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職業(yè)證券投資策略（完全版）

職業(yè)證券投資策略（完全版）
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關(guān)于投資投機
　　市場新手或?qū)I(yè)老手都通過嘗試許多錯誤的方法，花費大量時間學(xué)習(xí)證券市場的各種知識，或試圖尋找某種方法運用其中。結(jié)果，除了一大堆乏味膚淺的股評和各種所謂“戰(zhàn)勝莊家”的密訣之外，根本找不到任何結(jié)果。
　　我希望提供給讀者我們對市場的觀察與發(fā)現(xiàn)，它們協(xié)助我在數(shù)年內(nèi)，為效力的投資公司創(chuàng)出每年豐厚而穩(wěn)定的名義報酬率，而且任何一年都未曾發(fā)生虧損，聽起來難以置信，請往下文看。
　　本文是為投資者與投機者而寫，首先有必要搞清楚投資與投機的意義。投機者專注于中短期市場趨勢，他們建立市場頭寸，并持有數(shù)天，數(shù)星期或數(shù)月的時間；投資者主要考慮市場的長期趨勢，持有的頭寸可長達數(shù)月數(shù)年之久。
　　然而，事實上，大多數(shù)市場的投資者或投機者并不了解自己，不了解投資或投機的藝術(shù)。尤其是投機者（他們在整個市場中占了絕大多數(shù)）經(jīng)常根據(jù)市場的中短期價格趨勢，希望通過有效而準(zhǔn)確的買賣行為獲利。可在大多數(shù)情況下，市場并沒有按照他們的想法去運行，于是投機者求助于投資的“規(guī)則”去欺騙自己，經(jīng)常告訴自己：“這個公司業(yè)績真的不錯”。投機最終被迫變成投資是我們這個市場經(jīng)?？吹浆F(xiàn)象。但是投機者對于市場的貢獻是為市場提供了不可或缺的流動性（liquidity）,在大多數(shù)情況下，也可以促進金融資產(chǎn)的平滑轉(zhuǎn)移，并通過資產(chǎn)配置發(fā)揮其最佳的功能。
　　而投資者經(jīng)常信心滿滿的將全部資金買入自己所看好的股票，并聲稱不到多少多少價位絕不出局云云。但往往是經(jīng)過了很少時間，他的股票總是漲不到他所設(shè)想價格，甚至還遠遠看不到一點點希望，當(dāng)你下一次見他時，一般的回答是：“我實在是等不了，都這么長時間了，干脆換一只吧，真是不明白，業(yè)績這么好可就是不漲！”。其實，這些所謂的投資者早已忘了當(dāng)初他為什么買這只股票的原因了，是因為公司業(yè)績好他才做出投資的選擇，但是許大多數(shù)人可能都不了解一點，業(yè)績好并不代表這家公司的股價能在短時間內(nèi)迅速上漲。而對于業(yè)績和價格的內(nèi)在關(guān)系，我們將在以后的章節(jié)中詳細討論。
　　投資者通過投機者不斷造成的市場流動，最終享受了公司增長的利潤。但是問題在于，幾乎沒有人愿意長期投資，上市公司質(zhì)量太差是一個原因，投機的樂趣是另一個主要原因。人們經(jīng)常批評投資者投機心態(tài)太重，不注重于長期投資，其實金融市場的不確定性使投機充滿了無限的樂趣、想像力、懸念。我們相信樂趣的因素可以占據(jù)30%以上之所以投機的比重。
　　我們相信任何買賣如果搞不清自己是投機或投資，其行為是相當(dāng)愚蠢的，并可導(dǎo)致令人沮喪的失敗。這便是我決定將本文主題鎖定在投資基礎(chǔ)上的投機行為上的理由。
　　但是，請讀者不要誤解，我沒有想純粹討論投機，只是想告訴大家，投機行為只是投資過程中的一部份，一個階段，一種操作技巧而已。其實，不論投機或投資，其最終目標(biāo)都是一樣的：獲取利潤！
　　投機的含義并不是賭博。“投”的意思是抓住、把握、適當(dāng)利用、尋找；“機”指機會、時機、事物的本質(zhì)規(guī)律。一位撲克高手幾乎以賭博為生，告訴我他成功生存的秘密。第一條，如果你希望獲勝，你必須了解打牌的基本規(guī)則；第二條，當(dāng)運氣不好時，只輸?shù)剿鶐з€金的三分之一，立刻不玩了。我在想，天哪！他的操作原則若放在證券市場里比大多數(shù)投資者強多了。這第二條就是本次討論的范圍：界定賭桌上輸錢的最低限或證券市場中交易的止損位。
　　（二）止損是投機藝術(shù)的基本功
　　世界上最偉大的交易員有一個有用而簡單的交易法則稱為“鱷魚原則”（Alligator Principle）。所有成功的交易員在進入市場之前，都在反復(fù)訓(xùn)練對這一原則的理解程度。
　　這源自于鱷魚的吞噬方式：獵物愈試圖掙扎，鱷魚的收獲愈多。假定一只鱷魚咬住你的腳；它咬著你的腳并等待你掙扎。如果你用手臂試圖掙脫你的腳，則它的嘴巴便同時咬你的腳與手臂。你愈掙扎，便陷越深。
　　所以，萬一鱷魚咬住你的腳，務(wù)必記?。耗阄ㄒ簧娴囊獧C會便是犧牲一只腳。若以市場的語言表達，這項原則就是：當(dāng)你知道自己犯錯誤時，立即了結(jié)出場！不可再找借口、期待、理由或采取其他任何動作，趕緊離場！
　　其實，不論是股市、匯市、期權(quán)交易，其交易技巧都是相似的。“止損”的重要意義只有少數(shù)人能“徹悟”，所以也就少數(shù)人能在金融市場上獲利。“止損”就象一把鋒利的刀，它使你鮮血淋淋，但它也能使你不傷元氣地活下去；它可以不擴大你的虧損使你化被動為主動不斷尋找新熱點。在金融市場上生存，有時需要耐心，有時需要信心，但耐心、信心不代表僥幸，不懂得止損的投資者，就輸在僥幸上。僥幸是止損的天敵。止損是投機藝術(shù)的基本功。
　　我們必須深刻理解這項原則，這項原則也是來自于慘痛的經(jīng)驗。還在90年代中期，我在公司負責(zé)管理一塊小規(guī)模的資金，在股票上取得較好的收益后，趁著股市調(diào)整期，我在商品期貨A上建立一個很小的沽出頭寸。不久價格開始上漲，達到止損位。然而，我當(dāng)時不僅沒有接受10000元的損失，反而以更高的價格繼續(xù)建立一個更大的沽出頭寸。可是，價格繼續(xù)上漲。怎么辦？我依仗著原材料降價的消息又建立了一個小規(guī)模的頭寸。結(jié)果，傳出該商品將減產(chǎn)的消息！我每采取一步挽救措施，情況便進一步惡化。市場這只鱷魚終于飽餐一頓，把我的10000元止損擴大為80000元，這僅僅因為我沒有遵守一項我明明知道的原則。在九九年初，當(dāng)我所在的公司錯誤地在績優(yōu)股上開始建倉時，依靠止損的技術(shù)迅速將資金轉(zhuǎn)入低價大盤股獲得了戰(zhàn)略性勝利。
　　以上我談了這么多關(guān)于止損的內(nèi)容，全都是建立在投機操作的基礎(chǔ)上的，只是針對投機操作的階段。真正的投資在操作階段不需要止損。我這所以談了這么多止損的問題，不是鼓勵人們積極投機，而是針對證券市場的現(xiàn)實而言，不信，你可以隨便調(diào)查任何一個投資者、基金經(jīng)理，他們是否真的在證券市場上投資？他們的比例能超過10%嗎？答案是顯而易見的！
　　投資也有止損，但更多的時候叫止盈。投資的止損不同于投機的止損，投機的止損只相對于價格的變化；投資的止損相對于基本面的變化。投資家宣稱真正的投資永遠都不需要止損是不對的，因為，包括巴菲特這樣的大投資家也止損，在哪里止損？在所投資公司失去成長性時、基本面惡化時，止損！
　　最近，當(dāng)我在特戶室與一位客戶談?wù)撈鸩僮髦械膯栴}時，這位客戶再一強調(diào)了市場的風(fēng)險性、不可捉摸性并認真的總結(jié)道：證券投資市場只有贏家和輸家，沒有專家。我十分鄭重的告訴他，你說錯了。
　　在我所接觸的不多的幾個業(yè)內(nèi)朋友中，的的確確有真正的市場專家，他們不論投資或投機均有優(yōu)異而穩(wěn)定的回報，并年年如此，但他們從不與別人多談關(guān)于市場方面的問題，更是從不發(fā)表股評。我可以告訴所有的投資者朋友一個秘密，市場專家是只做不說，股評家是說卻大多數(shù)做不好。至少，在我所熟悉的領(lǐng)域里，在某些方面不客氣的說我絕對做的更專業(yè)一些。
　　三、專業(yè)化操作是市場贏利的唯一途徑
