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方向選擇正確，卻仍舊被爆倉(cāng)？感覺(jué)對(duì)了卻輸在技巧。今天凱盛專家為您帶來(lái)的演講來(lái)自于銀華基金投資經(jīng)理和先生。
演講將為您全面講解基于凱利公式的倉(cāng)位控制策略。
和先生
曾任易方達(dá)基金行業(yè)研究員、銀華基金行業(yè)研究員，現(xiàn)任銀華基金投資經(jīng)理。
語(yǔ)音稿來(lái)自訊飛聽(tīng)見(jiàn)轉(zhuǎn)換，部分文字轉(zhuǎn)譯不準(zhǔn)確，請(qǐng)您以音頻演講為準(zhǔn)
大家好，很高興能有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家做一次交流。我也是第一次用凱生的這個(gè)平臺(tái)，那么過(guò)程中如果有些不太流暢的地方呢希望大家都包含，今天想跟大家交流的話題呢是
股票投資中的倉(cāng)位控制策略，
那對(duì)基金行業(yè)有一些了解的朋友應(yīng)該會(huì)知道，那么
從收益的分類角度看，呢基金大致可以分為
相對(duì)收益類的和絕對(duì)收益類的，那么所謂的相對(duì)收益，呢它的比較基準(zhǔn)一般是一個(gè)指數(shù)，可能是滬深300或者是中證500這樣的一個(gè)指數(shù)，那么基金追求的是超越指數(shù)的收益基準(zhǔn)，那么反過(guò)來(lái)絕對(duì)收益呢它的比較基準(zhǔn)是零，也就是它追求的是正的回報(bào)而不是虧損，那么這兩種收益導(dǎo)向?yàn)槟繕?biāo)的投資實(shí)際上在操作過(guò)程中會(huì)有很大的區(qū)別，那么
對(duì)于相對(duì)收益而言，那么我們?cè)趥}(cāng)位控制上一般不會(huì)有太多明顯的操作，
因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)結(jié)構(gòu)性的選股來(lái)超越指數(shù)的比較基準(zhǔn)，但是對(duì)于絕對(duì)收益來(lái)講，那首先要考慮的在投資中的操作呢其實(shí)是倉(cāng)位上的控制，那對(duì)于個(gè)人投資者而言，呢我相信大家也都是更傾向于絕對(duì)收益回報(bào)，因?yàn)閷?duì)于我們而言真金白銀的正收益才是我們所追求的目標(biāo)，而不是戰(zhàn)勝指數(shù)那，所以我也建議大家如果是做股票投資，呢那么第一要考慮的是倉(cāng)位的控制，
然后呢在進(jìn)行股票的選擇，這也是我在開(kāi)講之前的一些鋪墊，吧那如果大家能看到
提綱的話，呢我建議大家可以看一下這個(gè)提綱，然后再聽(tīng)我來(lái)講，因?yàn)檫@里面會(huì)有一些數(shù)據(jù)和表格，這樣的話會(huì)更清晰一點(diǎn)。
那么我就開(kāi)始我的一個(gè)正題，那首先呢先從一個(gè)例子開(kāi)始說(shuō)起，我們假設(shè)我們現(xiàn)在面臨的是一個(gè)賭局，那么我們這個(gè)賭局贏的概率呢是60%，輸?shù)母怕誓厥?0%，
那如果我們贏的話，呢我們的資金可以翻倍，
如果輸了呢我們就虧光那這樣一個(gè)賭局，假設(shè)我們可以進(jìn)行無(wú)限次，
每次呢我們可以隨意地夾住，如果我們開(kāi)始有一百塊錢(qián)，那我們?cè)趺聪伦?/p>
才能夠長(zhǎng)期獲得最大的收益，呢那這里我們先看一下這個(gè)賭局實(shí)際上是對(duì)于我們有利的一個(gè)博弈情況，因?yàn)槲覀冇辛傻母怕适谦@得翻倍的正收益，有四成的概率呢是虧光本金，所以整體的收益率期望還是掙了20%，那么我們應(yīng)該參與，但是不是為了這20%的收益期望我每次都要下最大的本金來(lái)參與這個(gè)賭局，呢
那么直觀上看顯然是不合理的，因?yàn)橐坏┮淮挝覀冚敼饬耍L(zhǎng)期來(lái)看呢在小的概率也會(huì)發(fā)生，那么一旦我們輸光了我們就只能離場(chǎng)，所以說(shuō)
百分之百的本金肯定是不合理的一個(gè)選擇，那我們的自由倉(cāng)位應(yīng)該是多少？那這里我做了一些數(shù)據(jù)的推演，大家可以看一下這個(gè)表格，那么我們從
10%的倉(cāng)位百分之二十百分之三十到40%我們做了一個(gè)隨機(jī)的一個(gè)推演，那可以看到呢如果我們只進(jìn)行少數(shù)的幾次，比如說(shuō)十次的這樣的博弈，
大家的收益率實(shí)際上看不出太明顯的差距，
但是當(dāng)我們把
時(shí)間拉長(zhǎng)，如果我們做到5000次的博弈的話，我們可以看到
這個(gè)差距是非常明顯的，那么
當(dāng)20%自由倉(cāng)位的這個(gè)結(jié)果
