余力：
嘉合基金權(quán)益投資部量化投資經(jīng)理，中國ETF期權(quán)的設(shè)計(jì)者之一，全程參與上交所上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品籌備，負(fù)責(zé)期權(quán)合約設(shè)計(jì)，交易制度設(shè)計(jì)，做市商制度設(shè)計(jì)等工作。蘇黎世邦聯(lián)理工應(yīng)用數(shù)學(xué)全獎(jiǎng)碩士，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士；代表上交所撰寫了《3小時(shí)快學(xué)期權(quán)》、《期權(quán)交易策略十講》、《期權(quán)定價(jià)與高級(jí)策略》等投教叢書。
核心思想：衍生品世界里邊，趨勢(shì)是你的朋友,以日內(nèi)趨勢(shì)追蹤以及趨勢(shì)震蕩大格局切換模型,進(jìn)行潛力投資，做到長期穩(wěn)健的收益。
牛錢網(wǎng)：余力老師您好，非常感謝您接受我們牛錢網(wǎng)的采訪，今天主要跟您交流一下期權(quán)方面的一些問題，我們都知道中國市場的期權(quán)歷史非常短，可能只有幾年，對(duì)咱們很多投資者他也不知道期權(quán)到底是什么東西，該怎么去交易，和其他的投資方式去吧是什么？今天請(qǐng)您幫咱們的投資者去揭開期權(quán)的神秘面紗，首先問一下余力老師，期權(quán)它到底是什么？有什么樣的作用？
余力：我覺得期權(quán)就是從通俗的角度來說的話，你入門者先把它理解成一種保險(xiǎn)，就像我們就是說買保險(xiǎn)和賣保險(xiǎn)，你買期權(quán)呢相當(dāng)于買保險(xiǎn)，是一個(gè)投保人付出的是保險(xiǎn)費(fèi)，那么在一定的期限內(nèi)，到時(shí)候萬一你的這個(gè)行權(quán)價(jià)為突破了，你就可以行權(quán)，就像我們就是說為自己的車子買保險(xiǎn)，如果萬一這一年當(dāng)中車子被擦傷了，你就可以行權(quán)來進(jìn)行索賠。那么賣期權(quán)人呢相當(dāng)于是賣保險(xiǎn)，那么賣保險(xiǎn)相當(dāng)于保險(xiǎn)公司。那么期權(quán)的買方和賣方之間的這個(gè)紐帶，就是我們一開始要支付的期權(quán)費(fèi)。因?yàn)檫@個(gè)權(quán)利呢不是從天而降的，它是需要一個(gè)費(fèi)用去進(jìn)行兌兌現(xiàn)的，所以說買期權(quán)呢是支付權(quán)利金，而賣期權(quán)呢是收取權(quán)利金。
那么買方和賣方看重的東西不一樣，買方看中的是一個(gè)我們叫做賠率，也就是呢他更看重是一種以小博大，也就是說可能付了三個(gè)月的保險(xiǎn)費(fèi)都沒有兌現(xiàn)，但是某一個(gè)月他如果說行權(quán)了賺錢了，他可能會(huì)把三個(gè)月的這個(gè)錢都覆蓋掉，那么賣方呢期權(quán)的賣方他看重的不是賠而是勝率。也就是說他覺得我做保險(xiǎn)公司我12個(gè)月下來，我可能十個(gè)月賺錢11個(gè)月賺錢，所以說呢他覺得勝率對(duì)他更重要。這是由于這個(gè)市場上既有看中賠率的人，也有看中勝率的人，所以他們才會(huì)成交，然后構(gòu)成整個(gè)期權(quán)市場。
牛錢網(wǎng)：目前咱們國內(nèi)的期權(quán)市場的容量是什么樣的狀況？
余力：我們國內(nèi)呢現(xiàn)在50ETF期權(quán)是最大的一個(gè)期權(quán)品種，那么我記得在2015年的全年大概日均成交量只有接近20萬張，那么到了2016年的時(shí)候呢是日均大概是32萬張，到了去年2017年已經(jīng)達(dá)到了日均成交量75萬張，而其中最大的單日的成交量是198.99萬張，那么對(duì)應(yīng)的面額大概已經(jīng)有600億的成交金額。那么600億的話相當(dāng)于是目前在這個(gè)被限制的股指期貨三個(gè)品種之和，三個(gè)股指期貨IC、IF和IH3個(gè)單日的成交之和可能相當(dāng)于我們就是說期權(quán)最大的那一天成交金額。
