"新三板"，原先特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份代辦轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。8月3日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，將試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)大到上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)。當(dāng)國際板還只是"傳說"的時候，就已經(jīng)重創(chuàng)A股，那么愈來愈近的新三板將會如何沖擊A股呢？對此，證監(jiān)會表示新三板市場的融資功能屬于小額定向融資，融資額也很有限，對市場擴(kuò)容影響很小，不會對A股造成很大的沖擊。新三板融資額有限8月2日，在公布擴(kuò)容消息的同時，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人解讀稱："新三板市場的融資功能屬于小額定向融資，擴(kuò)大試點(diǎn)后，融資額也很有限，對市場擴(kuò)容影響很小，不會對A股造成很大的沖擊。"從中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)情況來看，6年來掛牌公司100多家 ，定向增資總額只有17.29億元，公司單次融資規(guī)模也只有幾千萬元。而且二級市場流動性不高，2011 年平均換手率只有2.93%，涉及的資金量有限。
不過有消息稱，監(jiān)管部門在整體擴(kuò)容方案設(shè)計上考慮降低投資門檻，同時適當(dāng)放寬投資者范圍。據(jù)悉，目前新三板交易制度中明確規(guī)定"交易起點(diǎn)為3萬股"，并不向個人投資者開放。國信證券青島營業(yè)部咨詢部經(jīng)理張繼超認(rèn)為，未來新三板有可能逐步降低投資門檻，例如先降至2萬股，運(yùn)行一段時間后，在風(fēng)險可控的條件下，可降至1萬股。
嚴(yán)控風(fēng)險向散戶擴(kuò)散
新三板在交易模式上是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，并引入做市商雙向報價的交易方式，交易活躍度較低；融資方式以定向募集為主，不公開發(fā)行股票，不向社會公眾募集資金。從6年來的試點(diǎn)情況看，新三板公司定向增資金額累計僅為17.29億元，平均換手率為3.4%，對A股市場影響有限。
證監(jiān)會日前曾表示，為了保護(hù)投資者，目前新三板制度設(shè)計引入了風(fēng)險控制機(jī)制。一方面，嚴(yán)格掛牌公司準(zhǔn)入。掛牌公司必須符合"新三板"規(guī)定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司掛牌，需要聘請主辦券商做盡職調(diào)查并推薦，新三板市場審核，證監(jiān)會核準(zhǔn)。另一方面，新三板將實行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，只允許法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金及風(fēng)險識別和承受能力較高的自然人進(jìn)入市場。投資者適當(dāng)性制度的建立將有效地防止風(fēng)險向一般中小投資者擴(kuò)散。
64家券商握千余企業(yè)
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布信息統(tǒng)計，主辦券商已達(dá)64家。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，這64家主辦券商掌握的擬掛牌企業(yè)已超過1000家。
據(jù)悉，為了儲備優(yōu)質(zhì)項目，許多券商跟地方高新技術(shù)園區(qū)合作，把新三板業(yè)務(wù)推介會開進(jìn)了園區(qū)。很多投入較早的券商儲備項目已經(jīng)超過30個，如國信證券現(xiàn)有新三板儲備項目已經(jīng)超過 100個，西部證券現(xiàn)有新三板儲備項目超過50個，金元證券目前儲備的新三板項目也超過了40個。
從數(shù)據(jù)看，近年來"新三板"掛牌公司擴(kuò)容趨勢有所提速 .國泰君安證券一位分析師曾預(yù)計，未來2～3年，掛牌公司數(shù)量有望接近4000家，是滬深兩市公司數(shù)量的1.5倍；就遠(yuǎn)期來看，"新三板"掛牌企業(yè)數(shù)量有望超過 1.5萬家。
選熟悉公司"下手"
"新三板"市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ 、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為"新三板".新三板與老三板最大不同是配對成交，現(xiàn)在設(shè)置30% 幅度，超過此幅度要公開雙方信息。"新三板"的確是實現(xiàn)了突破的，但客觀而言，"新三板"的現(xiàn)狀仍難以讓人滿意，甚至現(xiàn)在很多股市上的投資者根本就不知道市場體系中還有"新三板"的存在。