　　上一期我談到止損的問題，實際上只是投機藝術(shù)操作的一部分，一個基本功而已，從本期我將帶領(lǐng)大家進入投機藝術(shù)世界的領(lǐng)域，從理念和技巧上真實地進入這個對大多數(shù)投資者即熟悉又陌生的世界。
　　讓我以一個例子來說明根據(jù)原則思考的功能。1999年6月28日早晨，我認為市場已經(jīng)隨時可能出現(xiàn)急跌的整理走勢。開盤前，我開始打電話個給幾個客戶，告訴他們我的看法，重點如下：
　　我認為市場即將出現(xiàn)一波主要的修正行情或下跌較急的行情。自從5月17日以來，市場便持續(xù)處于主升段中。歷史所有急升行情中，僅有不到20%的走勢，持續(xù)的時間比這波行情更久。“上證指數(shù)”已經(jīng)上漲70%，相比同一類B股市場，也出現(xiàn)大幅上漲的情況，有些B股天天漲停幾乎沒有賣盤了；大盤反復(fù)創(chuàng)新高后，成交量無法持續(xù)放大——這一切顯然是空頭信號。
　　大盤指數(shù)持續(xù)攀升，市場氣氛十分樂觀，主要是受到媒體的大肆吹捧，什么“跨世紀(jì)的大牛市”，“牛市不言頂”等等。但絕大部分個股已經(jīng)出現(xiàn)滯漲，并處于中期跌勢中。
　　所以從28日起，連續(xù)兩天我反復(fù)向客戶講解我看空的原因，同時將手中的股票一點一點出掉，因為我知道一旦開始急跌，手中大量的股票根本無法跑掉。這兩天，我一直積極賣空，直到出完手中最后一股股票為止。
　　先不討論我是否是一個專家，從對市場的分析判斷的全部過程來看，我沒有借助任何內(nèi)慕信息，雖然有個別人已提前知道投資基金在出貨。我所依據(jù)的準(zhǔn)則或原則全部都是按照一定的客觀標(biāo)準(zhǔn)去按程式化的因素去研判。這就是一種專業(yè)化的分析和判斷。
　　當(dāng)然，如果你是一個長線投資者，你沒有必要看本文的所謂投機原則，不是嗎？很多投資基金在大跌時也許出于投資的考慮寧愿套住40%以上也不愿意出局則另當(dāng)別論了。
　　靠感覺在市場的操作將注定你會失敗，人們經(jīng)常說“某人市場感覺好”是不恰當(dāng)?shù)模?#8220;感覺好”的人從某種意義上來說已經(jīng)在潛意識里按照一些客觀化的專業(yè)原則在操作。如果無論在任何一次交易里，你都能按某種客觀原則在交易，你實際上已經(jīng)比大多數(shù)人做的好了——你已基本上成為一個市場專家了。根據(jù)原則思考（thinking in essentials）就是本期的話題。
　?。?四）根據(jù)原則思考
　　讓我們繼續(xù)回顧上期的經(jīng)歷，6月30日，可怕的一刻出現(xiàn)了。大勢高開后出現(xiàn)迅速的下跌。中間連可憐的反彈都沒有——情況完全失控了。此后一連四天，“上證指數(shù)”收盤重挫203點。
　　從5月底建倉以來到出完貨為止，我所管理的組合投資盈利165%遠遠跑嬴大市70%的上漲幅度。最后不但避免了下跌，保住了利潤，而且使心態(tài)更加輕松、快樂并開始等待下一次入市機會。
　　我完全不知道“6月30日”起的大跌，從6月28日到29日的出貨不是巧合或運氣。我已掌握了這波跌勢，與運氣全然無關(guān)。我使用的每一項分析準(zhǔn)則——包括前文中提及的多項理由——都顯示了大盤即將大跌；所有的勝算都站在我這一邊。
　　以后我將逐項解釋我如何預(yù)測這類行情的。然而，如果我必須將方法中的所有內(nèi)容以一句話表示，它就是：根據(jù)原則思考（thinking in essentials）。
　　重點未必在于你知道多少市場信息，而是在于你知道內(nèi)容的真實性與相關(guān)性。證券類周刊和日報，每期卻有印刷精美的圖表和評論，敘述當(dāng)前股票、債券、商品期貨及其交易工具的行情。信息繁多，處理所有信息并了解它們代表的意義，實在超出人類心智的能力范圍。其實處理信息的關(guān)鍵在于：如何從每天無數(shù)的資料中抽取根本原則（essentials）。
　　為了掌握這種能力，你必須以原則統(tǒng)轄市場信息。上個例子中。我的重點不在于你是否同意這個原則的正確與否。在于說明，如果我們了解基本市場原則，看似非常復(fù)雜的市場現(xiàn)象，便可以在這里轉(zhuǎn)化為相對單純的知識。
　　認定根據(jù)原則思考（市場的買賣操作），是一回事；如何認定原則又是另一回事。閱讀有關(guān)證券市場的評論，你會發(fā)現(xiàn)每個“專家”都有看法，這些看法卻經(jīng)常相互矛盾。
　　在本文以后的篇幅中，我將提出：了解市場的基本知識，以及如何利用這些知識獲利——一位成功市場玩家需要的“投機原則”。
　　最近，由我公司針對大額客戶主辦的“進取型”和“穩(wěn)健型”兩種不同風(fēng)格的基金組合表現(xiàn)良好而穩(wěn)定，在大盤從8月份調(diào)整至今創(chuàng)新高的過程中，雖然大盤振幅較大，但平均漲幅不到0.1%（上證從2114點到2125點），我們的兩個組合取得了30%的平均報酬率。這個成績足以傲視大多數(shù)專業(yè)投資者。有客戶不斷問我是否有內(nèi)幕消息，否則8月份的調(diào)整何以避免，9月底的啟動何以把握住？我告訴他們沒有依賴于內(nèi)幕消息，完全按照我們擬定的策略去交易。今后我們會不斷取得這種穩(wěn)定的成績，也會前后一致地按照預(yù)定的策略去交易，這就是我們今天要講的主題，在神秘的投機世界里最核心的內(nèi)容——交易的一致性。
　?。ㄎ澹?交易的一致性——第一部分
　　如果你研究歷史上偉大的交易員的資料，你會發(fā)現(xiàn)他們中許多都有曾經(jīng)至少破產(chǎn)過一次。另外，我們又知道，大約僅有7%的投資者能夠獲利。這究竟是怎么回事？
　　人們在市場中發(fā)生虧損，理由雖然很多，但有一項最嚴(yán)重，也是最容易觸犯的錯誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統(tǒng)一性。這項錯誤之所以產(chǎn)生，是因為人們在交易之前，并沒有為自己設(shè)定一種前后一致的交易策略。
　　就像我在前兩期所講的，絕大多數(shù)投資者在入市交易時未計劃好到底是投資還是投機，投資短期內(nèi)獲利了就改為投機，投機如果套住了就索性改為長期投資，想想你身邊的大多數(shù)投資者是不是這樣的？其實這也就是國內(nèi)中小投資者常說的：七虧二平一賺。如果做為專業(yè)投資者需要在市場內(nèi)盈利的話，你必須在市場中做的與這些中小投資者有些不同才可能占據(jù)市場中那小部分利潤，當(dāng)然這小部分利潤絕大多數(shù)是建立在大多數(shù)投資者犯錯誤的基礎(chǔ)之上的。這聽起來有些殘酷了，但是，目前市場的實際情況確實如此！
　　身為一名以證券交易為職業(yè)的人，我的目標(biāo)始終是：經(jīng)年累月地穩(wěn)定獲利。我一向都把自己的交易視為一種事業(yè)去經(jīng)營，而一位謹(jǐn)慎的企業(yè)家首先便希望能夠維持他經(jīng)常開銷，然后再追求盈余的穩(wěn)定成長。我從來不執(zhí)著于大撈一筆的機會，首要任務(wù)是保障資本，其次再追求報酬，然后以一部分獲利進行高風(fēng)險的交易。結(jié)果，大撈一筆的機會還是經(jīng)常出現(xiàn)，但重要的是我始終并沒有承擔(dān)過度的風(fēng)險。
　　我經(jīng)常在交易中遇到這種情況：我買入所鐘意的一個品種看上去穩(wěn)健而聽話，這個股票符合我們所要求的一特征，我僅僅是認為它合乎標(biāo)準(zhǔn)而買它，但這類股票經(jīng)常能出現(xiàn)令人樂不可支的暴漲，我當(dāng)然歡迎它了，因為它能縮短我們的資金運作周期。
　　這也就是為什么一致性的交易操作導(dǎo)致理想的交易結(jié)果的原因了。
　　上期，我談到了交易的一致性原則，為什么它如此重要呢？專業(yè)投資者如果沒有一致性的交易手段則虧損是肯定的，我所管理的資金之所以能長期穩(wěn)定的贏利，完全得益于此。那么它的核心部分是什么？今天就會談到這一點。
　?。ㄎ澹┙灰椎囊恢滦浴诙糠?
