此次定增時間跨度長達(dá)兩年半，且最開始的百億定增方案如今縮水過半，不到50億。 出品|每日財(cái)報(bào) 作者|鄭新 1月5日，周鴻祎旗下三六零安全科技股份有限公司（601三六零，三六零）發(fā)布向特定對象發(fā)行股票的情況報(bào)告書。報(bào)告書顯示，三六零以非公開發(fā)行方式，向17家對象發(fā)行3.81億股，定價12.93元/股，共募集資金49.3億元。 此次定增，三六零公司的解釋是為公司發(fā)展注入全新發(fā)展動能，進(jìn)一步專注于“大安全戰(zhàn)略”布局，提高抵御市場風(fēng)險的能力。但在各類股票交易的論壇中，股民對于三六零此次歷時兩年半的定增，并不看好。
個中原因，不僅僅是三六零自回歸A股以后，市值一路下跌，從4000多億元下跌到如今1000億，股價早已被“腰斬再腰斬”，從66.39億元的最高價回落至16.4元（1月6日收盤價）。更重要的是，2020年前三季度歸母凈利潤驟降67.03%，中概念科技股回歸的光環(huán)散盡，傷了眾多投資者的心。
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梳理三六零此次定增發(fā)現(xiàn)，時間跨度長達(dá)兩年半，且最開始的百億定增方案如今縮水過半，不到50億。
根據(jù)公開資料顯示，2011年3月30日，三六零在紐交所上市。2016年7月，三六零完成私有化從紐交所摘牌。2018年2月28日，三六零在A股借殼上市。A股上市2個月后，2018年5月14日，三六零董事會審議通過了定增議案，擬計(jì)劃發(fā)布107.93億元的定增。2020年6月18日，定增金額縮減至95.12億元。
直至2021年1月5日，新的定增計(jì)劃才塵埃落地。但昔日107.93億元的定增金額，最終縮水到了49.3億元。
根據(jù)公告，此次定增發(fā)行對象一共17家，分別為天津高新海泰海河股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），認(rèn)購6億元；珠海大橫琴創(chuàng)新發(fā)展有限公司認(rèn)購3億元；珠海科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司認(rèn)購7億元、北京中發(fā)助力壹號投資基金（有限合伙）認(rèn)購10億元、成都高新新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)投資有限公司認(rèn)購6.8億元；中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001滬認(rèn)購5億元、成都產(chǎn)投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購4億元、上海國際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)購1億元、浙江銀萬斯特投資管理有限公司-銀萬全盈15號私募證券投資基金認(rèn)購5029萬元。常熟市千斤頂廠認(rèn)購5000萬元、中國國際金融股份有限公司認(rèn)購1.66億元、中國電信集團(tuán)投資有限公司認(rèn)購6000萬元。
此次定增引入的有國資背景，也有地方產(chǎn)業(yè)資本，對于三六零股東結(jié)構(gòu)的改善起到關(guān)鍵作用，同時也可以助力三六零網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。但是定增額縮水過半，在不少投資者看來，仍然是擔(dān)憂，因?yàn)閺牧硪粋€側(cè)面說明很多機(jī)構(gòu)者的接盤意愿并不強(qiáng)。
要知道此次三六零定增價為12.93元/股，屬于超低價。這一價格，已接近當(dāng)初三六零回歸A股時機(jī)構(gòu)持倉入股的10.22元/股的成本價。
而投資者更為擔(dān)憂的是，2021年3月1日三六零將迎來解禁，涉及43.78億股，700多億市值，占三六零總市值的七成。當(dāng)初幫助周鴻祎完成美股私有化的36家買方團(tuán)，或?qū)伿鬯麄兂钟械娜愎善薄?/span>
與此同時，36家買方團(tuán)解禁后，在今年6月此次定增也將解禁，雙重的解禁勢必會在資本市場迎來拋售三六零的“踩踏效應(yīng)”。三六零股價面臨重大的下跌壓力。
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曾經(jīng)輝煌的殺毒巨頭三六零，緣何定增不受待見？緣何股價一跌再跌？一個重要原因是三六零盡管在PC時代憑借殺毒軟件大獲成功，但錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)時代的紅利。
我們注意到，在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮下，三六零轉(zhuǎn)身做起了硬件——手機(jī)。當(dāng)時的思路是，要想在移動互聯(lián)網(wǎng)上把安全做到極致，必須要有自己的手機(jī)，才能深度介入操作系統(tǒng)。但遺憾的是，手機(jī)市場競爭太激烈，三六零手機(jī)黯然退場，連帶著影響公司在移動互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)發(fā)展。
目前三六零的主要收入來源在于互聯(lián)網(wǎng)廣告。隨著手機(jī)配置的提高，殺毒軟件三六零手機(jī)衛(wèi)士的使用頻率越來越低，因此盡管三六零手機(jī)衛(wèi)士裝機(jī)量龐大，但是變現(xiàn)越來越難。
