肖輝
上海淘利資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)兼首席投資總監(jiān)，上海交通大學(xué)金融工程博士，上海期貨交易所博士后。
多年投資管理，量化策略，資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和投資組合分析經(jīng)驗(yàn)，曾管理數(shù)只上億元對(duì)沖基金，且保持業(yè)績(jī)優(yōu)秀；主要研究領(lǐng)域?yàn)樯唐菲谪浭袌?chǎng)、股票指數(shù)期貨、金融衍生品開(kāi)發(fā)、投資組合策略分析等。
曾參加過(guò)多項(xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金課題，在頂尖級(jí)經(jīng)濟(jì)類雜志上發(fā)表過(guò)多篇論文。出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)關(guān)系研究》。
【淘利的榮譽(yù)】
2012年：對(duì)沖網(wǎng)評(píng)選的--管理期貨策略對(duì)沖基金業(yè)績(jī)（全國(guó)）第二名
2012年：上海證券報(bào)及國(guó)金證券聯(lián)合評(píng)選的--私募管理人-2012年度新銳獎(jiǎng)
2012年：上海證券報(bào)及德邦證券評(píng)選的--金陽(yáng)光獎(jiǎng)：“國(guó)內(nèi)對(duì)沖先行獎(jiǎng)”
2013年：中國(guó)絕對(duì)收益管理協(xié)會(huì)及大智慧評(píng)選的--中國(guó)私募年度百?gòu)?qiáng)
2013年：私募排排網(wǎng)評(píng)選的-中國(guó)最佳管理期貨策略對(duì)沖基金
【訪談精彩語(yǔ)錄】
套利和投機(jī)本質(zhì)上沒(méi)有區(qū)別，只是針對(duì)交易標(biāo)的的目標(biāo)不同。
在我看來(lái)，投機(jī)只是套利中的一種方式，套利可以涵蓋投機(jī)。
每個(gè)人有自己的性格，交易需要選擇適合自己性格的方式。
不能預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)變化，波動(dòng)是收益的唯一來(lái)源，淘利以交易為生。
商品期貨的價(jià)差波動(dòng)比股指期貨的價(jià)差波動(dòng)要大很多，商品的價(jià)差還需要分品種差別對(duì)待。
可靠是相對(duì)的，沒(méi)有什么是可靠的。唯一可靠的是盈利。
（“人機(jī)結(jié)合”的套利策略）只要是波動(dòng)可量化的套利會(huì)一直存在機(jī)會(huì)。
“人機(jī)結(jié)合”的目標(biāo)就是把兩者的優(yōu)點(diǎn)集合在一起。
金融工程師設(shè)計(jì)汽車，IT技術(shù)人員制造汽車，交易員駕駛汽車，“三駕馬車”并駕齊驅(qū)。
一個(gè)策略非常忌諱的是數(shù)據(jù)窺探，這樣的策略會(huì)導(dǎo)致過(guò)度擬合。
策略組合的好處非常明顯，可以提高策略的夏普比率，可以捕捉到更多的市場(chǎng)特征，降低回撤率。
失效的策略會(huì)被淘汰，超過(guò)了策略淘汰閥值即被淘汰。
放松的心態(tài)有利于寫(xiě)出更好的策略，科學(xué)的計(jì)算有利于寫(xiě)出更好的策略，嚴(yán)格的風(fēng)控有利于寫(xiě)出更好的策略。
優(yōu)勢(shì)在于：數(shù)量化，免去對(duì)基本面的研究判斷；模塊化，滿足不同收益風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資需求；程序化，將人的不穩(wěn)定因素降到最低。
套利類的產(chǎn)品回撤很小，2%以下的最大回撤，趨勢(shì)套利產(chǎn)品年化在30%左右，回撤在6%左右，趨勢(shì)的回撤要大一些，在20%-30%。