　　職業(yè)交易原則按重要性排列如下：保障資本、一致的獲利策略以及追求優(yōu)異的報酬。這三點是我們的基本原則，是我們所有市場決策的最高指導(dǎo)原則，也是我們?nèi)〉脙?yōu)異成績的秘訣。在我投資或投機的策略中，每一項原則都有不同的份量，而且彼此之間有銜接的關(guān)系。換言之，資本保障將造成一致的獲利能力，后者又使我可以追求優(yōu)異的報酬。也許有的投資者看到這里感覺有些抽象，我們下面做進一步的解釋。
　　在我們的事業(yè)經(jīng)營哲學(xué)中，保障資本是最核心的原則。也就是說，在任何潛在的市場活動中，風(fēng)險是我最重要的考慮因素。在我提出能賺多少利潤之前，我會先考慮“我所能遭受的潛在虧損有多少？”就風(fēng)險——報酬的角度思考，最大的可接受比率為1：3（這項比率將在以后加以詳盡說明）。如果市場的風(fēng)險——報酬情況很并差，我會持有現(xiàn)金。我追求的是絕對的報酬，而不是相對的報酬。
　　現(xiàn)代的投資人被訓(xùn)練接受基金經(jīng)理推銷的灰色觀念。如果大盤指數(shù)下跌20%，基金凈值僅下跌10%，投資者應(yīng)該覺得高興——畢竟來說，他的績效仍超過平均水準(zhǔn)10%！
　　要么就不做，要做就必須贏利！我對先前的一家投資公司的助手談話時反復(fù)強調(diào)這一點。如果你覺得市場永遠是不可捉摸的甚至是難以預(yù)料的，那么你趁早去搞股評或推銷保險什么的。對于所有的投資者這也是唯一的目標(biāo)——當(dāng)然難度可能有些過高。為了確保這個目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，你唯有在掌握明確的勝算時——換言之，保持最低的風(fēng)險，你才可以投資或投機。所有的指標(biāo)都顯示，股票市場的中長期趨勢已經(jīng)接近頂部，則你的投資組合為什么還要100%的滿倉呢？為了賺取更多的幾個百分點的報酬，難道便值得冒損失50%的風(fēng)險嗎？在99年7月至11月的期間，我們幾乎是兩手空空，沒有什么股票握在手里。
　　我的交易系統(tǒng)提示我在這段期間，市場的風(fēng)險——報酬比遠未達到1：3，無法滿足我提出的保障資本的最低要求，更談不上追求卓越的利潤了。何況，在那個位置存在或向上或向下的概率（如果發(fā)生非常社會事件，滬指完全可以向下再跌400點，1930年的美國股市便證明任何市場非理性的事件都可能發(fā)生）。后來，當(dāng)市場發(fā)生顯著的變化時，我最喜愛的風(fēng)險——報酬比開始接近1：3，這時我又一次吹著口哨，一邊計劃著春節(jié)去哪里度假，一邊開始撿市場里的便宜貨了。
　　在你繼續(xù)閱讀本文以后的內(nèi)容時，將發(fā)現(xiàn)原來你也可以做到這一點。
　　近兩個星期，隨著深滬大盤先后創(chuàng)出新高，出現(xiàn)了很多好的的投機品種，因為當(dāng)指數(shù)上漲的時候，85%以上股票總是跟大勢保持一致的。其中一些股票的表現(xiàn)好于本公司管理的兩個基金組合中持倉品種，為什么我不去更換呢？做為職業(yè)證券操作管理不同于業(yè)余投資者，我們的操作必須自始自終按照擬定的策略、計劃來執(zhí)行。從全局來看，一段行情走完后，90%的品種漲幅差不多，僅僅在上漲的過程里時間性、節(jié)奏性表現(xiàn)出不同而已。這種操作方式到底有什么好處呢？我先不講，希望讀者在以后的閱讀中自己體會。其實，這也就是上期文中談到的交易的一致性，本期我繼續(xù)帶領(lǐng)大家在這個核心領(lǐng)域時里探索這個問題。
（五）交易的一致性——第三部分（專業(yè)套利機構(gòu)的市場管理）
　　市場不會永遠位于頂部或底部的附近。一般來說，在任何市場的多頭行情頂部與空頭行情底部之間，一位優(yōu)秀的專業(yè)投機者或投資者應(yīng)該可以掌握長期價格趨勢的60%至80%。這段期間內(nèi)，交易重點應(yīng)該擺在低風(fēng)險的一致性獲利上。為什么這么說呢？因為據(jù)我對市場六年以上的統(tǒng)計表明，任何頂部和底部加起來的運行時間不超過整個市場行情的20%時間，且絕大多數(shù)不超過12%的時間，我們擁有許多這類關(guān)鍵的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這也是我們制訂整個投資計劃的依據(jù)之一。也就是說，在這不到12%的時間里你可以從容炒底或逃頂，大多數(shù)人包括專業(yè)投資基金也做不到這點，去年“5—19”行情一部分證券投資基金匆忙在1680點以上入市就說明了這一點。我們不能說我們對市場的整體把握超過投資基金，但至少在對于市場的把握上是絕對一流的。
　　資本要穩(wěn)定增加，你必須要有一致性的獲利能力，而且要必須保障你的獲利，并盡可能降低損失。因此，你必須——衡量每項決策的風(fēng)險與報酬的關(guān)系，才能增加一致性的勝算。請務(wù)必記住上面這句話，它幾乎是所有成功的職業(yè)機構(gòu)鐵定的操作原則，只有你深刻理解這句話的含義，你才能跨入職業(yè)證券操作的大門。
　　如果我是一位年輕而又初來乍到的投機者（國內(nèi)95%以上的投資者就是這樣的人），并擁有5萬元人民幣的資金交易A股股票，我最初的頭寸不會超過總資本的20%——1萬元——并設(shè)定停損而將潛在的損失局限在15%至20%之間——1500元至2000元之間的損失。換言之，根據(jù)這項設(shè)計，我的虧損絕對不會超過總風(fēng)險資本的3%至4%。如果第一筆交易發(fā)生1000元的損失，則次筆交易的頭寸將減至9000元，并將潛在的損失設(shè)定在1350元至1800元之間（15%——20%），依次類推。
　　這一切只是全部交易內(nèi)容的第一步，下面還有更重要的內(nèi)容

　　隨著話題的深入，我的商業(yè)秘密被迫一點一點展現(xiàn)出來，就像我被從幕后強行拉到前臺一樣，雖然這是我不太情愿的事情，但是想到如果能使眾多的投資者從中受益，也還是非常有價值的事情。
　　上期我談到初始交易的問題，這些原理對于剛開始從事市場交易的人或者大規(guī)模投資者都是適用的，因為它能保護你在市場里免受傷害。就像開車時系上安全帶一樣，我一直認為保護本金及健康的連續(xù)性的交易情緒就像保護自己的生命一樣，如果出師不利，以后你會大受其影響，我指的是在精神上的。心理訓(xùn)練是大多數(shù)專業(yè)機構(gòu)人士所缺乏的一節(jié)課，國內(nèi)更是少見，在以后的內(nèi)容中我將介紹有關(guān)這方面的知識。
　?。ㄎ澹┙灰椎囊恢滦浴谒牟糠郑▽I(yè)套利機構(gòu)的市場管理）
　?。ɡm(xù)上期）就另一方面來說，如果我第一筆交易獲利3000元，我將1000元視作本金的增加，并將次一個交易頭寸增至12000元，這將增加我的起始（initial）風(fēng)險資本（1萬元）達20%。依此方式，即使我下一筆交易發(fā)生虧損，就整個期間來說還是有獲利（這是指下一筆交易最多虧損20%而言）。如果我對行情的判斷有50%的正確機會，則這種交易策略將可以創(chuàng)造相當(dāng)可觀的收獲，假設(shè)我頂多只接受1：3的風(fēng)險——報酬的比率，即使我每三筆交易僅有一次獲利，我的收入仍然相當(dāng)可觀。換言之，如果你每筆交易，可能的報酬至少是客觀可衡量之潛在損失的三倍，長期下來，你便可以維持一致的獲利能力。這就是職業(yè)金融機構(gòu)市場投機的本金管理方法。根據(jù)我的了解，全世界選擇權(quán)店頭市場的最大交易商——雷納選擇權(quán)公司（Ragnar Optinos Corp）便是以此種一致性的交易策略管理著自己龐大的交易公司；還有著名的布魯斯—科夫納所管理的世界上最大的銀行間貨幣市場（Interbank Currency Market）和期貨市場的交易基金，他們在投機的世界里均取得了驚人的成績，但他們無法像巴菲特這樣的主流人物一樣流芳百世，因為他們是投機者！
　　任何人進入金融市場，根據(jù)我多年的觀察，如果他預(yù)期將有60%以上的機會會獲利，這項預(yù)期很快會被很粗魯?shù)伢@醒。因為這些業(yè)余的投資者對于管理資金的知識幾乎沒有，但他們卻經(jīng)常抱怨機構(gòu)操盤的兇險，致使他們的保證金不斷虧損。其實，正因為你缺乏證券交易的專業(yè)策略，所以你總是輸給組織嚴(yán)密，策略完善，精心計劃的職業(yè)機構(gòu)，一個業(yè)余足球選手和專業(yè)足球選手的差別足以說明這一點。
　　讓我們繼續(xù)這一段驚險刺激的投機歷程。此時，當(dāng)我已經(jīng)獲利，仍然運用相同的推理程序，就會進一步開始追求卓越的、優(yōu)異的報酬。以更大的保證金、更大的風(fēng)險投入追求更高的資本報酬率。我經(jīng)常以獲得的利潤加更大的保證金投入到期貨市場或高風(fēng)險的強勢黑馬股中，但是，請注意，這并不意味著我改變風(fēng)險—報酬準(zhǔn)則——我僅僅增加頭寸的規(guī)模。
　　當(dāng)國家允許三類企業(yè)入市的規(guī)定出臺后，便發(fā)生一個典型的例子。當(dāng)時我們操作的一個機構(gòu)帳戶擁有有小規(guī)模的本金。在最初的6個月，我已經(jīng)順利賺進去70%的純利潤。當(dāng)時，我強烈地看空行情，所以以三分之二的獲利加本金投入與大勢總是相反運行的幾個品種中，我稱之為“叛逆組合”。2個半月后，交易帳戶的獲利便超過這個會計年度的起始資資本的25%。這便是我所謂的“積極承擔(dān)風(fēng)險”：勝算站在我這邊，我投入更多的資金。即使我判斷完全錯誤，我也僅不過損失先前獲利的一小部分，我還有許多資金可以從事低風(fēng)險的交易。
　　如果你有心成為一個職業(yè)市場投資專家，以上的內(nèi)容你最好能全記下來，這些簡單的道理就是最優(yōu)秀的專業(yè)機構(gòu)管理資金的重要內(nèi)容。如果你更感興趣于長期投資，你最好看看沃倫—巴菲特或者費雪的傳記之類的書籍。
