在股市里是沒(méi)有百分之百的布爾什維克的。再純正的價(jià)值投資者，在熱鬧的市場(chǎng)氣氛中，也免不了會(huì)為自己鐘愛(ài)的股票增添一點(diǎn)投機(jī)的色彩，這是人之常情。
實(shí)際上，市場(chǎng)上公認(rèn)的投機(jī)行為，例如靠內(nèi)部消息、市場(chǎng)傳聞、趨勢(shì)預(yù)測(cè)、概念炒作進(jìn)行交易等行為，都不會(huì)對(duì)價(jià)值投資者造成太大的危害，因?yàn)檫@些投機(jī)行為明眼人一看就知道，避開(kāi)就是了。但是，有一些貌似投資實(shí)為投機(jī)的流行觀念，卻嚴(yán)重的誤導(dǎo)了投資者的方向，并給他們的投資帶來(lái)了嚴(yán)重的虧損。最典型的莫過(guò)于不談價(jià)格的“長(zhǎng)期投資”和為企業(yè)未來(lái)支付高溢價(jià)的“成長(zhǎng)投資”。
對(duì)于那些“死了都不賣”的長(zhǎng)期投資者，格雷厄姆給出的忠告是：一只股票是否值得投資是與其價(jià)格緊密聯(lián)系的，某種股票在特定的價(jià)格上有投資價(jià)值，而在另外的價(jià)位上可能就變成了投機(jī)工具；對(duì)于那些以企業(yè)美好前景為估值依據(jù)的成長(zhǎng)投資者，格雷厄姆給出的評(píng)價(jià)是：向最優(yōu)秀的普通股支付高價(jià)使得這些購(gòu)買行為完全成了一種投機(jī)，基于行業(yè)前景的操作，是以投資之名行投機(jī)之實(shí)。
上周新華醫(yī)療和魚(yú)躍醫(yī)療復(fù)牌后的雙雙暴跌，或許可以給我們一點(diǎn)啟發(fā)。
無(wú)論是行業(yè)屬性、行業(yè)地位、還是公司的基本面，新華醫(yī)療和魚(yú)躍醫(yī)療還是很有優(yōu)勢(shì)的。這種優(yōu)勢(shì)在股價(jià)上已得到了充分的反映。
先看新華醫(yī)療的走勢(shì)。這只股票從2012年底開(kāi)始起動(dòng)，經(jīng)過(guò)一年多的時(shí)間，股價(jià)從31元漲到94元，漲幅達(dá)200%。2014年2月17日停牌，4月21日復(fù)牌后上來(lái)就一個(gè)跌停，5個(gè)交易日下來(lái)，大跌23%。
再看魚(yú)躍醫(yī)療。這只股票也是從2012年年底開(kāi)始起動(dòng)，從12元漲到2014年2月11日的最高價(jià)32元，然后停牌。比新華醫(yī)療更為悲慘的是：魚(yú)躍醫(yī)療4月24日復(fù)牌后連遭兩個(gè)跌停，僅僅兩個(gè)交易日股價(jià)就跌去將近20%，讓它的追高者們吞下了“只要優(yōu)秀不管價(jià)格”的苦果。
盡管經(jīng)過(guò)這樣的暴跌，魚(yú)躍醫(yī)療和新華醫(yī)療的估值仍然是高高在上。截止到上周五，魚(yú)躍醫(yī)療的市盈率是43倍，市凈率是8倍，新華醫(yī)療的市盈率是61倍，市凈率是6倍。
這意味著，對(duì)于魚(yú)躍醫(yī)療來(lái)說(shuō)，我們需要43年才會(huì)收回投資（預(yù)期回報(bào)率是2.32%）。換句話說(shuō)，相對(duì)于魚(yú)躍醫(yī)療的每1元凈利潤(rùn)，我們預(yù)先多支付了42元，而這42元需要它的“美好前景”來(lái)兌現(xiàn)；相對(duì)于它的每1元凈資產(chǎn)，我們多花了7元錢，而這7元錢，則必須由它的無(wú)形價(jià)值來(lái)體現(xiàn)。
對(duì)于新華醫(yī)療來(lái)說(shuō)，情況大致相同。我們需要61年才能收回投資（預(yù)期回報(bào)率是1.64%）。也就是說(shuō)，相對(duì)于新華醫(yī)療的每1元凈收益，我們提前多支付了60元，而這60元同樣需要它的“美好前景”來(lái)補(bǔ)償；相對(duì)于它的每1元凈資產(chǎn)，我們多花了5元錢，而這5元錢，必須由它的無(wú)形價(jià)值來(lái)證實(shí)。
拍拍腦袋想一下，為了一個(gè)遙遠(yuǎn)的、極不確定的的“美好”未來(lái)，甘愿付出40乃至60倍的代價(jià)，這樁買賣靠譜嗎？?jī)杉移髽I(yè)的盈利能力、利潤(rùn)增長(zhǎng)能力、資產(chǎn)回報(bào)能力以及捉摸不定的無(wú)形資產(chǎn)真的可以彌補(bǔ)我們提前支付的高昂代價(jià)嗎？
兩只股票的暴跌，是否意味著醫(yī)療器械板塊的調(diào)整將要拉開(kāi)帷幕，我們不得而知。但是我們幾乎可以肯定的是：追高買入這兩只股票的“投資”者們，你們的美好前景和企業(yè)的美好前景已經(jīng)沒(méi)有半根毛的關(guān)系了，因?yàn)槟銈兊睦麧?rùn)和本金已經(jīng)落入到砸盤者們的口袋里了。要想實(shí)現(xiàn)“分享企業(yè)的成長(zhǎng)”的春秋大夢(mèng)，那只有等待下一波“投資”者們來(lái)接盤了。
從這個(gè)鮮活的案例中我們可以得到什么啟示呢？我想最起碼有兩點(diǎn)：一、平時(shí)要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，獨(dú)立思考，使自己具備識(shí)別真假投資的能力。不要一聽(tīng)某位大腕說(shuō)什么什么股票可以穿越周期之類的話，就興沖沖的殺了進(jìn)去。二、要具備“在投機(jī)之路上及時(shí)剎車”的能力。投機(jī)如偷情，刺激是難免的。但什么事都要有個(gè)度，玩大了，一定會(huì)吃大虧的。
盡管每次牛市到來(lái)的時(shí)候（無(wú)論是系統(tǒng)性的還是結(jié)構(gòu)性的），格雷厄姆的告誡都會(huì)被狂熱的基金經(jīng)理和股民拋到九霄云外，但是每一次大熊過(guò)后，人們都能深切地感受到格雷厄姆投資思想的強(qiáng)大生命力。那些在2007年涌現(xiàn)出來(lái)的、企圖持有偉大企業(yè)穿越時(shí)空的“價(jià)值”達(dá)人們，在隨后的7年時(shí)間里再也沒(méi)有重復(fù)當(dāng)年的輝煌，反而成了人們飯后談資里的笑料；那些投資“高成長(zhǎng)”企業(yè)而一舉成名的年輕的基金經(jīng)理們，仍然擺脫不了“今年第一、明年墊底”的魔咒。因?yàn)樗麄兌际窃谕顿Y的幌子下做著投機(jī)的事情。上帝可以保佑你一次投機(jī)成功，但無(wú)法保證你每次投機(jī)都能成功。