對(duì)于產(chǎn)品的運(yùn)作，我們一直很努力，給投資人最好的回報(bào)是我們的終極目標(biāo)。
若要聯(lián)系淘利資產(chǎn)-肖輝，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作（基金產(chǎn)品），期貨中國(guó)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287
【訪談全文】
期貨中國(guó)1、肖輝先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪。您是上海交通大學(xué)金融工程博士，也曾在上海期貨交易所從事課題研究工作，請(qǐng)問(wèn)金融工程的科班出身和交易所的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)您后來(lái)的金融交易有哪些方面的幫助或影響？
肖輝：金融工程和交易所的工作研究經(jīng)歷非常重要，例如，金融工程方面系統(tǒng)學(xué)習(xí)了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、衍生品的定價(jià)、行為金融學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等，并且針對(duì)大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)分析，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)得到結(jié)論，這方面的鍛煉對(duì)于金融量化交易打下一定的基礎(chǔ)。交易所的工作主要是設(shè)計(jì)期貨產(chǎn)品以及期權(quán)做市商管理辦法，對(duì)于客戶的需求和目前的實(shí)際情況需要做大量的調(diào)研以及數(shù)據(jù)的處理的工作，這些工作非常有價(jià)值，因?yàn)榻鹑诮灰仔枰私饨灰渍叩暮芏嗲闆r，不少東西是“紙上得來(lái)終覺(jué)淺, 絕知此事要躬行”。這也為淘利資產(chǎn)未來(lái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)融入更多的合理因子。
期貨中國(guó)2、您創(chuàng)辦和領(lǐng)導(dǎo)淘利資產(chǎn)主要做套利對(duì)沖交易，就您看來(lái)，套利對(duì)沖和投機(jī)的本質(zhì)區(qū)別是什么？
肖輝：衍生品市場(chǎng)主要有三大類投資人：投機(jī)、套保和套利。套利和投機(jī)本質(zhì)上沒(méi)有區(qū)別，只是針對(duì)交易標(biāo)的的目標(biāo)不同，例如，套利交易的目標(biāo)是價(jià)差的波動(dòng)，投機(jī)交易者的目標(biāo)是價(jià)格的波動(dòng)。在我看來(lái)，投機(jī)只是套利中的一種方式，套利可以涵蓋投機(jī)。
期貨中國(guó)3、您為什么選擇套利對(duì)沖為主的投資模式？
肖輝：每個(gè)人有自己的性格，交易需要選擇適合自己性格的方式，很多人你讓他每天賺0.1%，他是不會(huì)接受的，會(huì)覺(jué)得沒(méi)有意思，而我覺(jué)得這樣就滿足了。例如，一種交易一年開(kāi)倉(cāng)1次，盈利則收益100%，虧損則-20%，還有一種交易一次賺0.1%，虧0.05%，一年能做250次；不同類型的投資人的選擇將會(huì)不同，套利對(duì)沖的模式就是這樣的一個(gè)收益特征，符合個(gè)人的性格。
期貨中國(guó)4、套利對(duì)沖的模式相對(duì)投機(jī)而言風(fēng)險(xiǎn)低一些，但并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)您談?wù)勌桌麑?duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于哪些方面？
