買股票就是買公司，使自己成為公司的股東，我們的投資成果反映在公司報(bào)表上就是股東權(quán)益，或者稱為凈資產(chǎn)。如果公司業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，那么我們的凈資產(chǎn)也必然是逐年增長(zhǎng)。
眾所周知：
凈利潤(rùn)=ROE×期初凈資產(chǎn) (公式1)
留存收益=凈利潤(rùn)-分紅 (公式2)
期末凈資產(chǎn)=期初凈資產(chǎn)+留存收益 (公式3)
將(公式1)和(公式2)代入(公式3)，最終可得出(公式4)：
期末凈資產(chǎn)=期初凈資產(chǎn)+ROE×期初凈資產(chǎn)-分紅 (公式4)
凈資產(chǎn)增加值=期末凈資產(chǎn)-期初凈資產(chǎn)=期初凈資產(chǎn)+ROE×期初凈資產(chǎn)-分紅-期初凈資產(chǎn)=ROE×期初凈資產(chǎn)-分紅
即：凈資產(chǎn)增加值=期初凈資產(chǎn)×ROE-分紅 （公式5）
在(公式5)中我們沒有看見有股價(jià)的身影，這說(shuō)明了什麼呢？這說(shuō)明，我們作為公司的所有者即股東，擁有的真正財(cái)富就體現(xiàn)在公司賬面上的股東權(quán)益即凈資產(chǎn)，與股價(jià)無(wú)關(guān)。只是如果這家公司上市了，我們才看見我們的股份有了股價(jià)，從而給我們帶來(lái)市值的計(jì)量，讓我們多了另一種計(jì)量財(cái)富的工具，但也帶來(lái)了無(wú)盡的煩惱，讓我們只關(guān)心股價(jià)漲跌所帶來(lái)市值變化的視覺沖擊而忘了檢查我們真正的財(cái)富來(lái)源---我們的凈資產(chǎn)是否增值了。
巴菲特考核伯克希爾公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的唯一指標(biāo)就是公司的賬面價(jià)值即凈資產(chǎn)是否每年在增長(zhǎng)！巴菲特希望伯克希爾公司的股票以公平價(jià)格交易，而不是以過高的價(jià)格交易，他希望股票價(jià)格盡可能接近于其內(nèi)在價(jià)值或賬面價(jià)值。
其實(shí)投資者計(jì)算投資收益也是按凈值是否增長(zhǎng)來(lái)衡量自己的得失成敗，我們買基金也是看基金凈值的呀。
如果我們樹立了這樣的觀念，我們的真正財(cái)富就是凈資產(chǎn)而非市值，那么我們就不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)上漲所帶來(lái)的虛幻財(cái)富增加而興高采烈，也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的暴跌所帶來(lái)的虛幻財(cái)富的蒸發(fā)而萬(wàn)分恐懼，真正做到心如止水。
如果做到了關(guān)心凈資產(chǎn)增減而非股價(jià)漲跌，那才是一個(gè)真正的企業(yè)投資者，是透過股票在投資企業(yè)，分享企業(yè)的股東權(quán)益增長(zhǎng)！
下面讓我們看一看，我們是如何通過買股票投資一家企業(yè)而獲得凈資產(chǎn)增值的？
這里假設(shè)這家企業(yè)已經(jīng)上市，但如果是一家非上市公司，其投資邏輯依然成立。
1、A到B，表示內(nèi)生價(jià)值使所投資公司凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的情況。A表示初始投資時(shí)以凈資產(chǎn)的2.5倍投資成本即市凈率2.5倍的估值水平以7.5元的股價(jià)購(gòu)買了上市公司3元/股的凈資產(chǎn)。公司復(fù)利收益水平的年均凈資產(chǎn)收益率為12%。B表示大約6年后上市公司的凈資產(chǎn)增加到6元/股，凈利潤(rùn)收益使上市公司的凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
2、C表示在初始投資6年后上市公司進(jìn)行了一次再融資。上市公司按現(xiàn)有股份10：3比例增發(fā)股份，增發(fā)價(jià)為12元/股(顯然是溢價(jià)增發(fā)，是按照PB=2.0倍的價(jià)格進(jìn)行增發(fā))，也就是說(shuō)，新股東給企業(yè)帶來(lái)的權(quán)益為12元/股，高于公司現(xiàn)有股東6元/股的權(quán)益水平。
3、D表示增發(fā)完成后公司進(jìn)行權(quán)益同權(quán)化處理后新老股東的權(quán)益轉(zhuǎn)化為大約7.38元/股的相同水平。新股東將自己大約4.62元/股的權(quán)益無(wú)償轉(zhuǎn)給公司的老股東。因公司再融資增發(fā)股份，老股東大約獲得1.38元/股的外生價(jià)值。6年后長(zhǎng)期持有股份的投資者，初始投資所購(gòu)買的3元/股的凈資產(chǎn)增加到7.38元/股的凈資產(chǎn)規(guī)模。
