作者按：
本文系投資家1973原創(chuàng)，轉(zhuǎn)貼者敬請注明作者和出處。歡迎您積極反饋讀后信息，包括您的寶貴意見和建議！歡迎各界朋友光臨指教。
前言：
“一個專業(yè)投資者的至深感悟”系列發(fā)表之后，反響巨大；后因精力消耗較大和股市行情發(fā)展日趨激烈的緣故暫停。期間不少網(wǎng)友紛紛表示，希望我把這本書寫完。考慮到原有的思路沒有將極端行情（瘋?；虔傂茏邉荩┘{入進(jìn)去，這次重開筆端順便將已經(jīng)寫就的作一修訂以饗讀者。修訂后的版本和以前的主要不同是用筆者獨創(chuàng)的跟隨理論取代傳統(tǒng)的技術(shù)分析。傳統(tǒng)技術(shù)分析的缺陷是過于強調(diào)大概率事件，對于小概率事件（極端行情）采用止損來彌補，這會導(dǎo)致投資者在極端行情中容易遭受重創(chuàng)！而跟隨理論的特點是既適合常規(guī)行情，也適合極端行情，它的厲害之處是通吃所有趨勢，無論上升趨勢還是下降趨勢。
研究股市的方法有多種，主要的一是從價格變動的“原因”出發(fā)的基本分析派，內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟形勢與財政金融政策分析、行業(yè)發(fā)展前景分析、企業(yè)財務(wù)報表與管理文化分析等，這一派別最終將不可避免的納入“價值投資”的旗下；二是從價格變動的“現(xiàn)象”入手的技術(shù)分析派，內(nèi)容包括K線分析、均線分析、成交量分析，注重研判趨勢方向和盤面多空力量強弱的對比，這一派別最終將不可避免的走向“專業(yè)投機”的道路。“專業(yè)投機者”和“價值投資者”的根本分歧是前者從根本上不相信價值投資理論。在前者看來價格的大波動僅僅只是宇宙萬象中的一種“循環(huán)”而已，所有的“偉大企業(yè)”最終都會倒下，即便數(shù)百年不倒也會因為規(guī)模過于龐大而對他們失去吸引力。他們和后者的區(qū)別更像是一種宗教的信徒和非信徒之間的區(qū)別。值得說明的是這種區(qū)別很少是由于后天思索的結(jié)果，基本上是生來注定的。價值投資的祖師爺宣稱：一個人如果不能在五分鐘之內(nèi)接受價值投資的理念，那么他終生都不會接受！他說得很對，我就是一個徹底的“專業(yè)投機者”，我一分鐘都沒有相信過“價值投資”理論。
“價值投資者”不能理解“專業(yè)投機者”。他們認(rèn)為“專業(yè)投機者”的行為不可理喻，甚至道德上是邪惡的。但“專業(yè)投機者”卻很容易理解后者，正因為理解所以不信。他們對后者的研究成果在經(jīng)過充分檢視后往往采取“拿來主義”的做法。本書除了討論這兩種投資道路，其它的如漫步隨機、混沌理論、陰陽八卦、四度空間都不在討論之列。本書的架構(gòu)是以本人獨創(chuàng)的“跟隨理論”、“超跌理論”和“共振理論”為主題，加之成交量技術(shù)和“K線與均線的形態(tài)與位置關(guān)系”兩大技術(shù)，附之以實戰(zhàn)案例，系統(tǒng)闡述筆者的投資/投機理念與方法，作為廣大新股民深入研習(xí)的參考資料。徘徊在投資/投機之門外數(shù)年始終不見提高無法取得突破的老股民也可拿來作為敲門磚。2005年～2007年的大牛市將股市的規(guī)模擴大到空前的水平，同時吸引了為數(shù)眾多的新股民，俗話說股市博弈的結(jié)局無外乎“七賠二平一賺”，因此本書是寫給那些有志于成為“專業(yè)投機者”的極少數(shù)人看的。
鑒于已經(jīng)發(fā)表的章節(jié)大都是長篇大論，每章分2～3節(jié)，這樣寫作起來很累，更新很慢，這次修訂重新劃分章節(jié)，每章就是以前的一節(jié)，篇幅短小精悍，這樣方便寫作和更新，讓我不至于有勞累或畏難情緒。好處是隨時隨地可寫，迅速寫成，迅速發(fā)表，有助于本書早日完成。希望朋友們踴躍參與討論，多反饋寶貴意見，讓我們在本書寫作的過程中共同進(jìn)步。
1、緣起
我大約于1997年3月份入市，迄今做股票第11年了，而且還會做下去。中間因為要用錢買房的緣故，停頓過一段時間，但是看盤、復(fù)盤、分析研究是11年來從沒有間斷過的。也曾看了大量股票方面的書籍，做了幾百萬字的筆記，感覺自己所下的功夫，即便不是最大的，也應(yīng)該是萬里挑一、常人所不能企及的。支撐我學(xué)習(xí)做股之道如此長久的動力何在？答案就是一個：“興趣所在”加“生活所迫”。如果不是出身貧困而又有遠(yuǎn)大理想，亟需改變現(xiàn)狀，最終達(dá)到財務(wù)自由境界，金融投機不會吸引我的目光，我也許會成為一個藝術(shù)家、作家之類的人物。但之所以堅持這么久還孜孜不倦地研習(xí)，甚至在業(yè)績不怎么好的情況下仍能堅持，則只能歸結(jié)為興趣了。我做事喜歡善始善終，做就要做到最好，而且喜歡探索事物的內(nèi)部規(guī)律。股市為我提供了這么一個舞臺。我得感謝上帝，這可真是這個世界上我所能找到的最好的工作。
說股票投資這行好，那是真的好。不需要處理冗雜的事務(wù)，不需要開發(fā)市場或討好客戶，不需要管理雇員，甚至不需要營業(yè)場所——網(wǎng)上交易已經(jīng)可以讓象我這樣的專業(yè)人士能在家中完成所有操作——甚至連扣稅都是電腦自動完成的。沒有比這行更省事、更省心的。而且股市不乏波動性。有波動就有贏利的機會，甚至是贏大利的機會。在我眼里，這個省事省心又能賺錢的行業(yè)真的很對我的胃口，我不妨認(rèn)為這是上帝專門為我量身定做的職業(yè)。我多次說過，如果有前世，那我大概也就是個股票經(jīng)紀(jì)人或職業(yè)投資家什么的。我的精神導(dǎo)師，成功學(xué)的鼻祖拿破侖·希爾說過，人們達(dá)成一個目標(biāo)的愿望如果想要實現(xiàn)，那它僅僅是一個“普通的愿望”是不夠的，而必須是一種“熾熱的欲望”方可；非如此不足以低檔上百次的失敗，別人的嘲諷，朋友的不理解乃至家人的反對。正因為我對股市投資賺錢充滿了“熾熱的欲望”，所以才能夠?qū)覕覒?zhàn)，頑強奮斗到今天。
但我想說的是僅僅有“熾熱的欲望”和由此帶來的不竭興趣是不夠的，你還得深入學(xué)習(xí)鉆研，找到正確的途徑。凡事皆有自己的內(nèi)部規(guī)律，符合規(guī)律則興，不合則亡。在我看來，股市就是股市，它不比科學(xué)、藝術(shù)更復(fù)雜，也不比科學(xué)或藝術(shù)簡單。你掌握了股市的規(guī)律就能成功，就像你在科學(xué)、藝術(shù)領(lǐng)域足夠?qū)I(yè)同樣能夠成名成家一樣。這就牽涉到成功的兩個必要條件，一個就是前面提到的“真正的興趣”或“熾熱的欲望”，第二個就是你要成為這行的專家，對自己所干的事有充分的、超出常人的了解。就如巴菲特所言：風(fēng)險來自于，你不知道自己在做什么。
當(dāng)今世界，股市已是如此普及，只要是不太落后的國家，幾乎每個城鎮(zhèn)家庭皆有參與，形形色色的投資大眾遍布世界各地。美國的華爾街股市，迄今已經(jīng)有200年左右的歷史。如果追溯投機的歷史，那么有一句俗話，叫做“投機像山岳一樣古老”?？梢哉f，有人類的地方就有投機，自從人類進(jìn)入商品社會投機活動就開始了。說到這里就又回到了股市活動究竟是投資還是投機之辯，就像做股票究竟是基本分析重要還是技術(shù)分析重要一樣，這些爭論分成正反兩大派別，口角激烈，結(jié)論至今不明。但是作為一個股市實戰(zhàn)者，你必須對這些有自己的看法。至于是何種看法反倒不重要。我作為專業(yè)投機者的身份已經(jīng)在前言里亮明觀點，下面還會詳細(xì)敘述。