新三板擴(kuò)容后，對個人投資者打開了大門。個人投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)為證券賬戶資產(chǎn)30萬元以上；2年以上證券投資經(jīng)驗，累計5筆以上證券交易成交記錄，或是具有會計、金融、投資 、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景（培訓(xùn)經(jīng)歷）；并通過證券公司專業(yè)測試。漲跌幅限制為30%.引入開盤和收盤集合競價機(jī)制。引入T+1交易機(jī)制。
新三板交易可面向個人投資者，這意味著除了主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板的場內(nèi)交易外，投資者又多了一種投資渠道。"A股市場每一家公司上市，都會造就一個或者多個千萬富翁甚至億萬富翁，普通投資者由于沒有'原始股'，只能眼巴巴地看著，最多選擇去打新賺點(diǎn)收益。新三板企業(yè)的股權(quán)，賣得不會像新股那樣貴，普通個人投資者可以通過購買具有成長性的新三板企業(yè)股票大賺一筆。"齊魯證券青島江西路營業(yè)部分析師趙勇說，不過，機(jī)會與風(fēng)險是并存的。"這些企業(yè)規(guī)模相對較小，管理團(tuán)隊不是很成熟，經(jīng)營風(fēng)險也比較大。"趙勇建議，如果投資者對新三板企業(yè)感興趣，一定要做好調(diào)研，選熟悉的公司下手。"只有對公司充分了解，才敢買，否則有可能面監(jiān)巨大的損失。"
三大板塊直接受益
年初以來，新三板概念相關(guān)股票相對大盤獲得15%以上超額收益。隨著擴(kuò)容的到來，投資機(jī)會或再次來臨。廣發(fā)證券青島營業(yè)部分析師陳超認(rèn)為，園區(qū)、券商、參股創(chuàng)投公司將直接受益。
園區(qū)受益租金提升以及物業(yè)價值提升，對業(yè)績支撐最為迅速直接。目前全國共有54家國家級高新技術(shù)園區(qū)，較大的高新園區(qū)首先進(jìn)入"新三板".券商將通過收取掛牌費(fèi)、做市商、自營投資（直投）等方式獲取收益。新三板引入做市商制度，對券商而言就不僅僅是一次性的保薦承銷費(fèi)用，而是一項長期收入來源，利潤將比較可觀。
新三板擴(kuò)容也有利于創(chuàng)投公司投資成功的比例以及資金使用效率，因而參股創(chuàng)投公司的上市公司也將受益。為提高上市公司質(zhì)量，"新三板"市場應(yīng)成為企業(yè)通向創(chuàng)業(yè)板、主板的必經(jīng)之路，也就是說應(yīng)當(dāng)"先上柜，后上市".由此可見，隨著"新三板"的擴(kuò)容，創(chuàng)投企業(yè)將獲得"新三板"以及"轉(zhuǎn)板上市"兩個不同層面的投資機(jī)會。
從具體的投資標(biāo)的來看，海通證券看好園區(qū)板塊個股，如張江高科、蘇州高新、東湖高新等；券商股看好新三板業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的招商證券和西部證券等，也看好廣發(fā)證券、海通證券和中信證券等綜合性大券商未來拓展新三板業(yè)務(wù)的能力。
分析參股創(chuàng)投公司的上市公司，首先按創(chuàng)投出資規(guī)模和股價彈性篩選，島城部分分析人士認(rèn)為：天通股份、魯信創(chuàng)投、復(fù)旦復(fù)華、中海海盛、杉杉股份、紫光股份、東方市場 、大眾公用、龍頭股份、紫江企業(yè)、錢江水利、常山股份、南通科技、河北鋼鐵、凌鋼股份、弘業(yè)股份、北京城建等值得關(guān)注。其次，結(jié)合去年業(yè)績?yōu)樨?fù)，但創(chuàng)投出資達(dá)到一定規(guī)模的公司：華銀電力、天茂集團(tuán)、亞星客車。這類公司會因為潛在的創(chuàng)投項目收益而實現(xiàn)業(yè)績激增。
歷經(jīng)"兩網(wǎng)""三板"
所謂"兩網(wǎng)"即1990年成立的"STAQ法人股流通市場"以及1993年成立的"NET法人股市場"，它成立的初衷是為解決法人股流通問題。但是在1998年金融危機(jī)發(fā)生后，監(jiān)管部門取締了被視為非法的場外股票交易市場，隨即"兩網(wǎng)"也被關(guān)閉。
2001年，中國證券業(yè)協(xié)會指定了包括申銀萬國證券在內(nèi)的6家證券公司代辦原"兩網(wǎng)"系統(tǒng)掛牌公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，該系統(tǒng)于2001年7月份正式開通。這個"證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)"也承擔(dān)完善了退市機(jī)制的歷史重任，它就是大名鼎鼎"三板"市場。
"三板"品種量少質(zhì)低、交投清淡，而"三板"市場之外卻有一批高科技成長企業(yè)的股份需要流動性。因此在2006年，國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于實施若干配套政策的通知》，根據(jù)該文件，中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入之前所述的"證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即'三板'市場）"掛牌。為了和原有的"三板"區(qū)別開來，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓市場被稱作"新三板".