　　保障資本，一致性的交易獲利及追求優(yōu)異的報酬，如果你確實了解其中的精髓，則它們將指導(dǎo)你在市場中獲利。然而，要實際運用，你還需要更多的知識。一個人若希望真正了解市場的行為和價格趨勢，他需要擁有一套不可或缺的知識“道氏理論”（Dow Theory）。
　　去年，在我被迫參加證券咨詢資格考試時，當(dāng)我滿頭大汗解出一道道套利組合方程，并費勁地計算各種風(fēng)險參數(shù)和績效指標(biāo)時，我覺得搞金融投資的專業(yè)人士十分滑稽。我不知道這種資本定價理論、套利組合方程給那些專業(yè)人士帶來了多少成功和利潤；據(jù)我了解，甚至在美國這個世界上最大的證券市場上，運用此種經(jīng)典投資理論的人（主要指大額基金管理人）似乎成功的例子不多。人類的行為并不是數(shù)字可以控制的機械，他們是具有選擇能力的生物。而且，人類便是市場。每一天都會出現(xiàn)數(shù)以百萬計的市場決策，每一項決策都會影響價格，一組如此復(fù)雜的成份，若試圖以數(shù)學(xué)模型預(yù)測，是非常可笑的想法。但是，混沌隨機中也有秩序，尋找其中的秩序便是投機者和投資者的工作。“道氏理論”可以協(xié)助我們做這項工作。
　　六．“道氏理論”的精華在于其哲學(xué)思想體系（第一部分）
　　對于大多數(shù)專業(yè)人士來講，“道氏理論”的來源都比較清楚了，我也不另外介紹了。不過，需要談的一點是——大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段——這是非常遺憾的一種觀點。
　　道氏理論的作用到底有多大？許多投資者包括職業(yè)人士并不十分了解。許多人包括證券類教科書都將“道氏理論”列為過時的、存在許多缺陷的技術(shù)理論。那么，我可以肯定地告訴他們，他們的觀點是錯誤的。如果單純運用“道氏理論”在證券市場中操作（即將其視作一種操作技術(shù)），那是對“道氏理論”的誤解。其時，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想，這是它全部的精髓。在《道氏理論在商務(wù)與銀行業(yè)的應(yīng)用》一書中，作者雷亞顯示“道氏理論”可以穩(wěn)定而精確地預(yù)測未來的經(jīng)濟活動。
　　最早的時候，“道氏理論”在設(shè)計上是一種提升投機者或投資者知識的配備或工具，并不是一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。后來，“道氏理論”落入一些無能之輩的手中。人們不再能夠掌握這項理論的精髓，并做不適當(dāng)?shù)慕忉屌c誤用，以至于它被視為是一套過時的理論。據(jù)“雷納選擇權(quán)”交易基金公司的報告：將“道氏理論”運用在1896年至1992年的“道瓊斯工業(yè)指數(shù)”與“鐵路指數(shù)”發(fā)現(xiàn)“道氏理論”可以精確掌握77.8%經(jīng)濟擴張走勢與66.2%的經(jīng)濟衰退價格走勢，這是分別由確認日至行情頂部或底部而言。每年的平均報酬率（未經(jīng)復(fù)利）為24.2%。就此，我還必須補充一點，投資者若運用“道氏理論”，他將于1997年頂部崩盤期間，1999年頂部暴跌之前賣空（我便是如此）。沒有任何其他預(yù)測方法可以宣稱，它具備這種長期的一致性預(yù)測能力。所以，每一位專業(yè)投機者或投資者，都應(yīng)該深入研究“道氏理論”。
　　下期文中，我將羅列出“道氏理論”最重要的三個假設(shè)和五個定理，如果你希望提升你的交易水平，請牢記這些原則并深入體會其中的哲學(xué)涵義，這樣你也許會很快成為市場中的那少部份成功人士！
　　最近，不斷有業(yè)內(nèi)的朋友向我嚴(yán)肅地指出，你前文所談?wù)摰哪切﹥?nèi)容總是以投機為重點。令我高興的是，他們并沒有認為這是一種技術(shù)分析。不錯，老實說，我從沒有用過任何技術(shù)指標(biāo)，任何技術(shù)理論，因為真正的專業(yè)投資者不需要它們。那么，基本分析還需要嗎？我可以肯定地告訴大家，在投機的世界里更需要基本分析！關(guān)于投機基礎(chǔ)上的基本面分析，如果以后有機會的話，我會毫不客氣地談到的，因為目前似乎很少有人涉足此話題。當(dāng)我的前任老板和他的交易員們愁容滿面地看著自己所建倉的股票組合調(diào)整了十個星期時（他們是中線投機者），當(dāng)他們?nèi)淌懿蛔毫Χ１竟脸鰝}位時，當(dāng)他們事后辨解雖然股票很快馬上大漲不是他們所能把握時，據(jù)此，我可以得出我的結(jié)論，他們不是無法把握那閃電般的行情，而不無法把握市場趨勢了，因為他們并沒有將道氏理論應(yīng)用其中。 > 因本公司將國際化合作做為一個發(fā)展方向，文中盡量使用準(zhǔn)確的國際化通有英文術(shù)語以便于理解其內(nèi)在含義。
　　六．道氏理論的精華在于其哲學(xué)思想涵義（第二部份）
　　道氏理論有極其重要的三個假設(shè)，與人們平常所看到的技術(shù)分析理論的三大假設(shè)有相似的地方，不過，在這里，道氏理論更側(cè)重于其市場涵義的理解。
　　假設(shè)1：人為操作（Manipulation）——指數(shù)或證券每天、每星期的波動可能受到人為操作，次級折返走勢（Secondary reactions）也可能到這方面有限的影響，比如常見的調(diào)整走勢，但主要趨勢（Primary trend）不會受到人為的操作。
　　有人也許會說，莊家能操作證券的主要趨勢。就短期而言，他如果不操作，這種適合操作的證券的內(nèi)質(zhì)也會受到他人的操作；就長期而言，公司基本面的變化不斷創(chuàng)造出適合操作證券的條件。總的來說，公司的主要趨勢仍是無法人為操作，只是證券換了不同的機構(gòu)投資者和不同的操作條件而已。
　　假設(shè)2：市場指數(shù)會反映每一條信息——每一位對于金融事務(wù)有所了解的市場人士，他所有的希望、失望與知識，都會反映在“上證指數(shù)”與“深圳指數(shù)”或其他的什么指數(shù)每天的收盤價波動中；因此，市場指數(shù)永遠會適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來事件的影響。如果發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭等災(zāi)難，市場指數(shù)也會迅速地加以評估。
　　在市場中，人們每天對于諸如財經(jīng)政策、擴容、領(lǐng)導(dǎo)人講話、機構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評估和判斷，并不斷將自己的心理因素反映到市場的決策中。因此，對大多數(shù)人來說市場總是看起來難以把握和理解。
　　假設(shè)3：道氏理論是客觀化的分析理論——成功利用它協(xié)助投機或投資行為，需要深入研究，并客觀判斷。當(dāng)主觀使用它時，就會不斷犯錯，不斷虧損。
　　我可以再告訴大家一個秘密：市場中95%的投資者運用的是主觀化操作，這95%的投資者絕大多數(shù)屬于“七賠二平一賺”中的那“七賠”人士。而我，幸運地成為了一個客觀化的交易師和投資者。
　　根據(jù)我們的統(tǒng)計，將“道氏理論”應(yīng)用在1990年至2000年11月之前，深滬大盤指數(shù)的平均收益率為30%多。如果你在1990年以十萬元入市，你無需聽任何內(nèi)幕消息，看任何股評建議，僅以“道氏理論”原則操作，僅按大盤最保守的收益率計算：十萬元將在今年變成137萬8千；100萬變成1378萬．．．．．．，在元旦即將來臨之際，你可以考慮取出萬分之一的收益安排一次澳門七日游了?？吹竭@里，你也許會和我一樣發(fā)出由衷的嘆息：偉大的“道氏理論”！，偉大的查爾斯．道！有時，事情的確是出人意料的簡單，而你卻經(jīng)常視而不見。最好的工具就在你身邊，你卻還要四處打聽消息，訂股評家的傳真，聽股評家的講座，甚至購買那些神秘而又騙人的分析軟件，將人類投資史上大師級的“查爾斯．道貌”扔到了一邊。
　　六 “道氏理論”的精華在于其哲學(xué)思想（第三部分）
　　上期，我給出了“道氏理論”的三個假設(shè)，本期我列出富有哲學(xué)涵義的五個定理。
　　定理１：道氏的三種走勢——第一種走勢最重要，它是主要趨勢——整體向上或向下的走勢稱為多頭或空頭市場，期間可能長達數(shù)年。第二種走勢最難以捉摸，它是次級的折返走勢——是主要多頭市場中的重要下跌走勢，或是主要空頭市場中的反彈。修正走勢通常會持續(xù)三個星期至數(shù)個月。第三種走勢通常較不重要，它是每天波動的走勢。
　　專業(yè)投資者總是順著中期趨勢的方向建立頭寸。然而，如果希望精確掌握中期趨勢，你必須了解它與長期（主要）趨勢之間的關(guān)系。
　　定理２：主要走勢（Primary Movements）:主要走勢代表整體的基本趨勢，通常常稱為多頭市場或空頭市場。持續(xù)時間可能在一年以內(nèi)，乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投資或投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以８０％預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。
　　雖然近半個世紀(jì)以來的科技與知識有了突破性的發(fā)展，但驅(qū)動市場價格走勢的心理性因素基本上與６０年前相同。我認為，這對專業(yè)投資或投機有重大意義。
