結(jié)合蘋果股票說明Covered Call策略的應(yīng)用
(2012-10-11 23:42:12)
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上次給大家介紹了一個買股票的好方法，成功的運用在新東方上。如果您是新來的讀者，推薦閱讀“人人買股票前必須知道的一個期權(quán)策略”這篇博客。
介紹了看跌期權(quán)（Put）的方法，這次我就說說怎么運用看漲期權(quán)（Call）來幫助您取得更穩(wěn)定的回報，并在一定程度上控制股價下跌的風(fēng)險。策略名稱叫Covered Call。（我不知道中文該怎么翻譯）
還是老樣子，舉個實例。
有限的資金就要選擇成長性最好的股票，這個稱號當仍不讓的應(yīng)屬于蘋果（AAPL），我們就選擇蘋果股票來說明Covered Call策略的具體應(yīng)用。
先簡單的說下蘋果股票背景。
宏觀來看，我們正進入一個智能手機的時代，個人電腦的時代正在漸漸地退出歷史舞臺。全新iphone5剛推出，ipad mini傳言馬上要發(fā)布，還有蘋果電視等新產(chǎn)品預(yù)期，蘋果不缺乏上漲題材。
估值來看，蘋果十分有吸引力。當前PE 只有15.06， 預(yù)期PE 為12.2， 如果除去手上現(xiàn)金PE則為10，無論是橫向比較大盤還是科技股，都是非常的低。不僅如此，它的營收增長卻十分的高，尤其是對于市值最大的公司來說，更不容易，年增長率超過20%。股東權(quán)益收益率為44%多， PEG只有0.62低于1。無論你去比較哪個或哪些指標，它都是遙遙領(lǐng)先于其他的股票。
在前段時間蘋果股價突破700美金后，昨天報收于$640.90 (2012/10/10). 從技術(shù)圖形上看，蘋果似乎正進行一次調(diào)整。
我之前的微博提到上次蘋果股票從高點調(diào)整了17%，這次從最近高點$703到現(xiàn)在，回調(diào)只有10%左右。
毋庸置疑的長線來說，我看好蘋果股票。但同時又擔心股票近期是不是會有進一步的回調(diào)。
對于沒有蘋果股票的投資者，您可以運用Cash Secured Put Sales 的策略來購買。
那對于已經(jīng)持有蘋果股票的投資者，比如之前賣出的put已經(jīng)被行權(quán)了的話，我們可以運用Covered Call策略取得更理想的交易結(jié)果。具體來說就是買入股票的同時，賣出一個call。
交易者可以按照自己對股票的判斷來選擇這個call的不同的過期日（expiry date）和不同的行權(quán)價（strike price）。
假設(shè)我們認為蘋果會在明年2月前重返$700高點，但不會超過$730，所以我們選擇Feb2013 $730 call。
這筆交易即為：
買入蘋果100股， $640.90*100 = $64，090
同時，Sell to open 1 contract AAPL Feb 2013 $730 Call
昨天期權(quán)收盤價為每合約$19，于是我們收進1900美金現(xiàn)金。
現(xiàn)在我們分析下可能出現(xiàn)的結(jié)果。
在明年2月到期日后，如果股價沒有達到$730， 那么這個call就會過期，我們收進$1900期權(quán)金作為回報，同時還繼續(xù)持有蘋果股票。所以我們總是比那些沒有賣出這個Call的交易者回報高1900美金。
如果股價超過行權(quán)價$730，$1900還是歸我們所有，但按照期權(quán)規(guī)則必須以$730每股賣出持有的蘋果股票，實現(xiàn)17%的回報，年回報率則為47.7%。
大家可以看到，賣出的Call的期權(quán)金作為在過期日前股價下跌的對沖。換個角度分析，如果單買股票，你的成本價就是你的買入價。 如果用Covered Call策略，你的實際成本價則為你的買入價減去收到的期權(quán)金。
這個例子中我們的真實成本價為每股640.9-19 = $621.9。
所以，我們這個股票和期權(quán)組合只有在股價低于$621.9情況下產(chǎn)生虧損， 相比較，沒有期權(quán)對沖，股價低于$640.9就不賺錢了。
$19/$640.9 = 3%，通過期權(quán)，我們實現(xiàn)了3%的緩沖區(qū)。
當然天下沒有免費的午餐，如果蘋果在到期日前暴漲，無論漲到多高，我們的收益封頂在$730賣出。但是股市中有多少股票會不斷暴漲呢？
而且這個策略可以為您的判斷量身定做，如果您是保守投資者，愿意犧牲一些高回報但想要得到更多的股價下跌的保護，你可以選擇更低的行權(quán)價榨取更多的期權(quán)金。如果您的風(fēng)險偏好高，則可以選擇更高范圍的行權(quán)價。
實例來說，
保守的可以選擇$700 Call，價格為$27.5， 那么有$27.5/640.9= 4.3%的下跌保護。
激進的可以選擇$780， 價格為$9.7， 那么只有$9.7/640.9= 1.5% 的保護范圍。
我個人認為Covered Call 幾乎可以說是mother of all option strategies，應(yīng)用起來很簡單，回報也很好計算，但同時又是非常的有效。 以后會再介紹一點更有效率的Covered Call的其他應(yīng)用。
總結(jié)一下， Covered Call策略組合毫無疑問的可以增加持有股票的回報，也能一定程度上對沖到期日前股價下跌的風(fēng)險。一些學(xué)術(shù)論文也證明長期應(yīng)用這個策略能使您的投資組合回報更穩(wěn)定。但缺點是如果出現(xiàn)大牛市，您的回報會被封頂在一定的程度,但絕不會產(chǎn)生虧損，只是收益相對少些。
所有數(shù)據(jù)出自Yahoo Finance。
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附上股票期權(quán)價格鏈圖，過期日為Feb2013， 左邊是Call，右邊是Put
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