最近我在書里看到了一個(gè)號稱永久有效、長期穩(wěn)定的投資組合模型——永久投資組合。

這本書名叫《哈利·布朗的永久投資組合》，如書名所寫，永久投資組合是由一個(gè)叫哈利布朗的人在70年代提出的資產(chǎn)組合概念。顧名思義，“永久”就特指著“長期（甚至永久）有效”，按書里的話來說，永久投資組合就是一種在任何經(jīng)濟(jì)狀況下增加和保護(hù)你一生積蓄的投資策略。

這本書是一本非常偏實(shí)操的書，里面很大的篇幅都用來介紹具體需要配置的產(chǎn)品。然而畢竟是一本外國的書，所以注定了里面的內(nèi)容并不完全適用于國內(nèi)，但這個(gè)組合的基本理念個(gè)人覺得還是挺有意思的。

這樣一個(gè)號稱“永久”的投資組合，具體要怎么做呢？

01 基本配置

非常簡單，甚至一句話就可以說完：資金中25%投資于股票、25%投資于債券、25%投資于黃金、25%投資于現(xiàn)金。

永久投資組合基本配置

表面上看起來這個(gè)組合簡單得簡直無腦。那么這種配置是怎么得出來的呢？

既然說要永久，那么就得兼顧到各個(gè)大的經(jīng)濟(jì)周期的情況吧？經(jīng)濟(jì)周期無非就是繁榮和衰退，而哈利布朗則將其進(jìn)一步劃分成了四個(gè)階段：繁榮期、衰退期、通貨緊縮期和通貨膨脹期。

在不同的周期里，資產(chǎn)也會有不同的表現(xiàn)：

• 繁榮期：利好股票。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，公司利潤增加，失業(yè)率也降低，此時(shí)利好股票，股票價(jià)格會上漲。
• 衰退期：利好現(xiàn)金。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，大多數(shù)的資產(chǎn)都會下跌，此時(shí)無疑持有現(xiàn)金是最安全的。
• 通貨緊縮期：利好債券和現(xiàn)金。通貨緊縮最有標(biāo)志性的便是利率的下跌了，而利率下跌毫無疑問對債券價(jià)格有著支撐作用；同時(shí)緊縮時(shí)期容易引起物價(jià)下跌，現(xiàn)金的購買力也會增加。
• 通貨膨脹期：利好黃金。當(dāng)通貨膨脹率上漲的時(shí)候，黃金的保值價(jià)值便體現(xiàn)出來了，此時(shí)持有黃金是最好的選擇。

歷史上各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中很明顯能看得到上面的規(guī)律，在不同的時(shí)期里，都會有某一樣的資產(chǎn)價(jià)格在上升。將不同周期里分別適合配置的資產(chǎn)組合在一起，就得出了永久投資組合。

02 歷史收益

一定有人和我一樣會認(rèn)為，某樣資產(chǎn)價(jià)格上升的時(shí)候，必然會有另一樣下跌，比如社會動蕩時(shí)期，雖然避險(xiǎn)情緒會推動黃金上漲，但股票肯定也會大跌，這一漲一跌不虧損都算不錯了，怎么可能盈利呢？

這一點(diǎn)，直接拿出收益率來看就可以了。通過對過去三十年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回測（見下圖），會發(fā)現(xiàn)永久投資組合的收益率穩(wěn)得可怕——它雖然不是每年都保持盈利，但始終保持穩(wěn)定，長期下來的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏所有的資產(chǎn)。

光看這張圖，似乎股票的收益表現(xiàn)明顯好于組合的收益，直接買入股票豈不更好？

但很多人其實(shí)忽略了一點(diǎn)，也是永久投資組合中至關(guān)重要的一點(diǎn)：穩(wěn)定。以股票的這種過山車似的大起大落，是很少有人能拿得住的，而永久投資組合以更小的回測占據(jù)了絕對的優(yōu)勢。

除了策略簡單外，永久投資組合的維護(hù)和調(diào)整也非常簡單：當(dāng)任何一項(xiàng)單個(gè)資產(chǎn)比例上升達(dá)到總量的35%或下降到總量的15%時(shí)，就對投資組合進(jìn)行再平衡（重新分配各類資產(chǎn)以達(dá)到原來25%的比例）。至于調(diào)整方向，則是將比例高的資產(chǎn)調(diào)整到比例低的資產(chǎn)中去。

這個(gè)調(diào)整周期，大概一年里也就一兩次而已。

所以簡單無腦的配置，就形成了這樣一個(gè)長期穩(wěn)定的投資組合！

至于具體的資產(chǎn)持有，永久投資組合中其實(shí)也有很多的規(guī)則。比如購買國債，不買地方債、企業(yè)債等等，但這些細(xì)說起來篇幅太長寫不進(jìn)來，也不是這篇文章的重點(diǎn)了。

03 后記

看到這里，有人會說上面所說的內(nèi)容都是一個(gè)“只唯書，不唯實(shí)”的討論，在我大A里，經(jīng)濟(jì)周期那一套哪能奏效？不管經(jīng)濟(jì)走勢怎么走，大A依然我行我素啊。確實(shí)，上面說到的收益率，都是在外國市場回測的結(jié)果，如果放在國內(nèi)，未必能有多好的表現(xiàn)（有時(shí)間我可以做做）。

所以對于這本書的評價(jià)，有些人說沒有價(jià)值。

但這個(gè)投資組合其實(shí)提供了一個(gè)不錯的思路，配置不同周期的資產(chǎn)，是否能帶來更穩(wěn)定高效的回報(bào)？

本文中所說的股票-債券-黃金-現(xiàn)金組合，是以一個(gè)很宏觀的角度探討的，那么再微觀一些呢，比如只期望持有幾年的組合？

或許可以平均持有不同周期的行業(yè)指數(shù)，消費(fèi)、券商、軍工等等；

也可以持有不同周期的股票（當(dāng)然這個(gè)不是很現(xiàn)實(shí)）；

甚至還可以通過可轉(zhuǎn)債、分級基金等復(fù)雜的金融工具組合來達(dá)成類似的效果……

本質(zhì)上，永久投資的理念依然是熟悉的持有負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)來達(dá)到對沖風(fēng)險(xiǎn)的目的，只是將資產(chǎn)總類擴(kuò)大到了四樣，并分散在了截然不同的投資品類中。

這種不常見的配置方法，或許在國內(nèi)的市場中也能有其力量。

（以上內(nèi)容僅用作交流，不構(gòu)成投資建議，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）