2、我是罪惡的賭徒嗎？ 師出有名，名不正則言不順。選擇做股票的朋友，必須從思想上解決職業(yè)正當(dāng)性的困惑。我以前經(jīng)常在股票論壇發(fā)現(xiàn)有佛教徒在傳教，他們中的有些人聲稱炒股是罪惡的，因為你賺的就是別人虧的錢；或這一行業(yè)至少是不道德、不體面的，因為與賭博無異。是啊，外行的人的確很難說清楚一個執(zhí)著的股市投機客和一個賭徒之間究竟有什么分別?！ ?001年～2005年熊市的時候，大家都賠得服服帖帖，平時對人講自己是炒股的都嫌丟人，如果是相親的時候這么說那婚事肯定要泡湯了——股民身份得不到社會的認(rèn)可，還要承擔(dān)諸如“賭博”或“不勞而獲”、“投機取巧”的心理壓力。就我個人的觀點來講，我不認(rèn)為在股市賺錢是犯罪，也談不上不勞而獲。誰都知道炒股也是很辛苦的工作，尤其長期看是這樣。雖然最終有人賺有人賠，但是這是競爭的結(jié)果，如果炒股賺錢也算罪惡的話，那么人類一切競爭的領(lǐng)域都充滿了罪惡了。而競爭恰恰是人類的天性，是推動社會進(jìn)步的力量?！ ∽龉珊唾€博真正根本性的不同之處在于：賭博贏的不確定性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票，賭博出千的概率更高，也更容易；而股票，如果你對它足夠熟悉的話，它的安全性和可操作性要遠(yuǎn)大于賭博。舉例來說，在賭博中你拿到什么牌主動權(quán)不在自己手中（作弊除外），賭局的結(jié)果一取決于牌質(zhì)，二取決于牌技，二者同等重要。但在股票這行，差牌（劣質(zhì)股）你卻可以避而遠(yuǎn)之。時機方面，一旦上了賭桌你將身不由己，賭局未結(jié)束之前不大可能因為你一個人停下來，你也不太可能總是以上廁所為名離開得太頻太久，除非你真的不想玩兒。但是股票，何時進(jìn)場、何時出場完全自己說了算。偶爾也會遇到一些公司出千的情況，但是不要緊，從此遠(yuǎn)離它就是了。在中國炒股最大的莊家是ZF，ZF也會出千，例如熊市中的“利好”，從來都是為機構(gòu)拉高減倉用的。不要緊，等你有了足夠的經(jīng)驗，自然會知道該怎么做。 即便是賭博，也是有高手低手之分的。高手和低手的牌技天差地別，即便拿的是同樣的牌，二者的處理方式和結(jié)果也是完全不同的。高手能把一手壞牌打贏，低手卻能把一手好牌打輸！高手的牌齡固然不能太短，但是也可以不是最長的；能否成為高手，勤奮和天分同等重要，這一點和做股票是一樣的。《專業(yè)投機原理》的作者，有“華爾街終結(jié)者”之稱的維克多·斯波朗迪，就是職業(yè)賭客和撲克專家出身，他在書中也提到了自己從玩撲克當(dāng)中受到的啟發(fā)。他認(rèn)為，賭博和做股票（也許還包括其它的競爭性領(lǐng)域）要想成為贏家在原理上存在共通之處，比如追求大概率事件、持續(xù)掌握優(yōu)勢等等。無論賭博或做股票，成為贏家的唯一途徑就是知識和良好的訓(xùn)練，舍此之外別無它途。當(dāng)然您知道，我并不是在這里提倡賭博?！ ∥医?jīng)常在股票論壇上看到有些不學(xué)無術(shù)、不思進(jìn)取又不知天高地厚的憤青公開發(fā)貼否認(rèn)股票高手的存在，還有許多人甚至以辱罵有思想、有水平的高手為樂為榮。這一現(xiàn)象也存在于生活的其它領(lǐng)域，即水平低的人不能擺正自己的位置和態(tài)度，傾向于通過攻擊水平高于自己的人獲得平衡和快感。姑且不論被他們攻擊的人是不是真正的高手，起碼這么做閉塞了自己的視聽、阻斷了自己成功的道路是一定的。從來沒聽說過有哪個出口成臟、動輒狗急跳墻的人取得過令人尊敬的成就。在現(xiàn)代社會，良好的教養(yǎng)即便不是成功的充分條件，也是必要條件之一。誰能夠想象，象巴菲特、比爾·蓋茨、李嘉誠這些人的內(nèi)在如果是些鼠目寸光、心胸狹隘的小人，他們還能取得目前的成就？外在成就的偉大必定源于內(nèi)在心靈的偉大，無論在何種行業(yè)，想取得非凡成就，你的內(nèi)心必須在追求理想與道德自律方面與眾不同?！ ∠氆@得“天外有天、人外有人”的常識很簡單：讀萬卷書、行萬里路?；蛘吒唵?，和麻將專家、撲克專家賭上幾局，看結(jié)果如何，就知道這個世界上究竟有無“高手”兩個字存在。賭博尚且如此，何況是更復(fù)雜、更專業(yè)的股票投資/投機事業(yè)？有人否定高手的存在是因為他面對市場對人性的挑戰(zhàn)屢戰(zhàn)屢敗，于是理所當(dāng)然的認(rèn)為別人也不能夠做到戰(zhàn)勝自我。如你所知，這又是另一種閉塞和譫妄?！ 】傊氤蔀楣善壁A家必須虛心學(xué)習(xí)，勤奮鉆研，如果有條件，盡可能的與贏家為伍。對成就大于你或水平高于你的人報以適當(dāng)?shù)淖鹁?，是一個初學(xué)者應(yīng)有的態(tài)度。
3、我能以此為生嗎？ 股民的身份形形色色，家庭出身、受教育背景各不相同。即使表面上看他們選擇了股票這樣同一個行業(yè)，但事實上他們來的目的和原因不盡相同。我很抱歉地認(rèn)為，只有出身極為貧困，受到命運反復(fù)嚴(yán)格的敲打和錘煉，多次被金錢逼到墻角的人，或許有一些從股票市場贏錢的希望。你出身條件越是優(yōu)越，越是不缺錢花，越不可能在股票市場取得成功。生活優(yōu)裕的人如果足夠明智和謹(jǐn)慎，在股市上只能取得小的成功，而不可能取得大的成就。有些家底殷實的人士雖然后來也在股市站住了腳跟，但這歸功于他們頑強的意志和從失敗中不斷學(xué)習(xí)的精神，從而抵抗住了慘敗或破產(chǎn)的打擊?！ 臍v史的經(jīng)驗看我們沒有怎么見到龍生龍、鳳生鳳的順利傳承，相反英雄人物的后代不可避免的一再出現(xiàn)侏儒化和脆弱化的現(xiàn)象，所謂“富不過三代”、“君子之澤，五世而斬”就是這個意思。因此我不贊成生活優(yōu)裕的人趟股票這趟渾水，因為出于娛樂目的的非專業(yè)化會導(dǎo)致必然的失敗。少時生活優(yōu)裕的人普遍缺乏創(chuàng)富的動力，這是歷史規(guī)律；而競爭力嚴(yán)重弱化的有錢人的后代因為無知卷入投機和冒險，其下場之慘烈更是不難想見。相對而言股票市場還是比較溫和的，風(fēng)險更大的期貨和期權(quán)市場更是專門為“有錢人”準(zhǔn)備的吞噬他們財產(chǎn)的怪獸?！ ∪绻诠墒猩馅A錢對你來說僅僅意味著一場興奮和喜悅，就像兒童意外獲得了一袋糖果，除此之外再沒有別的價值或更深的意義，你也不會取得真正意義上的成功。金錢它有靈性，它只肯聚集在珍惜它和懂得它的價值的人手里。而在其它人手里，它就會慢慢散失。如前所述，你必須具備在股市上成功的“熾熱的欲望”才行，這欲望來自更高的追求和更大規(guī)模的善行。它必須足夠強大才能夠持久，才能夠不被戰(zhàn)敗。如果你并不真的需要在股市上成功，而只是為了證明自己判斷正確或有多么聰明，更有甚者僅僅是為了貪玩才來到這個市場，我勸你還是早點回家。因為股市不喜歡對“聰明人”說贊美的話，它只喜歡肯靜下心來傾聽它的呼吸、感受它的脈搏與心跳的人。只有適應(yīng)它，了解它，才能與這時而柔順、時而狂暴的巨人為伍。 人們常說炒股的盈虧比例是“7虧2平1賺”，這個說法是不確切的。事實上一個一貧如洗的年輕人從股市崛起的概率比這個低得多。但可以肯定的是，也并不比他從事別的行業(yè)成功的概率更低——就看他想取得多大的成就了。何以言此？比如搞科學(xué)或藝術(shù)的，如果想成名成家，成功率恐怕也不會超過萬分之一吧？比如同樣搞科學(xué)研究，能獲得諾貝爾獎的，全世界范圍內(nèi)也只是鳳毛麟角而已。但是科學(xué)和藝術(shù)有一點與股票不同，那就是前者你雖然不能成為大師，但可以學(xué)到個二流境界，混碗飯吃沒什么問題的；做股票就不一樣，你要么非常成功，非常富有，要么非常失敗。如果你最遲15年之內(nèi)不能做到源源不斷的賺錢，即便你不會因為透支融資而身敗名裂，股市把你變成一事無成、既老且窮的孔乙己是沒有任何問題的。 有鑒于此，我很少見到有哪個明白人——尤其是缺乏社會保障的中國人——會真的只干股票這一行。我之所以自稱是專業(yè)投資者，是因為我做股票的時間足夠長、知識足夠多、經(jīng)驗足夠豐富；而且我從事的實業(yè)工作和交易時間是完全錯開的，也就是說，我有條件全天候看盤——這就是“職業(yè)投資者”或“專業(yè)投資者”的真正涵義。如果沒有實業(yè)做支撐，一筆交易需要止損數(shù)千上萬元，你哪里來的底氣？