　　定理３：主要的空頭市場（Primary Bear Markets）:主要的空頭市場是長期向下的趨勢，期間存在著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢才會結(jié)束?？疹^市場會經(jīng)歷三個主要的階段：第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退；第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。
定理４：主要的多關(guān)市場（Primary Bull Markets）:主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟情況好轉(zhuǎn)與投機活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機性的需求增加，并因引此推高股票價格。多頭市場有三階段：第一階段，人們對于未來的景氣恢復(fù)信心；第二階段，股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)；第三階段，投機熱潮來臨而股價明顯膨脹——股價此時上漲是基于期待與希望。
　　我認為，目前中國市場的特征符合第二階段的特點，但這個第二階段僅僅是開始，第二階段的完成就目前來看至少需要一年到兩年的時間，所以，中國的股市前景是不言而喻的。
　　定理５：級折返走勢（Secondary Reactions）:次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續(xù)的時間通常在三個星期至數(shù)個月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束后之主要走勢幅度的“３３％至６７％”。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會發(fā)生在多頭市場出現(xiàn)頂部以后。
　　結(jié)論：其實，“道氏理論”的許多原理蘊含于我們?nèi)粘Ｊ褂玫母鞣N投資術(shù)語中，只不過一般人并沒有覺察而已。研究“道氏理論”的基本原理之后，我們具備了一種重要的知識和觀念，這種知識和觀念是指導(dǎo)我們在證券市場獲利的根本。
　　了解這些概念之后，可進一步探討價格的趨勢。畢竟，如果你知道何謂趨勢，而且也能知道它在什么時候最可能發(fā)生變化，你實際上已經(jīng)掌握市場獲利的全部知識了。
　　歲末之際，有必要總結(jié)一下一年來的操作過程。我的高級會員可以用“興高采烈”來形容現(xiàn)在的心情。在他們的眼里似乎獲利從現(xiàn)在起已經(jīng)變得輕而易舉了：從年初的YGX，到年中的HNSD以及三、四季度重點投入的ST及PT等，可以說今年對他們來講就是令人興奮甚至有些吃驚的一年，500百萬元的在想變成千萬元，千萬元的已經(jīng)樂觀的考慮變成伍千萬元或者億萬元的身價后自己可以在做點什么。而我的助手們也在樂觀的估計明年的走勢，并不是我不看好后勢，而是這種其樂融融的氣氛讓我有些擔(dān)憂。不錯，我們對于今年的趨勢把握的和前兩三年一樣好，這對于掌握了正確的市場趨勢的交易員來說并不難，業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的專家應(yīng)該都有同感。甚至現(xiàn)在我們已將明年的YGX或HNSD等潛力品種已裝在我們的文件柜里等待享用。我最擔(dān)心的就是我們的會員多到讓我們應(yīng)接不暇時，群體的資金大到足夠影響趨勢時，我們對趨勢的把握是否還有效了。我們一直是順著趨勢前進，對于影響趨勢的問題我并末細想過，再與同行的討論中，他堅持認為小規(guī)模的基金足以影響個股的趨勢，更何況那種越來越大的規(guī)模。 > > > 這里，在我前思后想的時候，還是應(yīng)該把如何把握趨勢先講清楚，畢竟市場中的大多數(shù)人仍就無法正確掌握趨勢。
七趨勢是最好的朋友（第一部份）
　　在我所接觸的許多投資者當(dāng)中，包括一些證券公司的大客戶在日常股票操作中，其觀察的重點總是停留在每日的走勢中。如果你對我們前兩期的“道氏理論”還記憶猶新的話，你現(xiàn)在應(yīng)該明白那些整日在證券部“打工”的投資者何以總是不獲利的原因了。“道氏理論”告訴我們，每日的價格波動是最不重要的因素，這些可以人為控制的圖形是投資活動中最沒有價值的東西。那些整日“盯盤”的投資者每天總是關(guān)注最無參考價值的日間波動，而忽視了最重要的東西——趨勢。
　　當(dāng)去年介入YGX時，一位博士指導(dǎo)我應(yīng)該在15元賣出，并嘲諷地問我：你到底懂不懂技術(shù)分析？難道你沒有看見這條三年以來的壓力線？我承受了他的嘲諷并以沉默回答他。因為我清楚從主要趨勢上來講，正是對這條三年壓力線的突破決定了股價將大幅度上升，當(dāng)然這之前我們已花費了不少精力去搞清楚公司的基本面所發(fā)生的種種變化，當(dāng)看到這條壓力線被突破時，我已成竹在胸了。如果有人把某日的上證走勢圖擺在我面前并問我對于后市的看法時，最合理的答案是：你是指哪一種趨勢而言？
　　令人驚訝的是大部份投資者（包括專業(yè)人士在內(nèi)）經(jīng)常將道氏的三種趨勢混于一談。當(dāng)你觀察YGX時，它的走勢中已包含了三種截然不同的趨勢：長期趨，它是向上；中期趨勢走平；短期趨勢向下。那位博士正是在這種情況下要我出局，而我根據(jù)趨勢判斷應(yīng)該再次加碼買進。
　　以前所效力的公司的交易員在做技術(shù)分析時，每個人根據(jù)自己對市場的不同的理解畫出不同的趨勢線。他們有的依據(jù)江恩、有的依據(jù)軌道線、壓力線、支撐線等，甚至有的依據(jù)幾何學(xué)。毫無疑問他們中最多只有一個人是正確的，有時甚至全不正確。
　　可以自信地說：我們的成功則在于——掌握公司的基本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上等候趨勢線的改變并在適當(dāng)?shù)臅r機盡可能精確的買入。YGX是這樣做的；HNSD是這樣做的；ST也是這樣做的，這也就是前期我所提到的交易的一致性，這也是我這么多年來最重要的發(fā)現(xiàn)和我自認為最有效的交易技巧。這一點并不難做到，運用道氏理論繪制出正確的趨勢線后，你就能發(fā)現(xiàn)一個令人激動的買點。
　　很多人懷疑我們所做的一切，認為憑借我們的交易系統(tǒng)不應(yīng)該那么簡單輕松地交易。不可否認，大多數(shù)情況下，我已成為趨勢的追隨者，并能較好地控制它。關(guān)于趨勢的問題，我將繼續(xù)毫無保留地談下去。關(guān)于我具體使用的操作系統(tǒng)問題，因為涉及到公司的商業(yè)秘密，無法細談?wù)堈徑?，我只能簡單介紹一下我們的設(shè)計原則。在這個體系里，最為重要的就是能量總值。能量總值可以說是一個四維的技術(shù)指標(biāo)，包括成交量波幅率、時間周期內(nèi)價格波幅、時間周期、幾何模型特征因素。
　　簡單地說，經(jīng)過計算上期所談到的YGX能量總值區(qū)間為8。5——10，則平方值為72。25元——100元之間，也就是說YGX的行情一年內(nèi)的最高漲幅將介入這個平方值之間，當(dāng)然這不是100%的精確，只有85%的概率，也就是說還有15%的可能性是價格不在這個平方值之內(nèi)，對于這15%我們當(dāng)然有完備的策略來應(yīng)對。對于我的交易系統(tǒng)所提供的數(shù)學(xué)支持，要特別感謝我的好友趙博士的大力協(xié)助。當(dāng)然這一切，都是在你掌握了趨勢的前提下之后所要做的工作，當(dāng)務(wù)之急——還是掌握趨勢。
　　只有當(dāng)你精確地對趨勢的變化做出判斷，并正確地設(shè)定買賣時機，才能正確地買多賣空，才可以提升利潤或降低損失。在股票或其他什么金融品種的市場走勢中，如果你仔細觀察，你會發(fā)現(xiàn)以下非常重要的趨勢現(xiàn)象。
　　上漲趨勢——是由一系列連續(xù)的上升所構(gòu)成，每一段上升都無一例外地創(chuàng)出新高，或者說超越前期的高點，中間夾雜著不同種類的下跌走勢，這些令投資者經(jīng)常迷惑不解的下跌走勢（或回調(diào)）可投資者帶來了無數(shù)的麻煩和損失，但它們永遠都不會跌破前一波跌勢的低點。也就是說，上漲趨勢永遠是由高點與低點都不斷抬高的一系列價格走勢構(gòu)成的。
　　下跌趨勢——與上述剛好相反?？偟膩碚f，是由低點與高點都不斷下降的一系列價格走勢所構(gòu)成的。
　　也許有人會說：這種理論幾乎每本教科書上都有。不錯，包括證券從業(yè)人員資格考試的課本里也有，但為什么我們要將它列舉出來呢？因為大多數(shù)人根本沒將它運用于市場趨勢的判斷中，更沒將它運用于實際交易中。如果你希望在投資市場中勝出，務(wù)必請記住上述定理。它們?nèi)绱撕唵巍⒅匾?，而且具有普遍性，可以適用任何市場與任何的時間結(jié)構(gòu)。當(dāng)你看到這里，我希望有志于金融市場交易的讀者用內(nèi)心世界去體會上面的內(nèi)容，如果你能明白點什么，則你將會贊嘆道氏的偉大！
　　只能當(dāng)你明白市場運行的基本道理后，你才能進一步提升自已的交易水平，否則你將永遠陷入混沌的沼澤地，你將永遠弄不明白市場中事后看來很簡單的東西，你將永遠無休止地和別人談?wù)撨@看上去無法把握的市場（某券商咨詢部負責(zé)人每天都要不厭其煩地和我們討論大盤走勢），你也將永遠離不開市場中的那些股評家、以及中央臺里定期請來的穿名牌西裝拿手提電腦的證券研究員和經(jīng)濟學(xué)家什么的。
　　道氏理論最終帶來的結(jié)果就是——順勢操作，順勢操作是在金融市場中獲利的最佳投機途徑。如何決定先前的高點與低點，這完全取決于你交易活動是專注于短期、中期或長期的趨勢，也就是說，你究竟是從事短期或長期投資還是短期或長期投機？
　　你的目標(biāo)將決定哪個高點是你最考察的重點，或哪個低點你可以忽略不計。說的直接些，你究竟想在市場里呆一個星期還是十二個月？！
　?。ò耍┌盐遮厔菔峭稒C的核心
