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2.1 達(dá)晨財(cái)智

達(dá)晨財(cái)智于2009年新設(shè)立2支基金，當(dāng)前2支基金總計(jì)當(dāng)前投資回報(bào)率為434%。

其中，達(dá)晨創(chuàng)富投資策略較為分散化，涉及TMT、醫(yī)療和制造業(yè)等，5年收回投資金額，當(dāng)前投資回報(bào)率高達(dá)557%，主要貢獻(xiàn)來(lái)源于2017年上市的定制家具品牌尚品宅配，約占其59%的退出額。目前僅剩2成的項(xiàng)目未獲得資本退出。

達(dá)晨銀雷是有政府引導(dǎo)基金（北京市中心企業(yè)服務(wù)中心）出資的基金，管理規(guī)模相對(duì)較小，以投資IT及信息化企業(yè)為主，目前暫為虧損狀態(tài)。此外，基金在管項(xiàng)目沃爾德即將于科創(chuàng)板上市，預(yù)計(jì)沃爾德上市后，基金的投資回報(bào)率將為盈利狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

2.2 君聯(lián)資本

君聯(lián)資本于2009年新設(shè)君聯(lián)睿智基金，其LP皆為機(jī)構(gòu)投資者，出資方為聯(lián)想控股、社?；饡?huì)、中國(guó)科學(xué)院等優(yōu)質(zhì)LP。君聯(lián)睿智基金一部分資金投資于聯(lián)想控股關(guān)聯(lián)投資公司（目前工商顯示已遷出），另一部分資金分配在直投項(xiàng)目（據(jù)CVSource統(tǒng)計(jì)，直投項(xiàng)目金額約為60000萬(wàn)元）。直投項(xiàng)目的所處行業(yè)主要分布于醫(yī)療健康、制造業(yè)及環(huán)保節(jié)能行業(yè)，為此基金貢獻(xiàn)了456%的投資回報(bào)率。君聯(lián)睿智資金回收速度相對(duì)較快，4年回收總投資額，8成退出項(xiàng)目可回收現(xiàn)金于2016年前。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

2.3 同創(chuàng)偉業(yè)

同創(chuàng)偉業(yè)于2009年新設(shè)南海成長(zhǎng)基金，投資策略注重于創(chuàng)新科技領(lǐng)域，當(dāng)前投資回報(bào)率達(dá)99%，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于三家已IPO企業(yè)，分別是光電設(shè)備企業(yè)-聯(lián)合光電及三利譜光電，以及IT服務(wù)行業(yè)解決方案提供商博彥科技。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

2.4 深創(chuàng)投

深創(chuàng)投集團(tuán)一方面作為深創(chuàng)投旗下眾多基金的GP，另一方面也是深創(chuàng)投直投企業(yè)的主力出資主體。其直投特點(diǎn)是管理規(guī)模體量大，投資的企業(yè)數(shù)量多，并且需要支持政府鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

在2009-2011年，深創(chuàng)投集團(tuán)主要投資于高端裝備制造、消費(fèi)品/現(xiàn)代服務(wù)、信息科技及互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。這三年間投資的項(xiàng)目，當(dāng)前投資回報(bào)率達(dá)90%，目前未退出但是發(fā)展前景良好的企業(yè)估計(jì)總持有價(jià)值超過(guò)60億元，包括西部超導(dǎo)、魯華化工、長(zhǎng)源東谷、福建圣元、龍訊半導(dǎo)體等一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中，西部超導(dǎo)即將于科創(chuàng)板上市。

深創(chuàng)投于2009年新設(shè)10支基金，注冊(cè)地分布于10個(gè)不同的城市，涉及9個(gè)省份或直轄市。其中有9支基金背后的LP有政府基建投資/引導(dǎo)基金參與。投資策略一方面是跟投深創(chuàng)投集團(tuán)的直投項(xiàng)目、另一方面則是投資于注冊(cè)地所在地的企業(yè)。

10支基金中，當(dāng)前投資回報(bào)率大于100%的業(yè)績(jī)較好基金主要分布于發(fā)達(dá)地區(qū)-北京市、上海市、江蘇省和浙江省。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

2009年，中國(guó)共有170支新設(shè)立的人民幣創(chuàng)投基金。其中有149家披露其募資認(rèn)繳規(guī)模，共計(jì)約307億元，平均單支基金認(rèn)繳規(guī)模為2.06億元。