更要命的是，人們常常把股市資金和自己的生活費混為一體，希望股市為自己需要的某件商品甚至一日三餐買單。還有人不斷把節(jié)衣縮食的養(yǎng)命錢投入股票賬戶。對于前者我想說的是財不如急門，欲速則不達(dá)。你愈是期望從股市賺到一輛汽車、半個房子或一件高檔時裝，就越可能賠進(jìn)去這個數(shù)目的錢甚至更多。對于后者不斷往賬戶追加資金的行為，我認(rèn)為資金賬戶一經(jīng)建立，哪怕只有一萬元啟動資金，就應(yīng)該封閉這個賬戶。其它所有的贏利和增值都應(yīng)該來自股市，而不應(yīng)該再追加哪怕一分錢。如果大家仔細(xì)思索我的話，會明白其中的道理?！ ≌莆樟斯墒袏W秘的同仁我想此時一定在被同一個問題所困擾：是否將自己所掌握的做股技巧傳授給后代？這是一個嚴(yán)肅的問題，因為到了此時我們完全明白手里的這把劍是把雙刃劍！對我來講，我從來不指望后代會取得超越自己的成就。也許，自己的孩子能夠平平安安度過一生已經(jīng)是我的最大祈求。他不一定非得做股票或非得不做股票。在走上這條道路之前，他必須經(jīng)歷一定的挫折，懂得生活的艱辛和金錢的寶貴，懂得按法則出牌和永遠(yuǎn)不能孤注一擲的道理。一個一心想獲得財富的人，他一定會獲得財富，而不論以哪種方式——只要這種方式符合道德良知或上帝的律法。
4、股票的本質(zhì)是什么？ 在接下來的文字里，我會提出一些看起來與眾不同，甚至在正統(tǒng)的“投資者”看來有些離經(jīng)叛道、聽起來驚世駭俗的觀點。我希望認(rèn)同我的朋友繼續(xù)讀下去，不認(rèn)同我的朋友一笑置之，不要較真，也不要企圖通過辯論來改變我的看法，更不要憤怒地謾罵。對我的觀點抱一絲寬容和同情的態(tài)度，將是我非常樂意見到的。因為我這些言論是深思熟慮的。我說的不一定正確，也不一定說出了我所知道的全部，但我保證我說的全是實話?！ ⌒枰f明的是，如果你有十年以上的股票理論和實戰(zhàn)功底，我這些文字對你來說也許更容易理解；如果你是初學(xué)者，雖然過一段時間再來讀這些文字更為合適，但是現(xiàn)在不妨先跟隨我的思路讀下去。為了化繁為簡，有些地方我將不得不采取直接給出結(jié)論的做法。因為做股有許多流派，任何一個地方都可能會有“專業(yè)人士”站出來“批評指正”，很抱歉那樣的探討恐怕會使這本書偏離主題而在枝節(jié)問題上走得過遠(yuǎn)。大家記住這里說的都是我個人的看法和認(rèn)知，有些地方乃至整體上不符合你的思想觀念那是再正常不過的?！ ∥覀儾坏貌粡囊粋€最根本的問題入手：什么是股票？股票的本質(zhì)是什么？這個問題看起來是那樣簡單、基礎(chǔ)，但是兩百年來卻是愈辯愈模糊。在投機客看來，管它什么股票、商品期貨、石油、美元乃至股指期貨，統(tǒng)統(tǒng)給它們?nèi)×藗€統(tǒng)一的名字，叫做“籌碼”。“籌碼”者，金錢魔術(shù)師之道具也！在電子交易的時代，你叫它們電子符號、游戲砝碼也行。同樣是這些電子符號，在“價值投資者”眼里，它們卻具備了貴族的血統(tǒng)：他們的“一股”代表一個企業(yè)，代表這個企業(yè)的企業(yè)文化和行業(yè)地位、代表該企業(yè)董事長的個人魅力、代表該企業(yè)的投資價值和發(fā)展前景、代表一只能下金蛋的母雞……總之它被賦予了太多的神圣意義。在無神論統(tǒng)治下的國度，“價值投資者”對他們購買的那“一股”所抱持的感情和期待與神的子民對神的崇拜有相似之處?！ ”娝苤?，美國當(dāng)代股神沃倫.巴菲特是“價值投資派”的集大成者。他的老師本杰明·格雷厄姆和菲利普·費雪則是價值投資派的開山鼻祖。人們都知道巴菲特和他的兩位老師并不完全相同，兩位老師之間也有所不同。但可以肯定的是，巴菲特、格雷厄姆和費雪這三個人對價值投資理論做出了開創(chuàng)性貢獻(xiàn)，從而走出了一條和以“道氏理論”為指引的技術(shù)分析路線完全不同的側(cè)重個股研究的新道路。他們的理念和方法深深的影響了后來在華爾街叱咤風(fēng)云的頂尖投資大師威廉·歐奈爾和彼得·林奇等人。然而不幸的是，美國的投資環(huán)境是獨一無二的，就象巴菲特本人是獨一無二的一樣。是美國造就了巴菲特，是在美國的經(jīng)濟土壤上誕生了格雷厄姆的價值投資理論，就象香港造就了李嘉誠、臺灣造就了王永慶一樣。這些人在中青年時期只要換個位置、挪挪窩，就會象鹽堿地里種植的莊稼一樣無聲無息地死掉。個人認(rèn)為，在美國之外的其它各國照搬價值投資理論，下場正是如此?！ ∈澜缟蠜]有哪個國家能象美國那樣充滿勃勃生機和幾乎無窮無盡的創(chuàng)新力，以及在創(chuàng)新力基礎(chǔ)上維持如此之久的經(jīng)濟繁榮?？纯茨切﹫?zhí)世界各行業(yè)牛耳的偉大企業(yè)，那些曾經(jīng)高速成長的“百倍股”、“千倍股”，成批成批地誕生在美國：微軟、英特爾、思科、通用電氣、沃爾瑪……不勝枚舉；除此之外還有成百上千以“十倍股”面目出現(xiàn)的中小企業(yè)！在這樣的大環(huán)境下誕生了格雷厄姆和巴菲特這樣的人物有什么值得奇怪的呢？盡管格雷厄姆將他一生的經(jīng)驗和理論都無私地寫在《證券分析》、《財務(wù)報表解讀》和《聰明的投資者》三本書中，但是后人能象它的作者一樣掌握這些彈性很大的理論嗎？巴菲特則是迄今為止活在這個世界上最年長的企業(yè)家、金融家和投資家，他一生的經(jīng)驗，又有什么辦法可以傳授給后人呢？這些人500年未必能夠出現(xiàn)一個，他們是不可復(fù)制的！“價值投資派”的信徒們有集體淪為“偽價值投資者”的危險。 好在世界上業(yè)績突出的頂尖交易員沒有幾個是價值投資者，他們多數(shù)屬于本書將要重點討論的另一類人——以維克多.斯波朗迪為代表的“專業(yè)投機者”。迄今為止，他們的隊伍之龐大、業(yè)績之出眾，普通的“價值投資者”難以望其項背。尤其重要的是，以維克多.斯波朗迪為代表的“專業(yè)投機者”所取得的成就是可以復(fù)制的，他們的分析方法也是能夠通過培訓(xùn)來傳授的（指初級的、基本的內(nèi)容，高級的技術(shù)和經(jīng)驗還是得靠自己領(lǐng)悟）！因此這時常爭吵、爭搶“正統(tǒng)”的兩派哪個更適合中國投資者已經(jīng)不言自明：在中國，專業(yè)投機，才是踏浪股海的王道！ 綜上所述，得出一個石破天驚的結(jié)論：國內(nèi)所謂的“價值投資者”們可能是一些連做股票的門都沒進(jìn)入的一些人。他們中的部分人雖然賺到了錢甚至是大錢，但是他對自己所賺的錢很不自信，因為他不知道能否在下一次交易中復(fù)制自己的成功！所謂的長期持股的信心也經(jīng)常因為盲目和缺乏方向感而倍受考驗和煎熬，在做假成風(fēng)的中國股市這種矛盾錯亂的心情更為突出。他們是盲目的，更是懶惰的。因為對真正的投機藝術(shù)缺乏研究，他們會在接下來的熊市當(dāng)中賠光自己在牛市中所取得的收益！
