貨基限購
上述股份制銀行資金處處長告訴記者，最多時其所在銀行積累了數(shù)百億資金等著融出。一位農(nóng)商行同業(yè)部門負責(zé)人亦表達出了錢多的煩惱。據(jù)中國證券報記者了解，“多得讓人受不了”的資金多從銀行流向了低風(fēng)險的貨幣基金和現(xiàn)金理財產(chǎn)品，部分基金公司已經(jīng)開始對貨基限購。
北京一家中型基金公司的貨基基金經(jīng)理兼現(xiàn)金管理部門負責(zé)人表示，7月以來與一些同行交流，不免都會談到貨基規(guī)模的增長，少則增長5%-10%，多則20%-30%。不過，與規(guī)模增長相伴的是，貨幣基金收益下滑顯著，這一方面是整個資產(chǎn)端的收益明顯下行，另一方面也是增量攤薄了存量收益。
“相較6月末，7月以來整個資產(chǎn)端的收益逐漸走低，3個月存單的收益在4%左右，相對應(yīng)貨基的收益率還能維持在3%。7月末之后，資產(chǎn)端收益率繼續(xù)快速下行，尤其這周，3個月存單的收益出現(xiàn)明顯調(diào)整，到達2%-2.5%之間。相對應(yīng)的，購買這些資產(chǎn)的新增貨幣基金收益率就只能保持在2%左右。存量資產(chǎn)的收益高，但新增的資產(chǎn)收益率會將其拉低，長期看，貨基收益率走低的趨勢還未結(jié)束?！鄙鲜鲐浕鸾?jīng)理表示。
他分析，除了銀行保險資金，財務(wù)公司以及保險的股票賬戶資金也是貨基的資金來源。
目前部分基金公司開始對貨基進行限購，與此前基金公司求銀行幫忙買貨基沖規(guī)模已不可同日而語。例如，自2017年12月8日起，天弘余額寶貨幣市場基金個人交易賬戶每日申購總額調(diào)整為2萬元；2018年2月1日起，余額寶設(shè)置每日申購總量，當(dāng)天購?fù)隇橹?。又如?018年7月17日，交銀施羅德基金同時將旗下交銀現(xiàn)金寶、交銀活期通、交銀天鑫寶、交銀天益寶等4只貨幣基金大額申購額設(shè)定在100萬元。
貨基限購與2017年10月正式生效的公募基金流動性新規(guī)相關(guān)，流動性新規(guī)將投資者集中度與投資標的久期掛鉤?；鸬耐顿Y者越集中，允許投資的標的越少，久期越短，收益也越低。
上海一家基金公司的貨基基金經(jīng)理表示，按照流動性新規(guī)，如果投資者過于集中，那么基金本身也會面臨更嚴苛的久期約束，從而限制了投資選擇和收益率。例如，當(dāng)貨基前十投資者占比超過基金凈值的50%時，新規(guī)要求5個交易日內(nèi)到期的金融資產(chǎn)不能低于基金凈值的30%，同時要求整個組合的平均剩余期限不能超過60天；當(dāng)貨幣基金的前十大投資者的占比不超過50%但超過20%時，則5個交易日到期的金融資產(chǎn)不能低于20%，同時要求整個投資的平均剩余期限不超過90天。“集中度過高的貨基對散量資金是沒有吸引力的，無論從收益率還是潛在的影響上。”
因此，上海這家基金公司從去年末開始，一直按照新規(guī)要求在降低基金的投資者集中度，從結(jié)果上看，今年二季度末到現(xiàn)在，公司整體貨基規(guī)模仍然上漲了30%。
資金涌入貨幣基金之后，錢多的煩惱隨之而來。記者了解到，不少貨基開始大量投資高評級ABS，進而引發(fā)ABS對貨基進行限購。
ABS限購
“最近找我們買ABS的貨基多了很多，我們也有些受不了，不得不對部分貨基申購進行限制?！蹦池撠?zé)ABS承銷的人士說?；A(chǔ)資產(chǎn)評級AAA的企業(yè)ABS近期變得非常搶手。
上述承銷人士告訴記者，部分類別的企業(yè)ABS，例如供應(yīng)鏈金融ABS，其所能承載的資產(chǎn)大小由供應(yīng)鏈上的應(yīng)收賬款決定，并不能無限擴張。此外，多數(shù)ABS二級市場流動性欠佳，不能滿足貨基的流動性要求。因此，其所在機構(gòu)近期拒絕了部分貨基的認購。
出于資產(chǎn)安全性和流動性方面考慮，貨基對不同ABS偏好不一。一家中型券商固定收益業(yè)務(wù)的負責(zé)人表示，目前，的確有不少貨基加大了ABS的購買比例，但具體情況也比較分化。企業(yè)ABS一般要求基礎(chǔ)資產(chǎn)評級在AAA，一個行業(yè)也就一兩個頭部企業(yè)發(fā)行的ABS會進入基金管理人的視野。
上述北京的貨基基金經(jīng)理表示，除了高評級企業(yè)ABS，目前市場認可度比較高同時也是行業(yè)內(nèi)配置比較多的優(yōu)質(zhì)信貸ABS主要包括五大行發(fā)行的信用卡消費金融類的ABS、螞蟻金服的“花唄”、“借唄”ABS等信貸ABS。
西南某大型信托公司ABS業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，目前ABS發(fā)行成本下降明顯?！白鳛榘l(fā)行人，我們都是發(fā)行成功之后收費?，F(xiàn)在發(fā)行成功容易了，我們的壓力小了很多?！眱蓚€月前，只有AAA評級的企業(yè)ABS收益率達到6.5%才有資金方來看，現(xiàn)在5.5%的收益率，資金方也表示愿意考慮了。