肖輝：套利的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于很多的因素，不同的套利交易風(fēng)險(xiǎn)源是不相同的，具體表現(xiàn)就是價(jià)差朝自己持倉(cāng)不利的方向變動(dòng)。很多時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)是不完整的，因此需要制定好風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)該如何操作的方案。
期貨中國(guó)5、套利對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)較低，這是否意味著套利對(duì)沖經(jīng)?？梢灾貍}(cāng)交易？淘利資產(chǎn)的倉(cāng)位管理是如何設(shè)置和執(zhí)行的？
肖輝：風(fēng)險(xiǎn)高低需要和收益率來(lái)相對(duì)應(yīng)，套利對(duì)沖交易的收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)較高，非常重要的是可以重復(fù)多次，套利的持倉(cāng)和投機(jī)的持倉(cāng)沒(méi)有區(qū)別，該重倉(cāng)時(shí)重倉(cāng)，淘利資產(chǎn)的倉(cāng)位管理很簡(jiǎn)單：根據(jù)市場(chǎng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整。
套利具體的風(fēng)險(xiǎn)源會(huì)有很多，對(duì)做基本面套利的的來(lái)說(shuō)，基本面的判斷在套利中是非常重要的。淘利資產(chǎn)主要集中于量化套利，倉(cāng)位會(huì)用模型計(jì)算，例如，連續(xù)兩次同方向止損后，在一天內(nèi)同方向套利頭寸不開(kāi)倉(cāng)。
期貨中國(guó)6、套利如果做錯(cuò)了，可能比投機(jī)更難止損。比如由于價(jià)差太大，做了價(jià)差縮小的套利，結(jié)果價(jià)差越拉越大，這時(shí)到底應(yīng)該加倉(cāng)還是止損？什么情況下該加倉(cāng)？什么情況下該止損？
肖輝：套利做錯(cuò)的時(shí)候，直接把這些頭寸平倉(cāng)，止損是一個(gè)系統(tǒng)應(yīng)有的能力。
期貨中國(guó)：如何界定一組套利做錯(cuò)了？
肖輝：例如，股指期貨跨期套利，在價(jià)差為5的時(shí)候做多價(jià)差，開(kāi)倉(cāng)后價(jià)差下行到4，虧損達(dá)到閥值，平倉(cāng)出場(chǎng)，不會(huì)拘泥于基本面是否發(fā)生變化。市場(chǎng)出現(xiàn)了不利情況就表明做錯(cuò)了，控制住虧損的頭寸非常重要。
期貨中國(guó)7、您的團(tuán)隊(duì)主要做二級(jí)市場(chǎng)的套利交易和對(duì)沖交易，投資對(duì)象包括股票/股指期貨/商品期貨/ETF/可轉(zhuǎn)債/國(guó)債/信用債。請(qǐng)問(wèn)這些投資對(duì)象中，是否分為主要投資對(duì)象和輔助投資對(duì)象？或者是在不同的階段，選擇不同的主要投資對(duì)象？
肖輝：主要投資股指期貨、股票、ETF和商品期貨。市場(chǎng)狀況不同，不同的標(biāo)的投資比例會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整。
期貨中國(guó)8、您團(tuán)隊(duì)的投資方式以量化策略為核心，目前的量化策略包括：跨期套利、期現(xiàn)套利、量化Alpha市場(chǎng)中性、債券套利、ETF套利等多種投資策略。請(qǐng)您簡(jiǎn)要介紹一下淘利各種策略的取勝原理或盈利邏輯？
肖輝：淘利資產(chǎn)的投資盈利來(lái)源于市場(chǎng)的波動(dòng)，在一個(gè)波動(dòng)的市場(chǎng)上根據(jù)不同策略承受風(fēng)險(xiǎn)的具體情況進(jìn)行波動(dòng)交易，不能預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)變化，波動(dòng)是收益的唯一來(lái)源，淘利以交易為生。
