在揭曉答案之前我們先了解一下趨勢(shì)模型的缺陷：（1）勝率較低，一般很難超過40%~50%；（2）震蕩行情下被反復(fù)打臉，回撤嚴(yán)重；（3）無法解決行情突然反轉(zhuǎn)時(shí)迅速回撤的問題。更重要的是，也是CTA模型的一個(gè)重要缺點(diǎn)，是我們必須下注：要么方向?qū)α司褪琴嶅X，方向錯(cuò)了就是虧錢。
實(shí)際上，趨勢(shì)模型的這些問題是無法根治的，指標(biāo)或者算法上的改進(jìn)只是邊際上的改進(jìn)，比如勝率從35%提高到38%、夏普比例從1.3提高到1.4，但是根源上的毛病無法解決。
那我們這樣，把趨勢(shì)模型的缺點(diǎn)反過來，看看有什么策略能夠有如下優(yōu)點(diǎn)：
1、 勝率很高，一般在60%以上；
2、 震蕩行情下很賺錢；
3、 行情反轉(zhuǎn)時(shí)有一定的容錯(cuò)空間，即使方向反了也不虧錢；
此外，再加上幾個(gè)其他優(yōu)點(diǎn)：
4、 在該策略一開始運(yùn)行時(shí)就賺錢；
5、 即使方向判斷錯(cuò)了，只要錯(cuò)的不嚴(yán)重，還是賺錢。
說到這里就很明顯了，金融市場(chǎng)上能夠一開始運(yùn)行就賺錢的策略只有一種：
賣出期權(quán)，也就是我們沒有交易期貨，而是在交易上證50ETF期權(quán)，更明確的說是賣出期權(quán)：在看漲時(shí)賣出虛值看跌期權(quán)，在看跌時(shí)賣出虛值看漲期權(quán)。（這也是為啥只能從2015年開始回測(cè)，因?yàn)橹爸挥衅跈?quán)仿真數(shù)據(jù)，通過這里其實(shí)提示了答案）
具體策略如下：先通過一個(gè)MACD+CCI的雙重過濾信號(hào)判斷大盤多空，如果直接上上證50日頻數(shù)據(jù)上擇時(shí)，效果是這樣的：
這很真實(shí)，這就是大部分趨勢(shì)模型在上證50上的表現(xiàn)
如果映射到期權(quán)，應(yīng)該這樣操作：兩信號(hào)都看多就信號(hào)看多，賣出虛值兩檔的看跌期權(quán)；信號(hào)不統(tǒng)一就看震蕩，雙向賣出看漲和看跌期權(quán)；兩信號(hào)都看跌就信號(hào)看空，賣出虛值兩檔的看漲期權(quán)。
昨天回測(cè)中，每次開倉時(shí)用滿保證金（實(shí)戰(zhàn)中，當(dāng)然不建議這樣做了，所以收益會(huì)下降，但是低回撤和高夏普特性，依然神勇）。
接下來我們看下這個(gè)策略的優(yōu)勢(shì)：
?。?）策略開倉就賺錢。賣出期權(quán)相當(dāng)于我們收取一個(gè)保費(fèi)，這個(gè)保費(fèi)大概相當(dāng)于保證金的8%-10%。也就是如果大盤沒有漲跌，我們已經(jīng)賺了8%以上了（也就是不漲不跌的情況下，趨勢(shì)模型在ETF和期貨上不賺錢，在期權(quán)上賺8%）。事實(shí)上大多數(shù)趨勢(shì)模型死在震蕩里的時(shí)候，這個(gè)小策略收取保費(fèi)盈利相當(dāng)可觀。
（2）勝率高。事實(shí)上MACD+CCI的信號(hào)準(zhǔn)確度和大多數(shù)趨勢(shì)模型一樣：大約在34%的樣子。但是通過賣出虛值期權(quán)，我們一般在大盤反向走2%之后，在其他趨勢(shì)模型都快要止損的時(shí)候才開始虧損。而我們止損線一般設(shè)為大盤再下跌1%-2%。通過4%實(shí)打?qū)嵉陌踩珘|，我們足夠撐過一般的無序震蕩。（因?yàn)?0ETF的波動(dòng)率本來就低，出現(xiàn)4%的漲跌幅已經(jīng)是趨勢(shì)走勢(shì)了）而且在無序震蕩時(shí)，我們雙向賣出期權(quán)，收益一般能達(dá)到12%以上。
