人們總在追求更新、更科學(xué)、更時(shí)尚的投資方法，希望提高投資效果，改變財(cái)富人生。
不過(guò)投資道理說(shuō)起來(lái)容易，究竟有沒(méi)有真正領(lǐng)悟就要另當(dāng)別論了。
比如資產(chǎn)配置，似乎已經(jīng)足夠深入地滲透到了國(guó)內(nèi)投資者的日常，不僅常常被掛在嘴邊，甚至形成了一套配置訣竅：
資產(chǎn)配置=（銀行理財(cái) 買房）
（牛市炒股 熊市買債）
正確嗎？
這則公式看上去有模有樣，（銀行理財(cái)和買房）類似β，（牛市炒股 熊市買債）則類似于α，在設(shè)想中的理想情況下，α收益將會(huì)源源不斷補(bǔ)充到新一輪的買房中。
房地產(chǎn)和銀行理財(cái)，這兩個(gè)特殊時(shí)代背景下的寵兒，的確催生了許多鯉魚升龍門的案例，也讓這個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的投資技巧大行其道。重度配置房產(chǎn)在眼下仍然是許多中國(guó)投資者的思維定勢(shì)。
這種情況似乎讓人產(chǎn)生了已掌握資產(chǎn)配置要訣的錯(cuò)覺(jué)，其實(shí)是大大低估了資產(chǎn)配置的真正奧義。
因?yàn)檫@則投資公式更類似投機(jī)性質(zhì)的分散投資，但隨著資管新規(guī)落地，理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌；房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于理性，在限購(gòu)等約束條件下降溫，原先粗暴的投資邏輯不再適用。
在如今權(quán)益類投資成為金融市場(chǎng)主流趨勢(shì)后，資產(chǎn)配置也將發(fā)揮最佳作用。
問(wèn)：資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)
答：風(fēng)險(xiǎn)和收益就像一枚硬幣的正反面，高收益資產(chǎn)往往都伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則通常回報(bào)平平。但資產(chǎn)配置探討的是以優(yōu)化長(zhǎng)期投資組合的方式，在可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲得更高收益。
問(wèn)：資產(chǎn)配置如何以較低的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相對(duì)高收益？
答：以股票為例：數(shù)據(jù)顯示，股票是長(zhǎng)期收益表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)，但是（尤其在A股市場(chǎng)）短期波動(dòng)巨大。如果僅持有單一股票資產(chǎn)，投資者往往會(huì)因?yàn)殡y以承受短期波動(dòng)，在低位斬倉(cāng)割肉，很難享受到長(zhǎng)期收益。
而通過(guò)資產(chǎn)配置，選擇低相關(guān)、甚至負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)類別，以有效投資方法加以組合，可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散降低短期波動(dòng)，有利于堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。只要中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)維持增長(zhǎng)，投資者仍可在自己可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平下，享受到可觀的收益。
所以說(shuō)，資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資兩個(gè)概念相得益彰，在資產(chǎn)配置策略下，長(zhǎng)期收益可以主要通過(guò)配置實(shí)現(xiàn)，因而擇時(shí)的必要性大大降低，避免很多非理性、情緒化的操作（例如追漲殺跌）。對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，是更省心、更普遍適用的策略。
問(wèn)：資產(chǎn)配置的原理并不復(fù)雜，作為優(yōu)秀的個(gè)人投資者，我也能夠駕馭？
某位投資者，評(píng)測(cè)后屬于偏保守的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，平時(shí)投資以穩(wěn)健固定收益為主，卻自行配置了大量P2P產(chǎn)品，解釋稱是想通過(guò)資產(chǎn)配置，拉高整體收益水平。
答：以上操作顯然是錯(cuò)誤的資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置不易掌握，個(gè)人即使精心設(shè)計(jì)，也很可能破綻百出。
資產(chǎn)配置往往需要專業(yè)投資機(jī)構(gòu)輔助進(jìn)行，在系統(tǒng)性統(tǒng)計(jì)、計(jì)算、分析、搭建后綜合設(shè)計(jì)。
中金財(cái)富管理的資深研究團(tuán)隊(duì)，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的具體執(zhí)行層面，分為以下5個(gè)步驟進(jìn)行：