會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他的
這個(gè)倉(cāng)位所得到的收益回報(bào)是幾十個(gè)數(shù)量級(jí)的差距，
那么這里就
怎么樣得到我們這個(gè)自由倉(cāng)位。
實(shí)際上前人有一個(gè)叫約翰凱利的人，
那他總結(jié)了一個(gè)公式，當(dāng)然最開(kāi)始這個(gè)公式適用在
信息倫理是IT領(lǐng)域里，后來(lái)大家把它引入到博弈論，
那么這個(gè)公式也背用他的名字來(lái)冠名，叫凱利公式，
也就是我們最優(yōu)的下注比例。在一個(gè)經(jīng)典博弈環(huán)境中，
它應(yīng)該等于贏得概率就除以
書(shū)的時(shí)候的損失率
減去輸?shù)母怕剩?/p>
處于贏的時(shí)候的收益率。
那這個(gè)公式是非常簡(jiǎn)潔非常漂亮的，那它只有四個(gè)參數(shù)和加減乘除的運(yùn)算，
但是它可以表達(dá)的內(nèi)容呢實(shí)際上是非常具有實(shí)際價(jià)值的。
對(duì)于股票投資來(lái)看，呢
那么我們
是適合用凱利公式，
因?yàn)槲覀冊(cè)诠善蓖顿Y的每一次決策都可以看成是
在特定博弈環(huán)境下所做的一個(gè)
對(duì)策。那我們拉長(zhǎng)來(lái)看，
在無(wú)窮長(zhǎng)的投資生涯中，呢每一種博弈環(huán)境都會(huì)反復(fù)的出現(xiàn)，
那這也就是凱利公式適用性的基礎(chǔ)。
當(dāng)然這有幾個(gè)前提，首先，我們一定要是長(zhǎng)期投資，
你只有長(zhǎng)期投資，才能把概率的不確定性
平滑掉。
第二，呢我們追求的是獲取的最大期望，
而不是小概率的抱負(fù)或者暴漲，
那么第三呢
是我們還要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧词乖傩〉母怕仕锌赡馨l(fā)生，
所以沒(méi)有完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，那么在股票中應(yīng)用凱利公式，我們可以看到這四個(gè)變量就變成了
上漲的概率有多大，
下跌的概率有多大，
如果上漲，那么上漲的空間有多少？
如果下跌下跌的空間有多少，那這四個(gè)參數(shù)
對(duì)我們的倉(cāng)位控制是至關(guān)重要的，
能做幾個(gè)推論，呢那就是如果上漲的概率大，
潛在的下跌空間小，那我們的倉(cāng)位應(yīng)該高，
如果下跌的概率大，潛在的上漲的空間小，
我們倉(cāng)位應(yīng)該D
如果上漲的空間比下跌的空間這個(gè)比例越大，我們的倉(cāng)位應(yīng)該越高，那這個(gè)紙這個(gè)直觀上的判斷呢實(shí)際上是很符合我們的這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，
那么在
投資中有一些
經(jīng)驗(yàn)的這個(gè)總結(jié)，我們可以驗(yàn)證一下，比如說(shuō)牛市中
每次回調(diào)都是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)
嗯這句話呢我們?nèi)绻脛P利公式的理解就是
因?yàn)樗南碌鴷?huì)
引起
上漲概率和上漲空間的提高，所以我們是應(yīng)該提高這個(gè)倉(cāng)位。
反過(guò)來(lái)在熊市的過(guò)程中，剛開(kāi)始出現(xiàn)下跌的時(shí)候，往往是加強(qiáng)了
一個(gè)下跌的
趨勢(shì)，那么這個(gè)時(shí)候
它的下跌空間
甚至下跌的概率都是增加的，
那么我們
應(yīng)該不去接這個(gè)
落下的飛刀，
那么在震蕩市中呢
大家也都了解高拋低吸的概念，
那么當(dāng)股價(jià)處于高位的時(shí)候，
按市值
它的下跌的空間和可能性都很大，
那反過(guò)來(lái)呢股價(jià)在低位的時(shí)候，那么上漲的可能性和空間
也也會(huì)比較大，所以我們
在這兩個(gè)點(diǎn)會(huì)選擇不同的操作方式，
那么我們?nèi)绻迅邟伒臀@句話推演一下的話，呢實(shí)際這個(gè)高并不是指的絕對(duì)股價(jià)的高或者低，
而是應(yīng)該指的是
上漲或者下跌的概率，
因?yàn)槿绻蓛r(jià)上漲，它的上漲的概率是加強(qiáng)的，
那這個(gè)高并不是我們賣(mài)的理由。
價(jià)格高不是我們賣(mài)的理由，
我們賣(mài)的理由應(yīng)該是下跌的概率高，
同樣我們低吸所謂的低
也就是
下跌的概率低，
所以如果我們把這兩個(gè)
高和低
不從絕對(duì)股價(jià)的角度去看，而是從上漲下跌的概率來(lái)看，那么它是一個(gè)更準(zhǔn)確的一個(gè)操作指導(dǎo)，那群里有很多很專業(yè)的投資者，那么我們這里的這個(gè)今天的主題呢可能沒(méi)有大家想象的那么深入，
