各位書友大家好，今天我們繼續(xù)講投資中最簡單的事，講講投資策略。一般大資金才談投資策略，行業(yè)配置，他通過一個(gè)組合來投資，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，爭取最好收益。而投資策略也無外乎三個(gè)要素，估值、品質(zhì)和時(shí)機(jī)，這其中行業(yè)輪動(dòng)的時(shí)機(jī)是最難的，而作者從業(yè)這么多年，總結(jié)出來四種周期，三種杠桿，四種周期，包括政策周期，市場周期，經(jīng)濟(jì)周期，盈利周期，政策周期領(lǐng)先市場周期，一般貨幣政策和財(cái)政率先調(diào)整，政策變化之后，市場往往才會(huì)變化，而市場變化了，就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)。正所謂股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)變化，而經(jīng)濟(jì)周期反過來壓縮企業(yè)利潤，在過去70年，美國衰退從未超過16個(gè)月，但盈利下降經(jīng)常持續(xù)2-3年。
在熊末牛初時(shí)期，資金面和政策面是領(lǐng)先指標(biāo)，比如老齊常說的shibor如果快速的下降，說明資金面寬松。往往預(yù)示著行情來了。而基本面此時(shí)反而是滯后指標(biāo)。企業(yè)的業(yè)績并不會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。
三種杠桿是什么呢？包括財(cái)務(wù)杠桿，也就是對利率的彈性，運(yùn)營杠桿是對經(jīng)濟(jì)的彈性，估值杠桿，對于流動(dòng)性的彈性，比如熊市見底，往往是財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)先見底，比如保險(xiǎn)和證券，他們不跌了，股市就基本見底了。而第二個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率穩(wěn)定低位，此時(shí)基本上是運(yùn)營杠桿高的行業(yè)領(lǐng)漲，比如鋼鐵和航運(yùn)，銷售收入帶動(dòng)利潤大增。第三就是經(jīng)濟(jì)繁榮，利潤增長，股價(jià)大漲，估值擴(kuò)張，這時(shí)候大家都在玩想象空間了。概念流行。第四階段就是熊牛更替。
如何用周期分析呢？要順著周期的更替來思考股市變化，提前布局下一周期。要考慮杠桿的作用，基本面改善往往跟股價(jià)波動(dòng)不成正比，股價(jià)反應(yīng)要強(qiáng)烈的多，周期性股票，要在炮火中買進(jìn)，而在煙花中賣出。比如消費(fèi)者信心低迷的時(shí)候，就是買入的好時(shí)機(jī)。
簡單對應(yīng)一下08年的行情，08年8月是政策底，4萬億出來了，11月是市場底，09年3月是經(jīng)濟(jì)底，09年6月就是盈利底。所以價(jià)值投資者，其實(shí)可以從政策底開始買起，用老齊交給大家的定投的方式，這么買入就不怕下跌了。往往幾個(gè)月后就能買出來市場底。然后一直買，子彈打光之前，基本上經(jīng)濟(jì)底也出來了。隨后盈利底一出來，牛市就該回來了。這時(shí)候你基本買到了底部區(qū)域，而且已經(jīng)拿到了比較重的倉位。牛市里是繼續(xù)做價(jià)值還是做定投，還是玩把酷的去做趨勢，那就全都看你自己的心情了。
所以政策底其實(shí)很重要，那就從現(xiàn)在起多關(guān)注新聞吧，什么降息降準(zhǔn)，甚至釋放流動(dòng)性，看shibor這都是日常應(yīng)該做的宏觀分析。