牛錢網(wǎng)：我們知道目前期權(quán)市場成立才剛剛幾年，相較于國外市場可能咱們還是比較年輕的，那么對(duì)于相比較于國外市場，咱們國內(nèi)市場它和國外市場的區(qū)別在哪？
余力：國外市場期權(quán)從1973年開始，尤其美國已經(jīng)有了40多年的歷史了，當(dāng)然是相當(dāng)成熟，各種投資者結(jié)構(gòu)呢也非常均衡，流動(dòng)性是非常好，品種也是更豐富。在美國有2000多種期權(quán)，那么在國內(nèi)來說的話，相對(duì)來說品種目前還比較單一，那么流動(dòng)性和國外市場相比有一定的差距，但也已經(jīng)是逐步向好。我記得這個(gè)50ETF期權(quán)其實(shí)從ETF這個(gè)期權(quán)品種大類來說的話，已經(jīng)可以在這個(gè)成交方面在規(guī)模方面也可以排在全球前三到前五了，但是呢目前來說的話，投資者參與還不足夠豐富。就包括不管從個(gè)人還是機(jī)構(gòu)來說，我們個(gè)人的開戶量目前還可能只有20多萬戶，那么機(jī)構(gòu)來說的話，像公募基金很多大型的這些基金它還沒有完全地參與進(jìn)來，所以從這個(gè)投資者參與的角度來說，還跟國際市場具有一定的差距。
牛錢網(wǎng)：參與的包括機(jī)構(gòu)包括投資者都是比較少的，那它是不是對(duì)于進(jìn)入了門檻有一定的要求？
余力：對(duì)，我們國內(nèi)就是一開始都是遵循一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步的指導(dǎo)方針，所以說對(duì)合格投資人制度限制呢相對(duì)比較多一點(diǎn)，投資者的入門門檻呢也比較的高，這也符合我們國家的國情，也應(yīng)該說是把一些其實(shí)不具備投資期權(quán)能力，或者是這些散戶排除在外，這是具有一定的影響。但是從目前國內(nèi)來說，我覺得更多投資者的教育還有市場推廣，把那些有潛質(zhì)的投資者培育成合格投資者，然后參與這個(gè)市場，包括很多的機(jī)構(gòu)，原來都是A股的思維，都是傳統(tǒng)的買入持有的，包括一些就是做股票的，那么這樣呢，很多的投資經(jīng)理，很多的交易員也是具有進(jìn)入這個(gè)市場潛質(zhì)的一些人群，所以這些是可以有一個(gè)提升空間的。
牛錢網(wǎng)：可能咱們很多投資者他也想去參與期權(quán)的一個(gè)投資，但是他不了解期權(quán)到底是一個(gè)什么樣的東西，那您覺得期權(quán)咱們普通投資者越來越多投資者去進(jìn)入這個(gè)市場，那您覺得它能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利嗎？
余力：這個(gè)跟他的整個(gè)策略體系就有很大關(guān)系了。那我想任何的這個(gè)投資者進(jìn)了任何一個(gè)新的市場，一開始總是可能會(huì)吃些虧，或者說一開始可能有贏有輸，但是隨著只要它在不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷的開發(fā)一些新的策略的話，適應(yīng)這個(gè)市場的話，我覺得用期權(quán)這個(gè)工具是可以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健收益的。
牛錢網(wǎng)：余老師您在這方面應(yīng)該成績應(yīng)該比較好的，那您能給他們投資者去分享一下您的策略是什么？
