段性跑贏的情況。這就出現(xiàn)一個(gè)特別大的問題，所謂的阿爾法策略往往只是一波牛市中兩個(gè)階段有效果，一個(gè)就是我所謂的牛2階段、一個(gè)就是泡沫趕頂階段，而這兩個(gè)階段往往都是純價(jià)值投資者跑輸備受煎熬的階段。1、選擇基金經(jīng)理的思路大部分做投資的都是在追求勝率，哪個(gè)能漲，哪個(gè)不能漲，哪個(gè)能賺錢，什么時(shí)候買賣哪個(gè)股票，但是都沒有明確需要明確做投資的三個(gè)基本要素：1)收益目標(biāo)；2）投資策略；3）交易策略；因?yàn)檫@個(gè)最終一定是上升到投資“道”的途徑，是用什么方式賺的錢，賺的是什么樣的錢。所以在選擇金融產(chǎn)品的時(shí)候的時(shí)候一定要看他設(shè)定什么樣的目標(biāo)、如何實(shí)現(xiàn)、用什么樣交易策略實(shí)現(xiàn)。往往能看到的大部分基金經(jīng)理在做宣傳只是在宣傳自己看好什么板塊，為什么看好這個(gè)板塊；或者強(qiáng)調(diào)自己是價(jià)值投資，只注重看個(gè)股；或者我們就是注重成長，如何如何；都不是完善全面宣傳思路（我在后面會(huì)詳細(xì)的闡述）。絕大部分的投資人走不遠(yuǎn)也是這個(gè)原因，只想著賺錢，而沒有想為什么賺錢，“憑運(yùn)氣賺的錢，憑實(shí)力虧光了”，我偏向就是這個(gè)問題，賺得是什么樣的錢，賺錢的內(nèi)核和方式是什么，是否會(huì)面臨過時(shí)和失效的危險(xiǎn)，是否能守住下行風(fēng)險(xiǎn)？ 2、收益率——三到五年期復(fù)合收益率跑過指數(shù)10到15%私募產(chǎn)品憑什么能在市場(chǎng)生存？一年的高額收益？然后再用兩三年把更多客戶的錢虧回去？雖然散戶和渠道的人性是追漲殺跌，一年的超額收益會(huì)獲得足夠的追捧，但是市場(chǎng)消滅的單年超額收益者已經(jīng)太多了，這個(gè)方式是在鼓勵(lì)大家都賭一把當(dāng)年的某一個(gè)風(fēng)格變化，然后募集更多的資金，一場(chǎng)牛市下來，私募產(chǎn)品基金經(jīng)理人自己獲得財(cái)務(wù)自由，然后把后續(xù)進(jìn)來的客戶掛在了山頂上，跟前文提到的蔡志勇先生是有很大相似之處，利用客戶的心理賭一把自己賺錢，收割韭菜。陽光私募能長期生存下去，一定是復(fù)合收益率超過指數(shù)10%到15%，即使一時(shí)沒有跑過別人，那么堅(jiān)持這個(gè)目標(biāo)，長期業(yè)績跑下來一定是十分好。不要總說某一個(gè)賺錢，看過去歷史他是否跑過指數(shù)，在一波熊市控制住多少的回撤，復(fù)合收益率是不是跑過指數(shù)。別瞧不起指數(shù)，指數(shù)的長期復(fù)合收益率是很高的，指數(shù)級(jí)別復(fù)合收益率在9%，低估值策略從2002年至今的符合收益率達(dá)到18%，但是過去的時(shí)間里，無論是公募和私募能跑出超過低估值策略凈值收益率的都是鳳毛麟角。而絕大多數(shù)的人都在不同的道路上用著不同的方法嘗試，但是最終長期下來效果又是那么困難，我總結(jié)的一句話我們都是在不同的道路上進(jìn)行作死，有人成功了，有人失敗了。
通過這個(gè)數(shù)據(jù)圖表，我們應(yīng)該知道，從2014年至今，收益率應(yīng)該在1倍以上才能戰(zhàn)勝指數(shù)，2016年至今收益率應(yīng)該在50%以上才叫戰(zhàn)勝指數(shù)，而2019年至今的收益率應(yīng)該在60%以上才能叫戰(zhàn)勝指數(shù)，這一組數(shù)據(jù)我們就能知道戰(zhàn)勝指數(shù)的困難性，但是這些還是不夠，為什么不夠？？因?yàn)槲抑皩戇^文章，史詩級(jí)牛市還會(huì)有殺人浪，至少有兩波殺人浪在前面等著，我能預(yù)期到這兩撥殺人浪會(huì)十分的慘烈，不亞于2015年的股災(zāi)，還要躲過那兩撥的殺人浪才算過關(guān)。
如果說想要達(dá)到超越指數(shù)10%以上，那么2016年至今收益應(yīng)該在100%以上，否則達(dá)不到戰(zhàn)勝指數(shù)10%的效果。 3、估值邏輯系列用什么方式完成這種超額收益？——牛市跑平，熊市少虧最好不虧我們已經(jīng)知道了所有的投資人都是在不同的道路上作死，我用一個(gè)方式完成我自己的作死之路——牛市跑平、熊市不虧。不要以為這個(gè)輕松，能做到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是相當(dāng)大的收益，會(huì)讓所有人覺得瞠目接受。1） 這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下來的收益驚人用“牛市跑平、熊市不虧錢”策略簡單做一個(gè)收益回溯，這是一個(gè)極其驚人的收益和回報(bào)，如果用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去衡量基金產(chǎn)品或者陽光私募產(chǎn)品，那么可以想想市場(chǎng)上能達(dá)到這個(gè)業(yè)績的人有多少？時(shí)間足夠長的話，也許只有徐翔徐老師達(dá)到這個(gè)業(yè)績要求。