當(dāng)然有人肯定還是貪心，能不能做對板塊輪動(dòng)呢，作者說，基本你就別想了。除非哪天你成仙了，否則不應(yīng)該有這種不切實(shí)際的幻想。其實(shí)市場上賺錢的，有兩種人都可以，一種是跑得快，另一種就是熬得住，最怕的就是跑的不快，還熬不住的。那就真是送財(cái)童子了。勸這些朋友試試別的方式參與市場吧，比如去做做定投基金也是好的。機(jī)械的重復(fù)一些動(dòng)作就好。
說點(diǎn)遠(yuǎn)大的，未來十年投資路在何方呢？其實(shí)應(yīng)該先看看現(xiàn)在，現(xiàn)在我們經(jīng)常說經(jīng)濟(jì)很困難，調(diào)控越來越頻繁，為什么？說白了還是勞動(dòng)力成本上升，土地成本上升，資源成本上升，這些都上來了，這就讓幾個(gè)調(diào)控目標(biāo)之間越來越難以兼顧，一放通脹就起來，一收經(jīng)濟(jì)就下去。政策騰挪空間越來越小，辦法越來越少。所以現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)明顯有個(gè)滯脹的傾向，這個(gè)趨勢已經(jīng)不可逆了。而債王格羅斯也很幽默，他說這種成本快速上升后形成的滯脹，就叫做新常態(tài)。而我們目前的改革，幾乎看不到任何降成本的決心。成本下不去，就只能越來越糟糕。這其中牛逼的企業(yè)已經(jīng)有所察覺，像華為這樣的，清理老員工，他就已經(jīng)在降成本了，而更多的民營企業(yè)也都會(huì)斷臂求生。但國家顯然還缺少這份勇氣。那么成本高，出口就不行，出口不行就沒有收入，消費(fèi)也就沒戲。所以最后的問題就又繞回到了投資的老路上。而投資中40%都是工業(yè)投資，但他的邊際效應(yīng)也在下降，甚至增長也會(huì)越來越慢。而一些工廠也都在搬離中國，那么這些都剔除，出口、消費(fèi)、工業(yè)投資都沒戲了，似乎也就只剩下基建和房地產(chǎn)了。所以這是你看見的，為什么房地產(chǎn)都那樣了，還是沒有魄力去解決這個(gè)問題，但房地產(chǎn)本身又是成本的核心因素，這就太糾結(jié)了，房地產(chǎn)不跌成本問題解決不了，而房地產(chǎn)繼續(xù)漲那么整個(gè)問題就會(huì)越來越嚴(yán)重。所以我們建設(shè)性的提出了一個(gè)房地產(chǎn)穩(wěn)定，防大起大落的目標(biāo)，那意思就這么辦吧。在我沒有其他辦法之前，得過且過挺好。
如何破這個(gè)局呢，作者說跨過中等收入陷阱，可能要在城鎮(zhèn)化上下功夫，促進(jìn)城鎮(zhèn)人口增長，人均資本增加，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，總之要用這些增長的辦法，而不能用貨幣政策收緊和地產(chǎn)調(diào)控，這些反而會(huì)加重滯脹傾向，有害無益。當(dāng)然這是作者這么認(rèn)為的，老齊并不這么看。如果有了畸形，你不忍心下手自宮，別人一定幫你閹割。
從未來十年的投資策略來看，股票應(yīng)該強(qiáng)于債券，如果債券你不加杠桿的話，每年年化收益率大概也就是5-7%，扣除通脹因素，增值所剩無幾。而股票長期來看，每年增長10-12%應(yīng)該是問題不大的，如果你在10倍市盈率以下買，那么未來收益的空間更大。但有人問了，經(jīng)濟(jì)減速，股市沒問題嗎？1974年石油危機(jī)以后，日本GDP從9%下降到了4-5%，但日本的股市卻走了15年大牛市，所以別怕經(jīng)濟(jì)減速，還有其他因素決定市場的收益。
第二從商業(yè)模式看，還是要找高利潤行業(yè)的，說白了賺錢是王道。有定價(jià)權(quán)還賺錢就是好的公司。這種公司在通脹背景下，不但不會(huì)受損，反而會(huì)彰顯其優(yōu)勢，在股票市場沒準(zhǔn)會(huì)加倍反應(yīng)。你看股災(zāi)過后，茅臺(tái)又漲了一倍。
第三，投資風(fēng)格看，價(jià)值為王，成長這東西有時(shí)候?qū)嵲谡f不好。跟買彩票差不多，而成長股大部分都處在新興行業(yè)，這些行業(yè)集中度相當(dāng)分散，所以備不住出一兩個(gè)大牛股，但概率太低。
