公司的價(jià)值，并不是取決于當(dāng)季的凈利潤(rùn)和PE估值，而是取決于未來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流。而我們一切的論證，都是在判斷，公司如何能夠確定性取得未來(lái)的現(xiàn)金。所以炒股炒的是未來(lái)，就是如此。
為什么消費(fèi)醫(yī)藥可以穿越牛熊，因?yàn)橄M(fèi)醫(yī)藥的需求是永恒的，消費(fèi)醫(yī)藥中，具備強(qiáng)大的生意模式的公司，就具備了極深的護(hù)城河。閉著眼，我們也知道公司能夠成長(zhǎng)。
我現(xiàn)在選擇公司，喜歡選那種好的生意模式的公司。公司的內(nèi)生增長(zhǎng)，能夠推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)不斷上漲。一開(kāi)始，我不太理解，為什么醬油公司的PE比白酒還要高？海天高于茅臺(tái)。
從成癮性方面，白酒完勝，醬油沒(méi)有成癮性比較弱。
從提價(jià)權(quán)方面，白酒完勝，醬油提價(jià)權(quán)遠(yuǎn)弱于白酒。
從需求度方面，醬油勝，我們吃飯可以不喝酒，但是不能不吃醬油。
從贏家通吃方面，醬油勝，醬油可以做到產(chǎn)品的一致性，通吃全國(guó)，但是白酒不行，各種香型都有自己的受眾人群。
從行業(yè)空間方面，醬油勝，醬油的前幾名，仍然在不斷地跑馬圈地，白酒則是通過(guò)提價(jià)和高端白酒的自然增長(zhǎng)，做到量?jī)r(jià)提升。
白酒和醬油，都具備絕佳的商業(yè)模式，吃吃喝喝，是人的第一需求。
醬油容易出現(xiàn)一超多強(qiáng)的局面，白酒做不到，每一個(gè)價(jià)格帶，都有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品。
增長(zhǎng)、增長(zhǎng)、還是增長(zhǎng)。高端白酒通過(guò)產(chǎn)量提升和提價(jià)，可以做到永續(xù)增長(zhǎng)，高端白酒價(jià)格空間打開(kāi)以后，中高端的白酒或多或少，也能享受到提價(jià)的紅利。海天是通過(guò)強(qiáng)渠道力，穩(wěn)定的品質(zhì)，強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，來(lái)不斷地攻城略地，未來(lái)的空間依然很大。千禾，則是通過(guò)差異化定位，試圖以一家小公司，來(lái)引領(lǐng)醬油產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)。
從醬油的工藝方面，海天采取的是廣式生產(chǎn)工藝，周期短，以中低端醬油為主，生產(chǎn)周期為60-80天，遠(yuǎn)小于千禾的高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝，高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝需要180天以上，所以廣式醬油工藝成本低，發(fā)酵時(shí)間短，產(chǎn)品質(zhì)量低，為應(yīng)對(duì)風(fēng)味問(wèn)差問(wèn)題，一般會(huì)增加添加劑，比如：發(fā)酵不充分會(huì)苦，要放增甜劑，發(fā)酵不充分，掩蓋渾濁，要放色素，發(fā)酵不充分，最大問(wèn)題是不夠鮮，所以要放味精。而千禾采用的高鹽稀態(tài)發(fā)酵工藝，發(fā)酵180天以上，就可以做到零添加。時(shí)間上的差異，對(duì)于海天這種工業(yè)化巨頭來(lái)說(shuō)，是無(wú)法容忍的，所以海天大舉進(jìn)入高端醬油領(lǐng)域，確實(shí)是比較難的。這也是為什么很多醬油廠商不愿意進(jìn)入中高端醬油領(lǐng)域，因?yàn)槌L(zhǎng)的釀造時(shí)間，帶來(lái)的是成本的大幅提升，如果銷(xiāo)路遇阻，很容易資金周轉(zhuǎn)不好。
從工藝上的差別，也是為什么我建議大家，在經(jīng)濟(jì)能力允許的情況下，家庭用，能選擇零添加或有機(jī)醬油，盡量別選擇配制醬油或者含有大量添加劑的醬油。當(dāng)然了，我們國(guó)家50%的市場(chǎng)，都在5-10元500ml這個(gè)價(jià)格帶，未來(lái)，隨著我們生活水平的不斷提高和對(duì)健康的追求，逐步上移，就來(lái)到了千禾的零添加180天的15-20的價(jià)格帶了。
從醬油品類(lèi)來(lái)看，我們的醬油未來(lái)的發(fā)展路徑，會(huì)從配制醬油-------釀造醬油------有機(jī)醬油-----鮮榨醬油。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要是以配制醬油為主，也是海天的主力產(chǎn)品，因?yàn)獒勗灬u油的成本太高了，對(duì)發(fā)酵時(shí)間要求也是極高，海天正是通過(guò)減少釀造時(shí)間，添加各類(lèi)的添加劑，來(lái)達(dá)到穩(wěn)定的口感的目的。我原來(lái)說(shuō)過(guò)，零添加的技術(shù)，并沒(méi)有護(hù)城河，因?yàn)獒勗灬u油的技術(shù)，本身就是學(xué)自日本，面對(duì)國(guó)內(nèi)眾多的醬油企業(yè)，尤其是海天這個(gè)老大，千禾選擇了差異化定位，從零添加釀造醬油入手，切入中高端領(lǐng)域。這一步棋很險(xiǎn)，因?yàn)榱闾砑俞勗旒夹g(shù)并不是什么商業(yè)秘密，別的醬油廠商不做，是因?yàn)橛X(jué)得成本太高，不賺錢(qián)，千禾則是在08年就確定了這條路，然后越走越順，企業(yè)的成長(zhǎng)基因，真的是一件很重要的事情。
目前，千禾處于一個(gè)不斷擴(kuò)產(chǎn)的階段，產(chǎn)品的價(jià)格和品牌，知名度越來(lái)越高，也越來(lái)越受到消費(fèi)者的歡迎，所以千禾的路，一開(kāi)始就走對(duì)了，而且越走越順。千禾不等于零添加，但是人們看到零添加，首先想到的就是千禾。這點(diǎn)小小的差異化，就能創(chuàng)造一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)。
銷(xiāo)售策略方面，千禾現(xiàn)在處于深挖西南大本營(yíng)，做到全覆蓋，外部穩(wěn)步拓展，從一二線城市等消費(fèi)能力較強(qiáng)的區(qū)域入手，大踏步的開(kāi)展全國(guó)化布局。千禾目前的凈利率比較低，是因?yàn)榻o了渠道足夠的利潤(rùn)空間，足足有30%。海天則是渠道利潤(rùn)很薄，但是需求大，走量為主。
投資這事，把底層的一些邏輯認(rèn)知搞的清楚點(diǎn)，更有利于我們做決策。以后我再慢慢展開(kāi)聊別的。
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