"新三板"就像"小A股"
兩個"三板"的相同之處，都是通過證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的平臺，在"場外市場"進(jìn)行非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的交易。最大的不同點(diǎn)則是，"新三板"市場就像是非上市公司的"A股市場"，非上市公司的股份也有交易的機(jī)會。
從目前"新三板"的管理辦法來看，"新三板"的股票并不直接面向個人投資者。交易雙方通常在線下完成價格磋商，然后在新三板系統(tǒng)完成成交確認(rèn)。
既然交易雙方在私下報價，而非公開競價，那么"新三板"交易系統(tǒng)還有什么存在的意義呢？海通證券青島湛山營業(yè)部分析師汪輝表示，"新三板也不是隨隨便便就能掛牌的，對企業(yè)的經(jīng)營狀況有一定的要求，比如企業(yè)需存續(xù)滿兩年、主營業(yè)務(wù)有持續(xù)經(jīng)營的能力等條件。"而且"新三板"股票也有信息披露的義務(wù)，所以也有投資者把"新三板"市場比喻成"小A股".
頻出金鳳凰飛進(jìn)A股
截至目前，"新三板"市場中的存量掛牌公司，多屬于信息技術(shù)、制造業(yè)以及農(nóng)林牧漁行業(yè) ，其中信息技術(shù)類的公司居多，占到了55%；制造業(yè)公司占到了34% .信息類的公司包括以中國科學(xué)院軟件研究所為大股東的中科軟、從事企業(yè)移動計算業(yè)務(wù)的勝龍科技等，設(shè)備制造類的公司有為中國電信、中國移動等提供光纖網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)的信維科技等。
"新三板"掛牌公司通過市場的培育，促使企業(yè)形成優(yōu)良的經(jīng)營模式，已經(jīng)有不少股票成功"轉(zhuǎn)板"，進(jìn)入了中小板或者創(chuàng)業(yè)板中。最早"轉(zhuǎn)板"的兩只股票是久其軟件和北陸藥業(yè)，分別在2009年的7月和10月登陸中小板和創(chuàng)業(yè)板。此外，"轉(zhuǎn)板"的股票還有2010年12月22日上市的世紀(jì)瑞爾。
截至目前，仍有包括"北京時代"、"綠創(chuàng)環(huán)保"等在內(nèi)的12只新三板股票已公布申請轉(zhuǎn)板。（半島都市報）
中關(guān)村（000931）：高新園區(qū)鼻祖 新增長點(diǎn)呼之欲出
投資亮點(diǎn)：
公司在開發(fā)與管理科技園區(qū)業(yè)務(wù)方面積累了豐富的經(jīng)驗，充分利用"中關(guān)村"品牌資源和團(tuán)隊資源，拓展與地方城市合作開發(fā)管理科技園的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使之成為公司業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。（頂點(diǎn)財經(jīng)）
東湖高新（600133）：三大看點(diǎn) 增持
公司三大看點(diǎn)。一、業(yè)績拐點(diǎn)。公司的園區(qū)、住宅和煙氣三大脫硫業(yè)務(wù)未來增速較高，將拉動業(yè)績進(jìn)入上升通道；與此同時，如果環(huán)保發(fā)電業(yè)務(wù)能夠及時扭虧，將對業(yè)績產(chǎn)生較大拉動；二、環(huán)保概念。公司有煙氣脫硫和環(huán)保發(fā)電等環(huán)保概念業(yè)務(wù)，并且煙氣脫硫業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲期和成長期；三、重組預(yù)期。湖北國資委下屬的、服務(wù)于武漢都市圈建設(shè)的政府投融資平臺——湖北聯(lián)發(fā)投成為公司第二大股東，從公司原大股東高折價轉(zhuǎn)讓的動機(jī)，以及湖北聯(lián)發(fā)投與東湖高新在業(yè)務(wù)上的匹配等方面來看，公司的資產(chǎn)注入是值得期待的。
維持"增持"評級。我們預(yù)計公司2010-2012年的每股收益分別為0.15元、0.30元和0.44元，以昨日收盤價11.44元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為78倍、38倍和26倍，雖然估值水平較高，但考慮到公司具備業(yè)績拐點(diǎn)、環(huán)保概念、以及重組預(yù)期三大實質(zhì)性利好，我們維持公司"增持"評級。（天相投顧）