　　很多懂得享受足球藝術(shù)的朋友都愛看巴西國家隊的比賽，人們總是贊揚巴西人技藝精湛，技術(shù)高超。但前不久英國一個權(quán)威體育科研機構(gòu)對巴西隊的重要比賽做了技術(shù)統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：在整場比賽中巴西人運用的中長距離傳球和鏟斷球技術(shù)并不比英國人、德國人等歐洲力量足球少。巴西人為什么給人的印象似乎是在精確的控制比賽和運用細致的技術(shù)呢？如果你用另一種眼光觀察巴西人的比賽，你就會發(fā)現(xiàn)它們在比賽中有一個明顯的特點就是：總是盡量將球傳到對手最薄弱的位置，最難以防守的位置，也就是說整個球場中哪有空檔則球?qū)⒖隙ㄊ志_地傳入這個位置，從而使對手疲于奔命十分被動，最終失去對比賽的主動權(quán)。原來巴西人并不是刻意追求固定的風(fēng)格，而是懂得了最合理的踢球方式和道理。它們追求的是“最合理”，請注意這個“最合理”就是對球場上對手最薄弱的空檔實施攻擊，看來巴西人是球場趨勢的最佳追隨者。
　　這個球場上的趨勢非常類似于金融市場上的趨勢。球場上永遠都是千變?nèi)f化沒有固定模式，這一點與金融市場一樣；球場上獲取勝利需要最基本的實力保證即存在基本因素，這一點與金融市場也一樣；球場上射門得分需要根據(jù)當(dāng)時一瞬間的情況做出判斷而且每次的射門模式都不盡同，這一點與金融市場更相似。由此看來，追隨趨勢不僅僅是金融行業(yè)也是其它許多種行業(yè)的共同特點。當(dāng)你明白并接受這個道理后，一切都好辦了，因為把握趨勢的規(guī)則十分簡單和易于掌握，重要的是你接受這個原則。
　　在我看來，成為一個優(yōu)秀的專業(yè)交易員十分簡單，只要你能樹立在市場上生存的正確原理并堅持恰當(dāng)?shù)剡\用它。而樹立適合市場規(guī)律的正確原理和觀念是所有問題的關(guān)鍵所在，因此，我要在今后的敘述中不厭其煩的講解這些我認為十分重要的道理。
　　這也就是為什么去年下半年我的會員在ST、PT中獲利的原因了，這和巴西人羅馬里奧射門的道理是一樣的，不追求什么傳統(tǒng)而固定的射門方式，用身體的任何部位（手除外）將球打入對方守門員最難以防守的角度就是天才射手，而這種技巧的運用需經(jīng)過大量的與眾不同的訓(xùn)練才可以在球場上或金融市場上熟練使用。
　　拿金融市場的語言來進一步解釋就是：做為一名進入市場的交易員或交易顧問，我所關(guān)注的并不是績優(yōu)還是ST，也不關(guān)注某些公司連篇累牘在證券類報刊上發(fā)表公司新項目的進展情況，也不關(guān)注所交易的股票是否盤子過大或過小，更不會關(guān)注證券分析師根據(jù)令人生疑的公開資料所做的投資價值分析報告（未公開的實地調(diào)研報告除外），我所關(guān)注的重點只是與趨勢有關(guān)的一切因素罷了。當(dāng)然，這并是說我不關(guān)心公司的基本情況，每一家交易的公司我們都心中有數(shù)，只不過是很少依據(jù)其靜態(tài)的基本面做出買賣決策而已。
　　當(dāng)看著我們的PT每周五一個漲停的時候，我們那些已經(jīng)買入的會員輕松地戲稱為“二級市場的T+5”炒股法。它們（包括ST、PT）的趨勢是如此顯而易見，道氏理論在它們開始上漲的某個時候，給出了十分明確而又簡單的買入信號，這個時候，你只需要跟進并順著趨勢前進就行了，當(dāng)你賺了一大段之后，市場指數(shù)已回落了一大截，看著絕大多數(shù)未獲利的投資者，你的市值卻在悄悄地高速增長，這種投機的樂趣實在是無法用語言來形容了，此時，獲利已變得次要了，通過正確的操作帶來的巨大樂趣成為了金融人士至高的享受。而這一切，正是我所追求的重要感覺。
　　在前文中，我曾經(jīng)用大段的篇幅談?wù)摰朗侠碚撽P(guān)于趨勢的描述，如果你已淡忘這些內(nèi)容，我建議你重新溫習(xí)一遍，在那幾條簡單的原則里的確蘊含了非常寶貴的哲學(xué)思想，它們?nèi)绱撕唵?，以至于我無法再做進一步的描述。通常情況下，趨勢不明了時，退場以回避風(fēng)險；趨勢明了時持倉等待上漲。問題是趨勢明了時，人們卻總的視而不見，如何專心致志地盯住趨勢的改變，顯得如此重要，今天我將進一步與大家討論其中的細節(jié)。首先，我們談?wù)勏碌厔萁Y(jié)束時，即上漲趨勢開始時該如何尋找投資品種，用我常說的口語：尋找看上去最“性感”的趨勢。
(九)尋找最“性感”的趨勢
　　何謂“性感”的趨勢？讓我以一個實戰(zhàn)交易的例子來說明。山東省萊蕪市有一只鋼鐵股票，這是一只很一般的股票。它的業(yè)績連年下滑，雖然它不斷搞一些“內(nèi)部挖潛、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)水平”等東西，但無論它再買什么先進技術(shù)，引進什么國際水平的生產(chǎn)線，整個鋼鐵行業(yè)的利潤率已經(jīng)決定它最多能掙多少利潤了。雖然它每年都在年報上談?wù)撉熬坝卸嗝疵篮?，但大部分產(chǎn)品都必須通過母公司來包銷這一點就能看出它的市場競爭力是一個什么樣的水平。就憑這些素質(zhì)，它能在市場在賣多少錢一股是不言而喻的。從大約三年前出了一份漂亮的年報后，股價從約13元左右開始了低迷的下跌趨勢，但值得注意的是五個月后創(chuàng)出的最低點在隨后的兩年中都沒有再次出現(xiàn)，而且九九年創(chuàng)出了歷史新高，當(dāng)然這都是經(jīng)過復(fù)權(quán)后計算的。在隨后的半年里公司股價幾乎跌回了原來的水平，再次值得注意的是這次股價也沒有創(chuàng)出新低，它比上次的最低點高出了0.13元，如果大家再次溫習(xí)前文道氏理論關(guān)于下跌趨勢和上漲趨勢的描述可以發(fā)現(xiàn)：下跌趨勢已經(jīng)肯定結(jié)束，上升趨勢已經(jīng)肯定開始——股價未再次創(chuàng)新低，且前面已創(chuàng)出新高!
　　此時我敢打賭，幾乎所有持有該股的中小型投資者都已深深絕望了，這個股票看上去已經(jīng)完蛋了!但是道氏理論已經(jīng)告訴我，這只股票未來的上升趨勢已經(jīng)開始，為什么會上升？也許是長期下跌的原因，也行是公司有了什么變化。我并沒有因它的上升趨勢已經(jīng)開始而向我的會員朋友推薦，因為我不能確定它究竟上升的原因，我并不喜歡那些跟隨大勢隨波逐流的股票，我喜歡有個性的股票。
　　四個月后，情況發(fā)生變化了。這只股票緩緩上升，它的趨勢并不相同于同期其它個股的走勢，它表現(xiàn)出完全不同尋常的個性。用我常說的話：它表現(xiàn)的“性感”十足，它的走勢棒極了，非常動人。我十年的市場感覺告訴我，應(yīng)對它引起足夠的重視。我的交易策略系統(tǒng)開始工作了，動量值、能量值、放大率等一系列測試緊張的進行著，數(shù)學(xué)概率上的最終上漲區(qū)間也已經(jīng)鎖定。這一切工作只是技術(shù)上的，同時，大量的市場信息交換也開始了，最終知道，公司的基本面發(fā)生的變化，至少沒有人知道什么。這一切都太棒了，它符合我的每一項要求，剩下工作就是像獵豹一樣出擊了。
　　這家公司搞新材料公司項目投資以及集團公司涉足證券業(yè)的信息，中小型投資者永遠都無法在10元以下知道，電視和報紙上的股評家也不會知道，可笑的技術(shù)指標(biāo)和故做神秘的分析軟件也不會知道，此時中小型投資者唯一可以依賴的就是道氏理論關(guān)于趨勢的定義。在它的股價從低點上升的四個月里，它的每一個高點，每一個低點的位置都像道氏理論里面的經(jīng)典圖形，中小型投資者順著趨勢在9元以下有充足的時間去買入。當(dāng)你正確的投機性買入之后，一切都變得那么輕松，簡單了。
　　“性感”的趨勢指那些走勢最漂亮，最卓越的股票，目前對于市場上近70%的股票，我并沒有什么準(zhǔn)確的感覺和想法，我只是留意那些趨勢正在改變或?qū)⒁淖兊墓善?。也許這30%的股票將會表現(xiàn)得越來越“性感動人”！當(dāng)然，那只鋼鐵股近兩天仍然表現(xiàn)的很“性感”，連續(xù)幾個跌停板如果可以做空的話，我的客戶又可以大賺一筆。我熱切盼望股指期貨和股票期貨盡快推出。
　　留意我們定期推出的進取型投資組合，至今仍有不少激進型的客戶無法接受這種操作方式。他們認為我們的投資組合中的每一只股票都應(yīng)當(dāng)在兩日內(nèi)開始拉升，但實際情況是，在行情較好時，每六只股票里幾乎有五只股票在不斷攀升；在行情不好時，每六只股票里有時只有一只在漲。在行情不好時，進行短線投資是一件十分困難的事情，尤其是這種短期暴富的想法與我的思想格格不入，但為了滿足一些客戶短線投資的需要，我們被迫在低迷時繼續(xù)推薦股票，不過值得安慰的是我們的每一只短線股票止損位都幾乎控制在3%以內(nèi)，即使只有一只在漲，幾乎都不會造成大的虧損。不過，令人失望的是有許多投資者在按照組合里的推薦買入一兩只股票后，對于止損位全部忘記了，這就是說，在一次標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)化投機操作中，人們總是將程序執(zhí)行了一半，而忘記了另一半。
　　讓我們拋開這種小富即安的操作思想，還是重點討論對于趨勢的把握這個極其重要的問題，因為正確的把握趨勢后，整個交易系統(tǒng)的勝算都已大大提高了。
　　（十）用趨勢對付市場的隨機分形
　　我們無法找到世界上最完美的操作系統(tǒng)，但建立相對完善的交易系統(tǒng)還是可以做到的。正確的趨勢可以指引我們找到這種東西，它可以保證我們及時化解風(fēng)險，鎖定利潤。在沽出股票的十次交易中，即使60%的時候你賣錯了，但你必須保證這60%首先沒有給整個交易本金造成虧損；剩下的40%中，你有20%賣到半山腰，還有20%你幾乎賣到山峰--股價上漲的次高點。好了，你能做到這一點也就足夠了，你的收益將不會低的。其實，在我們?nèi)粘５亩叹€操作中，我們追求的是一種系統(tǒng)性的勝算，而這種系統(tǒng)性的勝算永遠都是建立在趨勢相對正確的判斷的基礎(chǔ)之上的。