2019年以來，三六零的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)及服務(wù)收入進(jìn)入負(fù)增長狀態(tài)，2019年全年?duì)I收97.25億元，同比下滑8.76%。2020年上半年同比下降29.76%至32.99億元。進(jìn)入2020年三季度，三六零互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的頹勢也并沒有扭轉(zhuǎn)。
不過，我們也注意到，三六零在努力求變轉(zhuǎn)型。在互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)之外，其互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)成為了公司業(yè)務(wù)的新亮點(diǎn)。但遺憾的是，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，并不能挽回整體業(yè)績的頹勢。
還有棘手的是，2020年是三六零簽署業(yè)績對賭協(xié)議期限的最后一年，整體業(yè)績表現(xiàn)如何將會關(guān)系到業(yè)績賠償。而由于前三季度糟糕的業(yè)績表現(xiàn)，三六零第四季度能力挽狂瀾嗎？
公開資料顯示，2017年11月，三六零謀求A股借殼上市時與借殼方江南嘉捷簽署了《業(yè)績承諾及補(bǔ)償協(xié)議》（即“業(yè)績對賭協(xié)議”）。根據(jù)業(yè)績對賭協(xié)議規(guī)定，2017年至2020年，三六零科技扣非凈利潤需要分別不低于22億元、29億元、38億元、41.5億元，合計(jì)達(dá)130.5億元，否則，需要進(jìn)行股份及現(xiàn)金補(bǔ)償。
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投資者除了對于業(yè)績產(chǎn)生擔(dān)憂，還對此次定增項(xiàng)目充滿了疑問。
根據(jù)公告，三六零此次定增募集資金擬建設(shè)三六零網(wǎng)絡(luò)空間安全研發(fā)中心項(xiàng)目、三六零新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目、三六零大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目等安全技術(shù)研發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，以及三六零智能搜索及商業(yè)化項(xiàng)目、三六零互動娛樂平臺項(xiàng)目、三六零流量反欺詐平臺項(xiàng)目、三六零智能兒童生態(tài)圈項(xiàng)目、三六零智能IoT項(xiàng)目和三六零新型智慧城市項(xiàng)目等商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)類項(xiàng)目。
而這九大項(xiàng)目，便是兩年半前發(fā)布定增計(jì)劃時公開的募投項(xiàng)目，沒有任何變化。且不說互聯(lián)網(wǎng)時代市場環(huán)境瞬息萬變，新舊技術(shù)及商業(yè)模式快速迭代。定增的項(xiàng)目推出超過2年，環(huán)境變化很大。用現(xiàn)在的巨額資金，去投資2年多前確定的項(xiàng)目，是否符合網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的市場需要，對于很多人來說，存在巨大的疑問。
根據(jù)此前披露的可行性報(bào)告，9個募投項(xiàng)目中，除了有三個是不產(chǎn)生直接收益的基礎(chǔ)研發(fā)項(xiàng)目外，其他6個都是商業(yè)化項(xiàng)目，且預(yù)計(jì)投資回報(bào)都相當(dāng)驚人，其中最高的預(yù)期內(nèi)部收益率高達(dá)59.94%，最低的也達(dá)到了14.61%。
如此高的投資回報(bào)率，理論上應(yīng)該是抓緊時間以最快的速度推進(jìn)才對，哪怕是沒有募集資金，也應(yīng)該以自有資金先啟動投入再說，等募集資金到位后再置換不遲，但問題是，面對自己親手繪制的募投項(xiàng)目回報(bào)藍(lán)圖，三六零自己的態(tài)度卻相當(dāng)消極——增發(fā)一日不獲批，就一日不開工，而且這一等就是兩年半，哪怕是錯失大好春光。
而另一個公告顯示，9個募投項(xiàng)目的建設(shè)周期全部為兩年。換言之，如果三六零當(dāng)初啟動增發(fā)時，以自由資金預(yù)先投入建設(shè)募投項(xiàng)目，那么如今募投項(xiàng)目早已建設(shè)完成且進(jìn)入盈利期，面對巨額的收益，各路資本機(jī)構(gòu)怎能不動心？
因此市場上擔(dān)心，三六零定增建募投項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期效果。只是，還有多少投資者甘愿被“收割”呢？
此次49.3億元的定增落地，三六零能否拿出說服力的業(yè)績助力企業(yè)估值回歸，我們也將持續(xù)關(guān)注。
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