張江高科（600895）：深握高新產(chǎn)業(yè)"高科技地產(chǎn)+創(chuàng)投 推薦
公司以開發(fā)高科技地產(chǎn)為主業(yè)，客戶群優(yōu)質(zhì)，成長性好。公司在做好高科技園區(qū)"房東"的同時努力向好"股東"方向發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資的嘉士堂、微創(chuàng)醫(yī)療近期已分別在A股創(chuàng)業(yè)板和香港上市。公司利用張江園區(qū)高新企業(yè)聚集的優(yōu)勢，已加大創(chuàng)業(yè)投資力度。另外，公司不但已向浦江新區(qū)發(fā)展擴(kuò)張，并已在西部開拓。目前已在成都和雅安擁有300畝的房地產(chǎn)開發(fā)項目。我們預(yù)測公司2010年至2012年公司營業(yè)總收入分別達(dá)25.44億元、36.84億元和54.80億元。公司的每股收益分別為0.56元、0.80元和1.19元，相對應(yīng)的PE是16.81、11.73和7.85.公司成長性和盈利性在加強(qiáng)，目標(biāo)價13元，我們維持"推薦"的投資評級。（東興證券）
蘇州高新（600736）：簽約項目 喜笑顏開
投資亮點(diǎn)：
1、公司擁有三家一級開發(fā)資質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)，分別是新港建設(shè)、永新置業(yè)、新創(chuàng)建設(shè)。公司目前在建項目128萬平米，你開發(fā)項目約70萬平米，至09年底公司土地儲備有望達(dá)到1000畝。公司也正向商業(yè)地產(chǎn)逐步延伸擁有62萬平米規(guī)劃商業(yè)物業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
2、公司未來一年將有大量的項目集中結(jié)算，將體現(xiàn)為業(yè)績的加速釋放。此次，由高新區(qū)規(guī)劃建設(shè)的蘇州高新光伏產(chǎn)業(yè)園正式獲得市政府批準(zhǔn)，將直接投資超過百億元，著力打造一個自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品供應(yīng)鏈完整、物流配送能力高效的光伏園區(qū)。這標(biāo)志著蘇州在發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)上將實現(xiàn)一個新跨越。
3、公司持有江蘇銀行500萬股，東吳證券500萬股，中新蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)有限公司6745萬股。（頂點(diǎn)財經(jīng)）
高新發(fā)展（000628）：接力區(qū)域經(jīng)濟(jì) 關(guān)注
投資亮點(diǎn)：
1、公司積極應(yīng)對房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、"5.12"特大地震災(zāi)害等諸多不利因素給房地產(chǎn)業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，努力克服經(jīng)營活動中的重重困難，持續(xù)推動房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開展，并取得較好業(yè)績。報告期，"倍特。林郡"、"濱河春天"底商項目實現(xiàn)銷售、結(jié)轉(zhuǎn)收入；"濱河春天"公建配套工程建設(shè)按期完成，社區(qū)服務(wù)樓、社區(qū)醫(yī)院、綠化提升工程均完成移交，小區(qū)形象得到明顯改善；"倍特。領(lǐng)尚"項目有序推進(jìn)。
2、公司通過強(qiáng)化營銷隊伍建設(shè)、清理商業(yè)渠道、加快重點(diǎn)醫(yī)院開發(fā)進(jìn)度，繼續(xù)保持易啟康、巴沙等拳頭產(chǎn)品的市場份額。同時，加大銷售回款力度，減少應(yīng)收賬款。新藥開發(fā)方面，報告期，羥乙基淀粉200獲生產(chǎn)批件、羥乙基淀粉130注射液等2項產(chǎn)品獲準(zhǔn)立項。（頂點(diǎn)財經(jīng)）