君聯(lián)資本、同創(chuàng)偉業(yè)及達(dá)晨財(cái)智的新設(shè)人民幣主基金皆超過(guò)2.06億元平均線。深創(chuàng)投集團(tuán)按照2009-2011年投資金額作為參考募資額則大幅度超過(guò)2.06億元平均線，深創(chuàng)投于2009年在各地新設(shè)立的10支基金大多數(shù)低于募資平均值，呈現(xiàn)規(guī)模小數(shù)量多的特征，并且其中有9支基金背后的LP有當(dāng)?shù)氐恼ㄍ顿Y/引導(dǎo)基金參與。

由于LP在出資過(guò)程中會(huì)分期出資認(rèn)繳金額，或者根據(jù)投資進(jìn)度出資，或者在中途新進(jìn)LP等情況發(fā)生，因此實(shí)際到賬金額會(huì)與認(rèn)繳/宣稱的募集規(guī)模不同。另一方面，本期撰寫(xiě)的基金已過(guò)投資期，因此投資金額作為基金募資額的參考項(xiàng)。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣基金募資規(guī)模一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

根據(jù)LP的構(gòu)成可將四家投資機(jī)構(gòu)的主基金分為兩類，一類是達(dá)晨創(chuàng)富（達(dá)晨財(cái)智）和南海成長(zhǎng)（同創(chuàng)偉業(yè)）以個(gè)人LP為主；另一類是深創(chuàng)投集團(tuán)（深創(chuàng)投）和君聯(lián)睿智（君聯(lián)資本）以機(jī)構(gòu)LP為主，并且過(guò)半是國(guó)有資本出資人。相較而言，深創(chuàng)投集團(tuán)和君聯(lián)睿智的LP更加的優(yōu)質(zhì)，由于機(jī)構(gòu)型LP篩選GP更加的嚴(yán)格，因此可從優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)LP對(duì)GP的認(rèn)可，側(cè)面體現(xiàn)GP的綜合能力。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金LP構(gòu)成圖（個(gè)人及機(jī)構(gòu)型LP比例）

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

君聯(lián)資本原為聯(lián)想投資，是聯(lián)想控股旗下風(fēng)投公司，因此聯(lián)想控股是君聯(lián)睿智的基石投資人，另外兩家主要出資方為社?；饡?huì)和中國(guó)科學(xué)院，三家出資方占其91%的管理規(guī)模。

深創(chuàng)投是深圳市政府出資并引導(dǎo)社會(huì)資本出資設(shè)立的以創(chuàng)業(yè)投資為核心的綜合性投資集團(tuán)，并且由于深創(chuàng)投集團(tuán)是深創(chuàng)投的直投主體，因此其股東性質(zhì)與其他三家基金的LP稍有不同。深創(chuàng)投集團(tuán)的主要股東來(lái)自于政府出資方（例如深圳市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）、大型國(guó)有企業(yè)（例如深圳能源）、大型私有企業(yè)（例如七匹狼）。

此外，LP重復(fù)出資也是評(píng)估GP綜合能力的一個(gè)參考點(diǎn)。雖然達(dá)晨創(chuàng)富和南海成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)LP比例相對(duì)較少，但是都有部分機(jī)構(gòu)LP繼續(xù)投資達(dá)晨財(cái)智和同創(chuàng)偉業(yè)后續(xù)設(shè)立的基金。證明LP對(duì)他們的認(rèn)可。

表：達(dá)晨創(chuàng)富及南海成長(zhǎng)的重復(fù)出資LP情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

從投資金額及數(shù)量上看，深創(chuàng)投集團(tuán)2009-2011年的投資數(shù)據(jù)顯著高于君聯(lián)睿智、南海成長(zhǎng)及達(dá)晨創(chuàng)富。投資金額及數(shù)量越高，則需要越多的投資團(tuán)隊(duì)，相應(yīng)的投資管理難度則更高。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金投資金額及數(shù)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

從投資金額行業(yè)分布比例可以粗略的領(lǐng)略四支基金的投資策略。深創(chuàng)投集團(tuán)、達(dá)晨創(chuàng)富與南海成長(zhǎng)的投資策略相較而言更加的多樣化，達(dá)晨創(chuàng)富與南海成長(zhǎng)的已投企業(yè)主要分布于TMT行業(yè)，深創(chuàng)投集團(tuán)的已投企業(yè)主要分布于高端裝備制造、新材料、消費(fèi)品/現(xiàn)代服務(wù)、信息科技及互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。君聯(lián)睿智則更加的聚焦于醫(yī)療健康與高端制造業(yè)領(lǐng)域。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金投資金額行業(yè)分布比例