　　現(xiàn)在我?guī)ьI(lǐng)大家直接進入交易世界中經(jīng)常令人迷惑不解的一個領(lǐng)域：隨機盤整趨勢。這種形態(tài)各異的盤整表現(xiàn)為一種動態(tài)的價格發(fā)展趨勢，相信有無數(shù)的投資者曾在這里受過挫折，傷害。在這個階段，市場不斷誘導(dǎo)你犯錯誤，你沽出則可能漲；你進入則可能跌；你感覺風(fēng)險很大時則可能大漲。在這個階段，所有的交易員包括我?guī)缀醵挤高^無數(shù)的錯誤，這一切究竟是什么原因？這里看上去就像另一個星球，萬有引力等地球上所有的物理規(guī)律都不復(fù)存在，我可以肯定的告訴大家：這里的確沒有任何規(guī)律可言。這也就是為什么無數(shù)有志之士數(shù)百年來研究開發(fā)各種方法來預(yù)測股價趨勢而無法有效成功的原因！
　　有人可能不同意這種意見，但你真的能預(yù)測每波股價調(diào)整到什么位置就可以準(zhǔn)確開始上漲或下跌嗎？其實，經(jīng)常是股價已經(jīng)開始上漲或破位而你卻渾然不知。也許大家留意過自然界中的風(fēng)，云，海岸線，河床，山脈等事物，但你準(zhǔn)確能說出海岸線或風(fēng)的物理長度是多少，或100年后它們和現(xiàn)在相比有什么變化嗎？這就是自然界的分形現(xiàn)象，金融市場是由人類這種自然界的產(chǎn)物所建立的，因而它必然屬于自然現(xiàn)象外在表現(xiàn)形式的一種，它也具有迷人的分形形象，分形就是無規(guī)則，無序的。你運用線性思維或幾元幾次方程式能模擬計算風(fēng)和云嗎？當(dāng)然不能，因此，金融市場你也不能用，這就是為什么前期我曾說資格考試時，那些套利組合方程看上去是那么可笑的原因了。
　　我們現(xiàn)在回到造成市場變化的深層次原因里，盤整趨勢時大多數(shù)是機構(gòu)投資者在承接或出貨，承接的盤整代表價格未來應(yīng)繼續(xù)走高；反之，代表價格應(yīng)繼續(xù)走低。擁有信息和資金優(yōu)勢的機構(gòu)投資者，試圖在一段期間內(nèi)出清（大量的）投資品種，又不希望明顯壓低股價，他們必須在多頭氣氛濃厚的市場中分批出貨，這個階段持續(xù)數(shù)個星期或更長的期間，此時價格沒有明顯的趨勢，這便形成日后的頭部。計劃繼續(xù)拉升的機構(gòu)投資者，則在這個階段繼續(xù)建立大規(guī)模的頭寸，有時為了試盤，并不希望真的推升股價，他們在數(shù)星期或數(shù)個月的期間內(nèi)，默默承接，形成各種形態(tài)的盤整走勢。
　　凡是在這個階段，你都無法預(yù)知下一步的趨勢，你必須運用道氏理論的原則緊盯趨勢變化以做出決策，我再強調(diào)一遍：不要試圖預(yù)測白云明天的形狀和今天有何不同，你只需看到烏云濃重時帶一把雨傘出門就行了。金融市場上的語言就是--趨勢真正突破時跟進！最后再說一件事情，YAKJ前年四季度形成了道氏理論中趨勢的一個調(diào)整低點--37.40元，去年9月份被沽穿，此時如果期貨做空的話可以在股價回調(diào)至40元時入場購買幾張合約，如果闖百元做多時你沒趕上，則這幾張合約的利潤將是上次的好幾倍，當(dāng)然別忘記了入場時設(shè)一個止損點--40.93元，為什么這么設(shè)?你真正理解了道氏理論就一定會明白的！

　　前期我曾說過，今年的YGX和HNSD我們已經(jīng)準(zhǔn)備好了，11多元和8元左右的價位目前屬于戰(zhàn)略建倉階段，從買入持有到最終賣出是一個十分簡單有趣的過程，但這種簡單過程的背后卻依賴十分復(fù)雜的科學(xué)理論和行為理論。為了協(xié)助有天賦的朋友達到更高的境界，為了今后在需要的時候我能找到志同道合的分析師，交易師，金融心理學(xué)家，金融統(tǒng)計學(xué)家，我愿意繼續(xù)和大家討論下去。
　　隨著話題的深入，我所談?wù)摰臇|西會越來越抽象，枯燥。我相信關(guān)注這些東西的人也會越來越少，因為太多的世人過于浮燥，過于追求短期利益。雖然我從不關(guān)心我的東西是否有人看，點擊率是否有多少，我甚至覺得考持牌分析師可能是一個愚蠢的錯誤，不過，我還是非常高興有人堅持和我們一起前進，探索，我知道這個領(lǐng)域只有少數(shù)人能獲得成功。上期我談到了金融市場的分形問題，那么這種與眾不同的特點究竟有什么樣的深層含義？今天我將揭示這其中的奧秘。
　　十一．迷人的分形控制了金融市場
　　我的“客戶”所持有的每一個股票的背后都有一種基本面的因素，但是我想要說明的是正確的把握趨勢可以使基本面更清楚。舉例子說，在今后的六個月，我有各種理由說明那只生產(chǎn)農(nóng)藥的股票會不斷上漲，又有理由說明它會不漲，我并不清楚哪種解釋是正確的，但如果你拿槍指著我的腦袋，強迫我選擇市場方向，我很可能會說：UP。從趨勢選擇的概率上來講，市場認為向上的可能性超過了80%，就像你準(zhǔn)備拿雨傘出門只是因為烏云密布，可是如果雨并沒有下，你白白準(zhǔn)備了一把雨傘也是可能和時有發(fā)生的。這種道理和分形的運用十分相似。
　　1973年，曼德勃羅（B.B.Mandelbrot）在法蘭西學(xué)院講課時，首次提出了分維和分形幾何的設(shè)想。分形（Fractal）一詞，是曼德勃羅創(chuàng)造出來的，其原意具有不規(guī)則、支離破碎等意義，分形幾何學(xué)是一門以非規(guī)則幾何形態(tài)為研究對象的幾何學(xué)。由于不規(guī)則現(xiàn)象在自然界是普遍存在的，因此分形幾何又稱為描述大自然的幾何學(xué)。
　　從整體上看，分形幾何圖形是處處不規(guī)則的。例如，海岸線和山川形狀，從遠距離觀察，其形狀是極不規(guī)則的。
　　在不同尺度上，圖形的規(guī)則性又是相同的。上述的海岸線和山川形狀，從近距離觀察，其局部形狀又和整體形態(tài)相似，它們從整體到局部，都是自相似的。當(dāng)然，也有一些分形幾何圖形，它們并不完全是自相似的。其中一些是用來描述一般隨機現(xiàn)象的，還有一些是用來描述非線性系統(tǒng)的。
　　曼德勃羅是想用此詞來描述自然界中傳統(tǒng)歐幾里德幾何學(xué)所不能描述的一大類復(fù)雜無規(guī)的幾何對象。例如，彎彎曲曲的海岸線、起伏不平的山脈，粗糙不堪的斷面，變幻無常的浮云，九曲回腸的河流，縱橫交錯的血管，令人眼花僚亂的滿天繁星等。它們的特點是，極不規(guī)則或極不光滑。直觀而粗略地說，這些對象都是分形。
　　我這里只能簡單描述一下分形的定義：
　?。?）滿足下式條件
　　Dim(A)dim(A)的集合A，稱為分形集。其中，Dim(A)為集合A的Hausdoff維數(shù)（或分維數(shù)），dim(A)為其拓撲維數(shù)。一般說來，Dim(A)不是整數(shù)，而是分?jǐn)?shù)。
　?。?）部分與整體以某種形式相似的形，稱為分形。
　　正如生物學(xué)中對“生命”也沒有嚴(yán)格明確的定義一樣，人們通常是列出生命體的一系列特性來加以說明。對分形的定義也可同樣的處理。
　　那么我們?yōu)槭裁匆芯糠中文兀渴紫?，分形形態(tài)是自然界普遍存在的，研究分形，是探討自然界的復(fù)雜事物的客觀規(guī)律及其內(nèi)在聯(lián)系的需要。美國著名物理學(xué)家惠勒說過：今后誰不熟悉分形，誰就不能被稱為科學(xué)上的文化人。
　　由于認識到自然界充滿了某種稱為分形的事物，這使大多數(shù)人關(guān)注來自對我們周圍見到的最不規(guī)則而復(fù)雜的現(xiàn)象：山巒和云團的外形，星系在宇宙中的分布，離家近點，金融市場價格的起伏等，做數(shù)學(xué)描述所取得的成果。獲取這種數(shù)學(xué)描述的一條途徑在于找到“模型”。換言之，需構(gòu)想或發(fā)現(xiàn)一些數(shù)學(xué)規(guī)則，
　　為看到分形是如何形成的，取一非常大的國際象棋棋盤，在棋盤中心置一皇后，她是不允許移動的。兵，允許它在棋盤上四個方向中的任何一個方向移動，從棋盤邊緣上的隨便什么起始點起步，按指示完成隨機的，或醉酒者那樣的走步。每一步的方向是從四個相等幾率的方向中選定的。當(dāng)一個兵到達緊靠原始皇后的一個方格，它自己就變成新的皇后，也就不能進一步移動了。最終，一個樹枝狀的，而不是網(wǎng)狀的皇后群體逐漸形成，被稱為“威頓-桑特DLA族”（“Witten Sander DLA cLUSTER”）。大規(guī)模計算機模擬已經(jīng)證明DLA族是分形；它們差不多是自相似的。
　　在外行看來，分形藝術(shù)似乎是魔術(shù)。但不會有任何數(shù)學(xué)家疏于了解它的結(jié)構(gòu)和意義。許多作為基礎(chǔ)的方程式被認為是純數(shù)學(xué)的一部分，對真實世界沒有任何用處，它所代表的真實自然現(xiàn)象還從沒見過。最重要的是，正如已提到的，應(yīng)用分形最活躍的領(lǐng)域是在物理學(xué)，它們已幫助處理了一些非常老的問題，也解決了某些嶄新的困難問題。
　　分形圖最后的副產(chǎn)品是它對年青人的吸引正重新喚起他們對科學(xué)的興趣。曼德布羅特集和其他分形圖現(xiàn)在出現(xiàn)在T血衫和招貼畫上，許多人希望這將使青年人感受到數(shù)學(xué)的美麗和富于表現(xiàn)，感受到它們和真實世界之間深奧的關(guān)系。
　　對于分形的描述我想已說的足夠了，金融市場中的分形形象是普遍存在的，對于這種不規(guī)則的現(xiàn)象和外表，你不能依賴那些靠二維世界和線性方程建立起來的技術(shù)指標(biāo)來推測去向不定的市場趨勢，顯然你將出現(xiàn)許多錯誤。所以道氏理論哲學(xué)思想的偉大在于它可以過濾掉許多雜亂無章的分形外表，可以在下雨的一瞬間提醒你帶上雨傘再出門。認為在升勢中逆勢沽空或跌勢中持相反理論做多，都將會構(gòu)成失敗，同樣，在雜亂無序的分形階段---狹幅盤整階段---去建倉也是注定不到50%的概率可以成功，任何沒有達到80%概率的決策都是我所極力避免的。而現(xiàn)在，那只股票已經(jīng)擺脫分形的控制開始了80%的新趨勢。