期貨中國(guó)9、在一個(gè)賬戶上，“跨期套利、期現(xiàn)套利、量化Alpha市場(chǎng)中性、債券套利、ETF套利”等多種投資策略都會(huì)配置嗎？還是說(shuō)會(huì)根據(jù)不同賬戶的需求、規(guī)模、限制等在策略配置上有所差別？
肖輝：不同類型的產(chǎn)品，策略配置是不同的。
期貨中國(guó)10、股指期貨的套利和商品期貨的套利您均有研究和涉及，請(qǐng)問(wèn)，就您看來(lái)基于股指期貨的套利和基于商品期貨的套利的主要差別有哪些？哪一種更可靠？
肖輝：商品期貨的價(jià)差波動(dòng)比股指期貨的價(jià)差波動(dòng)要大很多，商品的價(jià)差還需要分品種差別對(duì)待。可靠是相對(duì)的，沒(méi)有什么是可靠的。唯一可靠的是盈利。
期貨中國(guó)11、有專業(yè)人士認(rèn)為期權(quán)這一工具適合機(jī)構(gòu)投資者，并且特別適合做套利對(duì)沖的機(jī)構(gòu)。請(qǐng)問(wèn)，您對(duì)期權(quán)的推出是否期待？您的團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有研究基于期權(quán)的相關(guān)策略？
肖輝：期權(quán)是一個(gè)非常好的產(chǎn)品，期權(quán)的使用分三種，（1）套利交易，期權(quán)之間的套利，期權(quán)與期貨之間的套利；（2）做市商報(bào)價(jià)，利潤(rùn)來(lái)源于價(jià)差以及交易所的做市商優(yōu)惠；（3）期權(quán)作為一個(gè)工具，引入到產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，淘利資產(chǎn)即將推出的策略指數(shù)產(chǎn)品將包含期權(quán)，鎖定指數(shù)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
期貨中國(guó)12、您的團(tuán)隊(duì)做的套利對(duì)沖交易，除了“強(qiáng)相關(guān)的套利”之外，有沒(méi)有涉足“弱相關(guān)的多空對(duì)沖”？淘利會(huì)關(guān)注和操作哪些類型的多空對(duì)沖機(jī)會(huì)？
肖輝：“弱相關(guān)的多空對(duì)沖”是一種趨勢(shì)的組合，并不是套利，我們所做的套利在金融邏輯上非常強(qiáng)的關(guān)系，否則會(huì)把該類交易定義為趨勢(shì)交易。
期貨中國(guó)13、在淘利的產(chǎn)品命名中，套利類的有分為“套利”和“趨勢(shì)套利”，請(qǐng)問(wèn)這兩種模式在風(fēng)格上有何差別？
肖輝：“套利”產(chǎn)品是指沒(méi)有任何單邊頭寸裸露的交易，“趨勢(shì)套利”產(chǎn)品是指在產(chǎn)品中包含兩類策略：趨勢(shì)和套利。這兩種產(chǎn)品有一些區(qū)別，具體表現(xiàn)是：“套利”產(chǎn)品的收益在12%-15%左右，回撤在2%以內(nèi)，“趨勢(shì)套利”產(chǎn)品的收益在20%-30%，回撤在6%-8%。在某些月份“趨勢(shì)套利”產(chǎn)品的收益增長(zhǎng)會(huì)很快，有10%左右的快速增長(zhǎng)。
期貨中國(guó)14、淘利資產(chǎn)除了套利對(duì)沖，還做一些趨勢(shì)交易。請(qǐng)問(wèn)淘利的趨勢(shì)交易主要做哪些品種？做哪個(gè)或加幾個(gè)時(shí)間級(jí)別？為什么如此選擇？
肖輝：目前淘利資產(chǎn)的趨勢(shì)策略主要集中于股指期貨以及部分活躍的商品期貨，主要選擇依據(jù)是交易標(biāo)的的趨勢(shì)是否顯著。
股指期貨日內(nèi)趨勢(shì)更多一些，也上線了一些股指中長(zhǎng)線策略。隔夜波段要求比較高，目前主要是商品期貨的波段策略。