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

本次選取的四支主基金的主要投資期為2009-2011年，這三年創(chuàng)投市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資金額逐漸增加，并占據(jù)主導(dǎo)地位。相較而言，四支業(yè)績(jī)優(yōu)異的人民幣主基金較少投資于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。（CVSource定義互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)涵蓋網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)、社交社區(qū)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域）。

一方面原因可能是當(dāng)時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚處于發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)較高，人民幣基金更多的投資于容易在國(guó)內(nèi)上市的行業(yè)。另一方面當(dāng)時(shí)熱門的電子商務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更追求于在海外上市，因此更傾向于選擇美元基金。

圖：2009-2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)行業(yè)投資案例金額比例

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

本次選取的四支人民幣主基金都屬于同一批Vintage year基金中的業(yè)績(jī)領(lǐng)先基金，主要以IPO獲得超額回報(bào)。其中，泛先進(jìn)制造類的已IPO企業(yè)為四家貢獻(xiàn)了重要力量。

從退出金額和退出數(shù)量上看，深創(chuàng)投集團(tuán)的退出數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他三支基金；從平均單筆退出金額上看，君聯(lián)睿智高于其他三支基金，約3.7億元每單個(gè)退出項(xiàng)目；從當(dāng)前投資回報(bào)率上看，達(dá)晨創(chuàng)富的數(shù)據(jù)最佳，高達(dá)557%。    

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金退出金額及數(shù)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金已退項(xiàng)目數(shù)量占投資數(shù)量比例

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金當(dāng)前投資回報(bào)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

注：當(dāng)前投資回報(bào)率=（當(dāng)前已退出金額-當(dāng)前已投資金額）/當(dāng)前已投資金額

投資回收期作為一個(gè)輔助參考指標(biāo)，用來(lái)查看基金的累計(jì)退出額多久能夠覆蓋總投資金額。其中，君聯(lián)睿智相對(duì)更快，僅需4年回本，這是因?yàn)樗性?011年上市的已投企業(yè)，于2012年可解禁股份，并且于2012年有4個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的已投企業(yè)。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金投資回收期（回本時(shí)間）

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

注：投資回收期=【累計(jì)退出額≥總投資金額所需時(shí)長(zhǎng)（向上取整到年）】

從下圖可看出達(dá)晨創(chuàng)富、君聯(lián)睿智及南海成長(zhǎng)的投資行業(yè)與退出行業(yè)分布比例差別較大。達(dá)晨創(chuàng)富是因?yàn)榻ㄖú男袠I(yè)的尚品宅配上市后獲得高倍數(shù)回報(bào)。君聯(lián)睿智是因?yàn)椴糠轴t(yī)療健康行業(yè)的已投企業(yè)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要退出方式，而裕同科技等制造業(yè)企業(yè)在上市后獲得較高回報(bào)。南海成長(zhǎng)則是因?yàn)榉篒T及信息化行業(yè)中的IT硬件與設(shè)備領(lǐng)域的光電設(shè)備企業(yè)聯(lián)合光電及三利譜光電，以及IT服務(wù)行業(yè)解決方案博彥科技上市后獲得較高回報(bào)。

整體而言，四支人民幣主基金的主要回報(bào)來(lái)自于泛先進(jìn)制造類企業(yè)，雖然因?yàn)楫a(chǎn)品性質(zhì)的不同，企業(yè)的行業(yè)分類會(huì)有所不同。例如達(dá)晨創(chuàng)富投資的尚品宅配（建筑建材行業(yè)）正在通過(guò)柔性生產(chǎn)技術(shù)提高定制化家具的制造速度；南海成長(zhǎng)投資的聯(lián)合光電（IT及信息化行業(yè)）不僅擁有高端安防鏡頭的技術(shù)，也能夠自身規(guī)?；?yīng)下游客戶；君聯(lián)睿智投資的裕同科技（制造業(yè)）正從傳統(tǒng)包裝印刷行業(yè)步入工業(yè)4.0；深創(chuàng)投集團(tuán)投資的中曼石油（制造業(yè)），其生產(chǎn)的石油裝備具有全球化競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

