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第一篇 https://xueqiu.com/9557020723/98124906

上篇我們回測(cè)了普通的定投，因?yàn)闆](méi)有系統(tǒng)的倉(cāng)位管理方法，熊市不一定能滿倉(cāng)，牛市也不知道何時(shí)止盈，所以牛市之后，仍然一地雞毛，收益并不理想，然后亮出凱利公式進(jìn)行倉(cāng)位管理的策略收益，擬合的數(shù)據(jù)當(dāng)然是亮瞎眼的，非擬合的收益也是令人滿意的：

關(guān)鍵是策略不但自帶低買高賣功能，還有比較大的寬容度，下圖是一個(gè)非常不擬合的收益曲線，雖然收益小了些，但是強(qiáng)過(guò)一般的定投，關(guān)鍵波動(dòng)和回撤還?。?/p>

辣么，這個(gè)策略具體是怎么樣做的呢？對(duì)凱利公式有研究的朋友可能在經(jīng)過(guò)上一篇提示已經(jīng)參透玄機(jī)了，沒(méi)有參透的朋友，我們接下來(lái)一起來(lái)揭秘吧。

首先，我們要充分領(lǐng)悟凱利公式，關(guān)于凱利公式的前世今生，它的牛x啥的就不多說(shuō)了，再貼一次這篇我讀了好多遍的關(guān)于凱利公式的文章，https://www.joinquant.com/post/1311，感謝 @JoinQuant聚寬

凱利公式的核心：

倉(cāng)位=贏的概率/凈損率-輸?shù)母怕?凈贏率

那么，要運(yùn)用凱利公式確定倉(cāng)位，我們首先得要有這筆投資對(duì)應(yīng)的輸贏概率和凈損率凈贏率數(shù)據(jù)。

怎么獲得？

我的方法是用指數(shù)歷史估值數(shù)據(jù)做參考，當(dāng)前相對(duì)歷史估值的分位點(diǎn)高度是輸?shù)母怕剩?-輸?shù)母怕示褪勤A的概率，歷史底部相對(duì)當(dāng)前估值的估值跌幅是凈損率，歷史頂部相對(duì)當(dāng)前估值的估值漲幅是凈贏率。輸贏概率用的是估值的相對(duì)值，而凈贏率凈損率用的是絕對(duì)值，結(jié)合運(yùn)用了估值的相對(duì)高度和絕對(duì)高度數(shù)據(jù)。

指數(shù)歷史估值數(shù)據(jù)至少是要有一輪完整的牛熊，最好是有2輪甚至更多，這樣估值的參考價(jià)值才會(huì)更大。那么，怎么獲得指數(shù)的歷史估值數(shù)據(jù)？

現(xiàn)在很多量化網(wǎng)站都提供指數(shù)估值數(shù)據(jù)，大部分需要自己會(huì)一點(diǎn)編程來(lái)獲取，另外申萬(wàn)指數(shù)提供他自家的指數(shù)估值數(shù)據(jù)，可以用來(lái)參考。但是這些數(shù)據(jù)一般都是市值加權(quán)的，有些指數(shù)受大市值權(quán)重影響比較大，跟歷史對(duì)比的效果并不好，有些本身是等權(quán)指數(shù)，用加權(quán)數(shù)據(jù)就更有偏差。我最喜歡用的是理杏仁，在這里必須安利一波，理杏仁是普通投資者居家旅行、投資賺錢的良師益友，不但有加權(quán)數(shù)據(jù)、還有等權(quán)、中位等數(shù)據(jù)，不但有個(gè)股還有指數(shù)、行業(yè)……關(guān)鍵是，不但能導(dǎo)出數(shù)據(jù)，還不用編程。@b_ing  ，廣告費(fèi)就不用付了，打點(diǎn)原始股到我賬戶就行了

那么，有了公式，有了數(shù)據(jù)，我們就能得出倉(cāng)位比例，大功告成？

然而，算出來(lái)的倉(cāng)位，低位的時(shí)候讓幾倍倉(cāng)位做多，高位的時(shí)候又讓幾倍做空，而通常我們只有本金，或者最多在風(fēng)險(xiǎn)可控不爆倉(cāng)的前提下融個(gè)本金的50%資金，而且我們更加沒(méi)有可能做空，這個(gè)怎么破？

首先，關(guān)于倉(cāng)位大小的問(wèn)題，在聚寬那篇文章里，有這么一段啟發(fā)人的話

所以，我們要想明白，我們手里的資金，并不一定全部是凱利公式里的“本金”，自己覺(jué)得可以承受多大的回撤，把容許回撤（比如20%、30%，但這個(gè)容許回撤是在歷史數(shù)據(jù)里而言，真實(shí)的情況估值跌破歷史也是可能有更大回撤的）算做本金，自然就可以面對(duì)幾倍的倉(cāng)位問(wèn)題了，如圖折算倉(cāng)位所示。

可是，每周（天）的數(shù)據(jù)變化都可能導(dǎo)致倉(cāng)位調(diào)整，甚至倉(cāng)位為負(fù)怎么辦？

解決的辦法是在新一輪熊市里，理論倉(cāng)位沒(méi)有變負(fù)值之前，只加倉(cāng)不減倉(cāng)，負(fù)倉(cāng)位的時(shí)候，則在總倉(cāng)里面對(duì)應(yīng)賣出負(fù)倉(cāng)位的部分，如圖所示

用本金=歷史估值數(shù)據(jù)下的回撤比例方法，接近極限的過(guò)度擬合收益如下：

以上是應(yīng)用凱利公式進(jìn)行倉(cāng)位管理，投資指數(shù)基金的主要思路。

但是，等等，為什么用容許回撤做本金得到的策略收益比前面分享的要差？前面展示的策略難道不是用容許回撤做本金的策略？

嗯，確實(shí)不是，而是另一種確定本金方法的策略，我們下一篇文章再詳聊了。