我們主要是講一些思想上的一些
策略，吧那么大家可以去在實(shí)際中呢去去
把它作為一個(gè)投資的一個(gè)職業(yè)，
而不是一個(gè)
特定的一個(gè)數(shù)學(xué)的一個(gè)工具，
那么我們這里也看到就是說(shuō)特別完美的
一般都不現(xiàn)實(shí)，那么同樣對(duì)于凱利公式也是那么這么完美的，公式
在實(shí)際的應(yīng)用中是比較困難，
那首先就是我們這次的潘菽是的，
首先是我們這四個(gè)參數(shù)去怎么去設(shè)定的，
啊如何去判斷
市場(chǎng)上漲的概率下跌的概率上漲的空間下跌的空間呢
我們又怎么準(zhǔn)確的
去判斷得知上漲的概率是多少呢？
那答案呢是我們真的沒(méi)法去做到完全的準(zhǔn)確。
因?yàn)楣善笔袌?chǎng)它畢竟不是理想化的數(shù)學(xué)模型，它沒(méi)有一個(gè)固定不移成不變的一個(gè)參數(shù)，
但是我們?nèi)绻阉?dāng)做一個(gè)框架或者是一個(gè)思想來(lái)看，呢對(duì)于我們的投資仍然是具有很好的一個(gè)指導(dǎo)性的意義。
那在執(zhí)行層面上我們可以有一些細(xì)節(jié)可以利用，比如對(duì)于上漲下跌空間的判斷，
我們可以參考技術(shù)分析，
那么
這里嘛可以去參考前期的阻力位支撐位，
啊成交量的密集區(qū)充滿分布，
其實(shí)限制
嗯均線包括布林線等等
各種技術(shù)分析的方式，這里我就不展開(kāi)，
大家有興趣呢也可以去借鑒一下，
那么
也可以通過(guò)
價(jià)值分析的判斷，
那么就是公司比如說(shuō)歷史上的估值區(qū)間
是在一個(gè)什么情況，那么現(xiàn)在的估值水平那公司的合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)該是多少，現(xiàn)在處于什么樣一個(gè)位置
等等，這些都可以構(gòu)成我們對(duì)上漲和下跌空間的一個(gè)判斷。
一戶我們可以采用主觀性的被動(dòng)的止盈和止損來(lái)確定我們的上漲和下跌的空間的判斷。
那對(duì)于概率呢這事更麻煩的一件事，因?yàn)?/p>
每個(gè)人對(duì)市場(chǎng)都有不同的判斷，
那么我們只能說(shuō)是通過(guò)
主觀性的把握，通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間地體會(huì)市場(chǎng)
來(lái)對(duì)這個(gè)上漲下跌的概率做一個(gè)個(gè)人的一個(gè)總結(jié)判斷，
但即便是不準(zhǔn)確的，那么它仍然有一個(gè)好處，就是
我們時(shí)刻被要求兩方面的來(lái)看問(wèn)題，
大家不會(huì)盲目，
因?yàn)閷?duì)于投資者來(lái)講，呢盲目性是一個(gè)
很普遍的現(xiàn)象，包括專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也包括個(gè)人投資者，
當(dāng)市場(chǎng)好的時(shí)候，大家看到的都是機(jī)會(huì)，
從來(lái)不看風(fēng)險(xiǎn)，
覺(jué)得都是
擔(dān)心自己沒(méi)有倉(cāng)位，
然后錯(cuò)過(guò)了賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，
嗯，反過(guò)來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)差的時(shí)候，呢
大家看的都是風(fēng)險(xiǎn)，
大家都不敢參與，
都生怕自己進(jìn)去賠錢(qián)，
但是數(shù)字這個(gè)東西呢是沒(méi)有感情的，
所以如果我們能冷靜的，每次在操作的
第一件事，
想想我們的倉(cāng)位應(yīng)該是多少，我們把這四個(gè)參數(shù)
上漲的可能性下跌的可能性上漲的空間下跌的空間都冷靜的去做一些判斷，跟之前的
一個(gè)靜態(tài)的數(shù)據(jù)我們做一下，
嗯相對(duì)的一個(gè)比較，我們就可以去克服上感情上的這些缺點(diǎn)，
那冷靜的分析之后呢得出的判斷也會(huì)更加理性，
所以這是一個(gè)，我覺(jué)得這是凱利公式。
對(duì)于我們投資來(lái)講，
股票投資來(lái)講一個(gè)
重要的一個(gè)思想價(jià)值，
它的實(shí)用性呢可能需要在實(shí)際的過(guò)程中逐步的去
體會(huì)提高，但是他這個(gè)思想我覺(jué)得是無(wú)論是
怎樣的投資都是最關(guān)鍵的一個(gè)先決條件，
那么不確定性其實(shí)不代表沒(méi)有價(jià)值，
那么
我們知道漲跌可能性
是一個(gè)概率，那就不是一個(gè)空白，