5、投資還是投機？ 何為投資？何為投機？在《證券分析》一書中，有“華爾街教父”之譽的本杰明·格雷厄姆【1894－1976】給出了投資/投機的定義：“投資是一種通過認(rèn)真分析研究，有指望保本并能獲得滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就被稱為投機。” 格雷厄姆特別指出，所謂“滿意”是一個主觀性的詞，只要投資者做得明智，并在投資定義的界限內(nèi)，投資報酬可以是任何數(shù)量，即使很低，也可稱為是“滿意的”。判斷一個人是投資者還是投機者，關(guān)鍵在于他的動機。一些人認(rèn)為購買安全性較高的債券是投資，而格雷厄姆認(rèn)為，動機比外在表現(xiàn)更能確定購買證券是投資還是投機。借款去買證券并希望在短期內(nèi)獲利的決策不管它買的是債券還是股票都是投機。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中再一次指出投資與投機的區(qū)別：投資是建立在敏銳與數(shù)量分析的基礎(chǔ)上，而投機則是建立在突發(fā)的念頭或是臆測之上。 在格雷厄姆的《證券分析》出版之前，道氏理論是股市中最早提出的技術(shù)分析理論。道氏理論主要是一種把握股市整體運動趨勢的理論，其偉大的歷史地位迄今無人能夠撼動。當(dāng)時，人們習(xí)慣以道氏理論和道·瓊斯指數(shù)來分析股市行情，而對單一股票的分析研究尚停留在較為原始、粗糙的階段。格雷厄姆的《證券分析》與道氏理論的著眼點截然不同，他所涉及的是一個到他為止尚無人涉足的領(lǐng)域。人們這樣評價他的開創(chuàng)性研究：格雷厄姆遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是巴菲特的導(dǎo)師，他給這座令人驚嘆而為之卻步的城市——股票市場繪制了第一張可信的地圖，他為擇股奠定了方法論的基礎(chǔ)；而在此之前，它與賭博這門偽科學(xué)毫無差別。投資業(yè)沒有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒有了馬克思——原則性將不復(fù)存在?！ 〔豢煞裾J(rèn)，“價值投資者”在美國證券市場上取得了輝煌的戰(zhàn)績。但是正如它的創(chuàng)始人格雷厄姆在他的書中一再強調(diào)的那樣，價值投資僅僅是在資本市場獲利的方法之一。本書第四章已經(jīng)提及，這種方法依賴大師們本人的專業(yè)素養(yǎng)，在可傳授性、可學(xué)習(xí)性方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及“專業(yè)投機者”的技術(shù)分析理論。從投資績效上講，后者取得的成就較前者毫不遜色。可以這樣講，只要將傳統(tǒng)的以“道氏理論”為根本的技術(shù)分析體系略加細(xì)化和修訂，即可以將“價值投資者”發(fā)掘的所有大牛股一網(wǎng)打盡，還可以捕捉到前者遺漏掉的全部牛股。對于同一只標(biāo)的品種，后者的買進(jìn)價位通常比前者高，但是賣出價位同樣比前者高，有時候還可以高出很多。在買賣時機的把握上，前者永遠(yuǎn)不是后者的對手，相應(yīng)的在資金利用效率上也低于后者?！ ?#8220;價值投資者”在實戰(zhàn)中不敵“專業(yè)投機者”還體現(xiàn)在：后者在大跌市道中可以通過做空交易獲取暴利，但前者如果這樣做就缺乏理論依據(jù)，甚至因此不再是一個“價值投資者”，后果就象背叛了某種宗教一樣。而且前者因為不重視大盤走勢，常常會莫名其妙地?fù)p失30％～50％的資金或者利潤，對此他們只能以忍耐來彌補；但是后者如果訓(xùn)練有素就完全可以避免這一點。更為嚴(yán)重的是在極端行情中，前者中對市場本質(zhì)缺乏深刻認(rèn)知的人受到的傷害之大足以使他們破產(chǎn)或接近破產(chǎn)。拿格雷厄姆來說，美國股市1929年的大崩盤使得他掌管的“格雷厄姆—紐曼”公司資產(chǎn)由此前的250萬美元下降到55萬美元，損失78％。關(guān)鍵時刻，合伙人紐曼的岳父雷斯向公司注資7.5萬美元，才使格雷厄姆避免了破產(chǎn)的命運。此前格雷厄姆是百萬富翁，一直過著奢華的生活；股災(zāi)大虧之后，他甚至不得不賣掉了給母親買的汽車，辭退了給母親雇的司機。他告訴母親：沒有汽車和司機，也能活下去。之后苦熬了5年，才把虧損彌補回來。后來又做了幾年，才重新成為百萬富翁?！ ∈潞蟾窭锥蚰坊貞浾f：“這么多的親戚好友把他們的財富托付給我，現(xiàn)在他們都和我一樣痛苦不堪。你們可以理解我當(dāng)時那種沮喪和近乎絕望的感覺，這種感覺差點讓我走上了絕路。”在1932年寒冷的冬天，已經(jīng)38歲的格雷厄姆寫了一首小詩表達(dá)了他當(dāng)時絕望得想要自殺的心情：“靜靜的，軟軟的，一如輕絲般的飛雪/死神親吻著孤獨的人心/它的觸摸冷如冰霜，但總比無盡的憂傷好/它的長夜一片漆黑，但總比不絕的悲痛強/那靈魂不得安寧的人啊，何處才是你安息之地/那可憐的雄鹿啊，你又怎能逃避叢林中的追捕/煩惱纏繞著它的大腦，大地是它安息的枕頭/絕望籠罩著它的心情，泥土是它解脫的良藥。” 盡管我個人對格雷厄姆、費雪和巴菲特充滿了崇敬之情，上面引用格雷厄姆暫時受挫的事例也絕無譏諷或幸災(zāi)樂禍之意——即便我有此意，亦絲毫動搖不了他的偉大成就與歷史地位——我還是要在這里堅定地指出：在中國資本市場上戰(zhàn)斗，“價值投資”此路不通！因為姑且不論國內(nèi)上市公司業(yè)績不穩(wěn)，今年暴賺、明年巨虧是家常便飯；也不論大多數(shù)公司從來不現(xiàn)金分紅或紅利微薄得像是在打發(fā)乞丐；即便你真的具備了閱讀財務(wù)報表的能力，即便你所閱讀的財務(wù)報表不是假的，即便你沒有忽略報表內(nèi)外那些至關(guān)重要的細(xì)節(jié)性因素——一句話，即便你真的能夠精確地判定一家企業(yè)的價值和成長性，可是你知道“價格”和“價值”的關(guān)系嗎？馬克思說“價格圍繞價值上下波動”，事實的確如此；但是這是一句代價高昂的廢話。因為波動的范圍和彈性是如此之大，足以使你的個人財富在天堂和地獄之間震蕩！著名的“遛狗理論”是對這一現(xiàn)象最為形象的說明： 公司股價可能高于也可能低于其“內(nèi)在價值”（假如它存在的話），這就像寵物狗（代表價格）總是追隨于主人（代表“價值”）左右，忽而超前忽而落后，但一般不會離主人過遠(yuǎn)（這只是一廂情愿的想象），當(dāng)兩方超過一定距離時，必定有一方將會縮短這個距離，不是狗找到主人，就是主人找到狗。假設(shè)狗和主人的距離通常保持在200米以內(nèi)，狗主人對這一現(xiàn)象會慢慢“習(xí)慣”（好比股價在某個箱體內(nèi)運動，投資人開始“高拋低吸”）。可是有一天，狗忽然因為不甚清楚的原因（也許它玩性大發(fā)吧），突然超前或落后主人2公里開外（這并不罕見），而且遲遲沒有回到主人身邊（就此走失也完全可能），試問狗主人對它還有控制力嗎？那些在這條狗身上押寶的“價值投資者”們又會是怎樣的下場呢？
6、投機——偉大的藝術(shù) 在本書的“前言”中我已經(jīng)聲明自己是專業(yè)投機者，在本書第四章我又鮮明地指出了“在中國，專業(yè)投機，才是踏浪股海的王道”。有讀者好奇地問，既然如此，作者何不改名為“投機家”，或者模仿安德烈·科斯托拉尼，干脆取名為“大投機家”呢？呵呵，我若如此，則本書的讀者可能會減少九成。結(jié)果就象一個大廚做了一桌豐盛的飯菜卻無人品嘗，一個媽媽生了個漂亮的寶寶卻因為取名為“魔鬼”而無人喜愛一樣。原因是大家對“投機”和“投機者”兩個詞還存在成見或者說誤解?！ V義上講，任何以低買高賣為手段，以獲取差價為目的的行為，都是投機。投資僅是投機的一種，字面上通常指代那些風(fēng)險較低、確定性高但同時收益也較低的投機行為。比如購買國債算得上是一種普通意義上的“投資”，但那種收益率在專業(yè)投機者看來是微不足道的。“價值投資者”可能會宣稱他們投資企業(yè)的目的是獲取分紅，絲毫不關(guān)心股價的起起落落。這是不確實的。因為既然是一項投資行為，哪怕是以獲取分紅為目的，也必然會關(guān)心自己所得到的“紅利率”，如果股價在某個時期迅速高企，而企業(yè)的利潤和分紅卻相對穩(wěn)定，那么“紅利率”勢必急速下降，甚至低于一年期銀行利息，此時繼續(xù)持有股票就是不智之舉，理應(yīng)賣出。 巴菲特于2007年三季度和四季度初，將手中持有的23.30404億股（原為23.47761億股，正式披露前已經(jīng)減持1735萬股）中石油悉數(shù)拋空，上述原因是可能的理由之一（按中石油每年派現(xiàn)0.3元左右，以巴老最低拋售價11.26元計，對應(yīng)的最高紅利率僅為2.7％，遠(yuǎn)低于銀行利息）。在這項投資案例中，巴老于2000年以低于1.2元的成本購入11.09169億股，于2003年4月以低于1.67元的成本增倉12.38592億股，總投入34億元，平均持倉成本1.45元/股，累計套現(xiàn)超過300億元，獲利超過260億元，持股七年獲利率超過800％。