余力：我的策略體系呢大概分成三個(gè)模塊，第一個(gè)模塊是日內(nèi)的策略體系，也就是說我們用一個(gè)日內(nèi)趨勢(shì)追蹤，用這個(gè)不留隔夜倉的方式去做一個(gè)很短的波段，相當(dāng)于是一個(gè)高頻和次高頻的一個(gè)模塊。那么第二個(gè)模塊是一個(gè)低頻的模塊，也就是留隔夜倉，我把它稱為叫做趨勢(shì)震蕩大格局切換模型，也就是說這個(gè)市場我們用自己的一個(gè)擇時(shí)的模型，分別就識(shí)別出他當(dāng)前處于趨勢(shì)上行還是趨勢(shì)下行，是震蕩上行還是震蕩下行，那么在不同的這個(gè)市場狀態(tài)下，我們會(huì)配最好的期權(quán)策略去進(jìn)行應(yīng)用，在這段時(shí)間內(nèi)匹配他去運(yùn)用，那么這樣的話滾動(dòng)的來回的去操作。那第三個(gè)模塊是跟選股去結(jié)合，也就是我們選出一些我們認(rèn)為有潛質(zhì)有優(yōu)質(zhì)的股票，它可能大部分都在滬深300的這個(gè)成分股里邊，然后配上期權(quán)，因?yàn)槲辶闫跈?quán)跟300的這個(gè)相關(guān)度還有一點(diǎn)，所以配上期權(quán)進(jìn)行一個(gè)長期的一個(gè)對(duì)沖和套保。
那么這三個(gè)模塊聯(lián)合起來的話，構(gòu)成一個(gè)我們認(rèn)為可以做到的可復(fù)制的一個(gè)長期穩(wěn)健的收益，我相信在這三個(gè)模塊結(jié)合起來，他們本身每個(gè)模塊的相關(guān)度很低，所以可以達(dá)到一個(gè)日評(píng)級(jí)別的一個(gè)收益性的互補(bǔ)和回撤性的互補(bǔ)，就可能我們說東邊不亮西邊亮，可能在日內(nèi)模塊最近用的不是特別好的時(shí)候，那個(gè)趨勢(shì)震蕩大格局模型很好。可能趨勢(shì)震蕩大格局模型最近發(fā)生回撤的時(shí)候呢，股票呢變很好，就股票和期權(quán)套保那塊很好，所以我們做長時(shí)間的回撤，從期權(quán)上市首日2015年2月9號(hào)到現(xiàn)在三年多了，這個(gè)回撤數(shù)據(jù)的話，是這三個(gè)模型日收益率同時(shí)為負(fù)的這個(gè)概率小于5%。所以說它們三個(gè)的互補(bǔ)性非常好，那從實(shí)盤的業(yè)績來說的話，我們也可以做到年化12%左右，最大回撤小于2，是可以做出一個(gè)我們認(rèn)為的長期穩(wěn)健的收益曲線。
牛錢網(wǎng)：就是說如果咱們?nèi)ミM(jìn)場的方向預(yù)測錯(cuò)了，可能剛進(jìn)場感覺這方向錯(cuò)了，咱們是不是可以用與其相反的方向進(jìn)行對(duì)沖？
余力：不完全是，就是說做期權(quán)我們應(yīng)該這么說，他就像我剛才的演講一樣，它具有一個(gè)容錯(cuò)性，它對(duì)擇時(shí)，就相對(duì)期貨和標(biāo)的就是來說的話，期權(quán)對(duì)擇時(shí)更具有一個(gè)容錯(cuò)性，如果一旦做錯(cuò)的話，我們不一定需要馬上去對(duì)沖，我們可以有一個(gè)時(shí)間的過濾，或者有一個(gè)空間的過濾，過濾完之后，如果繼續(xù)錯(cuò)，那么我們會(huì)用期權(quán)的對(duì)沖方式去進(jìn)行修補(bǔ)，也就是說跟這個(gè)平時(shí)我們做期貨只能去平倉止損來說，我們的方法更多，修補(bǔ)方法更多，做期貨的話，假設(shè)我方向錯(cuò)了，一般來說除了止損沒有第二個(gè)方法，不然的話會(huì)爆倉、會(huì)持續(xù)的虧下去。
但是期權(quán)的話，它由于有不同的到期月份有不同的行權(quán)價(jià)，我一旦方向做錯(cuò)的話，那我可以用其他的期權(quán)去買賣其他的期權(quán)，買賣其他行權(quán)價(jià)，買賣其他到期月份的期權(quán)，去進(jìn)行一個(gè)我們稱為叫做希臘字母的對(duì)沖。短暫得先去把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)鎖定，視情況我們?cè)俜砰_這個(gè)解鎖整個(gè)投資，
牛錢網(wǎng)：如果我們具體參與到這個(gè)期權(quán)交易當(dāng)中來，我們要去參考哪些指標(biāo)呢或者去參考哪些技術(shù)面啊或者分析面？