哪怕我們比如說(shuō)震蕩市，我們認(rèn)為上漲和下跌的概率是五開(kāi)，
那就不代表我們什么都不知道！
只不過(guò)是我們沒(méi)有意識(shí)到應(yīng)該如何利用好
這個(gè)概率上的信息，那么
對(duì)于特定的一次判斷，呢我們可能是錯(cuò)的，
但是如果我們對(duì)于類似市場(chǎng)環(huán)境下的這種概率有個(gè)大致不離譜的判斷，
實(shí)際上
對(duì)于我們個(gè)人投資的價(jià)值就非常的明確，那么這里我可以再舉個(gè)例子，
那比如說(shuō)
有一個(gè)人民幣的主角，那人民幣的主角的特點(diǎn)就是
上漲和下跌的概率都是50%，
大家
贏輸?shù)?/p>
勝負(fù)手誤開(kāi)，
那如果這個(gè)賭局贏了是翻倍，輸了是虧損一半的話，那我們?cè)趺慈⑴c這個(gè)博弈，
那么這里我們對(duì)比了幾個(gè)策略，
那么首先第一個(gè)就是我們
看心情，因?yàn)槲覀?/p>
是個(gè)盲目的人，
假設(shè)我們是盲目的人，
我們每次
投資參與決定賭還是不賭
取決于我們的心情的話，那么這是我們
這個(gè)比較正常的一種投資思路，
那么第二點(diǎn)第二個(gè)策略呢是我們準(zhǔn)確的知道這個(gè)硬幣賭局的輸贏的概率都是50%，
那么我們呢用最優(yōu)的倉(cāng)位
算出來(lái)凱利公式代入的話，這個(gè)是50%。我們用這個(gè)自由倉(cāng)位來(lái)參與這個(gè)博弈，
那么第三個(gè)策略呢是我們對(duì)數(shù)據(jù)的判斷有一定的偏差，
我們認(rèn)為輸贏
贏得概率大一些，
六四開(kāi)，
那么這樣呢算下來(lái)的倉(cāng)位呢是80%，
那么第四個(gè)策略呢是
我們
還是有一定偏差，但是我們?nèi)藬?shù)的概率會(huì)大一些，
有占六成，
那么按這個(gè)偏差下的假設(shè)我們算下來(lái)投入的倉(cāng)位呢是20%，
那這樣的話我們做一下推演可以看到，
如果說(shuō)只做十次博弈的話，呢我們
看看心情的這個(gè)操作甚至是最好的。
嗯
想把我們的
其他的策略跑的都不是很好，
但如果同樣我們把這個(gè)投資周期拉長(zhǎng)，我們看一千次的博弈結(jié)果
我們就可以看到，
如果是看心情的投資，那我們這邊黑猩猩的選擇沒(méi)有區(qū)別，最后沒(méi)有什么超額收益，
但是如果我們按照我們的嚴(yán)格的
策略來(lái)進(jìn)行投資，
雖然我們?cè)阱e(cuò)誤的假設(shè)下就是有偏差的，假設(shè)下得到的不是最大的期望回報(bào)，但是也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比盲目的投訴要好很多，
這就是凱立公司的一個(gè)價(jià)值，
就在于說(shuō)
他把一次不確定性的事情變成了長(zhǎng)期的一個(gè)盡量確定性的事情，
那么概率呢從來(lái)不是我們的敵人，概率是我們的朋友，
我們要利用它，
這就是開(kāi)立公司給我們的一個(gè)最重要的意義，
那么同樣呢作為做絕對(duì)的收益，呢
我們不要去追求極致，
因?yàn)闄C(jī)制呢它都是小概率事件，
小概率事件不會(huì)經(jīng)常發(fā)生，
所以我們當(dāng)然希望我們能抓到一個(gè)最好的股票，能夠戰(zhàn)勝指數(shù)
指數(shù)跌，它也不跌，指數(shù)漲，它漲得比別人都多，
但是這種情況呢一般不會(huì)是常態(tài)，我們能確定的，
使我們通過(guò)
某種策略呢，
能獲得一個(gè)長(zhǎng)期的期望的穩(wěn)定回報(bào)，
這是凱利公式給我們的一個(gè)指導(dǎo)性的意義，
那么這里呢也就是說(shuō)要敬畏市場(chǎng)，
那么當(dāng)出現(xiàn)了
按照我們的這個(gè)冷靜判斷需要降低倉(cāng)位的時(shí)候，呢我們不要看到手里股票的
賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，也要想到他可能會(huì)再來(lái)的損失。
有時(shí)候賣(mài)股票可能是大家最不愿意的操作
好這里有個(gè)問(wèn)題，就是
倉(cāng)位容易過(guò)大，啊這是他
執(zhí)行過(guò)程中的一個(gè)弊端。
嗯
首先，它開(kāi)公司算出來(lái)超過(guò)一是可能的，那么在于一個(gè)有杠桿的市場(chǎng)，但是股權(quán)投資呢這個(gè)情況不多，那么如果是在其他的投資市場(chǎng)中，那超過(guò)一代表你可以使用杠桿，
但是倉(cāng)位過(guò)大了，
這個(gè)時(shí)候呢你可能是把
下面的分設(shè)定的比較小，比如說(shuō)你認(rèn)為的上漲的空間和下跌的空間，如果你設(shè)定的比較小，那算出來(lái)的倉(cāng)位可能會(huì)很高，