2）達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)需要做的要求是什么？ 達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)需要做的要求是什么？
如果想達(dá)到某個(gè)情況，我一般都會(huì)反溯，需要什么樣的條件達(dá)到這樣的要求，這個(gè)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了說哪個(gè)東西能漲、哪個(gè)東西不能漲的問題，因?yàn)槭且徽卓梢砸揽康南到y(tǒng)和框架起到?jīng)Q定性作用，即使有些說錯(cuò)了。如果想要達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)需要做五方面的事情：A）能認(rèn)清熊市和牛市，敢于熊市底部加倉，敢于牛市頂部減倉；這一點(diǎn)是多么的重要，牛市的時(shí)候絕大部分人因?yàn)橘嶅X了以為自己能掌握一切，過去的一些都會(huì)不斷的重復(fù)，這個(gè)時(shí)候是否放棄一部分收益來應(yīng)對(duì)要發(fā)生的危機(jī)，還是學(xué)習(xí)索羅斯索老擁抱泡沫、然后盛宴結(jié)束的時(shí)候趕快離場(chǎng)，這就是一個(gè)十分大的學(xué)問；能認(rèn)清牛熊位置對(duì)于投資者是極為重要的事情，但是這一點(diǎn)卻是被大家所不屑的事情；B） 牛市過程中超越指數(shù)的行業(yè)和公司的選擇：由于高額的業(yè)績提成，陽光私募選構(gòu)建的投資組合在整個(gè)牛市的過程中要每年跑贏指數(shù)指數(shù)20%的收益，否則無法實(shí)現(xiàn)跑平指數(shù)；C）風(fēng)控意識(shí)：整個(gè)過程中，最為重要的就是有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要產(chǎn)生重大虧損，巴菲特從2000年之后復(fù)合收益率超過指數(shù)的一個(gè)核心秘訣是熊市的時(shí)候虧的少；風(fēng)控意識(shí)就把思路變成另外一個(gè)思路，不是追求哪個(gè)能漲能賺錢，而是要對(duì)個(gè)股深入理解后確定安全邊際，在安全邊際入手，先求投資上的“不可勝在己，可勝在敵”，根據(jù)板塊和公司的屬性還要安排相應(yīng)的交易策略平滑整個(gè)過程中大幅度的波動(dòng)，資金管理是這個(gè)里面十分重要的一類學(xué)問；單獨(dú)說哪個(gè)能漲，哪個(gè)不能漲還只是研究員的層級(jí)，而不是基金經(jīng)理的層面；D）耐得住寂寞、守得住繁華：這個(gè)絕對(duì)是自信和毅力的集體體現(xiàn)，一輪牛市下來，會(huì)有多次的反復(fù)巨震讓人交出籌碼，也有多種短期誘惑讓你登上其他的賺快錢的車，牛市一年三倍如同過江之鯉，三年一倍卻是鳳毛麟角；耐得住寂寞、守得住繁華，這句話說起來輕松，但是實(shí)現(xiàn)起來是那么的困難，只有從業(yè)8年之后才能領(lǐng)會(huì)這里面的艱辛和困難；例如我在牛2階段也犯了比較大的錯(cuò)誤，犯了貪念，希望在牛三時(shí)候賺取更高的時(shí)候而提前準(zhǔn)備牛三，錯(cuò)過了牛二延長這一段的相應(yīng)泡沫和主題性投資；今年上半年很多情況是在我的牛熊八段論里面有清晰的影子和指向的；E）防范投資方法的失效：任何一種方法都會(huì)有失效的時(shí)候，三個(gè)季度的失效期還是可以接受，但是如果是長達(dá)三年甚至五年，那么誰也承受不住這么巨大的時(shí)間成本。所以要從另外一個(gè)層面去理解投資上的范式轉(zhuǎn)移，要有足夠長的數(shù)據(jù)和內(nèi)涵邏輯理解這種凡事轉(zhuǎn)移發(fā)生的內(nèi)涵；例如為什么從2010年之后周期性行業(yè)陷入了很長時(shí)間的沉淪、為什么消費(fèi)電子出現(xiàn)了一次崛起、為什么十多年跑贏市場(chǎng)的小市值策略在2019年之后失效了。為什么美國股市的消費(fèi)、醫(yī)藥出現(xiàn)過接近20年的跑輸指數(shù)行情？投資的時(shí)候多問幾個(gè)為什么也許更好。把這個(gè)五方面綜合起來，就是一個(gè)完整可靠的投資框架；所以綜合下來，這是一整套框架延續(xù)下的一個(gè)結(jié)果、一套長期可復(fù)制的框架收益。 在最后一部分，我將寫如何面對(duì)股票投資、基金經(jīng)理的存在作用什么，如何挑選金融產(chǎn)品，從那個(gè)角度看基金經(jīng)理的凈值和框架完整性；各種方式都有自己的有點(diǎn)和自己的缺點(diǎn)，但是能長期在這個(gè)市場(chǎng)上完成目標(biāo)的我偏向選擇是用“牛市跑平指數(shù)（跑贏是更好的），熊市不虧錢”的牛熊策略，這個(gè)目標(biāo)定義起來十分簡單，但是實(shí)行起來是極度困難。既要熟知宏觀，到策略，最后還是板塊的選擇和公司的決定。縱觀歷史上所有的投資大師，牛市跑平指數(shù)（跑贏），熊市不虧錢（少虧）做到的寥寥無幾，而長期跑贏下來的都是用其他的方式來滿足這個(gè)條件（例如杠桿、長期資金、低估值）。 2019年跑贏的人很多是從2015年虧得一塌糊涂的，4年沒有賺錢的。
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