應(yīng)該說這是一筆極為成功的操作，有些人認(rèn)為巴老“賣早了”（中石油最高見20.25港元），“少賺近百億”的說法是不了解超大資金運作與中小資金運作的差別?！ ∫陨鲜浅筚Y金成功“投機”的經(jīng)典之作（說它是投機是因為它仍然不能脫離低買高賣獲取差價這一模式，巴菲特持股中石油的這些年當(dāng)中也收到了一些紅利，但這些紅利和通過差價賺取的利潤相比幾乎可以忽略不計）。從技術(shù)分析的角度看巴老的賣點也是很好的，當(dāng)然他懂不懂技術(shù)分析我們不知道。也許只有巴菲特的精湛功力和深邃眼光能夠穿透歷史的迷霧，從而捕捉到如此重大的獲利機會。盡管中石油的走勢仍然不能擺脫技術(shù)分析的框架，但偉人超凡的眼光和驚人的耐力不是凡夫俗子可以隨便學(xué)到的?！ 〉@不是我等妄自菲薄的理由。相反，不客氣的講，對中小資金而言，持股7年獲利800％僅僅相當(dāng)于每年翻番，連續(xù)三～四年的戰(zhàn)績而已！這樣的成績，想必許多人都可以做到，當(dāng)然人家不說，你這輩子也甭想結(jié)識這樣的人而已。令人稱奇的是，股神增倉中石油的時機（2003年4月）恰逢香港市場見歷史大底（恒生指數(shù)最低見8331點），許多藍(lán)籌股都是這個時候見底，只是中石油的漲幅更大，表現(xiàn)更優(yōu)異，也更適合容納超大資金而已。問題是，股神是如何知道香港市場見底的？他的判斷何以會與技術(shù)分析給出的結(jié)果一致甚至略有提前？這是一個謎！當(dāng)然，真理只有一個，殊途同歸也許是再自然不過的?！ 〔恢獜膸讜r起，關(guān)于“價值投資”出現(xiàn)了許多謠言或者說錯誤的認(rèn)知，而這些錯誤認(rèn)知是和巴菲特的言論密切相關(guān)的。比如他說，為了躲避喧囂的市場，他選擇住在奧馬哈小城，遠(yuǎn)離紐約，遠(yuǎn)離華爾街。他還說，他持有一只股票數(shù)年數(shù)十年不動（事實上也確實如此），而絲毫不關(guān)心股價的波動。“價值投資派”的徒子徒孫們仔細(xì)研究這些言論，于是乎就得出了“買賣時機不重要，大盤走勢不重要，抱死自己的‘愛股’不動搖最重要”這樣危險萬分的結(jié)論！當(dāng)然巴菲特不可能說謊，根據(jù)我的理解，象巴菲特這種個性特質(zhì)的人，總是忠實于自己，你想讓他說不是發(fā)自內(nèi)心的話，還不如殺了他。大師講話是有其具體條件的，不能絕對孤立地理解，熱愛學(xué)習(xí)的投資人最好動動自己的腦子?？纯窗屠献龅拇罅康奶桌灰?，誰說他不懂技術(shù)？不重視買賣時機？ 綜上所述，“投機”本是一個中性名詞，無所謂褒貶。換言之，“價值投資者”干的并不是比“投機客”更高尚的事，前者與后者相比不具備任何道德優(yōu)勢。關(guān)于投資和投機，英國有位成功的炒家是這么說的: “我年輕時人們稱我是投機客,賺了錢后人們稱我是投資家,再后敬我是銀行家,今天我被稱為慈善家。但這幾十年來,我從頭到尾做的是同樣的事……”時至今日，再也找不到比這更好地解釋“投資”與“投機”的語句了。
7、股市可以被認(rèn)知和把握嗎？ 如果股市毫無規(guī)律可言，不能被認(rèn)知和把握，那么這場游戲?qū)]有一個人參與，大家早已做鳥獸散，我也就不會在這里寫這本書了。無數(shù)的華爾街大師都在他們的書中說，股市是不可預(yù)測的，要敬畏市場。當(dāng)然，這要看你預(yù)測到何種程度。精確到某一日或某個點位的預(yù)測當(dāng)然不可能。受限于物質(zhì)肉身的局限性，人無論壽命還是精力都是有限的。你不可能象電腦那樣進(jìn)行大量的、不知疲倦的運算，也不可能象電腦那樣長時間地連續(xù)工作。何況股市不僅受國內(nèi)的國際的政治經(jīng)濟軍事情勢的影響，更受不可捉摸的人類心理力量的影響，即便是超級計算機，也不可能完完全全地模擬如此復(fù)雜的作用機制。一臺電腦的壽命只有幾年，人的壽命只有幾十年，而股票市場的歷史已經(jīng)長達(dá)幾百年。所以精確預(yù)測股市不僅是不可能的，也是不必要的。俗話說弱水三千只取一瓢飲。你只要掌握了大致準(zhǔn)確的預(yù)測技術(shù)，特別是一路跟隨趨勢而不是將預(yù)測變?yōu)轶蹞踯囀降哪鎰莶僮?，就足以賺個盆滿缽滿，在有生之年做個飽死鬼?！ 淼焦墒谢斓臎]有一個傻子，尤其是那些老手。所謂無利不起早，沒有一個人是來白干的。人們每天早九晚三地到股市“上班”，勤勤懇懇地看盤復(fù)盤研究分析，吸引他們的除了興趣當(dāng)然還有利益。并非每一個投資者都是被市場緊緊抓住無法擺脫的失去理智的賭徒，他們中的大多數(shù)人在家庭中還是好的配偶、父母或子女。他們怎么可能會選擇和看不見摸不著的空氣作戰(zhàn)呢？他們在股市中浸淫多年當(dāng)然都是有心得的，其中有不少人利用自己的心得和知識顯然都還曾賺到過錢；也就是說，他們都能夠“有限地”預(yù)測市場，盡管每個人能做到的程度不同。他們?nèi)绻Q股市是漫步隨機的，那么就可以肯定他們說的不是實話 ——因為自私，他們不肯和別人分享自己有限的心得和經(jīng)驗！總之股民們都或多或少地把握了一些分析或預(yù)測股市的技術(shù)，但都如瞎子摸象，一葉障目而不見森林。他們的見解是片面的殘缺的，大部分僅僅停留在經(jīng)驗或下意識層面，無法系統(tǒng)化也無法理論化，更不可能做到長期穩(wěn)定盈利?！ o數(shù)的前輩為了掌握股市的運行規(guī)律進(jìn)行了不懈地研究，發(fā)明了種種分析技術(shù)，誕生了許多種理論，有基本分析法，有技術(shù)分析法，也有隨機漫步和混沌理論。如果投資人象某些外行所說的那樣等頂部和底部完全清晰時再來行動，恐怕早已深套或踏空20％～50％的幅度。那些說頂?shù)资亲叱鰜碇蟛拍芸闯龅恼f法要么是真的不知，要么是故意誤導(dǎo)。事實上我們總有辦法在頂部和底部將成未成之際提早把它研判出來用以指導(dǎo)操作。如你所知，這個世界上肯費心費力把事情搞明白想透徹的勤奮之人有心之士實在是太少太少。大多數(shù)人還是固守已知的一點點知識經(jīng)驗反復(fù)去用，盡管有時靈驗有時不靈，操作績效也是時賺時賠，但他們就是滿足現(xiàn)狀而不愿進(jìn)一步深究，寧肯終生過著渾渾噩噩、糊里糊涂的日子。所以你根本不必?fù)?dān)心你不能夠在這行出人頭地、脫穎而出！ 眾所周知天氣變化是最復(fù)雜的，但是人類利用巨型計算機，已經(jīng)能夠把天氣變化預(yù)報個八九不離十。前文說過股市并不比科學(xué)或藝術(shù)簡單或復(fù)雜，同樣的它也并不比天氣變化更復(fù)雜。它就僅僅是一個行業(yè)而已。只要你研究得足夠深入，經(jīng)驗足夠豐富——總之，掌握了它的內(nèi)部規(guī)律，然后按照規(guī)律辦事，你就一定能夠成功！華爾街的格言：“如果你能在股市里活上10年，你應(yīng)該能不斷地賺到錢；如果你能在股市里活上20年，你的經(jīng)驗將極有借鑒意義；如果你能在股市里活上30年，你一定是一個極其富有的人”不是沒有道理的。拿國際象棋來說，其變化不也是幾十上百億種？但是將歷年來頂尖棋手的對局輸入電腦，讓電腦在瞬間做出幾億數(shù)十億次運算，做出最優(yōu)選擇，最終還不是戰(zhàn)勝了國際象棋冠軍？ 總而言之， 前人的研究成果為揭開股市的神秘面紗打下了堅實基礎(chǔ)，而計算機的應(yīng)用大大簡化了人們認(rèn)識和把握股市的工作量。事實上股市的運作模式并不復(fù)雜，變化也非常有限，所謂太陽底下沒有新鮮事！溫斯頓·丘吉爾也說過，這個世界上沒有新聞，只有你不知道的歷史。只要足夠勤奮、足夠用心，股市的規(guī)律性一定能被發(fā)現(xiàn)并被掌握，這句話也適用于任何行業(yè)。股市，它早已在高手的嚴(yán)密監(jiān)控之下而很少出現(xiàn)意外；即使出現(xiàn)意外，只要即時修正，配合以良好的資金管理方法和風(fēng)險控制制度，既無大礙，也不會影響贏利的結(jié)果。那些認(rèn)為股市缺乏清晰的規(guī)律性，不能被認(rèn)知和把握的讀者看后可能會感覺心里不舒服或受到?jīng)_擊，在這里我借用法國啟蒙思想家伏爾泰的一句名言爭取他們對我多一分寬容，他是這樣說的：“我不同意你說的話，但我誓死捍衛(wèi)你說話的權(quán)利。”