那這里呢也就是要強(qiáng)調(diào)，就是說(shuō)如果你設(shè)定了很小的一個(gè)
倉(cāng)位，
唉因?yàn)樗玖钤O(shè)定的是很小的一個(gè)下跌空間或者上漲空間，那你一定要堅(jiān)決的進(jìn)行止盈或者止損止損的操作，因?yàn)槿绻阍谶@個(gè)點(diǎn)位上
沒(méi)有進(jìn)行止損，
那實(shí)際上就像意味著你實(shí)際上你承擔(dān)的這個(gè)下跌
空間要比遠(yuǎn)遠(yuǎn)比你設(shè)定的這個(gè)值要高，
所以這個(gè)是正常的一個(gè)現(xiàn)象，
好，現(xiàn)在我來(lái)回回回上面看一下大家的一些問(wèn)題，我們進(jìn)行一些交流。
吧我這邊的
主要的思想差不多，給大家介紹完了，
也比較簡(jiǎn)單，那么更多的是一個(gè)嗯
思路，吧可能在執(zhí)行上，
這個(gè)我也在摸索，
說(shuō)到現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境吧我們可以看一下，
但是這個(gè)時(shí)候代表個(gè)人觀點(diǎn)
好，其實(shí)這句話就是我想說(shuō)的就是現(xiàn)在的大盤(pán)，然后現(xiàn)在大盤(pán)
現(xiàn)在大盤(pán)是3000，看一下3274點(diǎn)，應(yīng)該是
73點(diǎn)，
如果我們謹(jǐn)慎一點(diǎn)看的話，
如果我們認(rèn)為3400點(diǎn)
是一個(gè)比較難突破的一個(gè)上限的話，這里可以從技術(shù)分析的一些角度去看一下，
那么我們認(rèn)為如果3400點(diǎn)是一個(gè)阻力的話，那么上漲空間只有
不到150點(diǎn)，
那么如果
回撤的話，
大家可以看到可能在3140點(diǎn)左右會(huì)有一個(gè)支撐，
那么這個(gè)下跌的空間呢
也差不多有個(gè)140點(diǎn)，
那這樣看，呢其實(shí)
上漲的空間跟下跌的空間幾乎是一樣的，
如果以我們現(xiàn)在這個(gè)
估值收盤(pán)價(jià)作為初期作為一個(gè)起點(diǎn)看的話，那么上下的空間
是一樣的，
那么
上漲的概率和下跌的概率這個(gè)每個(gè)人都有自己的判斷，
但是如果說(shuō)我們認(rèn)為漲的空間都是一樣的話，呢這時(shí)候我們就要開(kāi)始謹(jǐn)慎了，
因?yàn)楹芸赡?/p>
你做了選擇
正確，概率錯(cuò)的概率是一半一半，
那么這樣的話
及時(shí)兌現(xiàn)收益可能是比較好的選擇，
具體的倉(cāng)位呢我也不要去誤導(dǎo)大家，
只是說(shuō)我覺(jué)得在這個(gè)點(diǎn)位上
多一點(diǎn)謹(jǐn)慎沒(méi)有壞處，
嗯黑天鵝現(xiàn)象是這樣的，
那么黑天鵝現(xiàn)象
凱利公式，呢他對(duì)于黑天鵝現(xiàn)象實(shí)際上
是這個(gè)公式里是沒(méi)有防備的，
但是呢我們?cè)谧黾僭O(shè)的過(guò)程中
可以把這個(gè)黑天鵝的概率去考慮進(jìn)去，
這就是不要絕對(duì)化的去看問(wèn)題，
那么就是說(shuō)上漲的概率和下跌的概率，
那如果有黑天鵝，那就說(shuō)明任何一種概率都不可能是百分之百，
所以我們?cè)诓僮鞯倪^(guò)程中，呢
我們可以去更客觀地去看這個(gè)問(wèn)題，
但是對(duì)于黑天鵝事件，如果發(fā)生呢實(shí)際上確實(shí)是很大的一個(gè)打擊，
這個(gè)公式里呢是無(wú)法去避免這件事，因?yàn)楹谔禊Z只能在
長(zhǎng)期投資中出現(xiàn)有限詞，你無(wú)法去通過(guò)一個(gè)概率的這種長(zhǎng)期化來(lái)平滑掉，這個(gè)影響
是的這個(gè)本金是全部的資產(chǎn)
是你的凈資產(chǎn)，
就是不含杠桿的資產(chǎn)，
還有
大家還有什么想交流的嗎？
啊實(shí)際應(yīng)用的時(shí)候應(yīng)該怎么
嗯怎么參考，所以這個(gè)是比較難的一個(gè)事情，所以我也講就是說(shuō)今天
可能跟大家聊的更多是一個(gè)思想，
我覺(jué)得如果
每次操作呢，
大家去都去冷靜的去看一些這
四個(gè)參數(shù)，那么就會(huì)對(duì)第一步最重要的倉(cāng)位決策有一個(gè)比較
比較冷靜的一個(gè)判斷，那么只要艙位決策不出大問(wèn)題，
選股其實(shí)是次要的，
多大程度的參考是這樣，我的個(gè)人理解是這樣的，
因?yàn)槟愕募僭O(shè)和判斷也會(huì)有錯(cuò)誤的可能性，
這是很正常的，
所以呢
這個(gè)公式更
起作用，更大的時(shí)候是new。
確定性把握最強(qiáng)的時(shí)候，
那么你去
應(yīng)用這個(gè)公式，
如果說(shuō)你
對(duì)于判斷