這里解釋增發(fā)后凈資產(chǎn)變?yōu)?.38元的由來(lái)：假設(shè)原有股東持有100股，每股凈資產(chǎn)6元，凈資產(chǎn)總額就是600元，現(xiàn)按10：3增發(fā)股份，增發(fā)價(jià)12元/股，那么增加了30股，帶來(lái)新增凈資產(chǎn)360元，增發(fā)后股份就增加到130股，凈資產(chǎn)總額就變?yōu)?60元，按同股同權(quán)計(jì)，每股凈資產(chǎn)就變?yōu)?60元/130股=7.38元/股，新股東無(wú)償轉(zhuǎn)讓給老股東1.38元/股的凈資產(chǎn)，這就是老股東所獲得的外生價(jià)值?？梢娨鐑r(jià)增發(fā)對(duì)老股東是一大利好！(想想看，我們申購(gòu)開放式基金可是按凈值即PB=1倍進(jìn)行平價(jià)申購(gòu)的，所以對(duì)原基金持有人沒有帶來(lái)任何利益的。同樣的，我們贖回基金也是按PB=1倍進(jìn)行平價(jià)贖回的；而上市公司既可以按溢價(jià)即PB>1倍進(jìn)行增發(fā)，也可以按PB<1進(jìn)行折價(jià)回購(gòu)，可以最大化老股東的權(quán)益，這就是股票不同于開放式基金的地方，也是新股民難以以PB<1倍的折價(jià)買到股票的直接原因，封閉式基金在這方面就比較有優(yōu)勢(shì)，你可以按折價(jià)即PB<1倍購(gòu)買到封閉式基金，到封轉(zhuǎn)開的時(shí)候按凈值即PB=1平價(jià)進(jìn)行贖回，獲取套利。)
從上面的敘述可知，上市公司的價(jià)值增長(zhǎng)基本來(lái)自于盈利，但投資上市公司的投資人的收益則不僅來(lái)自于上市公司的盈利，而且還來(lái)自于增發(fā)等再融資中的轉(zhuǎn)移價(jià)值，前者為投資者的內(nèi)在價(jià)值，而后者則為投資者的外生價(jià)值。
如果我們立足于平價(jià)即市凈率為1倍估值或很低溢價(jià)如市凈率不高于1.5倍估值購(gòu)買上市公司的凈資產(chǎn)，那么隨上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其凈資產(chǎn)必然水漲船高，那么即使未來(lái)市場(chǎng)給予同樣的估值，我們單憑凈資產(chǎn)的增值也能為我們帶來(lái)財(cái)富的增長(zhǎng)，而這樣的財(cái)富增長(zhǎng)完全不同于股價(jià)上漲所帶來(lái)的虛擬財(cái)富增長(zhǎng)，因?yàn)楹笳叩奶摂M財(cái)富增長(zhǎng)，是市場(chǎng)泡沫的結(jié)果，或者說(shuō)是市場(chǎng)先生興高采烈時(shí)的饋贈(zèng)，也因而會(huì)由于市場(chǎng)先生的萬(wàn)分沮喪而被奪走。 而凈資產(chǎn)增值所帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)是市場(chǎng)先生所奪不走的，因?yàn)檫@是企業(yè)發(fā)展所贈(zèng)與我們這些股東的，這就是我們投資股票就是買公司的投資邏輯！
我們選基金看的的是一家基金公司的基金凈值是否高增長(zhǎng)，同樣的道理，我們選擇一家公司，無(wú)論其是否是一家上市還是非上市公司，我們也應(yīng)該關(guān)心其凈資產(chǎn)的增值情況而非市值增減，這樣可以讓我們更關(guān)心球場(chǎng)運(yùn)動(dòng)員的表現(xiàn)而非計(jì)分牌上面顯示的計(jì)分?jǐn)?shù)！
本文部分內(nèi)容參考了齊東平所著《投資企業(yè)法 :股市安全投資指南》、《大數(shù)投資》這兩部專著，特此銘謝！
看A股市場(chǎng)幾家銀行股的凈資產(chǎn)增值情況，這僅為舉例說(shuō)明，不代表投資建議。
說(shuō)明一下，這里的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及復(fù)合增長(zhǎng)率都是按期初凈資產(chǎn)加回分紅額并扣除再融資額計(jì)算所得，以反映凈資產(chǎn)增長(zhǎng)是內(nèi)生性增長(zhǎng)。
乖乖，這幾家銀行股凈資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率都在25%以上，民生更是達(dá)到35%以上。
如果這幾家銀行能繼續(xù)維持過去幾年凈資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率那怕是10%的增長(zhǎng)，以目前的1.5倍左右PB，也有6.67%的凈資產(chǎn)增值，什麼概念？如果存銀行，以目前的3%利率計(jì)算，你年初存100元，即你在這家銀行的本錢是100元，一年后分利息3元，而這幾家上市公司，你投入100元本錢即凈資產(chǎn)，一年后本錢能增加6.67元至106.67元，另外這還能享受復(fù)利待遇呢！所以目前來(lái)看銀行股的確是性價(jià)比很高的投資品。