第四，從美國的例子看，70年代美國也是低增長高通脹，跟咱們現(xiàn)在差不多，當(dāng)時(shí)漂亮50的成長股跌了70%，相反90年代高增長低通脹的時(shí)候，這些成長股才有表現(xiàn)幾乎。
在投資中有個(gè)蟑螂理論，美國人說你無法在廚房里只找到一只蟑螂，什么意思，要么是沒有，要么就是一堆。這些特別適合成長股，要么就是掩蓋事實(shí)，讓真相不暴露，要么就一出問題，就一串問題，比如最近的樂視，好像沒完沒了了，拿到100億投資，都堵不住輿論的嘴了。
作者談到，國家的競爭優(yōu)勢分為四類，第一生產(chǎn)要素導(dǎo)向，第二投資導(dǎo)向，第三創(chuàng)新導(dǎo)向，第四財(cái)富導(dǎo)向，對大多數(shù)國家就是2-3之間，但真正向沖到3非常困難，想要進(jìn)入階段3，也就是創(chuàng)新導(dǎo)向，必須讓民企成為經(jīng)濟(jì)主體。政府主導(dǎo)的創(chuàng)新，幾乎沒有成功的先例。而過了階段3，才會(huì)是階段4，美國現(xiàn)在就是第4階段，財(cái)富導(dǎo)向，他已經(jīng)足夠富有，而中國只是階段2，如果再深度劃分，北上廣深可能已經(jīng)進(jìn)入了階段3，東部沿海是階段2后期，而西部還只是階段1，之所以說這些，主要是說明，牛股是跟隨國家的發(fā)展階段而出現(xiàn)的。巴菲特為什么買金融和消費(fèi)，因?yàn)檫@些最美國，而像日本和韓國的牛股，則多出現(xiàn)在機(jī)械和家電汽車行業(yè)，比如豐田和三星。香港市場的牛股是匯豐銀行。那么中國的牛股是什么呢？之前最牛的是云南白藥，貴州茅臺(tái)，還有萬科、騰訊。所以是不是頓時(shí)就有種茅塞頓開的感覺，所謂的牛股，就是最具中國的企業(yè)，一看就是很中國的東西，才具備牛股的特征。而不具備中國特色，即使?jié)q上去了，也會(huì)跌下來。
最后一章，我們講講投資思維，這里面就有很多誤區(qū)，其實(shí)很多咱們之前講過了，在這里就不重復(fù)了，咱們只說一個(gè)就是心理賬戶，現(xiàn)在經(jīng)常有人問老齊，說我買了某某股票，成本是多少，請問如何操作，然后請問專家如何操作，電視節(jié)目里其實(shí)也都是這樣的橋段，然后專家們就會(huì)打開k線圖，告訴你逢低吸納逢高減倉，然后你就有種想要抽他的沖動(dòng)，其實(shí)，買不買股票與他多少錢無關(guān)，更多還是那三個(gè)詞，估值品質(zhì)時(shí)機(jī)，這些是你要了解清楚的，而專家如果他不做研究，他也不知道，他只能看K線，甚至這家公司做什么的他都是現(xiàn)看的，能給你什么建議呢？賣不賣股票，你應(yīng)該問問你之前買入股票時(shí)候的基本面是不是變化了，如果基本面變化了，或者漲到了自己的估值預(yù)期，又或者找到更好的東西，這時(shí)候再賣，其實(shí)跟他多少錢并沒什么關(guān)系。比如老齊也做過一筆錯(cuò)的交易，那就是35買入樂視，當(dāng)時(shí)其實(shí)就是覺得他高控盤，其實(shí)這個(gè)在基本面上是不成立的，現(xiàn)在看看只是賭博，賭他高控盤會(huì)自救。如果說確定性那就是賈躍亭的融資能力，他一定會(huì)找到投資人的，隨后果然孫宏斌帶著100多個(gè)億進(jìn)來了，但可惜開盤漲幅很小，當(dāng)即在38塊錢我們就全賣了。其實(shí)沒賺多少，還嚇出一身冷汗，這么大利好都不能反應(yīng)在盤面上，說明基本面已經(jīng)變化了。而唯一的確定性已經(jīng)兌現(xiàn)，后面的全是不確定的東西，這東西不能再繼續(xù)賭下去了。所以，他漲不漲，跌不跌我都得賣了。
明天咱們會(huì)結(jié)合更多的案例和道理繼續(xù)給大家講講投資心理學(xué)，希望能幫大家解決貪婪恐懼的行為。
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