確定目標(biāo)：根據(jù)投資者自身的財(cái)務(wù)需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好決定合理的長(zhǎng)期投資目標(biāo)；
戰(zhàn)略配置：根據(jù)投資目標(biāo)，基于對(duì)長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)判斷和資本市場(chǎng)假設(shè)，決定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例；
戰(zhàn)術(shù)調(diào)整：圍繞戰(zhàn)略配置中樞，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和短期資產(chǎn)表現(xiàn)的主觀判斷，決定戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置比例；
投資產(chǎn)品：在各資產(chǎn)類別下優(yōu)選底層產(chǎn)品，力求實(shí)現(xiàn)超越相應(yīng)大類資產(chǎn)平均回報(bào)；
動(dòng)態(tài)跟蹤：持續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)，適時(shí)進(jìn)行再平衡操作或戰(zhàn)術(shù)調(diào)倉(cāng)。
說(shuō)了那么多，資產(chǎn)配置的前期，如何基于宏觀經(jīng)濟(jì)和投資形式，做出戰(zhàn)略層面上的決策呢？
不妨從中金財(cái)富管理《2019年三季度資產(chǎn)配置策略》中，仔細(xì)感受下資產(chǎn)配置的縝密思路。
2019年三季度資產(chǎn)配置策略
中國(guó)的改革開放加快。未來(lái)改革的重頭戲是包括金融在內(nèi)的更多市場(chǎng)的對(duì)內(nèi)對(duì)外開放、金融體系的改革與去剛兌、政府支出更多轉(zhuǎn)向民生方向。改革開放有助于實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更加可持續(xù)的增長(zhǎng)、提高企業(yè)微觀效率和投資者回報(bào)、還可能緩解海外國(guó)家（包括美國(guó)在內(nèi)）對(duì)中國(guó)的外部壓力。近期改革開放的進(jìn)程明顯加快。
面對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端等外部風(fēng)險(xiǎn)、金融去剛兌等改革可能產(chǎn)生的短期波動(dòng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的空間還比較大。今年來(lái)，政策環(huán)境總體更為寬松，中國(guó)宏觀景氣度上較去年下半年明顯改善。近期，減稅降費(fèi)、基建補(bǔ)短板和鼓勵(lì)民企融資的政策加快落地，而貿(mào)易摩擦再度階段性緩和，下半年景氣度小幅回升的可能性加大。
高配中國(guó)權(quán)益。2016年供給側(cè)改革以來(lái)，中國(guó)企業(yè)的ROE開始企穩(wěn)回升，去年末ROE的下降則與一次性的商譽(yù)減值有較大關(guān)系。今年，消費(fèi)快、投資慢、稅費(fèi)與利率降低、通脹溫和的大環(huán)境有助于微觀效益的改善，盈利有望逐漸提高。同時(shí)，A股估值仍明顯低于歷史中樞，計(jì)入了貿(mào)易摩擦等負(fù)面因素，未來(lái)的回升空間可觀。
利率債等避險(xiǎn)工具有其配置價(jià)值。長(zhǎng)期看，金融市場(chǎng)改革有助于降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞。短期看，考慮到市場(chǎng)不確定因素較多，增加避險(xiǎn)工具有助于平滑下半年的凈值波動(dòng)。投資者在保持權(quán)益?zhèn)}位的前提下，建議增加具有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用的資產(chǎn)類別。除了國(guó)內(nèi)長(zhǎng)久期利率債外、還可以包括美元REITs、貴金屬等。
國(guó)內(nèi)信用債投資挑戰(zhàn)加大。信用債利差在去剛兌下加速分化，中高評(píng)級(jí)信用債利差明顯縮窄，長(zhǎng)期回報(bào)下降。而低評(píng)級(jí)利差走闊伴隨著整體違約風(fēng)險(xiǎn)的上升。部分較優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)債權(quán)流動(dòng)性溢價(jià)可觀，具有相對(duì)吸引力，但對(duì)投資者提出了較高的風(fēng)險(xiǎn)甄別能力。
海外權(quán)益保持中性配置，海外固收收益率下降。美國(guó)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，整體通脹回落，貨幣條件更為寬松，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)仍較有利，不過(guò)考慮到估值難言便宜，建議保持標(biāo)準(zhǔn)配置。海外債市利率近期明顯下降，收益吸引力不足，且期限利差過(guò)窄，可以考慮短久期私募債作為配置工具。
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