余力：我覺得在衍生品交易上我一直是堅(jiān)持一個(gè)右側(cè)交易的思維，因?yàn)樵谘苌飞厦娴脑捜绻厔?shì)頂著干，那肯定是后果是不堪設(shè)想，期貨大家都知道，如果跟趨勢(shì)頂著干，那就爆倉爆了不知道多少回了。所以說華爾街有一句名言，叫做在衍生品世界里邊，趨勢(shì)是你的朋友。切不可逆勢(shì)而行，所以在期權(quán)交易當(dāng)中如果對(duì)于初學(xué)者來說的話，或許你不知道什么趨勢(shì)震蕩大格局切換或許你也短暫的不會(huì)知道很多的一些高頻策略！你想用期權(quán)做一些以小博大或者期權(quán)做一些方向性博弈的話，我是覺得先結(jié)合技術(shù)面，結(jié)合一些最簡單的技術(shù)面試試看，比如就是簡單的均線系統(tǒng)簡單的這些MACD一些公認(rèn)的非常長期看下來，它是有一定效用的指標(biāo)，然后呢當(dāng)這些指標(biāo)處于右側(cè)信號(hào)的時(shí)候，入場試試看，設(shè)置非常合適的止盈止損點(diǎn)，如果萬一不對(duì)了，撤，對(duì)的話我們走，那么通過一個(gè)右側(cè)的思維呢先試水，試下第一筆單，第二筆單，先下個(gè)十幾筆，感覺一下這個(gè)期權(quán)的這個(gè)以小博大性，還有包括一些其他的性質(zhì)，那么通過這種方法的話慢慢地?cái)U(kuò)充自己的知識(shí)范圍，結(jié)合自己的對(duì)技術(shù)指標(biāo)的理解，然后慢慢地形成自己的一個(gè)策略體系。
牛錢網(wǎng)：咱們從理論上來講，期權(quán)應(yīng)該是一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，但是現(xiàn)在很多人利用這個(gè)工具呢去進(jìn)行一些類似于賭或者是投機(jī)的一些心理學(xué)交易，可能對(duì)于咱們的交易心態(tài)上不是特別的有利，您覺得這種方式是否可??？是否不利于咱們?cè)谶@個(gè)市場去生存？
余力：我覺得任何事情都是不能做過了，比如說方向性博弈的話，或許對(duì)很多散戶來說，他當(dāng)然追求的是收益，它是需要的，但是我覺得倉位不能大，你只能用一些小倉位或者是你過去已經(jīng)盈利的一些就是已經(jīng)兌現(xiàn)的收益，去做一些以小博大，這樣的話有利于你長期穩(wěn)健的收益。那我覺得在這個(gè)期權(quán)投資上面，我一直我為什么是堅(jiān)持多模塊去操作，就是我覺得套保的頭寸也要有，套利的也要有，投資也要有，投資的三塊都能有才能長存于市場。那么對(duì)于對(duì)這個(gè)市場來說的話，不管是期貨還是期權(quán)市場，市場上正是因?yàn)橛辛送稒C(jī)者操、套利者和套保者三個(gè)人的存在，三種人存在他才會(huì)有成交，不然大家沒有套保都沒有投資也不能成交，或者說都投機(jī)沒套保也不行，所以各種人都存在，但對(duì)于我們每一個(gè)人個(gè)體的角度來說的話，我們其實(shí)應(yīng)該分倉位去操作不同的這個(gè)策略，通過這些策略的互補(bǔ)性，那我們來控制我們的回撤，控制我們的波動(dòng)，讓我們每一年獲得一個(gè)放心的收益！
牛錢網(wǎng)：可能現(xiàn)在很多投資者馬上可能去參與這個(gè)期權(quán)的交易了，按照目前A股的市場走勢(shì)，它可能對(duì)于50ETF會(huì)有一定的影響，目前咱們上證50已經(jīng)處在一定的高位了，接下來你怎么看？
余力：我覺得五零指數(shù)現(xiàn)在在這個(gè)高位，我們?nèi)绻銎跈?quán)的話，我還是堅(jiān)持一個(gè)順勢(shì)而為的一個(gè)思路。只要它的右側(cè)離場信號(hào)不釋放的話，沒有必要的過早地下車。但是呢我們要理性的看待五零這個(gè)指數(shù)。就是五零指數(shù)，我們回顧一下它為什么會(huì)從去年到現(xiàn)在為止?jié)q的這么好，我們來回顧一下他的一些就是說一些驅(qū)動(dòng)因素，那我想五零指數(shù)包括300指數(shù)這些大藍(lán)籌指數(shù)，它之所以會(huì)運(yùn)行得最近兩年會(huì)運(yùn)行這么好，和兩點(diǎn)是分不開的。