紫光股份（000938）：業(yè)績增長仍未恢復(fù)
公司收入同比增加10%，不過成本增速達(dá)到了12%，故毛利率和去年同期比有所下滑。費(fèi)用控制方面公司做的仍然不錯，同比均有較大幅度的降低。不過EPS增加不多，僅1分錢不到。
硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步降低，未來出現(xiàn)大幅反彈可能性不大
隨著上半年伴隨著企業(yè)換機(jī)潮以及windows7推出對PC行業(yè)的刺激，公司代理的HP產(chǎn)品銷量上有所增加，但由于代理商在整個PC產(chǎn)業(yè)鏈中份額受到嚴(yán)重擠壓。HP通過降價策略擴(kuò)大銷量，但公司的毛利率空間受到進(jìn)一步的壓縮。我們認(rèn)為這種格局在未來的數(shù)年內(nèi)仍將持續(xù)，由于像公司這樣成規(guī)模的代理商資源也相對較為匱乏，所以毛利率水平應(yīng)當(dāng)維持在一定的區(qū)間內(nèi)波動。但由于自己不掌握核心技術(shù)，所以要想在代理業(yè)務(wù)的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。
期待圖文連鎖業(yè)務(wù)模式能有效推廣
我們認(rèn)為，公司能夠借助在掃描領(lǐng)域的優(yōu)勢地位及較高的市場份額和品牌知名度，推廣自己的圖文連鎖業(yè)的發(fā)展。公司已經(jīng)在北京進(jìn)行了試點(diǎn)，目前主要走寫字樓這種高端路線。從上海的圖文連鎖市場情況來看，像聯(lián)邦金考、榮大快印已經(jīng)有數(shù)家分店。不過前者走的標(biāo)準(zhǔn)化路線，后者走的專業(yè)化路線。我們認(rèn)為如果紫光能夠在駐場打印服務(wù)領(lǐng)域深耕的話也許能夠打開一片天空。（湘財證券 李瑩）
同方股份（600100）：LED業(yè)務(wù)重整旗鼓 大展宏圖
同方的LED業(yè)務(wù)已經(jīng)重整旗鼓，并將依靠產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢大展宏圖。同方是國內(nèi)最早切入LED芯片制造業(yè)務(wù)的公司之一， 2006年通過接收清芯光電進(jìn)入LED芯片制造領(lǐng)域。由于清芯光電的合資體制沒有理順，公司沒有在LED芯片制造市場占得先機(jī)。但公司隨后堅定地獨(dú)立發(fā)展LED業(yè)務(wù)，并通過參控股公司，形成了對LED產(chǎn)業(yè)鏈的良好覆蓋，公司除了對襯底和封裝環(huán)節(jié)尚未涉入，在LED產(chǎn)業(yè)鏈中已經(jīng)進(jìn)行了較為完整的布局，在未來LED產(chǎn)業(yè)的市場競爭中可以獲得整體優(yōu)勢。
在半導(dǎo)體和照明產(chǎn)業(yè)，公司逐步打造從外延片、芯片制造、終端產(chǎn)品的生產(chǎn)和應(yīng)用、到城市景觀照明完整的產(chǎn)業(yè)鏈。同方最早從景觀照明工程接觸到LED，2006年通過接收清芯光電進(jìn)入LED芯片制造領(lǐng)域，2008年開始獨(dú)立自主發(fā)展LED 芯片制造業(yè)務(wù)，2010年初基本掌握了LED芯片的制程技術(shù)。
11年LED芯片制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能猛增，下游需求旺盛。公司有北京順義、南通兩個基地用于LED芯片制造業(yè)務(wù)，目前順義基地的6臺MOCVD已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到月產(chǎn)2萬片外延片，1萬片LED芯片毛片（規(guī)劃達(dá)到2萬片LED芯片毛片），11年3月份PSS襯底達(dá)產(chǎn)5萬片，7月份達(dá)產(chǎn)20萬片。南通基地11年規(guī)劃48臺MOCVD，其中24臺VEECO的52片機(jī)11年10月份之前全部達(dá)產(chǎn)。公司與LED 芯片下游的封裝廠已經(jīng)建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括臺灣的百鴻、東貝等、大陸的木林森、國星、彩虹等、馬來西亞的Dominant.公司的LED業(yè)務(wù)將對公司整體業(yè)績形成較大支撐。根據(jù)公司的產(chǎn)能規(guī)劃和LED市場狀況，我們預(yù)測同方半導(dǎo)體和照明產(chǎn)業(yè)本部2011-2013年LED芯片業(yè)務(wù)的收入分別為1.52億元、6.5億元、9.36億元，半導(dǎo)體和照明產(chǎn)業(yè)本部整體的收入規(guī)模分別為26.52億元、46.50億元、59.36億元，凈利潤分別為2.50億元、4.65億元、6.87億元。