沒(méi)有太大的把握，那么你就多試幾種情況，
那么你去看看，如果判斷錯(cuò)了，這個(gè)
得到的結(jié)果會(huì)不會(huì)有很大的差距？如果有，那就說(shuō)明這個(gè)是很關(guān)鍵的，一個(gè)
很危險(xiǎn)的一個(gè)
市場(chǎng)環(huán)境，所以你就更謹(jǐn)慎一些，吧畢竟你要做絕對(duì)收益，嘛
如果你是發(fā)現(xiàn)
嗯你的判斷的參數(shù)，假設(shè)是大一些小一些，對(duì)結(jié)果沒(méi)有那么明顯的人
干擾，啊
這時(shí)候就說(shuō)明可能是確定性更強(qiáng)的機(jī)會(huì)。
止損其實(shí)在股票里就很簡(jiǎn)單，如果你認(rèn)為
5%那就
直接5%就止損，吧
啊這里的知識(shí)資本并沒(méi)有特別強(qiáng)調(diào)某些技術(shù)性的細(xì)節(jié)，
一般配置幾只股票比話這個(gè)
這個(gè)可能我沒(méi)法給，建議這個(gè)看大家風(fēng)格，吧
我建議還是倉(cāng)位優(yōu)先，吧因?yàn)?/p>
倉(cāng)位控制住了，風(fēng)險(xiǎn)也就控制住了，
所以就是還回到
剛開(kāi)始說(shuō)的，那么
對(duì)于
有投資興趣股票投資興趣的朋友，嘛嗯，千萬(wàn)不要始終滿倉(cāng)操作，那么倉(cāng)位控制絕對(duì)是
絕對(duì)收益的第一要?jiǎng)?wù)，那么先設(shè)定好你的倉(cāng)位，
每天想想我是應(yīng)該加倉(cāng)還是減倉(cāng)。第二步在想我應(yīng)該買(mǎi)什么股票，
咱們?cè)俸玫墓善保?dāng)你得到了要減倉(cāng)的這個(gè)
判斷的時(shí)候，
那你的股票一定要服從，
你不能說(shuō)噢我決定今天要減倉(cāng)，看了看手里的股票都很好，于是哪個(gè)都不想賣(mài)，
那這個(gè)是不可以的。
嗯如果你認(rèn)為
判斷出來(lái)
上漲下跌的概率空間，你認(rèn)為要減倉(cāng)了，
那哪怕你美元股票平均賣(mài)一點(diǎn)了，
嗯，閉著眼睛賣(mài)掉他也把風(fēng)險(xiǎn)頭寸減少了，
是的賠率是不好判斷的，
因?yàn)?/p>
千人千纏，就是比如說(shuō)禪論這個(gè)東西，大家都會(huì)有不同的判斷，那對(duì)于這個(gè)概率上漲，現(xiàn)在概率
那判斷的結(jié)果會(huì)更無(wú)花板本，
但是
我我相信如果大家長(zhǎng)期的去關(guān)注，呢還是會(huì)有一些個(gè)人體會(huì)的。
是的，我這里講的倉(cāng)位主要是以
指數(shù)的這個(gè)走勢(shì)，
那么以指數(shù)的走勢(shì)呢去判斷一個(gè)倉(cāng)位當(dāng)然也可以應(yīng)用在個(gè)股的
角度上。
啊你說(shuō)的這個(gè)廚配綠幣是一個(gè)凱利公式的一個(gè)變體，那么
實(shí)際上是沒(méi)什么區(qū)別的，我的理解啊如果沒(méi)有錯(cuò)的話，應(yīng)該就是一個(gè)公司的一個(gè)變形，
那么在我給我的這個(gè)提綱里的這個(gè)公式呢他
沒(méi)有這樣的一個(gè)出賠率，他只是把賠率
分在兩個(gè)參數(shù)里面，
啊這可能
就比較復(fù)雜了，這可以單獨(dú)講一個(gè)話題
分析師股票的好與壞，因?yàn)橥顿Y其實(shí)是一個(gè)很主觀的意見(jiàn)，是
嗯好與壞，
如果以能漲還是不能長(zhǎng)的角度來(lái)考慮的話，那
那可能要分析包括基本面和技術(shù)面很多的，那我們下次有機(jī)會(huì)我們?cè)賮?lái)聊這個(gè)話題。
凱利公式最大的問(wèn)題是不是沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，其實(shí)他是把考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的這個(gè)事情交給你了，
嗯因?yàn)檫@里面
它參數(shù)都是概率，所謂概率呢就是不確定性，那么風(fēng)險(xiǎn)也就是不確定性，
那么
他的
它的風(fēng)險(xiǎn)的考慮就是在概率的這個(gè)設(shè)定中呢讓你來(lái)
考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以這也是為什么我
嗯想講這個(gè)話題的原因就是
讓大家兩方面去看問(wèn)題，
嗯所謂漲隨跌都是概率，那么我們不要只看到賺錢(qián)的機(jī)會(huì)而不看到風(fēng)險(xiǎn)，
所以在任何時(shí)候我們也不要盲目
冷靜的去看待一些事情，那么
短期呢可能少賺點(diǎn)錢(qián)不是壞事，
嗯長(zhǎng)期一直能賺錢(qián)，這是我們要追求的