期貨中國(guó)15、趨勢(shì)交易在淘利資產(chǎn)的整個(gè)體系中所占的比例大不大？利潤(rùn)貢獻(xiàn)度為多少？
肖輝：趨勢(shì)交易的比重在整個(gè)體系中的比率不是很高，利潤(rùn)貢獻(xiàn)度中等。
期貨中國(guó)16、由于趨勢(shì)交易的利潤(rùn)更高一些，您會(huì)不會(huì)考慮加大趨勢(shì)交易的比例？
肖輝：目前淘利資產(chǎn)的趨勢(shì)交易模型很多個(gè)大類，不同響應(yīng)周期的模型，趨勢(shì)交易的比例會(huì)根據(jù)客戶的需求定制。
期貨中國(guó)17、市場(chǎng)上做套利做得比較好的機(jī)構(gòu)不少是主要基于基本面分析的，他們認(rèn)為基本面分析對(duì)套利非常重要。您的交易模式是“人機(jī)結(jié)合”的程序化交易，您的交易模式在過(guò)程中會(huì)使用到基本面分析嗎？就您看來(lái)，不涉及基本面分析的套利方式能否長(zhǎng)期有效？
肖輝：“人機(jī)結(jié)合”的套利策略是量化為主的套利模型，基本面用到非常少，盈利來(lái)源于波動(dòng)，所以只要是波動(dòng)可量化的套利會(huì)一直存在機(jī)會(huì)。
期貨中國(guó)18、淘利做的是數(shù)量化分析與金融工程理論的結(jié)合，運(yùn)用自主研發(fā)的程序化交易系統(tǒng)，采用“人機(jī)結(jié)合”交易。請(qǐng)問(wèn)“人機(jī)結(jié)合”具體是怎么結(jié)合的？機(jī)器負(fù)責(zé)哪些流程和動(dòng)作？人負(fù)責(zé)哪些流程和動(dòng)作？
肖輝：“人機(jī)結(jié)合”：利用機(jī)器和人的優(yōu)點(diǎn)，機(jī)器的優(yōu)點(diǎn)是：（1）計(jì)算速度快；（2）執(zhí)行能力強(qiáng)；人的優(yōu)點(diǎn)是：（1）市場(chǎng)特征及時(shí)把握；（2）市場(chǎng)異常時(shí)能及時(shí)反應(yīng)；我們的“人機(jī)結(jié)合”的目標(biāo)就是把兩者的優(yōu)點(diǎn)集合在一起。
期貨中國(guó)19、淘利資產(chǎn)“人機(jī)結(jié)合”的好處主要體現(xiàn)在哪些方面？
肖輝：第一，在持續(xù)不利情況下會(huì)虧損更少，量化交易的一個(gè)重大弊端是，當(dāng)虧損很大時(shí)再去修正參數(shù)會(huì)太晚了。第二收益會(huì)更加穩(wěn)定。原來(lái)我的目標(biāo)是象設(shè)計(jì)無(wú)人偵查機(jī)一樣的，可以自動(dòng)巡邏完成任務(wù)，但是后來(lái)發(fā)現(xiàn)如果要大規(guī)模部隊(duì)作戰(zhàn)的時(shí)候，出現(xiàn)異常情況，等你自動(dòng)交易程序去識(shí)別反應(yīng)可能會(huì)慢，所以我們希望是人和機(jī)器結(jié)合，這樣人可以識(shí)別異常情況，不會(huì)虧損很多才發(fā)現(xiàn)異常。
期貨中國(guó)20、淘利資產(chǎn)的定位是“交易型”的“金融工廠”。請(qǐng)您具體詮釋一下“金融工廠”的含義？
肖輝：我們有不同類型的生產(chǎn)線，在策略研發(fā)中分工比較明確。我們將其比喻為：金融工程師設(shè)計(jì)汽車，IT技術(shù)人員制造汽車，交易員駕駛汽車，“三駕馬車”并駕齊驅(qū)。金融工程師需要設(shè)計(jì)好交易引擎（發(fā)動(dòng)機(jī)）、風(fēng)控操作（ABS穩(wěn)定系統(tǒng)）等等，IT技術(shù)人員負(fù)責(zé)汽車的工藝制造，即開(kāi)發(fā)分析系統(tǒng)、運(yùn)算系統(tǒng)以及交易系統(tǒng)，交易員在駕駛汽車的過(guò)程中則需要根據(jù)市場(chǎng)（道路）的狀況來(lái)調(diào)節(jié)油門(mén)，剎車和底盤(pán)等。此外，公司還有風(fēng)險(xiǎn)控制專員，當(dāng)汽車跑偏后會(huì)及時(shí)糾正回正確的軌道，即不符合要求的頭寸會(huì)被立即平倉(cāng)。不同部門(mén)的通力合作造就了“金融工廠”。
