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一個(gè)問(wèn)題的思考

你有一支股票凈資產(chǎn)5元，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率每年為20%，你多少錢(qián)愿意賣(mài)？

6元你愿意賣(mài)嗎？明年它就值6元了，還有賺錢(qián)的能力，當(dāng)然不愿意賣(mài)了。讓我們看看它將來(lái)凈資產(chǎn)的發(fā)展變化：

第1年：5*1.2=6

第2年：6*1.2=7.2

第3年：7.2*1.2=8.64

第4年：8.64*1.2=10.37

第5年：10.37*1.2=12.44

第10年：5*1.2^10=30.95

第5年的價(jià)格好像可以接受，第10年的價(jià)格還是非常讓人心動(dòng)的。那你的賣(mài)出行為意味著什么，別人的買(mǎi)入行為又意味著什么？

如果你12.44元賣(mài)出意味著你透支了股票未來(lái)5年的收益，代價(jià)是將5年后股票增值收益轉(zhuǎn)讓給了別人。這樣一想好像5年太低了，這么好的股票怎么也要透支10年才心理平衡。

對(duì)于買(mǎi)入人來(lái)說(shuō)，如果12.44元買(mǎi)入，在資金時(shí)間成本為0時(shí)，買(mǎi)入人多付出了7.44元來(lái)買(mǎi)入股票5年后的增值能力，5年后付出的資金和股票凈值相等，多出的收益就是買(mǎi)入股票的收益。

溢價(jià)發(fā)行的原因

這也是公司發(fā)行股票為什么是溢價(jià)發(fā)行的原因，一支凈值5元的股票要發(fā)行12元，多出的7元是公司出售股票增值能力的價(jià)格。

如果5元凈值的股票發(fā)行價(jià)是5元，那你買(mǎi)了以后公司就相當(dāng)馬上為你打工了，公司每年的收益你白拿了，沒(méi)有付出任何成本。

如果有一個(gè)公司5元凈值的股票真的發(fā)行5元，你要看一下這家公司的盈利能力是多少，如果真實(shí)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率還不到5%，你還不如存銀行實(shí)在。如果是虧損的企業(yè)，就是拿你的錢(qián)增窟窿了，你要小心了。

總結(jié)：

企業(yè)股票溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)部分是股票增值能力的價(jià)格；在N年后買(mǎi)入者收回溢價(jià)部分后，股票的增值能力是買(mǎi)入者投資股票的收益，是買(mǎi)入者讓企業(yè)使用溢價(jià)資金N年得到的回報(bào)。

最原始的價(jià)值公式

每股凈資產(chǎn)*（1+凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率）^N年>=股票價(jià)格

也可以表示為：

（1+凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率）^N年>=市凈率

N年是投資人期望收回成本的年限，以上例子中如果買(mǎi)入人期望5年收回成本股票價(jià)格就是12.44。

這是最原始，也是最核心的概念，不果你不理解這個(gè)公式你就不知道股票的價(jià)值在哪里。

真實(shí)的情況要比這復(fù)雜的多，要考慮資金折現(xiàn)率、股票的增發(fā)、分紅和各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，財(cái)務(wù)報(bào)表里的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是不準(zhǔn)確的，你要更深入的理解凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。