眾籌行業(yè)又起風(fēng)波。近日，有投資者向理財之家投訴稱，深圳股權(quán)投融資平臺“眾投邦”2015年上線“佳邦新材料”項目，融資完成后業(yè)績旋即嚴(yán)重下滑，投資者恐項目新三板掛牌無望，退出無門?；诖?，投資者認(rèn)為項目上線之時，平臺并未履行盡調(diào)職能，同時有夸大過往經(jīng)營業(yè)績和盈利預(yù)期誤導(dǎo)眾籌投資者之嫌。
從預(yù)期1772萬凈利到虧損僅隔半年
2015年2月，眾投邦平臺上線“株洲佳邦難熔金屬有限公司”項目。至當(dāng)年7月成功募集2000萬元，其中領(lǐng)投人深圳前海華捷股權(quán)投資合伙企業(yè)投資400萬元。該項目由眾籌投資者合伙設(shè)立的深圳市眾投二十三邦投資企業(yè)(有限合伙)、深圳市眾投二十五邦投資企業(yè)(有限合伙)作為投資主體，以直接股權(quán)投資的形式投資株洲佳邦難熔金屬有限公司，分別取得該公司5%(共計10%)的股權(quán)。
融資階段，負(fù)責(zé)項目盡調(diào)同時也是融資方股東之一的深圳市君盛投資管理有限公司在投資建議書中提到：“佳邦公司預(yù)計2015年營業(yè)收入19012萬元，凈利潤1778萬元;2016年營業(yè)收入40387萬元，凈利潤3776萬元?！?/p>
然而融資完成后僅數(shù)月，投資者發(fā)現(xiàn)佳邦經(jīng)營狀況遠(yuǎn)不如預(yù)期，項目發(fā)起眾籌時提到的“最強(qiáng)爆發(fā)期”、“絕佳投資點”并沒有出現(xiàn)，反而訂單驟減，營業(yè)收入下滑，利潤從快速增長變?yōu)樘潛p。
投資者告訴理財之家，佳邦在2015年下半年開始出現(xiàn)虧損，在2015年上半年已完成營業(yè)收入7294萬元、利潤1090萬元的情況下，全年僅實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，凈利潤僅為人民幣734.34萬元。2016年更是下滑嚴(yán)重，2016年前9個月，佳邦凈利潤為-1047萬元。
投資者指出，當(dāng)初投資佳邦正是因看好藍(lán)寶石行業(yè)的前景。前幾年，藍(lán)寶石概念隨蘋果手機(jī)和LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展走紅。佳邦主營業(yè)務(wù)是藍(lán)寶石鎢鉬材料生產(chǎn)、加工和銷售。投資者告訴理財之家，項目方稱佳邦是國內(nèi)僅有的幾家藍(lán)寶石鎢鉬材料供應(yīng)商之一，眾投邦也以藍(lán)寶石作為賣點為佳邦進(jìn)行了項目推介。
此外，佳邦在眾籌融資時強(qiáng)調(diào)，公司已啟動新三板掛牌進(jìn)程，掛牌券商已經(jīng)確定，預(yù)計在2018年內(nèi)掛牌新三板。
但是進(jìn)入2016年后，藍(lán)寶石行業(yè)進(jìn)入周期性低潮。從藍(lán)寶石概念股藍(lán)思科技2015年年報提到：“藍(lán)寶石市場遠(yuǎn)未到爆發(fā)程度。”“未來藍(lán)寶石能否在消費(fèi)電子產(chǎn)品更大面積地應(yīng)用，前景仍舊撲朔迷離?！?/p>
面對佳邦業(yè)績快速下滑，投資者指出，眾投邦平臺和佳邦都明知藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)2015年上半年漂亮業(yè)績不可持續(xù)、投資建議書里的大客戶訂單并未敲定，卻刻意向投資者隱瞞，給投資人畫出估值2億和掛牌新三板的大餅。在此過程中，眾投邦作為平臺方，對于君盛提供的盡調(diào)報告沒有把關(guān)，縱容了業(yè)績和估值的虛報。
投資者還認(rèn)為，根據(jù)增資協(xié)議和有限合伙協(xié)議，由眾籌投資者構(gòu)成的有限合伙企業(yè)眾投二十三邦和眾投二十五邦，執(zhí)行合伙人深圳市國富金源投資管理有限公司收取投資管理費(fèi)，而國富金源的實際控制人是朱鵬煒，也是眾投邦的實際控制人。眾投邦一手操作，既收取融資方服務(wù)費(fèi)，又收取投資人管理費(fèi)，兩頭通吃。
