美元基金更懂市場(chǎng)，人民幣基金更懂政策。-----------------------
有人認(rèn)為孫正義的退休，是美元基金主導(dǎo)時(shí)代的正式終結(jié)，但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，摜蛋的興起才是。
從德州到淮安，從紅酒到白酒，從北上廣到城中村，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)完成了主導(dǎo)基金的易主，人民幣基金的黃金時(shí)代已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，而其中國(guó)資LP貢獻(xiàn)了絕對(duì)精彩的數(shù)據(jù)。
根據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的投資規(guī)模近3000億元，國(guó)資背景LP仍是人民幣基金的主要出資方，出資金額占比超七成。
遭受重創(chuàng)的美元投資機(jī)構(gòu)日子不好過(guò)，轉(zhuǎn)型的倒閉的比比皆是，最難的還有那些美元基金的投資人們，投資環(huán)境的巨變，讓早就功成名就的投資界大佬也無(wú)從下手，親自下場(chǎng)見(jiàn)LP的情況增多了，跑縣城、見(jiàn)政府的情況也變多了。
而那些腰部以下的投資人處境則更加艱難，出差成為家常便飯，白酒文化必須習(xí)慣，人手一份摜蛋秘籍，中美局勢(shì)侃侃而談。
在人民幣基金面前，人人都是小學(xué)生，就看誰(shuí)先能掐準(zhǔn)國(guó)資LP的要害。這讓太多美元基金投資人一度陷入職業(yè)迷茫：國(guó)資LP客戶如何觸達(dá)？如何轉(zhuǎn)化？如何搞定？中西方是兩套體系，你必須在短時(shí)間內(nèi)搞清游戲規(guī)則。一門TO G的生意
這已經(jīng)不是李涵第一次去浙江的這個(gè)縣城了，作為某機(jī)構(gòu)雙幣基金人民幣募資的負(fù)責(zé)人，這種安排實(shí)屬常態(tài)，而此次過(guò)去，也只是為了與當(dāng)?shù)貒?guó)資LP吃一頓飯而已，為的就是時(shí)刻保持緊密的聯(lián)系。李涵表示：“第二天一早LP會(huì)派車送她到最近的市里，然后再坐早班機(jī)飛回北京，接著還要與提前約好的合作伙伴見(jiàn)面?！?/span>別看很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)外宣稱募到了多少多少億人民幣，但實(shí)際到賬情況卻并不樂(lè)觀。圈里流傳一句名言：“美元基金懂市場(chǎng)，人民幣基金懂政策?！边@并非空穴來(lái)風(fēng)。其原因是，人民幣基金和美元基金募資的底層邏輯不一致。在國(guó)內(nèi)募資跟向政府銷售產(chǎn)品思路差不多，找國(guó)資LP，說(shuō)到底本質(zhì)上就是一門 To G 的生意。需要注意的是，首先是To G，其次才是募資。而這其中的第一點(diǎn)就將很多投資機(jī)構(gòu)排除在外了。To G的業(yè)務(wù)拼的是服務(wù)意識(shí)、人脈資源、要熟悉本土文化、能夠精準(zhǔn)地找到核心決策人。“想順利從人民幣LP處募到錢很難，周期長(zhǎng)到能拖死一個(gè)小型投資機(jī)構(gòu)?！崩詈锌?。而流程長(zhǎng)，決策久，領(lǐng)導(dǎo)調(diào)任都是To G業(yè)務(wù)的通病。現(xiàn)如今，國(guó)資LP確實(shí)有招募GP的訴求，也有接待的任務(wù)，無(wú)論是誰(shuí)，他們都很歡迎，甚至于主動(dòng)出擊約見(jiàn)GP。但這種基金，跟個(gè)一年半載都是正常周期，好不容易各種條款，投資金額談的差不多了，臨近簽約，又因?yàn)樨?fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)要調(diào)任了，項(xiàng)目被暫停擱置的情況不在少數(shù)，可這個(gè)擱置，大概率是竹籃打水一場(chǎng)空。在國(guó)內(nèi)有個(gè)不成文的規(guī)定，只要國(guó)資LP領(lǐng)導(dǎo)一換，一切就要從頭再來(lái)，就算當(dāng)初協(xié)議擬好了，和新領(lǐng)導(dǎo)也沒(méi)什么關(guān)系，而且談好的募資額也是一個(gè)變數(shù)。
李涵說(shuō)，“有耐心，是和國(guó)資LP打交道的關(guān)鍵，要拿出打持久戰(zhàn)的心態(tài)，急不得。募資人民幣基金，其申請(qǐng)、審批、擬協(xié)議的流程要走很長(zhǎng)時(shí)間，你會(huì)發(fā)現(xiàn)跟你對(duì)接的負(fù)責(zé)人給到你的反饋都是在說(shuō)走流程，往上一層一層，有時(shí)候就要耗費(fèi)幾個(gè)月的時(shí)間，催也催不出個(gè)所以然，重要的是常聯(lián)系，日常關(guān)系維護(hù)好。另外，也因?yàn)闆Q策層多的緣故，國(guó)資LP的變數(shù)也比較大，定好的東西可能會(huì)推翻，每一次溝通還有新想法，必須要有耐心才能攻下來(lái)。”這個(gè)DPI，包括招商引資，返投，自帶優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。這與美元LP關(guān)注財(cái)務(wù)回報(bào)、GP團(tuán)隊(duì)、業(yè)績(jī)，不會(huì)過(guò)多干涉具體投資本身的情況大相徑庭。很多投資人都不甘心淪為政府的工具，但卻被現(xiàn)實(shí)啪啪打臉。政府引導(dǎo)基金會(huì)對(duì)GP提需求，招商中腰的項(xiàng)目前往當(dāng)?shù)芈涞?，既為了完成引?dǎo)基金招商的指標(biāo)，又為項(xiàng)目募集了資金，還為搭建產(chǎn)業(yè)集群貢獻(xiàn)了綿薄之力，可謂是一舉三得。