　　最近，只要堅持跟隨我們的會員一定會心情不錯，他們手上沒有我稱之為“肉頭”的股票，更沒有持有高價位的科技股，也許有人會記得年前我曾提到的11元左右的——我稱之為今年的YGX和HNSD。這類可愛的股票最近不但沒有下跌，反而拉出了大陽線開始突破，這也就是我以前稱之為“性感”的股票。在市場專業(yè)人士還在討論大勢會跌到什么點位以及基本面是如何惡化時，在我所在的證券部不斷在廣播上鼓動投資者斬倉出局時，我們的會員朋友卻在我的影響下堅持分批建倉。我甚至可以肯定的告訴詢問我的任何人，牛市未必結(jié)束——還有80%的機會再創(chuàng)新高，我所有的知識和市場經(jīng)驗告訴了我這一切。
　　上期我曾詳細地講述了關(guān)于分形的知識，那么造成市場分形的具體內(nèi)在原因及其特點是什么呢？這就是本期的話題。
（十二）金融市場分形的內(nèi)在因素及特點
　　在一段令人乏味的盤整階段，投資者不斷的在此重復(fù)各種錯誤。分形的特點就是無序的，不規(guī)則的，如果你堅持在此階段進行交易的話，很快你的自信心會受到深深的打擊。有時股價會突然放量上漲，也許你還會看到成交量非常大，當(dāng)你咬牙沖進去時，股價又莫名其妙地?zé)o力下跌，然后就是長時間的盤整和清淡，大多數(shù)時候這種市場特征背后有各種復(fù)雜的原因，有時是大額投資者為了建少許倉位，有時是為別的投資者建倉，有時是為了出點貨，有時是為了給別人送點禮，有時是為了盤活部分急需的現(xiàn)金。如果你自做聰明試圖猜透別人的意圖而想有所行動時，我勸你盡快放棄這種想法。這種深藏于事件背后的各種原因本身就是無序的和不規(guī)則的，你的行動就像極力猜透天空的白云在明天和今天有什么不同一樣，那是徒勞的，所以你也經(jīng)常會看到許多勤奮的分析師鉆研各種復(fù)雜的技術(shù)指標(biāo)直到深夜以為了第二天出一份并不準(zhǔn)確的市場報告。
　　有時在股價剛剛上漲的一段時間內(nèi)，成交量一般會很大。但有時股票在上漲了很大的空間后，表現(xiàn)出越漲量越小，一般情況下，主要是因為大機構(gòu)鎖定倉位造成的。當(dāng)該公司前景一片光明時，而又不被廣大投資者所了解時，持有大量該股的機構(gòu)仍然在不斷依靠市場上流通的籌碼推進股價，造成這種現(xiàn)象在新興市場較多（比如說中國），在成熟市場較少。在成熟市場里，當(dāng)一個公司被人看好時，基金經(jīng)理可以公開談?wù)撍麑緝r值的看法，并公開談?wù)撛谶@只股票上的建倉程度，因為較為理性的國外市場上投資者的看法都比較獨立，可能巴菲特看好并重倉的股票，華爾街并不認同。如果股票的價值被認同，則即使股價漲了兩三倍，基金經(jīng)理仍會積極入市吸納，所以道指的股票即使?jié)q幅很高時仍會不斷放量上漲，如果是在中國，凡是新疆某機構(gòu)看好的股票即使只是傳聞也會造成小投資者和機構(gòu)投資者的追捧，當(dāng)然這些特點與中國的整體市場發(fā)展結(jié)構(gòu)有關(guān)系。
　　可見同樣是價位上漲，其內(nèi)在的原因并不盡同，從整體而言，股價上漲的內(nèi)在因素用數(shù)學(xué)語言來說也是無序的，不規(guī)則的。同樣，股價下跌也是因為各種原因和理由，這些理由千差萬別，做為專業(yè)投資者不能把注意力放在其中的某幾個原因上，你必須從整體上評估這些因素對市場的影響力，而不是斤斤計較某個原因更不能為這些原因而感到憤怒。從最近的市場評論來看，一些專業(yè)的構(gòu)和人士可能因為虧損的原因而表現(xiàn)的有些失態(tài)，我可以不客氣的說，他們至少還不夠非常專業(yè)。他們無法擺脫市場分形的控制，導(dǎo)致對市場的理解出現(xiàn)偏差。
　　我也可以認真地告訴大家，不要再埋怨那些發(fā)表過激言論的經(jīng)濟學(xué)家和操縱股價有些出格的機構(gòu)投資者，在每一個市場階段頂部和重要調(diào)整位置，都會有令人惱火的言論和利空事件出現(xiàn)，不但中國股市如此，美國股市如此，全世界的股市都是如此。市場規(guī)律已經(jīng)在幾十年前告訴了我們這一切，不要認為這次似乎與其它的有什么不同。嚴(yán)格按照“道氏理論”操做和擺脫市場分形控制的投資者永遠感覺不到牛市和熊市有什么分別，對他們來講，市場只存在是否進場以及是否出場的區(qū)別，其它的什么因素都不重要和沒有關(guān)系。
　　我們已經(jīng)在一起花費了太多的時間討論關(guān)于交易中的那些細節(jié)問題，確切地說都是些技術(shù)上的問題。而我認為交易成敗的關(guān)鍵恰恰不是這些人們關(guān)注的技術(shù)性問題，而是交易策略的制訂和交易策略的客觀實施，這也就是本期我要講述的重點。
　　十三．建立專業(yè)化交易策略
　　金融證券行業(yè)，按照西方的標(biāo)準(zhǔn)又可分為兩部分：一部分為投資本業(yè)；另一部分為投資服務(wù)業(yè)。投資本業(yè)的精英人士主要為投資家（Investors）交易師（Traders），投資服務(wù)業(yè)的精英人士主要為證券分析師。目前大多數(shù)證券期貨投資方法的書籍，系由證券市場分析人士所撰寫，少數(shù)由投資家或交易員所著。由分析師提出的分析方法或觀察角度往往不能達成正確的投資策略，原因有三：1.交易師與分析師相比承受強大許多倍的心理壓力。2.交易師的分析方法更趨向于反應(yīng)式，而分析師的分析方法更趨向于預(yù)測式。3.交易師的決策依據(jù)基于整體效益，而分析師更偏重于個體效果。
　　而目前大多數(shù)投資書刊偏重于主觀化的文字陳述甚至夸大所用的技術(shù)分析技巧的功效，對于投資家或交易員而言，更重要的是對其所用技術(shù)的缺陷及制約條件有相當(dāng)深刻的理解，才可能達成正確的投資決策和正確的風(fēng)險控制，我們之所以有令人滿意的業(yè)績，并不是我們的交易方法比別人高多少，而是我最能深刻了解這些方法的缺陷在哪里而得以有效的控制它。，而離開了長期投資操作的實踐，是不可能理解這一點的?，F(xiàn)在規(guī)定證券分析師不準(zhǔn)投資股票簡直就像中國足協(xié)不準(zhǔn)年輕球員出國踢球一樣，讓人無法理解，如果我們的證券分析師沒有實戰(zhàn)操作的經(jīng)驗，他們又有什么資格來指導(dǎo)千百萬股民投資者去實際操作。
　　因為我的交易策略更趨向于反應(yīng)式，因此有的投資者無法理解這一點，兩天前買入的股票可能今天會全部遭到拋售，而做為投資者可能會問既然兩天前看好的，為什么現(xiàn)在又不看好了。其實，這也正是大多數(shù)人不獲利或賠錢的原因，市場永遠都是動態(tài)變化的，每一只股票的機構(gòu)投資者大多數(shù)時間也是在根據(jù)具體情況不數(shù)據(jù)調(diào)整階段性交易策略，做為投資者如果你不能及時修正你的錯誤，你只有守株待兔了，要知道這類事件的概率是極低的。有時也會出現(xiàn)這種情況，兩三天前計劃短線投機的品種可能會被調(diào)整成中線投資甚至長線投資，其道理也是一樣的，其實質(zhì)就是盡量順著市場趨勢前進，而要做到這一點，沒有專業(yè)的，系統(tǒng)的交易策略是無法辦到的。
　　專業(yè)交易策略就是完整的交易規(guī)則體系。一套設(shè)計良好的交易策略，必須對投資決策的各個環(huán)節(jié)做出相應(yīng)明確的規(guī)定。這種規(guī)定必須是非主觀化的，客觀的，唯一的，不允許有任何不同的解釋。而且這種完備體系化的交易策略，必須符合使用者的心理特征，投資對象的市場適用性及投資資金的風(fēng)險性。所謂完備的體系，即對投資的一個完整周期中的各個決策點，包括進場點、退場點、再進場點，再退場點的條件都有明確具體的規(guī)定，從而形成決策鏈。所謂客觀性，即決策標(biāo)準(zhǔn)的唯一性，如果條件A發(fā)生，則決策B發(fā)生，這種因果關(guān)系具有唯一性。
　　少數(shù)成功的專業(yè)人士都具有完備的投資決策體系，并在具體的交易實施中，其意識思維層次是理性投資或投機決策過程的標(biāo)準(zhǔn)化實施，而大多數(shù)投資民眾，其投資決策思維方式屬于情緒型投資實施或主觀化投資實施，兩種不同的思維方式導(dǎo)致了不同的投資結(jié)果。
　　任何投資人從局部而言從短期而言都有可能獲利，從全局而言從長期而言獲勝的概率非常低。從理論上來說，投資交易決策就象擲硬幣判斷正反方，正確率永遠趨近于50%，但50%的勝率就導(dǎo)致了這個投資人必然的失敗，這個問題的關(guān)鍵就在于“成本”。投資者交易股票期貨都要付各種各樣的費用。所以最后，股票交易和期貨交易都是一個“零和博奕”（Zero-Sum Game），即贏家的錢來自輸家的錢。
　　現(xiàn)在你應(yīng)該非常明白一個可怕的事實，在投資本業(yè)中，投資贏家的從業(yè)人員是由投資輸家來養(yǎng)活的；投資服務(wù)業(yè)的從業(yè)人員，包括政府證券管理部門，股評家，交易軟件商等從根本上而言也是由輸家供養(yǎng)的。如果輸家要養(yǎng)活包括自己在內(nèi)的所有投資從業(yè)人員，那輸家不但從數(shù)量上還是資金量都要遠遠超過贏家便成為股票市場和期貨市場正常運轉(zhuǎn)的前提條件。
　　所以美國華爾街流行這樣一句話：市場一定會用一切辦法來證明大多數(shù)人是錯的；中國股市則流行這樣一句話：七賠二平一賺！那么現(xiàn)在的國內(nèi)市場大多數(shù)證券人士都在想什么呢？讀到這里也許你會得到什么啟示！

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