ABS發(fā)行成本降低與近期的資金成本普遍下行有關(guān)。根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站消息，7月份，我國同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.47%，較上月下行26個基點；質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.43%，較上月下行46個基點。銀行間資金寬松，花錢壓力陡增，資金方對資產(chǎn)收益的要求相應(yīng)有所降低。上述負責(zé)人表示，除了收益要求降低，資金方認購時的內(nèi)審速度也有所提升，“近期一家公募基金公司從談項目到確定認購較此前周期大大縮短”。
“資產(chǎn)荒”的背后則是資金風(fēng)險偏好在低處徘徊，資金主要積聚在低風(fēng)險資產(chǎn)上，低風(fēng)險資產(chǎn)變得異常擁擠，但中高等風(fēng)險資產(chǎn)乏人問津。正如前述券商固定收益投資人士所言，資金雖然充裕，但和廣大中低級別資產(chǎn)卻沒有任何關(guān)系，因為機構(gòu)不會買這些。以信用債來說，機構(gòu)不會買中低級別信用債，2A+、2A很難有人愿意買。尤其是今年上半年違約事件集中爆發(fā)后，各機構(gòu)會把資產(chǎn)的準入名單、標準設(shè)置得非常嚴。
如此一樣，硬幣的另一面是，高風(fēng)險高收益的資產(chǎn)陷入“囚徒困境”，民營企業(yè)融資、小微企業(yè)融資益發(fā)困難。
信貸困境待解
業(yè)內(nèi)人士表示，在資金整體風(fēng)險偏好較低的情況下，金融機構(gòu)誰也不想率先放貸給民營企業(yè)和小微企業(yè)，民營企業(yè)和小微企業(yè)融資陷入“囚徒困境”。業(yè)內(nèi)人士表示，需要多方發(fā)力，囚徒困境才有破局的可能。
某一線信托業(yè)務(wù)經(jīng)理坦承：“目前還是更傾向于國企項目，當(dāng)下市場環(huán)境下，民企違約風(fēng)險偏高，貸款給民營企業(yè)我們還是非常謹慎。”
一位股份制銀行信貸部門業(yè)務(wù)人士介紹：“目前資金的確較充裕，但銀行還是愿意優(yōu)先貸款給優(yōu)質(zhì)客戶，而我們的優(yōu)質(zhì)客戶主要從存量客戶中挖掘，比如在存量企業(yè)兼并收購、擴大經(jīng)營范圍時提供融資服務(wù)。在開發(fā)新客戶尤其是新興產(chǎn)業(yè)客戶、中小企業(yè)客戶方面比較謹慎。”
上述股份制銀行信貸部門業(yè)務(wù)人士補充表示，相較于6月，目前其所在銀行信貸整體有所改觀?！艾F(xiàn)在起碼有規(guī)?？煞牛饲笆腔静荒芊牛谫Y企業(yè)排著隊等，必須有客戶還款，之后才有客戶可以提款?！彼f。不過，銀行信貸的內(nèi)控并未放松，雖然放出的貸款總量增加了，但錢不一定流向民企和小微。“現(xiàn)在銀行內(nèi)控依然很嚴，我們一般不會為了做業(yè)務(wù)而做業(yè)務(wù)，盲目接風(fēng)險高的客戶或者項目。”
另一家銀行信貸業(yè)務(wù)人員則表示，目前也在看小微和民營企業(yè)的項目，但是找回來的小微和民企項目一般都會被“槍斃”掉，成功放出的貸款非常少，“現(xiàn)在內(nèi)審依然非常嚴”。
囚徒困境如何破局？記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，部分銀行以創(chuàng)新的方式來降低小微貸款不良率，提升了小微貸款的收益率。例如，浙商銀行推出的池化融資平臺、應(yīng)收款鏈平臺和易企銀平臺，自設(shè)立至2018年6月底，共服務(wù)實體企業(yè)超過1.9萬戶，融資余額近3000億元。浙商銀行規(guī)劃發(fā)展部研究中心總經(jīng)理楊躍認為，降低小微貸款的不良率，除了利用金融科技創(chuàng)新風(fēng)控模型外，也要重視傳統(tǒng)信貸原則，需要分散化放貸，充分考慮多元化的風(fēng)險緩釋作用。目前經(jīng)濟大環(huán)境發(fā)生了較大變化，給小微企業(yè)放貸，既需要參照大數(shù)據(jù)，同時又不能過分迷信數(shù)據(jù)。逐筆審核貸款企業(yè)，確定其還款能力依然重要。
另一股份制銀行人士表示，相較于2017年年底，2018年上半年其所在行小微貸款增速超過10%，超過同期各項貸款增速。此外，近期北方某股份制銀行則推出了“普惠金融系列貸款線上貸款”。申請此項貸款需要企業(yè)連續(xù)經(jīng)營兩年以上，企業(yè)需要以住宅為抵押，單筆最高額度3000萬元。該銀行為此項貸款推出了“快速通道”，從申請到放款只需10個工作日。
8月18日，銀保監(jiān)會發(fā)布76號文，要求地方監(jiān)管機構(gòu)、政策性銀行、國有大行、其它商業(yè)銀行以及保險機構(gòu)著力疏通貨幣信貸傳導(dǎo)機制，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，推動穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。
政策發(fā)力無疑為緩解眼下信貸的囚徒困境增加了動力。業(yè)內(nèi)人士表示，市場風(fēng)險偏好修復(fù)有其周期，金融機構(gòu)需積極作為，耐心推進。
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