我們預(yù)計同方股份2010-2012年的EPS分別為0.57元，0.86元，1.33元，復(fù)合增長率接近50%.我們對公司的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行獨(dú)立估值，匯總之后得到公司2011年的合理市值為435億元，結(jié)合對公司業(yè)績進(jìn)行PE估值法，我們給出公司2011年的目標(biāo)價為43元，維持"強(qiáng)推"評級。（華創(chuàng)證券 高利）
長春高新（000661）：拳頭產(chǎn)品再發(fā)新力 儲備產(chǎn)品助推業(yè)績快速增長
我們預(yù)測公司2010-2012年EPS為0.89/1.22/1.67元，對應(yīng)PE為71X/52X/38X.今年業(yè)績低于我們的預(yù)期，主要是由于前期百克狂犬疫苗生產(chǎn)不夠穩(wěn)定，導(dǎo)致的研發(fā)費(fèi)用較大，拖累公司業(yè)績，但四季度百克的盈利逐漸得到改善有望實現(xiàn)盈虧平衡。長遠(yuǎn)看我們認(rèn)為公司拳頭產(chǎn)品生長激素增長較快，長效產(chǎn)品投產(chǎn)后行業(yè)龍頭地位難以撼動；狂犬疫苗明年有望規(guī)模生產(chǎn)，未來多個儲備產(chǎn)品有望成為億元銷售品種，公司長期快速增長有保障，且不排除未來股價合適的時候，公司會以向管理層定向增發(fā)的方式吸收合并換股，提升企業(yè)的核心競爭力?；谝陨弦蛩兀覀兛春霉镜拈L期發(fā)展，給予"推薦"評級。（華創(chuàng)證券 廖萬國）
雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）：業(yè)績增長穩(wěn) 蓄勢待來年
業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長
公司2010年三季報公告預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤較2009年增幅小于20%，實際凈利潤同比增長11.72%，凈利潤增速低于營收增速，基本每股收益略低于市場一致預(yù)期，系報告期內(nèi)銷售費(fèi)用及所得稅率優(yōu)惠截止導(dǎo)致的所得稅費(fèi)用增長較快所致。公司業(yè)績延續(xù)了09年的態(tài)勢，繼續(xù)保持12%左右的穩(wěn)步增長。
2010積極蓄勢，2011或迎爆發(fā)
公司主力產(chǎn)品貝科能05年成功進(jìn)入十余省醫(yī)保，隨后迎來3年高速增長，08年后進(jìn)入平穩(wěn)增長期，主要原因在于新市場開發(fā)受限于醫(yī)保目錄5年一調(diào)的政策斷檔期。公司在發(fā)展相對平穩(wěn)期積極備戰(zhàn)各省新醫(yī)保目錄調(diào)整，2010年成功新進(jìn)入包括廣東、江蘇、吉林等用藥大省在內(nèi)的10省醫(yī)保目錄，河北、山西、山東等省也放寬了貝科能的使用限制，預(yù)計2011年開始，貝科能用量將進(jìn)入新一輪快速上升通道，甚至很可能超過07年60%的增速峰值。
公司注重新產(chǎn)品的培育。09年末起到10年期間陸續(xù)新取得阿德福韋酯片、杏靈滴丸、環(huán)孢素膠囊、奧曲肽等品種的注冊生產(chǎn)批件，還有多個品種的臨床批件，形成了良好的產(chǎn)品梯隊層次，為公司長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。而公司參股的醫(yī)藥流通企業(yè)北京普仁鴻覆蓋北京所有二級以上醫(yī)院，暢通的渠道將為公司新一輪市場擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力支持。公司年報中還披露，計劃于2011年年底底前完成美國FDA注冊和認(rèn)證的前期所有準(zhǔn)備工作并遞交申報材料，如果能夠成功進(jìn)入占全球醫(yī)藥市場40%的美國市場，對公司未來發(fā)展的影響不言而喻。