更有甚者，有些地方國(guó)資LP要求GP帶著儲(chǔ)備項(xiàng)目清單來(lái)談，面對(duì)面的過(guò)，哪些可以落地，哪些不能，然后再談錢的事情。有的投資機(jī)構(gòu)甚至專門設(shè)立了招商部，內(nèi)部稱為：“政府資源部。”在《2022年某市產(chǎn)業(yè)投資基金申報(bào)指南》也明確提出，子基金申請(qǐng)機(jī)構(gòu)或管理機(jī)構(gòu)在申報(bào)時(shí)應(yīng)向產(chǎn)業(yè)投資基金提供不少于子基金認(rèn)繳出資金額50%的儲(chǔ)備項(xiàng)目清單，且儲(chǔ)備項(xiàng)目與子基金投資策略和領(lǐng)域相匹配，并能清晰闡述對(duì)某市產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)。
所謂返投，是指引導(dǎo)基金要按照地方政府出資金額的一定比例投資到當(dāng)?shù)仨?xiàng)目。大部分地區(qū)政府采用引導(dǎo)基金出資額或扣除一定比例管理費(fèi)為計(jì)量基數(shù)，一般要求返投比例不低于1-2倍。但現(xiàn)實(shí)情況是，優(yōu)質(zhì)高新企業(yè)數(shù)量少，可選擇的落地城市非常多，營(yíng)商環(huán)境好的城市給予的條件非常誘人，營(yíng)商環(huán)境欠佳的地域，對(duì)于項(xiàng)目吸引力本身不足，即使有錢，好項(xiàng)目也不想去。現(xiàn)在募資市場(chǎng)正在如虹吸效應(yīng)般，資金、產(chǎn)業(yè)雄厚的城市吸納了全國(guó)七成項(xiàng)目，剩余三成投資機(jī)構(gòu)看不上的，同樣也吸納了大白馬GP，中腰部GP的存活岌岌可危。比如，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面。項(xiàng)目能否真的為當(dāng)?shù)貛?lái)稅收，能否增加就業(yè)率？這些問(wèn)題前期沒(méi)法評(píng)判，只能在時(shí)間的長(zhǎng)河里尋求答案。企業(yè)的發(fā)展不是一蹴而就的，從一家小企業(yè)從成長(zhǎng)為能為社會(huì)創(chuàng)造稅收的大企業(yè)需要5-10年的時(shí)間，一方面是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力能力，另一方面與地方的營(yíng)商環(huán)境也有很大關(guān)系。但國(guó)資的錢是帶著國(guó)家使命的，當(dāng)?shù)卣滓吹木褪菍?duì)當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)效益和產(chǎn)業(yè)效益，GP的個(gè)人意志、機(jī)構(gòu)的性格面貌，當(dāng)然不再重要。獨(dú)特的投資偏好
市場(chǎng)化的GP顯然比國(guó)資LP更能接受風(fēng)險(xiǎn)。不同類型國(guó)資LP有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，有部分專門投創(chuàng)新的基金，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)略高一些。實(shí)際上，以政府引導(dǎo)基金為代表的國(guó)資LP不管有多少訴求，擺在第一位的，一定是資金要安全、收益要保本。為了保障資金安全，國(guó)資LP甚至?xí)蛎骰虬档卦诤贤性O(shè)置一些附加條件，有些看得到有些是無(wú)形的，這給GP帶來(lái)一定的潛在壓力。甚至有媒體爆出有GP向國(guó)資LP做檢討、寫報(bào)告的新聞，起因居然是因?yàn)轫?xiàng)目未退出或投資失敗等在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中司空見(jiàn)慣的一些問(wèn)題。某投資機(jī)構(gòu)合伙人表示，“向LP寫檢討的現(xiàn)象可能有，但不普遍。正常來(lái)說(shuō)，一個(gè)季度要給LP寫一次報(bào)告?！?/span>但不可否認(rèn)的是，既然地方政府接受了引進(jìn)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)來(lái)管理基金，就已經(jīng)意識(shí)到，專業(yè)GP去做這件事的成功概率會(huì)比他們內(nèi)部團(tuán)隊(duì)去做的成功率更大，即便他們內(nèi)部去做，也不會(huì)百分百成功，大部分地方政府引導(dǎo)基金都會(huì)考核整個(gè)投資組合的結(jié)果，而單個(gè)項(xiàng)目投資失敗的，只要不影響地方大局，一般都能容忍。再有，目前國(guó)內(nèi)近9成政府引導(dǎo)基金為產(chǎn)業(yè)基金，高端制造、信息技術(shù)、醫(yī)療健康等符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)更加受到青睞。在人民幣基金成為主流的當(dāng)下，很多投資機(jī)構(gòu)也都紛紛擁抱變化，諸如華平投資、亞賦資本、L Catterton等已經(jīng)開(kāi)始募集首支人民幣基金，KKR、漢領(lǐng)資本等也在加碼對(duì)中國(guó)的布局。此外，不少美元投資機(jī)構(gòu)也在加碼人民幣基金的募資，有的機(jī)構(gòu)為了組建團(tuán)隊(duì)能給IR開(kāi)到與投資團(tuán)隊(duì)持平的薪酬。即使美元基金規(guī)模在大幅縮水，但人民幣基金已經(jīng)伸出橄欖枝。END
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