8、理論與道路 無論是傳統(tǒng)的基本分析和技術(shù)分析，還是新潮的隨機漫步理論和混沌理論，如果不在這里專門介紹似乎就對不住大家的求知欲。先說基本分析，已經(jīng)從傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析延伸到企業(yè)管理能力、成長性、壟斷能力分析，再擴展到行業(yè)分析和宏觀經(jīng)濟形勢（如利率、CPI）與政策分析，需要分析的政策因素主要包括貨幣政策、財政政策與產(chǎn)業(yè)政策,它是價值投資者的利器。價值投資的四項要點：1、績優(yōu)（最好有穩(wěn)定發(fā)放的紅利）；2、高成長性；3、安全邊際；4、長期持有，無不依賴基本分析給出的結(jié)果。對商品期貨而言，基本分析法主要是從商品的供給和需求對價格的影響角度來分析價格走勢。從實踐來看，基本分析法存在不可避免的缺陷：因為投資者不可能掌握所有基本面信息，包括內(nèi)幕消息（難以獲得），投資者面對公開信息的心理變化乃至他們的錯覺難以量化，我們甚至不能忽略任何不起眼的“細(xì)節(jié)”……總之工作量之巨分析結(jié)果彈性之大足以讓人望而卻步?！ 〖夹g(shù)分析，是專業(yè)投機者必須掌握的內(nèi)容。在我看來，它的核心內(nèi)容必須而且只能是K線組合分析、均線形態(tài)分析、成交量分析以及K線與均線的位置關(guān)系分析，其它如技術(shù)指標(biāo)、時間之窗……都是多余。分析的目的是研判出多空力量強弱的對比，進(jìn)而研判出趨勢的方向（或無趨勢的結(jié)果）指導(dǎo)交易。它有三個基本假設(shè)或前提條件：第一，盤面反映一切信息（或圖表包含一切、市場行為包容消化一切）；第二，價格以趨勢方式演變；第三，歷史會重演。關(guān)于第一條，20世紀(jì)美國偉大的股票做手杰西·利物莫說：“大眾應(yīng)該始終記住股票交易的要素。一只股票上漲時，不需要花精神去解釋它為什么會上漲。”這句話可以推而廣之：無論大盤指數(shù)還是個股，也無論上漲還是下跌，永遠(yuǎn)不必問為什么就可以從中獲利。有志于成為專業(yè)投機者的讀者請務(wù)必將我改編的這句話牢記在心！ 關(guān)于第二條，價格以趨勢方式演變，這指出了我們從股市盈利的關(guān)鍵所在。股市有且只有兩種運行方式：趨勢（上升趨勢或下降趨勢）和橫向盤整（即“無趨勢”）。因為股票價格波動取決于買賣雙方的力量對比，這種力量對比此漲彼消、循環(huán)反復(fù)；只要市場存在，就沒有任何一方能夠完全消滅另一方；當(dāng)一方占優(yōu)的時候就會走出趨勢行情，即多方占優(yōu)走上升趨勢，空方占優(yōu)走下降趨勢；當(dāng)雙方勢均力敵的時候，就會呈現(xiàn)橫盤震蕩整理的形態(tài)。但是這種多空平衡狀態(tài)無論時間長短都將會被最終打破，市場將重新走出趨勢行情，趨勢行情結(jié)束之后又重回?zé)o趨勢行情，市場永遠(yuǎn)在這兩種狀態(tài)之間轉(zhuǎn)換。如果無趨勢行情結(jié)束之后展開的趨勢行情延續(xù)原來的方向，則被稱之為“整理形態(tài)”或“中繼形態(tài)”；如果趨勢方向逆轉(zhuǎn)，則被稱之為“反轉(zhuǎn)形態(tài)”，相應(yīng)的區(qū)域被稱之為“頂部區(qū)域”或“底部區(qū)域”。 關(guān)于第三條，歷史會重演，混沌理論【Chaos theory】已經(jīng)將之修訂為“自我相似性”，即市場所有的“頂”和“底”都類似，好比世界上沒有兩片完全相同的樹葉，但是所有的樹葉看起來都差不多。又好比你見到一個十年沒有見面的朋友，你可以認(rèn)識他，但他肯定和十年前有所不同，不論身材還是相貌。這樣一改精確是更精確了，但不如前者簡潔。需要指出的是即便歷史無數(shù)次重演給我們帶來豐厚的利潤，但只要一次改變就會造成損失。特別是在極端行情里，面對“意外”或“小概率錯誤”僅僅用止損來彌補是不夠的，因為短時間內(nèi)造成的損失很可能是致命的！所以，當(dāng)我們再次面對“歷史”時，為避免因為機械使用技術(shù)分析給我們帶來重大損失，必須使用本書后面將要介紹的“跟隨理論”來彌補傳統(tǒng)技術(shù)分析的不足。 正由于以上所述基本分析和技術(shù)分析的局限性，從而導(dǎo)致人們對市場是否真有內(nèi)在規(guī)律的懷疑。1965年，薩繆爾森得出“在股市上賺錢和在賭場上贏錢的難度相等”的結(jié)論，認(rèn)同隨機漫步理論。隨機漫步理論【Random Walk】認(rèn)為，證券價格的波動是隨機的，象一個在廣場上行走的人一樣，價格的下一步走向是沒有規(guī)律的。證券市場中，價格走向受多方面因素的影響，一件不起眼的小事也可能對市場產(chǎn)生巨大的影響。隨機漫步理論無疑是對圖表派的挑戰(zhàn)，如果該理論成立，所有股票專家都無立足之地。比它更復(fù)雜的混沌理論，被認(rèn)為是和量子物理、相對論齊名的二十世紀(jì)的三項重要科學(xué)發(fā)現(xiàn)之一?；煦缡且环N表觀上混亂無序、而實際上具有深層次規(guī)律性的特殊運動形態(tài)；或者說，事物的發(fā)展在貌似隨機的背后隱含著一種非線性因果的“高級秩序”，即原因的細(xì)微差別，可能導(dǎo)致結(jié)果的重大差異。大家耳熟能詳?shù)?#8220;事物（股票價格）永遠(yuǎn)沿阻力最小的途徑運動”就是混沌理論的三大原則之一。 但是，相信我，你不需要成為混沌理論的專家就能從股市獲利。我個人認(rèn)為，混沌理論固然是一門偉大的學(xué)問，用它來研究自然萬象和宇宙奧秘當(dāng)不為過；但對于股市，根本不需要如此復(fù)雜的理論。因為該理論的復(fù)雜性甚至超過了股市本身！如果一個工具比被它研究的對象還復(fù)雜，我們何不直奔主題呢？對股市來說，傳統(tǒng)的技術(shù)分析理論和本書將要介紹的理論和技術(shù)就足夠了。
9、三種人，三種投機 我們已經(jīng)知道，股票這行，包括任何行業(yè)，永遠(yuǎn)都是老手賺新手的錢，內(nèi)行賺外行的錢，專家賺大眾的錢。當(dāng)然成為專家僅僅是成功的必要條件，而非充分條件。成功的充分條件是：1，找到正確的道路；2，在正確的道路上堅持足夠久的時間。做到這兩點需要三項能力：歸納總結(jié)證券市場內(nèi)在規(guī)律的能力（或曰化繁為簡不為行情假象所迷惑的能力）、建立并執(zhí)行自己的系統(tǒng)和哲學(xué)不為表面上漂亮但實際上有害無益的理論所誤導(dǎo)的能力、不斷從正確和錯誤中學(xué)習(xí)，調(diào)整策略向市場的本來面目貼近的能力；三項素質(zhì)：即一個人做事的專注度、持久度和靈活度；以及一個特質(zhì)：對證券交易無止境的熱愛。參與這個市場當(dāng)中的人，大體上可以分成三類：“搏傻者”、“專業(yè)投機者”和“價值投資者”，嚴(yán)格地講只有這三種人，沒有第四種。如果說有，那也只是其中兩類人的交叉而已?！ ∷^“搏傻者”，有人說就是承擔(dān)過量風(fēng)險去追逐有限利潤的人，這種說法太狹窄。大體上說，“搏傻者”就是拿自己的無知和市場搏斗的人，不管他這種行為是出于有意還是無意，從效果上來說都是一樣的。所有的新手都可以被歸類為“搏傻者”。當(dāng)然，“搏傻期”過后會開始分化，少部分人轉(zhuǎn)化為專業(yè)投機者，少部分人轉(zhuǎn)化為“價值投資者”，但很不幸的，多數(shù)人會終生停留在搏傻階段，直到被“洗白”退出市場為止。能否轉(zhuǎn)化成功只有一個判斷的標(biāo)準(zhǔn)：能否獨立地、持續(xù)不斷地穩(wěn)定獲利。