期貨中國(guó)21、在量化投資領(lǐng)域，大家都在談“優(yōu)秀的策略”、“策略的優(yōu)化”、“策略的組合”、“策略的新陳代謝”等命題。就您看來(lái)，什么樣的策略稱得上是好策略？一個(gè)策略在改良的過(guò)程中需要注意什么？
肖輝：我們度量一個(gè)策略的好壞會(huì)看一些指標(biāo)，例如，夏普比率等。一個(gè)策略非常忌諱的是數(shù)據(jù)窺探，這樣的策略會(huì)導(dǎo)致過(guò)度擬合，會(huì)不好。
期貨中國(guó)22、策略組合的原則是什么？策略組合的好處有哪些？策略組合的誤區(qū)有哪些？
肖輝：策略組合的好處非常明顯，可以提高策略的夏普比率，可以捕捉到更多的市場(chǎng)特征，降低回撤率。策略組合如果過(guò)度分散會(huì)導(dǎo)致夏普比率的下降。適度的組合是非常合適的。
期貨中國(guó)23、淘利的策略體系目前有多少個(gè)子策略組成？淘利的策略體系有沒(méi)有優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的機(jī)制？
肖輝：失效的策略會(huì)被淘汰，超過(guò)了策略淘汰閥值即被淘汰。
期貨中國(guó)：“策略淘汰閥值”如何設(shè)定？
肖輝：歷史測(cè)試正常最大回撤幅度的兩倍。
期貨中國(guó)24、淘利是否在不斷地研發(fā)新策略？淘利策略開(kāi)發(fā)的靈感來(lái)源于哪些地方？
肖輝：當(dāng)然，新策略一直在研發(fā)中。策略上是根據(jù)基本的金融邏輯，邏輯比靈感重要多了。放松的心態(tài)有利于寫(xiě)出更好的策略，科學(xué)的計(jì)算有利于寫(xiě)出更好的策略，嚴(yán)格的風(fēng)控有利于寫(xiě)出更好的策略。
期貨中國(guó)25、就您看來(lái)，如何保持一個(gè)策略或一個(gè)策略組合的生命力和有效性？
肖輝：策略和策略組合的生命力和有效性在不同市場(chǎng)中表現(xiàn)會(huì)不同，主要的影響因素是交易邏輯是否具有普適性，普適性越強(qiáng)的邏輯其魯棒性也會(huì)更好。所以需要考慮策略的邏輯性以及出現(xiàn)“黑天鵝”時(shí)，系統(tǒng)的保護(hù)性措施是否能自動(dòng)開(kāi)啟。
注：“魯棒”是Robust的音譯，也就是健壯和強(qiáng)壯的意思，它是在異常和危險(xiǎn)情況下系統(tǒng)生存的關(guān)鍵。
期貨中國(guó)26、淘利的量化交易對(duì)編程軟件、下單平臺(tái)、硬件、網(wǎng)速等有沒(méi)有特別的要求？在這些方面淘利是如何選擇和配置的？
肖輝：目前系統(tǒng)都是自己研發(fā)的，硬件和網(wǎng)速要求是比較高的，因?yàn)樘煜鹿Ψ颉拔觳黄啤薄?/p>
期貨中國(guó)27、“淘利”這兩個(gè)字是不是“套利”的諧音？公司為什么取名“淘利”？
肖輝：“淘利”的名稱確實(shí)來(lái)源于“套利”，淘利資產(chǎn)定位于套利為主的量化對(duì)沖基金。
期貨中國(guó)28、淘利資產(chǎn)是中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，請(qǐng)問(wèn)符合哪些方面的要求才能獲得這一會(huì)員資格？這一會(huì)員資格對(duì)淘利資產(chǎn)來(lái)說(shuō)主要的意義是什么？
肖輝：證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確，對(duì)于私募采用備案制，私募可自行發(fā)行產(chǎn)品，這是一個(gè)目前相對(duì)有利的政策，但是未來(lái)監(jiān)管起來(lái)可能會(huì)有一定的影響。
期貨中國(guó)29、目前淘利資產(chǎn)的團(tuán)隊(duì)共有多少人組成？是如何分工的？