此外，公司參股的星昊醫(yī)藥今年過會登陸創(chuàng)業(yè)板是大概率事件，外延式收購的成功有助于公司抓住機(jī)會實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司股權(quán)激勵行權(quán)近尾聲，這一股價壓制的可能因素預(yù)計2011年起將不復(fù)存在。主營業(yè)務(wù)以外的因素也有利于公司2011年的業(yè)績釋放。
盈利預(yù)測和評級
近日我們參加了中國寶安公司在深圳召開的股東大會，會議期間總裁陳政立等高管就公司經(jīng)營現(xiàn)狀，以及未來發(fā)展規(guī)劃等問題與投資者進(jìn)行了交流。
公司大股東一直以來沒有增持過股權(quán)，使得寶安公司股權(quán)較為分散。本次股東大會通過的7500萬股股權(quán)激勵也僅占公司股本的6.88%.對于公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊控股較低的問題，公司高管表示，增持股權(quán)還需量力而行，長期以來公司面臨現(xiàn)金不足的問題，高管沒有足夠的資金來增持股權(quán)。2010年公司購買椰島的資金也是通過銀行貸款解決的，所以公司高管只有在現(xiàn)金充裕的情況下才會考慮增持股份一事。
大概是四年前，公司總經(jīng)理看到關(guān)于石墨烯的資料，由于公司主營產(chǎn)品中有石墨這一品種，因此要求研發(fā)團(tuán)隊進(jìn)一步開發(fā)研究，現(xiàn)在是深圳貝特瑞的納米子公司進(jìn)行研發(fā)。目前已完成石墨烯制備工藝的小試，正在進(jìn)行中試，并已提交了該產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)的發(fā)明專利申請一項，還沒有具體的產(chǎn)量時間表。石墨烯的需要主要還是靠下游驅(qū)動，從實驗到量產(chǎn)不是短期之內(nèi)可以看到的，但是對其未來發(fā)展前景還是非常樂觀的。
公司內(nèi)部有一個到2020年分三步走的目標(biāo)規(guī)劃，其中包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、收入、利潤、公司市值等指標(biāo)在內(nèi)。在第一階段發(fā)展到2010年，各指標(biāo)均超額完成，在修訂下一個五年規(guī)劃后，公司將在2015年時上一個大臺階。公司未來是以高科技中的新材料產(chǎn)品發(fā)展為主，可能會涉及到一些新興產(chǎn)業(yè)、軍工等。在新能源方面，公司采取提前布局，全面發(fā)展的策略，目前發(fā)展勢頭迅猛，已經(jīng)可以覆蓋新能源汽車整條產(chǎn)業(yè)鏈，子公司業(yè)務(wù)涵蓋正極、負(fù)極等電池材料、電機(jī)及其控制器、電池檢測設(shè)備、電池管理系統(tǒng)、新能源汽車充電站等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司未來發(fā)展規(guī)劃三條主線非常清晰，除了新能源以外，還將重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)藥以及地產(chǎn)。醫(yī)藥方面公司將著重于生物工程的發(fā)展，其中馬應(yīng)龍將出資1個億來實現(xiàn)整體發(fā)展規(guī)劃。地產(chǎn)方面，公司將放棄中小項目的開發(fā)，集中資金和精力放在大項目上。公司在海南三亞海棠灣880畝農(nóng)場土地還處于前期鋪墊工作中。（信達(dá)證券 王藝默）
北新建材（000786）：繼續(xù)踐行產(chǎn)能擴(kuò)張思路 買入
事件
公司發(fā)布公告，計劃投資4.3億元新建五個石膏板及配套輕鋼龍骨項目。項目最終達(dá)產(chǎn)后共計新增13000萬平米石膏板和8000噸輕鋼龍骨，項目全部采用脫硫石膏工藝。
結(jié)論
繼續(xù)踐行快速擴(kuò)張發(fā)展思路，搶市場，降成本。
