報告摘要：
資產(chǎn)配置是投資決策的首要環(huán)節(jié)，并對投資績效產(chǎn)生最為重要的影響。
從長期（10 年以上）來看，資產(chǎn)配置決定收益。
資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)，是建立在現(xiàn)代投資組合理論上的，即對于資產(chǎn)而言風(fēng)險和收益是對稱的，通過
投資到收益模式有差別的資產(chǎn)中，構(gòu)建有效資產(chǎn)組合可以達到降低風(fēng)險提升收益的作用。
在資產(chǎn)配置的決策過程中，區(qū)分周期性波動和長期趨勢，是資產(chǎn)配置取得成功的重要基礎(chǔ)，長期投資風(fēng)險區(qū)別于短期投資風(fēng)險。例如，從短期看存款是安全的，但從長期看，在通貨膨脹的影響下，存款是有很大風(fēng)險的。又如，從長期看，股票的波動率小于國債。
從美國的資產(chǎn)配置實踐看，
“100-N”配置法" : 得到了絕大部分投資者的認可?！?font color="#0000ff">
100-N”配置法指的是用100 減去自己的年齡來粗略計算自己在風(fēng)險性資產(chǎn)中的投資比例，再按照個人的風(fēng)險承受能力做出適當(dāng)調(diào)整。
一、資產(chǎn)配置是投資決策的首要環(huán)節(jié)
所謂資產(chǎn)配置，
是指在家庭（以重要成員為主體）生命周期的不同階段，根據(jù)家庭理財?shù)男枨螅瑢⒔鹑谫Y產(chǎn)按某種比例分配到各種投資工具的過程。
資產(chǎn)配置是投資決策的首要環(huán)節(jié)，并對投資績效產(chǎn)生最為重要的影響。1986 年著名的經(jīng)濟學(xué)家Brinson Hood Beebower 在金融分析家雜志上發(fā)表論文《資產(chǎn)組合業(yè)績表現(xiàn)的決定因素》（《Determinants of Portfolio Performance》），通過對91家大型養(yǎng)老金公司
10 年的投資績效分解發(fā)現(xiàn)，
總投資回報的91.5%由資產(chǎn)配置決定，只有4.6%由產(chǎn)品決定，1.8%由市場時機決定，剩下的2.1%由其他因素決定。 因此，從長期（10 年以上）來看，資產(chǎn)配置決定收益。
二、資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)
資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)，是建立在現(xiàn)代投資組合理論上的，即對于資產(chǎn)而言風(fēng)險和收益是對稱的，通過投資到收益模式有差別的資產(chǎn)中，構(gòu)建有效資產(chǎn)組合可以達到降低風(fēng)險提升收益的作用。資產(chǎn)配置的最根本作用，在于通過合適資產(chǎn)的選擇和有效組合，實現(xiàn)符合資金偏好的長期投資目標；資產(chǎn)配置可以分為
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和
戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置兩類。
戰(zhàn)略資產(chǎn)配置: 著眼于資產(chǎn)的長期趨勢和資金的長期目標；
戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置: 后者通過對資產(chǎn)周期性波動的把握，實現(xiàn)控制組合風(fēng)險提升組合收益的優(yōu)化目標。
再平衡策略: 則是保持戰(zhàn)略配置穩(wěn)定同時協(xié)調(diào)戰(zhàn)術(shù)配置的重要手段。
三、不要只站在短期的角度看風(fēng)險
在資產(chǎn)配置的決策過程中，區(qū)分周期性波動和長期趨勢，是資產(chǎn)配置取得成功的重要基礎(chǔ)。對于長期投資者和短期投資者，其最優(yōu)的資產(chǎn)組合是不一樣的；最根本的原因在于長期投資風(fēng)險區(qū)別于短期投資風(fēng)險。比如，存款是短期非常安全的資產(chǎn)，卻對于長期投資者而言是有風(fēng)險的，因為通貨膨脹是長期毀損資產(chǎn)價值的重要風(fēng)險。我們以美國資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，如果在1926 年分別投資1 塊錢在股票、長期國債和短期國債上，到2005 年這三類資產(chǎn)的市值分別為2637 元、72 元和9.7 元；如果考慮通脹，投資短債是虧本的，因為到2005 年11 元錢的購買力才相當(dāng)于1926年的 1 元錢。
從另一個長期視角來看，資產(chǎn)的收益風(fēng)險特征會隨著時間的拉長而變化?？疾?926 年到2005 年美國股票、長期國債和短期國債在扣除通脹率后的真實收益數(shù)據(jù)，以１年為考察區(qū)間，股票收益的波動率為20.7％，戰(zhàn)勝其他兩類資產(chǎn)的比例為63％；以10 年為考察區(qū)間，股票波動率下降為5.6％，同時股票戰(zhàn)勝其他兩類資產(chǎn)的比例大幅上升到82％。
這是由于股票收益呈現(xiàn)均值回歸的規(guī)律，使得其長期收益水平趨于穩(wěn)定，從而波動率下降；而長期風(fēng)險溢價的體現(xiàn)，使得股票戰(zhàn)勝低風(fēng)險債券資產(chǎn)的概率提升。對于債券資產(chǎn)而言，雖然其短期波動性較低賦予其低風(fēng)險資產(chǎn)的特征；但如果時間更加拉長，有實證研究表明其波動性將放大，呈現(xiàn)均值回避的特性；較為極端的說法，在足夠長的投資期限視角下，國債甚至比股票更具風(fēng)險。
通過以上分析，我們了解到在戰(zhàn)略配置中，必須考慮如何利用資產(chǎn)長期風(fēng)險和收益特征，與資金的長期配置目標相結(jié)合。在長期視角下，對通脹風(fēng)險的控制至關(guān)重要，所以與通脹率聯(lián)動的債券是更安全的資產(chǎn)；股票資產(chǎn)的長期增值能力，賦予其在長期配置中的重要地位。
四、“100-N”資產(chǎn)配置法
資產(chǎn)配置的一般步驟包括：
1、確定資金的投資目標、風(fēng)險偏好、投資限制等；
2、資產(chǎn)的選擇；
3、建立長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置；
4、制訂戰(zhàn)術(shù)性的資產(chǎn)配置；
5、再平衡策略的執(zhí)行；
6、對長期目標和資產(chǎn)預(yù)期的再考察
對資金、對資產(chǎn)和對市場的分析，是我們在資產(chǎn)配置中所必須進行的三大部分。在制定具體的理財規(guī)劃過程中，每個家庭或個人會因為年齡不同、收入不同、心態(tài)不同、生活方式不同而展示出不同的風(fēng)險承受能力。不同風(fēng)險承受能力的人應(yīng)該根據(jù)各自不同的行為特征和理財趨向，制定不同的理財規(guī)劃。但總體來講，從美國的資產(chǎn)配置實踐看，“100-N”配置法得到了絕大部分投資者的認可?！?00-N”配置法指的是用100 減去自己的年齡來粗略計算自己在風(fēng)險性資產(chǎn)中的投資比例，再按照個人的風(fēng)險承受能力做出適當(dāng)調(diào)整。例如，20 到30 歲者資金較不足，可投資時間較長，風(fēng)險承受能力比較強，70%-80%的資金可放在最具增值潛力的收益浮動類資產(chǎn)，以獲得較高的期望報酬。而隨著年齡的增長，投資者應(yīng)該逐漸降低風(fēng)險性的投資，增加固定收益類資產(chǎn)的投資比例。