這個過程一般來講，資質(zhì)最佳的人，至少需要10年以上的時間；資質(zhì)中等的人，大約需要10～15年的時間；資質(zhì)最次的，有可能需要20年甚至更長的時間。這還僅是就勤奮鉆研市場規(guī)律的參與者而言的，大多數(shù)投資者，由于要么缺乏追求，要么不夠勤奮，要么不愿自律，而終生徘徊在市場的大門之外?！ ]有會做長線的“搏傻者”，因為耐心特別稀少的緣故，“搏傻者”永遠(yuǎn)只做短線和超短線。做波段更不可能，如果要做，一定是把頂?shù)鬃龇?。下面我以直接給出結(jié)果的方式對余下兩類游戲參與者進(jìn)行輪廓性描述：所謂“專業(yè)投機者”，就是那些一心探索市場規(guī)律，然后企圖按規(guī)律辦事的實事求是的交易參與者。這類人善于提煉事物內(nèi)部的客觀規(guī)律，看問題直奔核心，不容易被行情假象或虛假無用的漂亮理論所蒙蔽。他們以市場本身為研究對象，只相信自己的判斷力，不容易被別人的意見所左右，不聽信任何所謂的內(nèi)幕消息。這類人通常操作中小資金，也可以操作超大資金，他們的獲利能力在三類投資者中是最強的。他們主要使用技術(shù)分析工具，同時善于利用“價值投資者”的研究成果，尋找最佳的時機出擊。這類人以波段操作為主，兼顧短線和長線?！ ∷^“價值投資者”，就是一群巴菲特的模仿者和崇拜者。前面說過，由于對投機市場缺乏真正的了解，他們通過類似宗教信仰般的虔誠來彌補自信心的不足，同時對鎖定的標(biāo)的股傾注了太多情感，賦予其太多的神圣色彩。這類人把全部精力用于研究企業(yè)而不是市場本身，以“基本分析”為工具，“大勢”和“時機”觀念淡漠，以喜歡長線持股著稱。事實上“價值投資者”隊伍里隱藏了一大批不肯正視市場、不肯研究市場自身規(guī)律的懶人，如果他們不肯做一點點扎實的功課，只是口頭上宣稱自己信奉“價值投資”，那么他們在本質(zhì)上恰恰就是前面討論過的“搏傻者”，感覺是不是有些諷刺？因此你不能根據(jù)一個人宣稱他是哪一類投資者就直接相信了他。你要看他具體是如何做的，特別是在參與了這個市場10年以后，那么基本上塵埃落定，是哪一類就是哪一類，沒有含糊的余地。讀者也可以按照上面的描述給自己歸類。下面的討論都是就參與這個市場10年以上基本定型的投資者而言的?！ ∏懊嬲f過，不同類型的投資者之間存在交叉。例如，“搏傻者”和“專業(yè)投機者”之間會有交叉，“專業(yè)投機者”和“價值投資者”之間也會有交叉，但一個嚴(yán)肅的“價值投資者”和“搏傻者”之間絕少有交叉。“搏傻者”有三種類型：1、走錯門的“搏傻者”。這類人在社會的其他部門或領(lǐng)域會取得相當(dāng)好的成就，他們只是出于某種原因誤入股市而已！不要緊，如果果斷的走出去，仍能在其它領(lǐng)域取得很好的成績；但如果長時間混跡股市把其它都荒廢了，一生很可惜的。2、真正的庸者。我們說任何人做任何事時間久了都會出成績，唯獨這類人是個例外。因為這類人有個致命的毛病，那就是做事不能專注、不肯深入，不愿持久，拒絕自律，沒有學(xué)習(xí)興趣，缺乏研究動力——總之一句話，不愿意動腦筋，也不愿意吃苦。這類人是真正的懶人，手腳懶不懶已經(jīng)不太重要，重要的是只要腦筋懶，這一生基本就廢了。觀察這類人的一生，很容易會發(fā)現(xiàn)他們的一生都是在“嘗試”——蜻蜓點水、淺嘗輒止的“嘗試”——和不停地“改行”中度過的。他們試驗了一行一業(yè)，因為準(zhǔn)備不足或不能堅持，失敗了，然后換另一個行業(yè)。當(dāng)然，股市也是要試試的……他們終生都是在一連串的失敗中度過，從來沒有專心做過一件事，也沒堅持過任何一件事。他們做任何事都不是全力以赴，精益求精，而是敷衍了事，應(yīng)付差事，直到短促的生命勒令他們停止“試驗”為止。最可悲的是，直到臨死，他們也不知道自己想要的究竟是什么。這類人征戰(zhàn)股海的唯一“利器”就是想象力和對自己“難以置信的好運”的期待！如果他還自負(fù)的認(rèn)為自己具備“超絕的智慧”可以脫離于交易法則之外（當(dāng)然他是不會費心去研究什么是交易法則的），再自信心爆棚或者賭念大發(fā)來點透支融資杠桿效應(yīng)什么的，其死況之慘烈死相之難看就甭提了。3、客串的專業(yè)投機者。因為所謂的“藝高人膽大”，專業(yè)投機者偶爾也會僅僅憑借對多空力道強弱的判斷及其相互轉(zhuǎn)化的可能性分析，在毫無內(nèi)在價值的投機品種上搏傻一番，這種情況也是有的?！ 【C上所述，已經(jīng)定型的“搏傻者”屬于“浪漫主義者”，他們在骨子里不愿意付出，而將所有的成功期待建立在“出奇的好運”、“上天的垂青”和“超絕的智慧”基礎(chǔ)上。他們不愿意正視現(xiàn)實，生活在想象之中，夢想注定無法實現(xiàn)。他們討厭看別人的臉色過活但終生都不得不看別人的臉色過活。如果他們在現(xiàn)實中缺少一個領(lǐng)導(dǎo)那就必須接受配偶的領(lǐng)導(dǎo)。他們是投資領(lǐng)域乃至所有生活領(lǐng)域中真正的弱者和失敗者。“風(fēng)”或“火”可以作為這類人的象征。這類人代表投資者中的“左派”。 已經(jīng)定型的“專業(yè)投機者”屬于“理想主義者”，他們喜歡自由——人身自由和財務(wù)自由，喜歡做自己命運的主宰和完全沒有羈絆地發(fā)揮創(chuàng)造力。他們不愿意看別人的臉色過活。他們是獨行俠，不愿意領(lǐng)導(dǎo)別人，也拒絕接受領(lǐng)導(dǎo)。他們是“現(xiàn)實的浪漫主義者”或“浪漫的現(xiàn)實主義者”。他們不象真正的“浪漫主義者”那樣脫離實際，但又不失理想。他們極不欣賞“現(xiàn)實主義者”們謹(jǐn)慎小心、局促狹隘的生活。在他們看來，“現(xiàn)實主義者”們無論是他們本身還是他們的生活，甚至他們的投資理念——所謂的“價值投資”——都太乏味了！“水”可以作為這類人的象征。這類人代表投資者隊伍中的中庸之道，他們通常既不偏左，也不偏右。當(dāng)然，有時既能偏向左，也能偏向右。他們是最靈活的一群人。 已經(jīng)定型的“價值投資者”屬于“現(xiàn)實主義者”。頑固，堅守，執(zhí)著是他們的特色。他們無疑是腳踏實地、令人欽佩的，一如耕耘的老牛。他們無疑是好父親、好丈夫、好兄長，但不太可能成為好的情人。他們是有責(zé)任感的人，也是可以依靠的人。他們在生活中有良好的聲譽，作息有規(guī)律，總是一步步堅實地邁向成功的目標(biāo)。他們或許并不聰明，他們信仰的“價值投資”是否真的可行也非?？梢?，但他們的精神力量感動了上帝，于是他們的盈利也就在情理之中！“土”可以作為這類人的象征。這類人代表投資者隊伍中的右派。在這類人看來，“中間派”專業(yè)投機者的靈活如果還是可以理解和接受的話，那么熱衷于搏傻的“左派”不僅是弱智的，在道德上也是可恥的；無論如何，胸懷博大的他無法同情或原諒“左派”。