公司此次投資是繼續(xù)推行快速擴(kuò)產(chǎn)能的發(fā)展思路，搶占市場份額。項目平均實施周期在一年左右，主要來自于自籌資金和銀行貸款。這些項目的完成一方面有利于加快公司及泰山石膏在全國范圍內(nèi)的石膏板產(chǎn)能布局，另一方面項目建成投產(chǎn)后還將有效降低石膏板制造成本，縮小原材料和產(chǎn)成品的物流半徑，從而有效地提高石膏板毛利率，提高公司經(jīng)濟(jì)效益和綜合競爭實力。但財務(wù)費(fèi)用會略有增加。此外五個項目均采用附近燃煤電廠治理二氧化硫后的廢棄物脫硫石膏為原材料。
盈利預(yù)測與估值。
略微調(diào)整盈利預(yù)測，2010-2012年銷售收入為43.55億元，57.65億元和71.42億元。分別增長33%，32.4%和23.9%.毛利率分別為28.57%，29.73%和29.86%.對應(yīng)凈利潤分別為4.04億元，5.88億元和7.31億元，分別增長25.4%，45.7%和24.3%.對應(yīng)每股收益分別為0.70元，1.02元和1.27元。對應(yīng)2011年P(guān)E20倍，目標(biāo)價20元，維持 "買入"評級。（中信建投 田東紅 韓梅 鄭軍）
興業(yè)證券（601377）：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量升價減
利潤同比下降三成。興業(yè)證券2010年實現(xiàn)營業(yè)收入27億元，同比下降11%；實現(xiàn)凈利潤8億元，同比下降32%，全面攤薄后的每股收益為0.36元。公司期末的凈資產(chǎn)為84億元，剔除IPO新募資金26億元后的凈資產(chǎn)為58億元，同比增長15%.
傭金費(fèi)率出現(xiàn)大幅下滑。公司2010年共實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入12億元，同比下降27%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的下降主要源自傭金率的大幅下滑。2010年公司的股票交易額傭金率僅有0.7‰，相比2009年的1.1‰下降幅度達(dá)37%，公司傭金費(fèi)率的大幅下降與福建省2010年營業(yè)部的大幅增加有關(guān)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額升幅較大。2010年，公司的股票交易額市場份額為1.62%，較2009年（1.43%）上升了14%，在上市券商中其份額提升幅度僅次于西南證券，這與我們在公司新股分析報告中的預(yù)測一致。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額的上升主要受益于公司營業(yè)部的大幅擴(kuò)張（2009年為31家，2010年擴(kuò)張至55家，其中福建省內(nèi)18家），一定程度上對沖了傭金率大幅下滑帶來的負(fù)面影響。
權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)?；静蛔儭９?010年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入3億元（投資收益+公允價值），同比下降49%.期末，公司的權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比重為14%，占比并不高；但公司IPO后凈資本有所提升，從絕對規(guī)?？垂镜臋?quán)益類資產(chǎn)與2009年相當(dāng)，在11億元左右。
投行業(yè)務(wù)收入大幅增長。2010年，公司的投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2.4億元，同比增長了289%.公司對應(yīng)的股票主承銷金額的市場份額有大幅的提升，從2009年0.21%的份額增長至2010年的0.48%（據(jù)Wind統(tǒng)計）。
給予公司中性-A的投資評級，目標(biāo)價15元。公司目前股價對應(yīng)的2010年和2011年的PE分別高達(dá)51倍和46倍，估值較貴；公司的傭金費(fèi)率已提前見底但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額進(jìn)一步提升的空間不大。給予公司中性-A的評級，目標(biāo)價15元，對應(yīng)2011年35倍P/E.（安信證券 楊建海）（中財）
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