那么第一個(gè)是監(jiān)管層的一個(gè)價(jià)值投資的引導(dǎo)，因?yàn)楸O(jiān)管層自從三輪股災(zāi)以后，我們也發(fā)現(xiàn)了他很多的監(jiān)管措施上是趨嚴(yán)的，那么這些監(jiān)管措施的趨嚴(yán)，對(duì)中小票的影響它肯定會(huì)大于大票，再加上國家對(duì)包括一些社保資金養(yǎng)老資金，那么他們對(duì)這些大票的偏好也是天然的，所以說我國整個(gè)監(jiān)管層它對(duì)價(jià)值投資的倡導(dǎo)的理念造就了整個(gè)大環(huán)境。那么第二個(gè)我覺得驅(qū)動(dòng)的因素，就是整個(gè)增量資金的入市預(yù)期，那么就是說據(jù)我自己這邊的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，可能今年就2018年可能全市場的增量資金就可能會(huì)達(dá)到2000到3000億，也許在今年的下半年，你看到兩市成交不再是5000億，可能會(huì)是七千八千億，而且是穩(wěn)定在這個(gè)水平上，那么這個(gè)增量資金怎么來呢？跟去年一個(gè)msci，我們說把這個(gè)A股納入msci指數(shù)這個(gè)事件大有關(guān)系，那么今年6月呢這個(gè)MSCI就會(huì)正式的把A股納入納入比例是2.5%，那么到了今年9月的話呢這個(gè)比例會(huì)提高到5%。
那么把這個(gè)指數(shù)納進(jìn)去的話，這些指數(shù)都是五零的成分股，都是300的成分股。那么對(duì)外資來說，我們可以試想一下，如果你是一個(gè)外資機(jī)構(gòu)的話，不管是做主動(dòng)管理型，還是被動(dòng)管理型，既然他已經(jīng)納入了，都慢慢的漸漸的具有一個(gè)配置這些標(biāo)的的需求，所以說這些增量資金的預(yù)期，包括我們保險(xiǎn)的資金，公募的資金，在這些外資進(jìn)來前會(huì)不會(huì)先有動(dòng)作，會(huì)不會(huì)先進(jìn)行這個(gè)建倉，它都是一個(gè)增量資金，所以增量資金大概分成三塊，公募、保險(xiǎn)和外資。所以有了這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，一個(gè)是監(jiān)管的一個(gè)價(jià)值投資的倡導(dǎo)，一個(gè)是增量資金入市預(yù)期，所以這個(gè)造就了50和300的一個(gè)這樣一個(gè)比較明顯的趨勢(shì)行情。那么在這個(gè)行情里邊的話，我們還是要順勢(shì)而為的同時(shí)要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，也就是說在這個(gè)過程當(dāng)中有任何的政策性的風(fēng)險(xiǎn)，資金面的風(fēng)險(xiǎn)都有可能成為未來一周或者一個(gè)月五零進(jìn)行調(diào)整的一個(gè)因素。在這個(gè)市場漲多了，大家都知道漲多了它會(huì)進(jìn)行一個(gè)調(diào)整，這是很正常的事情。那么正因?yàn)樗鼭q多了，所以說市場上稍有一些因素的微擾，就有可能導(dǎo)致一波調(diào)整。所以我們需要關(guān)注的就是在順勢(shì)而為的同時(shí)去關(guān)注這些政策面，還有比如說資金面的一個(gè)微擾。那么這就是我相信就是整個(gè)2018年我們的操作思路也是這樣的，就是在順勢(shì)而為的同時(shí)去關(guān)注一些短期的風(fēng)險(xiǎn)，盡量的去用期權(quán)的對(duì)沖去規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。那么我想如果您是一個(gè)就是說投資于五零的一個(gè)價(jià)值投資者的話，用期權(quán)去做一些短暫的套保，或許在這一年當(dāng)中會(huì)起到一些作用.
