導(dǎo)讀：我們都知道風(fēng)險(xiǎn)和收益基本上是匹配的。你不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么只能把錢存銀行，獲得的回報(bào)也是最低的。你想要暴富，可以加十倍杠桿炒期貨，但是承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是最高的。上周參加第一財(cái)經(jīng)關(guān)于巴菲特股東會(huì)特別節(jié)目的時(shí)候，主持人讓我用一句話來(lái)形容巴菲特，當(dāng)時(shí)我的回答是：正確的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。股票投資本身就是有風(fēng)險(xiǎn)的，然而我們用一種正確的方式承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)獲得遠(yuǎn)超現(xiàn)金資產(chǎn)的回報(bào)率。下面我們通過(guò)JP Morgan資產(chǎn)研究的幾張圖，給您展現(xiàn)長(zhǎng)期承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的魅力。
我們知道標(biāo)普500的回報(bào)率主要來(lái)自兩個(gè)方面，一個(gè)是股價(jià)上漲帶來(lái)的收益，另一方面是企業(yè)分紅給予的收益。如果一個(gè)人把每一次來(lái)源于標(biāo)普500分紅的錢重新投入到股市，從1970年到2017年底，10000美元的投資將變成驚人的124萬(wàn)美元。如果一個(gè)投資人把每次的分紅收益拿走，不做再投資，那么1970年10000美元的投資到2017年底只有29.8萬(wàn)美元。我們看到，一個(gè)非常簡(jiǎn)單的行為，在足夠長(zhǎng)的復(fù)利游戲中，最終會(huì)到收益率天差地別。
我們?cè)賮?lái)看1947年到2017年幾個(gè)大類資產(chǎn)的回報(bào)率。在這70年間，如果你投資了1萬(wàn)美元，那么在小盤股的最終回報(bào)將達(dá)到6920萬(wàn)美元，是幾個(gè)大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的。大盤股最終的回報(bào)是1910萬(wàn)美元，相比小盤股還是差了很多。如果1萬(wàn)美元一直持有債券，最終在70年后會(huì)變成77.3萬(wàn)美元。而通貨膨脹在這個(gè)階段上漲了10倍。當(dāng)然，在不同經(jīng)濟(jì)的階段，我們發(fā)現(xiàn)大小盤風(fēng)格會(huì)表現(xiàn)不一。比如1947年到1965年的類熊市市場(chǎng)，大盤股表現(xiàn)回報(bào)率會(huì)超過(guò)小盤股。然而進(jìn)入1980年的最長(zhǎng)一次牛市中，小盤股收益率就明顯好于大盤股風(fēng)格。
正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，做大類資產(chǎn)配置的價(jià)值。我們一直認(rèn)為，在一個(gè)超長(zhǎng)周期的時(shí)間維度，權(quán)益類資產(chǎn)回報(bào)率一定超過(guò)固定收益和現(xiàn)金。比如上圖我們就是說(shuō)過(guò)，過(guò)去70年如果拿著股票，無(wú)論是大小盤風(fēng)格，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)拿著債券。但是又有多少人愿意從一個(gè)人的生命周期去看待股票投資的回報(bào)率呢？對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，十年都是很長(zhǎng)的，一年下跌就受不了。這時(shí)候做大類資產(chǎn)配置，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整組合，就能有效控制回撤，平滑波動(dòng)率。我們看到經(jīng)典的40%股票/60%債券組合，在2008年金融危機(jī)的時(shí)候調(diào)整是比較少的。這時(shí)候如果拿著標(biāo)普500會(huì)跌得讓你懷疑人生。隨著后面的牛市復(fù)蘇，保守的資產(chǎn)配置組合建立的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越收窄。一直到2016年開(kāi)始，標(biāo)普500收益率終于追回了所有的劣勢(shì)，最終跑贏了持有債券的投資組合。所以橋水能夠在2008年金融危機(jī)中還賺錢，通過(guò)其模型對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的判斷，配置沒(méi)有相關(guān)性的各類資產(chǎn)，取得“全天候”收益。