圖：四家投資機(jī)構(gòu)2009年新設(shè)人民幣主基金投資行業(yè)及退出行業(yè)分布比例

數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)

達(dá)晨創(chuàng)富共投資18個(gè)項(xiàng)目，已退出15個(gè)項(xiàng)目，其中有7個(gè)項(xiàng)目以IPO的方式退出，共退出25.74億元，占總退出金額的89%。雖然其當(dāng)前投資回報(bào)率高達(dá)557%，為本次參比基金投資回報(bào)率最佳，但是其IPO項(xiàng)目的破發(fā)率也是最高的，約43%（3個(gè)），以解禁期時(shí)的市值計(jì)算，其中兩個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)倍數(shù)僅為1.X倍。為其貢獻(xiàn)59%的退出金額是定制家具品牌-尚品宅配，回報(bào)倍數(shù)高達(dá)57倍，該企業(yè)自上市后就一直在創(chuàng)業(yè)板維持著較高的股價(jià)。此外，網(wǎng)游加速器提供商-迅游科技也為達(dá)晨創(chuàng)富貢獻(xiàn)了41倍的回報(bào)。至此，2009年設(shè)立的達(dá)晨創(chuàng)富以優(yōu)秀的業(yè)績(jī)收官。

君聯(lián)睿智共投資13個(gè)項(xiàng)目（其中兩個(gè)項(xiàng)目獲此基金多輪投資，共16個(gè)投資事件），已退出9個(gè)項(xiàng)目，其中有5個(gè)項(xiàng)目以IPO的方式退出，共退出30.05億元，占總退出金額的90%。5個(gè)IPO項(xiàng)目的回報(bào)倍數(shù)在6至15倍不等，其中貢獻(xiàn)率最高的是高端品牌包裝整體解決方案提供商-裕同科技，根據(jù)解禁期時(shí)的市值計(jì)算，回報(bào)倍數(shù)達(dá)15倍，可退金額占本基金總退出金額的31%。在環(huán)境系統(tǒng)服務(wù)提供商-高能環(huán)境、連鎖藥店-一心堂等已上市項(xiàng)目的高額投資回報(bào)支持下，君聯(lián)睿智的當(dāng)前投資回報(bào)率達(dá)到了456%。至此，2009年設(shè)立的君聯(lián)睿智以優(yōu)秀的業(yè)績(jī)收官。

南海成長(zhǎng)共投資16個(gè)項(xiàng)目，已退出8個(gè)項(xiàng)目，其中有5個(gè)項(xiàng)目以IPO的方式退出，共退出8.24億元，占總退出金額的90%。三家已IPO企業(yè)，光電設(shè)備企業(yè)-聯(lián)合光電及三利譜光電，以及IT服務(wù)行業(yè)解決方案提供商博彥科技為其貢獻(xiàn)了超7億的可退現(xiàn)金回報(bào)。至此，2009年設(shè)立的南海成長(zhǎng)以較為優(yōu)秀的業(yè)績(jī)收官。

深創(chuàng)投集團(tuán)于2009-2011年間共投資178個(gè)項(xiàng)目，已退出76個(gè)項(xiàng)目，其中有46個(gè)項(xiàng)目以IPO的方式退出，共退出105.9億元，占總退出金額的90%，退出金額以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)超過(guò)其他三支主基金。由于投資和退出數(shù)量多，因此沒(méi)有呈現(xiàn)出其他三支主基金中一個(gè)IPO項(xiàng)目退出金額占總退出金額的30%以上的現(xiàn)象。相對(duì)貢獻(xiàn)退出金額比例較高的已IPO企業(yè)有中曼石油、智美體育、英科醫(yī)療等。例如萬(wàn)林股份、信息發(fā)展、金一文化等已IPO企業(yè)也為跟投深創(chuàng)投集團(tuán)的2009年深創(chuàng)投新設(shè)基金貢獻(xiàn)了較高回報(bào)。此外，深創(chuàng)投集團(tuán)于2009-2011年間投資的企業(yè)中，目前未退出但是發(fā)展前景良好的企業(yè)估計(jì)總持有價(jià)值超過(guò)60億元，包括西部超導(dǎo)、魯華化工、長(zhǎng)源東谷、福建圣元、龍訊半導(dǎo)體等一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其中，西部超導(dǎo)即將于科創(chuàng)板上市。