10、紀(jì)念杰西·利物莫（Jesse Livermore） 1877年7月26日，利物莫出生于美國麻州一個貧困之家。少年時代因參與對賭行（空中號子）的交易連連得手，贏得少年天才的美譽；之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街，多次贏得巨量金錢和崇高聲譽，事業(yè)如日中天之時在華爾街擁有廣泛的影響力。他一生數(shù)度破產(chǎn)又再三崛起，1940年11月28日因操作失利和深陷抑郁癥舉槍自盡，為世人留下無盡遺憾。辭世前出版的著作《股票大做手操盤術(shù)》（How to Trade in Stocks）因出版時機欠佳而鮮為人知（主要是因為經(jīng)濟大蕭條的陰影揮之不去，人們對股市大崩潰的恐懼猶存）。傳記記者艾德溫.拉斐爾（Edwin Lefevre）根據(jù)對他的采訪稿撰寫的《股票做手回憶錄》（Reminiscences of a Stock operator）于1923年出版，該書系統(tǒng)闡述了利物莫一生的主要經(jīng)歷和操作理念，由于書中許多觀點是開創(chuàng)性的，而且字字珠璣，文采斐然，至今已經(jīng)成為投機領(lǐng)域的傳世經(jīng)典和專業(yè)人士的必讀教科書?！ ±锬m然成名以后過著奢華的生活，但他總體上是潔身自好、誠實守信、律己甚嚴(yán)的，在個人生活上不失為一個令人尊敬的人。每次東山再起，他都會連本帶利向債權(quán)人清償那些法律早已豁免的債務(wù)。他一生專注于探索投機市場的規(guī)律，拿自己的錢身體力行，對投機市場做了大量開創(chuàng)性的研究，總結(jié)出許多重要的市場規(guī)律和交易法則。也正因為如此，《股票做手回憶錄》才會被后人視若瑰寶，主人公在辭世近七十年后其名號依然如雷貫耳。但因為他生前多次通過做空賺取暴利，不明白投資常識的人誤以為他是造成市場崩潰和經(jīng)濟蕭條的罪魁禍?zhǔn)祝虼水?dāng)時忌恨他的人也很多。我們知道世界上第一臺計算機是在1946年被發(fā)明的，此時已是杰西辭世6年之后的事，因此他沒有機會享受我們今天利用計算機分析圖表的便利。當(dāng)年杰西操盤的時候，交易者能夠擁有一個打出報價帶的報價機就已經(jīng)是非常專業(yè)的了，大多數(shù)人都是盯著黑板上用粉筆寫出的報價進(jìn)行交易。杰西就隨身帶著一個小本子記錄行情，靠著對數(shù)字驚人的記憶與敏感發(fā)展出一整套系統(tǒng)的操作方法?！ ≡诮芪髡鲬?zhàn)股市的年代，價值投資的王者沃倫·巴菲特還沒有出生，一直到他去世，巴菲特才只是一個只有十歲的孩子。他的前輩大炒家們?nèi)缃芤?#183;古爾德(Jay Gould)、丹尼爾·德魯(Danidl Drew)、康門多爾·范德比爾特(Commodore Vanderbilt)，沒有留下任何成型的理論或片言只語的著作，“波浪理論”還沒誕生，“道氏理論”的集中介紹首次出現(xiàn)在1922年出版的《股市晴雨表》一書，而《股票做手回憶錄》1923年就出版了，此時杰西早已功成名就，也同樣不可能從中受益半分。杰西是技巧高明的行情數(shù)字閱讀人，他沒有圖形可看，只看行情數(shù)字和價格動向，就知道交投熱絡(luò)的股票何時或者正在刷新高價紀(jì)錄。閱讀行情數(shù)字是很難精通的一門藝術(shù)，難就難在必須時時盯著它們不放，而且可能讓人情緒翻騰不已。做這件事需要非凡的定力和強大的守則，以免“套牢”在行情數(shù)字里——就象今人可以輕而易舉的迷失在電腦圖表里一樣?！ 〗裉鞂τ谕稒C市場操作具有重大指導(dǎo)作用的理念、策略、技巧和一系列交易法則，幾乎全部都是利物莫在實戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)的，因此他的歷史地位無論怎樣強調(diào)都不過分。大局觀方面如只有大波動才能賺大錢、大波段抱股不動、時機選擇不能過早或過晚……具體技巧方面如摒棄內(nèi)幕消息、判斷大盤動向、分析板塊效應(yīng)，抓領(lǐng)導(dǎo)股，觀察成交量變化，創(chuàng)新高追擊……資金管理方面如試探性建倉，順勢加碼，迅速止損……等等，對人性的高度認(rèn)知和對交易心理的反思更是精彩絕倫，前無古人?？纯此@些如珠妙語吧，有多少你已經(jīng)耳熟能詳：華爾街沒有新事物，華爾街不可能有新事物，因為投機就象山岳那樣古老。股市今天發(fā)生的事以前發(fā)生過，以后還會再度發(fā)生/我從來不會生市場的氣，從來不跟大盤理論，生市場的氣對你沒有半點好處/世界上沒有什么東西，比虧光一切更能教會你不該做什么。等你知道不該做什么才能不虧錢，你開始學(xué)習(xí)該做什么才能贏錢/一個人可能看得清楚而明確，卻在市場從容不迫，準(zhǔn)備照他認(rèn)為一定會走的方向走時，他變得不耐煩或懷疑起來。華爾街有這么多根本不屬于傻瓜的人，卻都會賠錢，道理就在這里。市場并沒有打敗他們，他們打敗了自己，因為他們雖然有頭腦，卻無法堅持不動/考慮大盤，而不是個股/大盤并非總是立刻就講真話的/股價永遠(yuǎn)不會太高，高到讓你不能開始買進(jìn)，也永遠(yuǎn)不會太低，低到不能開始賣出，除非第一筆出現(xiàn)利潤，否則別做第二筆/在多頭市場看多，在空頭市場看空/總有一個錯誤在你前邊/關(guān)心把事情做得正確，而不是關(guān)心賺錢/股市不會為你的皮大衣付錢/身為投機客，我的事業(yè)是始終支持自己的判斷/投機客的勇氣就是有信心根據(jù)自己的決定行動/股票投機成功的基礎(chǔ)，是假定大家未來會繼續(xù)犯以前所犯的錯誤/不要指望把利潤救回來，在還能出脫而且能夠廉價出脫時，趕快脫身/學(xué)到自己可能沒有任何理由就做出愚蠢的操作，對我是個寶貴的教訓(xùn)。我花費了幾百萬美元，學(xué)到交易者另一個危險的敵人是：可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打動。利物莫還說:“賭博和投機的區(qū)別在于前者對市場的波動壓注,后者等待市場不可避免的升和跌。在股市賭博是不會成功的。” 利物莫晚年失利的原因可能如下：一是和當(dāng)時的市場規(guī)模過小有關(guān)。那個年代的美國股市規(guī)模太小了，還很不成熟，流動性很差，而他當(dāng)時的影響力大到竟然可以影響市場的地步，這樣當(dāng)市場轉(zhuǎn)勢的時候，哪怕他看出來了自己的糟糕處境，在市場規(guī)模狹小，尚未實現(xiàn)電子交易的情況下，他又如何能及時處理自己的頭寸，迅速從不利的情勢中擺脫出來呢？——一句話，當(dāng)他的頭寸大到“我即市場”的時候，恐怕也只有眼睜睜的看著被困其中吧，任何人都無法贏得和自己的賽跑。二是緣于青澤先生所說的“人的本質(zhì)性的非理性”因素。由于生命的短暫，精力的有限，人不可能完勝市場，而不能完勝市場的原因是不能完勝自己，這是由肉身的物質(zhì)屬性決定的。人也不可能永遠(yuǎn)處于健康、清醒、理智的狀態(tài)，即便身體條件沒什么毛病，一個人的精神意志也不可能一直處于“理性”的管轄之下。就象潛意識的力量遠(yuǎn)大于意識的力量一樣，非理性的力量也遠(yuǎn)大于理性的力量。不管交易守則被多么嚴(yán)格的執(zhí)行，也不論執(zhí)行的時間有多久，總有被違背的時候。這樣的情況只要有一次——如重倉逆勢，如沒有及時擺脫虧損頭寸……等等，哪怕只有一條，就足以致命。古語所說的：“威震四海、勇冠三軍，只沒本事，降伏自心”，就是這個道理。三是可怕的抑郁癥，會導(dǎo)致厭世情結(jié)，而這種厭世情結(jié)又會導(dǎo)致當(dāng)事人傾向于自毀。不僅僅毀滅自己的肉體，還會在潛意識的支配下先親手毀滅自己的事業(yè)。也就是說，利物莫有可能是在病態(tài)心理（如多次大起大落之后產(chǎn)生的一種虛無或荒謬感）的驅(qū)使下“故意”陷入了麻煩交易的泥潭。這個原因才是最關(guān)鍵的。這個偉大而又可憐的人在臨終前寫給妻子的信最能說明問題。他這封信上說：“我的人生是一場失敗”！寫完這封信后，利物莫就在曼哈頓一家飯店的衣帽間里，用手槍結(jié)束了自己的生命。 有人說他的自殺是源于對人生和投機事業(yè)的內(nèi)在絕望，我想沒這么復(fù)雜。自殺就是對生命的一種主動放棄。生命都可以放棄了，投機事業(yè)自然也可以。有人說這個偉大人物的晚年失敗，一定是他在工作中放棄了自己多年堅持的原則，或碰了自己多年警戒不去碰的東西——一句話，他違背了自己的交易守則，所以他失敗了。就如他自己經(jīng)常說的，只要他堅守自己的交易守則，他總能盈利；而只要他違背自己的交易守則，總會賠錢。但這只是結(jié)果，不是原因?？傊锬谋鴶∩硭烙衅渚唧w條件，如果是在今天，他的日子會好過多了。在華爾街的眾多大師中，他的結(jié)局是一個令人惋惜的例外，因為從《股票做手回憶錄》這部書的價值來看，他無論是操作理念還是技巧，都達(dá)到了堪稱大師的境界，至今仍然無人能出其右。隨著時間的流逝，后人對他的懷念和敬仰，不是淡漠了，而是越來越深切。盡管他破產(chǎn)自殺了，可是沒有人能否定他的偉大成就和歷史地位。