不要擔(dān)心市場(chǎng)階段性的調(diào)整。高波動(dòng)率是市場(chǎng)的常態(tài)，不要因?yàn)楦卟▌?dòng)而失去你的倉(cāng)位。下圖是1980年以來(lái)標(biāo)普500每一年的最大調(diào)整，以及那一年最終全年的收益率。我們看到標(biāo)普500平均的年中調(diào)整比例為13.8%。但是從1980年到2017年，美股最終取得負(fù)收益的年份只有6次，而且只有2000到2002年出現(xiàn)了連續(xù)三年的指數(shù)下跌。當(dāng)然，我們也可以反過(guò)來(lái)看這個(gè)數(shù)字。市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)給你機(jī)會(huì)買入，不需要追高。比如1987年因?yàn)橛泻谏瞧谝?，股市年?nèi)最大跌幅是34%，雖然最終一整年還是2%的正收益。1980年出現(xiàn)了17%的年內(nèi)最大調(diào)整，最終那一年是26%正收益。2017年是歷史上極少數(shù)的低波動(dòng)年，全年標(biāo)普最大回撤是3%。
全面暴露風(fēng)險(xiǎn)，才能獲得最大的收益。投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？是不暴露風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看，投資就是賭國(guó)運(yùn)，但是對(duì)于國(guó)運(yùn)我們無(wú)法做出判斷，那么就必須長(zhǎng)期滿倉(cāng)投資。從1998年1月1日到2017年的12月29日，如果一個(gè)投資者滿倉(cāng)標(biāo)普500，包括每次獲得的分紅都投入，那么1萬(wàn)美元的本金會(huì)變成40135美元，年化回報(bào)率為7.2%。如果你因?yàn)楦鞣N原因錯(cuò)過(guò)了這幾年市場(chǎng)表現(xiàn)最好的10天，那么這個(gè)懲罰是巨大的，年化回報(bào)率會(huì)一下子跌到3.53%。1萬(wàn)美元本金變成20030美元。如果你錯(cuò)過(guò)了這個(gè)階段表現(xiàn)最好的20天，那么年化回報(bào)率會(huì)變成低得可憐的1.15%，1萬(wàn)美元本金最終變成12569美元。
問(wèn)題是，我們能不能精準(zhǔn)知道一年中哪一天會(huì)是表現(xiàn)最好的？相信只有兩類人會(huì)知道，一類叫上帝，另一類叫騙子。所以既然我們無(wú)法做到“精準(zhǔn)擇時(shí)”，那么長(zhǎng)期看放棄擇時(shí)是最好選擇。不要因?yàn)閾駮r(shí)而錯(cuò)過(guò)了一年中表現(xiàn)最好的日子，這將大大影響我們的收益率。
從二戰(zhàn)之后的1950年到2017年，任何一個(gè)階段股市20年的年化收益率至少有7%，最多的有17%，平均收益率為11.2%。其實(shí)這是一個(gè)極高的收益率了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比把錢放10年銀行存款要好。如果一個(gè)投資者用50%債券和50%股票的策略，那么這個(gè)階段中20年的最低收益率為5%，最高收益率為14%，平均收益率為9%。當(dāng)然我們也說(shuō)過(guò)，如果以20年為維度，其實(shí)長(zhǎng)期拿著股票是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏現(xiàn)金和債券的。所以用一個(gè)足夠長(zhǎng)的時(shí)間維度做投資，權(quán)益資產(chǎn)是最優(yōu)的投資標(biāo)的。
所有的收益都是來(lái)自對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，我們正確的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終能獲得巨大的收益！
點(diǎn)拾最近熱門文章：
中國(guó)到底是消費(fèi)升級(jí)還是降級(jí)？
富國(guó)基金曹文?。毫?zhēng)成為一名“全天候”基金經(jīng)理
作者交流，請(qǐng)加微信：dianshi830，請(qǐng)告知職業(yè)和公司。
聯(lián)系客服
