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鳳凰國(guó)際iMarkets訊 北京時(shí)間1月30日據(jù)Zerohedge報(bào)道，雖然有理由看好2018年的全球股市，而且預(yù)計(jì)熊市的風(fēng)險(xiǎn)很低，但是目前對(duì)未來(lái)樂(lè)觀的看法正在變得越來(lái)越有可能進(jìn)行修正。
高盛的股票策略師彼得-奧本海默（Peter Oppenheimer）的一份報(bào)告中，表示贊同“2018年全球股市的開(kāi)局是自1987年以來(lái)最好的一年”，但其也表達(dá)了相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，指出市場(chǎng)存在融漲期(melt-up)的風(fēng)險(xiǎn)。
正如高盛在報(bào)告中所指出的，盡管去年已經(jīng)有了強(qiáng)勁的回報(bào)，但這種融漲期(melt-up)已經(jīng)發(fā)生。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在50多年來(lái)經(jīng)歷了第二高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率，而MSCI國(guó)際指數(shù)則是自1970年該指數(shù)開(kāi)始以來(lái)的第二高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率。更令人擔(dān)憂的是，至少對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，今年以來(lái)股票收益急劇上升，甚至導(dǎo)致股票回報(bào)率繼續(xù)大幅上升，即便是在債券市場(chǎng)正在遭受風(fēng)險(xiǎn)回調(diào)后的巨大虧損。
圖1：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和MSCI國(guó)際指數(shù)半年來(lái)的系數(shù)修正
確認(rèn)一個(gè)主要市場(chǎng)是否存在走低的風(fēng)險(xiǎn)可能迫在眉睫——美國(guó)銀行(Bank of America)上周五警告稱：“高盛牛/熊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”處于高位——事實(shí)上這一指標(biāo)的嚴(yán)重程度，和此前發(fā)生的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”和“信貸泡沫”在同一水平。不過(guò)，高盛為了緩解日益增長(zhǎng)的擔(dān)憂做出了補(bǔ)充，認(rèn)為:“核心通貨膨脹率較低的延續(xù)和寬松的貨幣政策，可能只是導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)行修正，比出現(xiàn)一個(gè)熊市的可能性要大?！?/p>
就目前來(lái)看，雖然現(xiàn)在的貨幣政策可能很寬松，但隨著市場(chǎng)的繼續(xù)回調(diào)/調(diào)整，這些政策可能會(huì)一天比一天更緊。
圖2：“高盛牛/熊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”處于十年來(lái)高位
在這種背景下，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整的預(yù)測(cè)不可避免。因此，高盛在報(bào)告中指出：“在牛市的行情中，市場(chǎng)下跌10%或更多并不少見(jiàn),歷史上有很多這樣的市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整的例子，有的實(shí)施下跌10%，有的時(shí)候下跌20%，但都是短暫的，不會(huì)變成漫長(zhǎng)的熊市與經(jīng)濟(jì)疲軟?！?/p>
當(dāng)然，如果不出現(xiàn)蕭條的情況下，有10%甚至更多的下跌可能會(huì)變成完全的經(jīng)濟(jì)衰退。高盛將熊市定義為下跌20%或下跌更多。那么，如果高盛是對(duì)的，接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么呢?
高盛策略師計(jì)算出，熊市平均13個(gè)月的期間內(nèi)會(huì)下跌30%，而市場(chǎng)需要22個(gè)月的時(shí)間才能恢復(fù)到以前的水平(名義上是如此)。牛市的平均“調(diào)整”標(biāo)準(zhǔn)是：在4個(gè)月時(shí)間里平均下跌13%，而僅用4個(gè)月就能恢復(fù)上漲。
圖3：熊市和牛市“調(diào)整期”的市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，熊市和牛市“調(diào)整期”的數(shù)據(jù)對(duì)比
此外，高盛還帶來(lái)了花旗銀行和美國(guó)銀行在過(guò)去一周對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行的評(píng)估，似乎兩家銀行業(yè)巨頭對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)令人不安?？偟膩?lái)說(shuō)，這些金融巨頭們認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和波動(dòng)率指數(shù)在2018年會(huì)上升,然而標(biāo)普在大肆呼吁投資者“抓住”每一個(gè)杠桿工具的時(shí)候，市場(chǎng)似乎顯現(xiàn)出了一個(gè)瘋狂的購(gòu)買跡象。市場(chǎng)波動(dòng)性主要選擇了在市場(chǎng)反彈期不斷出現(xiàn)增加趨勢(shì)，這在一定程度上體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的增加，也可能反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)看漲意愿的不斷增加，將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)上行風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，無(wú)論發(fā)生什么，高盛仍保持樂(lè)觀，并告訴客戶：“（高盛）將在市場(chǎng)調(diào)整后買入，建議進(jìn)行全倉(cāng)，對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
總之，盡管高盛列出了各種潛在的市場(chǎng)崩盤(pán)的可能性，但高盛指出，“不管觸發(fā)什么條件，在未來(lái)幾個(gè)月里，某種程度的市場(chǎng)回調(diào)的可能性很高?！?/p>
值得注意的是，高盛仍然認(rèn)為：回調(diào)/調(diào)整不會(huì)延長(zhǎng)，或也不會(huì)演變成熊市。因此，高盛始終認(rèn)為這是一個(gè)買入的機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，技術(shù)因素和定位可能會(huì)讓買入的決定變得相當(dāng)痛苦。但在股票市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)/調(diào)整前進(jìn)行充分的投資，可能對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。迎接即將到來(lái)的下跌。建議投資者采取多結(jié)構(gòu)的方法，充分利用利差等杠桿工具，抓住對(duì)沖的好機(jī)會(huì)。（雙刀）
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