肖輝：淘利資產(chǎn)目前員工有36位，主要成員畢業(yè)于交大、北大、清華、復(fù)旦、華中科技、南開(kāi)以及長(zhǎng)江商學(xué)院等國(guó)內(nèi)外院校，主要部門(mén)有金融工程部、技術(shù)部、交易部以及風(fēng)控部、工作小組有策略指數(shù)小組、CTA小組、期權(quán)做市商小組等。分工上，金融工程負(fù)責(zé)模型研發(fā)，技術(shù)部門(mén)負(fù)責(zé)技術(shù)實(shí)施，交易部門(mén)負(fù)責(zé)日常的交易，風(fēng)控部門(mén)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。
期貨中國(guó)30、淘利的策略研發(fā)流程、交易決策流程、風(fēng)控流程分別是如何設(shè)計(jì)和執(zhí)行的？您本人在這些流程中充當(dāng)怎樣的角色？
肖輝：淘利是一家量化類的交易型公司，其策略模型開(kāi)發(fā)過(guò)程即反映了研究過(guò)程，流程圖如下：
金融工程部門(mén)負(fù)責(zé)研究投資模型，投資模型的來(lái)源渠道主要是基本的金融邏輯。金融工程部門(mén)圍繞著基本的金融邏輯來(lái)設(shè)計(jì)模型，模型完成后，通過(guò)檢驗(yàn)可以進(jìn)入模型庫(kù)提交投資決策委員會(huì)進(jìn)行評(píng)估，一旦通過(guò)，公司投入自有資金進(jìn)行實(shí)盤(pán)測(cè)試，實(shí)盤(pán)測(cè)試通過(guò)后即可正式上線運(yùn)行。
公司對(duì)整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)按照生產(chǎn)線進(jìn)行管理，被分做多條生產(chǎn)線，包括套利生產(chǎn)線、趨勢(shì)生產(chǎn)線、策略指數(shù)生產(chǎn)線……，每條生產(chǎn)線都包含有若干個(gè)金融工程師（即研究員）、IT技術(shù)人員和交易員。研究員的研究成果融合在整條生產(chǎn)線的研究成果中，而所有生產(chǎn)線的研究成果都會(huì)最終體現(xiàn)為交易程序系統(tǒng)，而這些程序系統(tǒng)又會(huì)最終被公司經(jīng)軟件著作權(quán)登記而成為公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軟件系統(tǒng)。
期貨中國(guó)31、就您看來(lái)，淘利資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？目前還有哪些不足？
肖輝：公司的研究理念為根據(jù)市場(chǎng)情況，運(yùn)用金融工程技術(shù)，開(kāi)發(fā)量化交易策略。通過(guò)搭積木的方式，將不同的量化交易模塊結(jié)合，形成擁有不同收益/風(fēng)險(xiǎn)特征的產(chǎn)品。IT團(tuán)隊(duì)將策略實(shí)現(xiàn)為交易程序，由交易員進(jìn)行操作和具體實(shí)際的把握。實(shí)現(xiàn)模塊化、數(shù)量化、程序化的投研過(guò)程。優(yōu)勢(shì)在于：數(shù)量化，免去對(duì)基本面的研究判斷；模塊化，滿足不同收益風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資需求；程序化，將人的不穩(wěn)定因素降到最低。通過(guò)不斷的加強(qiáng)金工、IT、交易員隊(duì)伍來(lái)保持我們的優(yōu)勢(shì)。不足：生產(chǎn)線還不夠完整。
期貨中國(guó)32、淘利資產(chǎn)正和同濟(jì)大學(xué)合作“同濟(jì)-淘利杯”期貨量化交易策略大賽，這個(gè)策略大賽主要針對(duì)哪些群體？淘利推出這項(xiàng)大賽的主要目的是什么？