至于新三板掛牌的說法，投資人稱，直到2016年8月份，無券商督導(dǎo)，新三板掛牌實際上已擱置。
根據(jù)投資的增資協(xié)議，自增資款到賬之日起36個月內(nèi)不能完成在新三板的掛牌，融資方應(yīng)在前述時時發(fā)生30日內(nèi)按照按年化10%的利率回購眾籌成立的有限合伙企業(yè)股權(quán)。但投資者認(rèn)為增資協(xié)議中存在不公之處：關(guān)于業(yè)績不達(dá)標(biāo)沒有相應(yīng)的約束和補(bǔ)償條款。他們認(rèn)為項目撐不到36個月之后，因此要求立即回購。眾投邦：投資者應(yīng)理性看待股權(quán)投資風(fēng)險
針對投資者提出的盡調(diào)內(nèi)容真實性、業(yè)績下滑的原因費(fèi)用收取以及回購條件等方面的質(zhì)疑，眾投邦也給出了相應(yīng)答復(fù)。
眾投邦告訴理財之家，當(dāng)時的領(lǐng)投方君勝(后更換)已經(jīng)出具了盡調(diào)報告。領(lǐng)投方提供的資料，由領(lǐng)投方對其真實性負(fù)責(zé)。
作為矛盾焦點的業(yè)績下滑問題，眾投邦的說法是，藍(lán)寶石行業(yè)發(fā)生了變化。15年，國內(nèi)藍(lán)寶石行業(yè)預(yù)計蘋果7會采用藍(lán)寶石材料，但后來并沒有。由此導(dǎo)致整個行業(yè)的需求發(fā)生了很大變化，業(yè)績因此下滑。
佳邦在2016年投資人會議上也分析了業(yè)績急劇下滑的原因：“市場需求從2015年上半年的爆發(fā)性增長到2015年下半年斷崖式的下跌，導(dǎo)致了佳邦業(yè)績與去年下半年的預(yù)期產(chǎn)生了巨大的偏差?！?/p>
眾投邦和佳邦方面都表示，目前藍(lán)寶石行業(yè)的發(fā)展處于低估階段，為了企業(yè)的生存和發(fā)展，佳邦管理層正在調(diào)整思路和發(fā)展策略，正在積極的開拓新的業(yè)務(wù)，需要投資者持續(xù)的支持。
眾投邦創(chuàng)始人朱鵬煒對理財之家表示，股權(quán)投資本身就存在較大的投資風(fēng)險。為保護(hù)投資者利益，眾投邦近期一直在積極組織投資者前往現(xiàn)場調(diào)研佳邦項目。
至于投資者最為關(guān)心的回購問題，眾投邦相關(guān)人士表示，協(xié)議的簽署是在各方平等自愿基礎(chǔ)上，按照法律法規(guī)的規(guī)定簽署的，協(xié)議合法有效。投資者提前回購的需求，協(xié)議在事先并未約定佳邦業(yè)績下滑時投資者有提前回購權(quán)，也就是說，就算投資方想回購也無權(quán)主張。
至于投資者質(zhì)疑平臺兩頭收費(fèi)的問題，朱鵬煒稱，是平臺的業(yè)務(wù)模式，自身扮演的是兩個不同角色。平臺向融資企業(yè)收取融資顧問費(fèi)，向投資者收取的費(fèi)用是領(lǐng)投機(jī)構(gòu)。
專家：投資者把股權(quán)投資想得太簡單
北京大成(上海)律師事務(wù)所合伙人徐丹律師向理財之家表示：首先，從投資者提供的株洲佳邦(擬掛牌公司，現(xiàn)已更名為“株洲佳邦難熔金屬股份有限公司”)2016年9月30日相關(guān)財務(wù)報表來看，因該財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計，其真實性、準(zhǔn)確性尚無法確認(rèn);而2016年度經(jīng)審計的年度財務(wù)報表未提供，故依據(jù)目前已有的材料無法明確株洲佳邦2016年年度財務(wù)狀況的盈虧。投資者僅依據(jù)2015年5月《佳邦投資建議書》中株洲佳邦對2015年的業(yè)績預(yù)測和2016年前三季度的財務(wù)報表，就認(rèn)為融資時業(yè)績造假，尚缺乏足夠證據(jù);后續(xù)建議投資人可以進(jìn)一步收集株洲佳邦歷年經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，再對比投資之初領(lǐng)投方的盡調(diào)報告，作出綜合判斷。