啊凱利公式的發(fā)明者，其實(shí)這個(gè)發(fā)明者約翰凱麗他，
他不是一個(gè)搞投資的，
它也不是它不是做金融的，
它是信息論這個(gè)人，它是一個(gè)比較牛的一個(gè)信息論的。
那個(gè)
嗯大咖叫香濃，如果大家比較熟悉，IT界呢可能會(huì)對(duì)這個(gè)鄉(xiāng)農(nóng)會(huì)有一些了解嗎？他是這個(gè)人的學(xué)生，這個(gè)公司最開(kāi)始應(yīng)該是應(yīng)用在信道
這個(gè)數(shù)字傳輸這個(gè)中的一個(gè)最大的這個(gè)
傳輸率的這么一個(gè)
判斷，但是后來(lái)大家發(fā)現(xiàn)這個(gè)東西用在博弈環(huán)境中也很好用，就把它拿過(guò)來(lái)了，但是公司的名字呢還是以這個(gè)人的名字來(lái)命名的。
今天市場(chǎng)
確實(shí)比較平靜，吧波動(dòng)比較小，
對(duì)大家還有什么問(wèn)題嗎？
關(guān)于個(gè)股選擇的方面，我們今天就先不展開(kāi)了，因?yàn)檫@個(gè)涉及到的層面也
也比較多，是
開(kāi)立公司的賠率，
應(yīng)該是不包含本金的，
在股票投資中應(yīng)該是不包含本金，
愛(ài)不是說(shuō)說(shuō)錯(cuò)了，這個(gè)
有的是包含本金的，
有的是不包含啊這這個(gè)。
我明白你的意思
啊是我理解就是啊如果做變體就是用公式變形的話，他可以做寫(xiě)成包含本金也可以寫(xiě)成不包含本金，無(wú)非是一個(gè)
數(shù)字上的處理，當(dāng)然原型
應(yīng)該是我這個(gè)提綱里寫(xiě)的這個(gè)公式，大家用的時(shí)候看習(xí)慣了，
我是覺(jué)得這個(gè)提綱里的這個(gè)公式寫(xiě)成這樣的，他的直觀性會(huì)比較好，
那么
他的這個(gè)四個(gè)參數(shù)，因?yàn)檫@四個(gè)參數(shù)是最基本的參數(shù)，我們可以，
嗯我們的假設(shè)根本就是這樣的，
比如說(shuō)我們結(jié)合技術(shù)分析或者是價(jià)值分析去判斷上漲下跌的空間，然后我們?nèi)ヅ袛嗌蠞q該地下跌的概率，那么這四個(gè)是我們能給出的價(jià)格數(shù)據(jù)，如果讓我們直接去給賠率這個(gè)數(shù)據(jù)，
我覺(jué)得這個(gè)是比較難的，
我們可能是要先判斷嗯漲跌的空間之后呢
或者是這個(gè)上漲下跌的概率之后呢我們才能算到賠率，這個(gè)數(shù)字
能計(jì)算小概率事件嘛
小概率事件，黑天鵝是這個(gè)公式里是不是
很難去計(jì)算的，因?yàn)槲覄偛乓仓v了黑天鵝，只能在
啊投資的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)發(fā)生少數(shù)詞有線詞，
所以你沒(méi)法去判斷它的概率，
嗯你也沒(méi)有辦法通過(guò)長(zhǎng)期投資來(lái)把黑天鵝的這個(gè)情況規(guī)避掉，
但是呢
嗯你可以在風(fēng)險(xiǎn)的角度上講，你再去判斷上漲概下跌的這個(gè)概率可能性
以及上漲下跌空間上來(lái)看，呢
啊你可以去把你的這個(gè)小概率考慮進(jìn)去，
看未來(lái)半年里這個(gè)話題，我們今天先不在這展開(kāi)了，
不好意思，
該種哪個(gè)嗯
我覺(jué)得對(duì)于個(gè)人投資者，大家
可能還是更傾向于絕對(duì)收益，因?yàn)楫吘官嶅X(qián)吧
嗯相對(duì)收益，跑贏指數(shù)
嗯在中國(guó)這個(gè)環(huán)境下又比較難去把指數(shù)對(duì)沖掉，
而且比較復(fù)雜，沒(méi)有太大的意義。
啊當(dāng)然了，如果說(shuō)大家能判斷市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候那
去追求相對(duì)收益是可以的。
就是
實(shí)際上相對(duì)收益就是階段性的
絕對(duì)收益，我的理解是這樣啊
啊說(shuō)法應(yīng)該是絕對(duì)屬于是階段性的相對(duì)收益
是的跑贏指數(shù)其實(shí)看怎么看了，如果在牛市中當(dāng)然是有意義的，因?yàn)橹笖?shù)是漲的，
但是在熊市中跑贏指數(shù)對(duì)于個(gè)人來(lái)講意義就不太大，所以這就是說(shuō)為什么大家不能一直滿倉(cāng)，如果做相對(duì)收益，呢那你一直滿倉(cāng)，也能做出相對(duì)收益來(lái)，
你只要選了股票
比指數(shù)走勢(shì)好一些，那最后你的結(jié)果還是要比
支出號(hào)，
有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，嘛啊有，啊剛才我也
聊到了一句，嘛就是比如說(shuō)在現(xiàn)在這個(gè)位置上，大家