?。?）趨勢(shì)行情時(shí)的確收益有限，因?yàn)槠跈?quán)僅收取一個(gè)固定的保費(fèi)，方向?qū)α艘操嵅坏教噱X。但是另一方面，在強(qiáng)震蕩趨勢(shì)行情下，指數(shù)的隱含波動(dòng)率飆升，而波動(dòng)率上升時(shí)，期權(quán)價(jià)格也暴漲。因此從另一方面，我們也跟上了大盤的漲幅。
?。?）抗趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。昨天的文章中有位讀者對(duì)策略在2015年牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)沒有虧損很感興趣，實(shí)際上這個(gè)原因很簡單：在當(dāng)時(shí)我們賣出的看跌期權(quán)處于深度虛值狀態(tài)，Delta和Gamma都很小，大盤漲跌還沒有影響到期權(quán)價(jià)格時(shí)，我們的信號(hào)就已經(jīng)開始看跌了。所以這樣我們才躲開了牛熊轉(zhuǎn)換的損失。
接下來給大家看下這個(gè)信號(hào)：
是不是很平常？并沒有太多神奇之處，但是一個(gè)平常的趨勢(shì)信號(hào)+一個(gè)常見的期權(quán)策略（賣出期權(quán)和寬跨式期權(quán)）就造成了很神奇的交易結(jié)果。而造成這個(gè)神奇結(jié)果的原因，是兩種金融思想在內(nèi)在邏輯上的互補(bǔ)性：趨勢(shì)模型的低勝率、高盈虧比加上賣出期權(quán)的高勝率、低盈虧比，恰好實(shí)現(xiàn)了收益風(fēng)險(xiǎn)的完美平衡。
本公眾號(hào)的讀者大多是開發(fā)CTA策略的高手，很多都是理工科的佼佼者。筆者很長時(shí)間里也崇拜交易的數(shù)學(xué)模型（支持向量機(jī)、遺傳算法、隱馬爾科夫鏈等等），希望一個(gè)復(fù)雜的交易模型能成為印鈔機(jī)，在金融市場(chǎng)上無往不勝。
但是我們偶爾忘記了，我們是在金融市場(chǎng)，不是在機(jī)械或者火箭物理行業(yè)，而金融市場(chǎng)的初衷是為買賣雙方創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，不僅僅是供投機(jī)者獲利的工具。深刻的理解金融工具（股票、債券、期貨、期權(quán)、回購等等）的真實(shí)市場(chǎng)和交易價(jià)值，才是在開發(fā)模型之上，更為長久的穩(wěn)健盈利之道。
這也是我們開發(fā)資產(chǎn)配置模型的初衷，也就是在理解各類金融資產(chǎn)的長期價(jià)值的基礎(chǔ)上，通過金融和量化模型的結(jié)合，在內(nèi)在的交易邏輯上避免過度擬合、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。
主編點(diǎn)評(píng)：看昨天留言，三本書送不出去了，能先報(bào)銷了嗎……
Palmdale回復(fù)：雖然沒答到期權(quán)上，但是還是有讀者很認(rèn)真的回復(fù)了問題，最后選擇讀者兩位讀者王豐沛、Nova。再加一位讀者，丁佩民，連續(xù)詢問了2個(gè)問題，也和我們偶爾交流。請(qǐng)三位回復(fù)郵寄地址，我們寄過去圖書和小禮物。
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