肖輝：策略大賽主要針對(duì)同濟(jì)大學(xué)在校本科生、碩士研究生（含MBA等各類專業(yè)碩士）、博士研究生。大賽的主要目的：同濟(jì)大學(xué)作為位于上海的國(guó)家重點(diǎn)高等學(xué)府，肩負(fù)著為上海培養(yǎng)金融投資人才的重任；而淘利資產(chǎn)作為上海本地的量化對(duì)沖基金，與同濟(jì)大學(xué)在人才、信息、科研等方面緊密合作將促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。
期貨中國(guó)33、淘利資產(chǎn)已運(yùn)作過(guò)十來(lái)個(gè)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您簡(jiǎn)要介紹一下各個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)格、收益情況和最大回撤情況。您對(duì)這些產(chǎn)品的運(yùn)作結(jié)果還滿意嗎？
肖輝：
套利類的產(chǎn)品回撤很小，2%以下的最大回撤，趨勢(shì)套利產(chǎn)品年化在30%左右，回撤在6%左右，趨勢(shì)的回撤要大一些，在20%-30%。對(duì)于產(chǎn)品的運(yùn)作，我們一直很努力，給投資人最好的回報(bào)是我們的終極目標(biāo)。
期貨中國(guó)34、就您看來(lái)，運(yùn)作基金產(chǎn)品和管理個(gè)人單賬戶有哪些不同之處？您在運(yùn)作產(chǎn)品的過(guò)程中，最大的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)或感悟是什么？
肖輝：基金產(chǎn)品和專戶的管理在操作中沒(méi)有什么不同，客戶對(duì)產(chǎn)品的理解深度不同是唯一的差別，專戶客戶對(duì)產(chǎn)品的理解深度通常要大于產(chǎn)品客戶的理解深度。更多的時(shí)候，產(chǎn)品營(yíng)銷經(jīng)理負(fù)擔(dān)了對(duì)客戶的解釋，中間如有變化，客戶的理解度就會(huì)存在波動(dòng)。
期貨中國(guó)35、淘利正在準(zhǔn)備下一個(gè)基金產(chǎn)品，這個(gè)基金產(chǎn)品的風(fēng)格、預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)控制是怎樣的？哪些類型的投資者適合認(rèn)購(gòu)這個(gè)產(chǎn)品？
肖輝：下一個(gè)基金產(chǎn)品屬于趨勢(shì)套利類型，0-20%的趨勢(shì)頭寸，80-100%的套利頭寸，預(yù)期收益率為20%-30%，最大回撤6%-8%。風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格，產(chǎn)品平倉(cāng)線設(shè)置為0.88。適合的客戶為能夠承受一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益要求相對(duì)較高的客戶。
期貨中國(guó)36、您出版過(guò)著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)關(guān)系研究》，這是一本介紹哪些方面內(nèi)容的書(shū)？適合哪些類型的讀者？
肖輝：這本書(shū)主要從波動(dòng)率、流動(dòng)性以及定價(jià)理論角度分析股票價(jià)格指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的關(guān)系，提出了基于市場(chǎng)相對(duì)有效的定價(jià)模型。傳統(tǒng)意義上，期貨的價(jià)格是由現(xiàn)貨市場(chǎng)決定的，最大的亮點(diǎn)是認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格可以由期貨市場(chǎng)來(lái)定價(jià)。適合量化交易的讀者，淘利資產(chǎn)的一些模型來(lái)源于該書(shū)。
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