要怎么去選擇倉(cāng)位嗎？
那結(jié)論就是還是謹(jǐn)慎一點(diǎn)，吧
嗯就再重復(fù)一下。
我的建議嘛大家
如果做股票投資，每天早上想想第一件事就是
嗯我到底應(yīng)該是加倉(cāng)還是應(yīng)該減倉(cāng)
這個(gè)事情想清楚了，
再想想
我應(yīng)該買(mǎi)什么股票，
手里的股票應(yīng)該怎么去選擇，
最大的弱點(diǎn)就是執(zhí)行起來(lái)很麻煩，
就是你很難去
得到你準(zhǔn)確的這個(gè)參數(shù)，但是呢
他的思想一定是正確的，你可以看到就是很多
我們投資中的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)實(shí)際上
都是從這個(gè)公式里能夠得到的，也就是說(shuō)你把這個(gè)公式想一遍，呢
你的這個(gè)操作思路基本上也就明確了，
它可以當(dāng)做你每天的一個(gè)
例行的一個(gè)日程。
是的，
蘊(yùn)含的主觀概率讓凱利公式實(shí)戰(zhàn)意義不大沒(méi)錯(cuò)，
但是投資就是一個(gè)主觀性的東西，它不是一個(gè)客觀性的東西，
所以這個(gè)東西是公事無(wú)法做到的
倉(cāng)位大小
都取決你說(shuō)得很好，這個(gè)問(wèn)題嗯你可以看到他四個(gè)參數(shù)，嘛剛才我們也做了幾個(gè)推論，
就是只剩概率大小
很重要，這個(gè)回報(bào)和虧損的比例也很重要，
所以要綜合性地來(lái)看。
當(dāng)然我們最希望的選到的市場(chǎng)環(huán)境就是我們敢于高倉(cāng)位的只有一個(gè)前提，呢就是上漲概率大，然后呢風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比非常合適，那這時(shí)候要用于高倉(cāng)位
纏論和凱莉纏論，我理解是
嗯。
凱利實(shí)際上是一個(gè)倉(cāng)位的選擇，纏論，不涉及到倉(cāng)位
嗯纏論，主要是
涉及的是趨勢(shì)和
股價(jià)的走勢(shì)，
市場(chǎng)的走勢(shì)
嗯可以很好的結(jié)合，比如你可以從禪論上去看
這個(gè)股價(jià)的上漲，下跌的空間
看這個(gè)上漲下跌的可能性，然后你把它用在
凱利公式里面去看一看。
到底是應(yīng)該加倉(cāng)還是應(yīng)該減倉(cāng)，
是因?yàn)槲乙苍谘芯浚?/p>
我也很多問(wèn)題，大家問(wèn)的問(wèn)題我也很難一次性的解答，
因?yàn)榇_實(shí)在執(zhí)行過(guò)程中
遇到很多問(wèn)題，那只能說(shuō)是慢慢的去體會(huì)，
當(dāng)然他的指導(dǎo)性的思想我覺(jué)得是很好的。
嗯就是
不要盲目，
大家冷靜的去做判斷，
不要沖動(dòng)的只片面性的看問(wèn)題
嗯好的書(shū)介紹嗎？
私下聊，吧
總體應(yīng)該吃這個(gè)問(wèn)題，剛才有朋友問(wèn)過(guò)了，實(shí)際沒(méi)有定數(shù)，
嗯散戶
啊好吧，散戶
嗯這個(gè)也是看風(fēng)格，可能
三五只，也可能
七八支隊(duì)是要看資金量的
好的，我看大家好像
問(wèn)題也基本上差不多，
那我們今天晚上就到這里，
可能讓大家做比較深入研究的朋友比較失望，因?yàn)榻裉炜赡芨嗟氖侵v一些思想上的東西，
嗯然后關(guān)于執(zhí)行層面的東西呢，
嗯我們一起摸索吧
心得，就是確實(shí)如果做絕對(duì)收益投資，呢那是
長(zhǎng)跑，
嗯短期大家不要太看重，
寧可做錯(cuò)也別寧可錯(cuò)過(guò)，也別做錯(cuò)了，
如果你能積累下來(lái)，長(zhǎng)期一定是勝利的，
這就是概率。
為什么長(zhǎng)期看你能把風(fēng)險(xiǎn)平滑掉的最主要原因，
你要相信
概率是站在你這邊的，該律師朋友不是敵人，不確定性是朋友，
但是遇到不確定性，呢不能盲目的去賭，
而是應(yīng)該冷靜的去看到底應(yīng)該用什么樣的策略去參與
眼前有點(diǎn)有機(jī)會(huì)，
前一段機(jī)會(huì)用這個(gè)公式里講，那就是
嗯風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)很合適，
上漲概率很大，大家都不太看好，指數(shù)已經(jīng)跌得比較多，
然后有企穩(wěn)的跡象，
那這個(gè)時(shí)候可以
可以選擇高倉(cāng)位去做，但是現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境
談不上眼前一亮好，那
謝謝大家。啊今天晚上也很晚了，嗯
嗯感謝大家收聽(tīng)
那我們今天晚上的話題就到這，
謝謝謝謝！
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