牛錢網(wǎng)：非常感謝老師的分析，接下來我們也代表我們的網(wǎng)友就向您提幾個(gè)小問題，可能咱們這些網(wǎng)友有還沒接觸過期權(quán)的，有想接觸期權(quán)的，第一位網(wǎng)友，他說目前國內(nèi)能操作的期權(quán)品種有哪些？未來市場的空間它到底有多大？
余力：目前在我們國內(nèi)就是場內(nèi)的期權(quán)品種一共有三個(gè)，第一個(gè)呢是上交所的上證50ETF期權(quán)，它是權(quán)益類期權(quán)，那么第二個(gè)是鄭商所的白糖期權(quán)，它是一個(gè)商品期權(quán)。那么第三個(gè)是大商所的豆粕期權(quán)，也是商品期權(quán)。那么國內(nèi)目前可以玩的就這三個(gè)期權(quán)，每個(gè)交易所都有自己的合格投資者準(zhǔn)入門檻，如果投資者不了解的話，可以去咨詢自己的期貨公司或者是券商，那么我想它會(huì)給你最完整的一個(gè)開戶流程。
那么對(duì)我們現(xiàn)在這個(gè)市場來說，在去年那個(gè)國際期貨大會(huì)那個(gè)方興海方主席也表態(tài)了，就是希望能夠完善整個(gè)期權(quán)的品種體系，所以說呢整個(gè)交易所六大交易所都在積極的籌備新的期權(quán)的推出，所以這個(gè)市場空間還是非常大的。或許在最近的幾年我們會(huì)看到更多的期權(quán)品種的推出，比如說深交所的深100，上交所的滬深300ETF期權(quán)，中金所的股指期權(quán)，上期所的銅金期權(quán)還有鄭商所的比如說棉花期權(quán)等等這些品種都會(huì)放在議事日程上，在一個(gè)合適的時(shí)機(jī)在一個(gè)不影響市場這個(gè)環(huán)境的一個(gè)時(shí)機(jī)，我相信監(jiān)管層會(huì)陸陸續(xù)續(xù)地推出的，所以這個(gè)空間還是非常大
牛錢網(wǎng)：好，我們也非常期待越來越多的期權(quán)品種來進(jìn)入到我們的市場供我們投資者選擇。下一位網(wǎng)友，他說如果把期權(quán)僅僅作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具來輔助期貨交易，是不是一個(gè)好的對(duì)策？
余力：也是一個(gè)很好的對(duì)策。那當(dāng)然了首先你要輔助期貨交易的話，它必須有對(duì)應(yīng)的期貨期權(quán)，就標(biāo)的必須首先是一樣，比如說你輔助白糖期貨去做風(fēng)險(xiǎn)管理，那白糖期權(quán)必須要有，就他們要標(biāo)的首先是相同的對(duì)吧？那么我想呢做期貨投資，大部分的期貨投資呢還是趨勢(shì)交易為主的，那么趨勢(shì)交易為主的話，我剛才說了如果沒有期權(quán)的話，你只能去止損去平倉來這個(gè)降低自己的風(fēng)險(xiǎn)。那么有了期權(quán)之后，我覺得就是說做期貨交易的靈活性就增強(qiáng)了，你可以在不平掉原來頭寸的基礎(chǔ)上啊用期權(quán)去做一些增強(qiáng)收益或者下行風(fēng)險(xiǎn)的防范，做一些靈活的這些修補(bǔ)，那么來盡量的保證原有投資不受影響的基礎(chǔ)上來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。繼續(xù)保留收益。
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