其次，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司雖于2016年9月提高了新三板掛牌財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，但目前就認(rèn)為株洲佳邦無緣掛牌新三板仍為時尚早。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問答(二)》，科技創(chuàng)新類公司與非科技創(chuàng)新類公司需達(dá)到一定的財務(wù)指標(biāo)后才可申請掛牌。株洲佳邦是否2016年度、2017年度兩年的營業(yè)收入低于行業(yè)同期水平、是否連續(xù)虧損等情形，目前無法判斷。而根據(jù)投資者與株洲佳邦及其實際控制人簽訂的協(xié)議，株洲佳邦實際控制人與投資者觸發(fā)對賭回購條款的條件只有一個：從2015年8月增資款到賬后36個月內(nèi)完成新三板掛牌?，F(xiàn)在離觸發(fā)回購條款的期限還有一年多時間，在沒有觸發(fā)回購條款的前提下，除非株洲佳邦的實際控制人經(jīng)協(xié)商后同意提前回購?fù)顿Y者持有的股份，否則投資者目前要求實際控制人提前回購股份的目的恐難以實現(xiàn)。
徐律師對理財之家說：“對于未實際了解被投資企業(yè)經(jīng)營狀況及行業(yè)發(fā)展前景的投資者來說，股權(quán)投資的風(fēng)險不容忽視。”
徐律師建議：
投資者簽訂投資協(xié)議時應(yīng)非常謹(jǐn)慎，對于項目投資周期長的企業(yè)，可在考核條件和時間方面詳細(xì)設(shè)置對賭條款，例如對企業(yè)每年的業(yè)績指標(biāo)、實際經(jīng)營團(tuán)隊穩(wěn)定性以及核心業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化等多方面與被投資企業(yè)實際控制人進(jìn)行對賭約定，從而降低投資風(fēng)險。
此外，還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該案例暴露出非專業(yè)的投資者在實際投資過程中缺乏經(jīng)驗和理性判斷。
首先，盡調(diào)報告中所提供的業(yè)績和業(yè)績預(yù)測并未經(jīng)過會計事務(wù)所、律所的審計，并不具備法律依據(jù)，只能作為參考。投資者應(yīng)在此基礎(chǔ)上有自身的判斷，不能將盡調(diào)報告作為唯一的投資決策依據(jù)。
其次，股權(quán)投資本應(yīng)是長期投資，但市場又瞬息萬變，這就考驗投資者的投資能力。從目前狀況來看，投資前，投資者并未體現(xiàn)出對投資標(biāo)的的理性認(rèn)識和應(yīng)有的風(fēng)險識別能力;而投資后，面對市場的變化，投資者又不具備風(fēng)險承受能力和對長期持有股權(quán)的信心。
但投資者也透露，在這個具有專業(yè)門檻的新材料項目中，股東有來自于化工行業(yè)的從業(yè)人員，具備一定的專業(yè)性。此外，則有來自行業(yè)外的投資人。
上述業(yè)內(nèi)人士指出，對于有較高行業(yè)門檻的項目，行業(yè)外投資者沒有專業(yè)眼光，對項目的理解基本建筑在項目方的宣傳上，容易將自身置身于臺風(fēng)眼。因此，行業(yè)迫切需要建立起適應(yīng)眾籌投資風(fēng)險的合格投資者制度，才是風(fēng)險控制、保障投資者利益的第一步。
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