上周美股走勢波瀾不驚，前期經濟數(shù)據降溫提振了美聯(lián)儲提前降息的希望，英偉達繼續(xù)帶領科技股發(fā)力上攻。
然而最新非農報告給市場的狂熱潑了冷水，三大股指隨后頂住了由寬松定價縮水帶領的美債收益率上揚和美元大漲的考驗。接下來，市場將迎來美聯(lián)儲時間。面對頻頻“打架”的數(shù)據，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）對政策預期的管理將成為未來一周市場走向的關鍵。
降息預期急轉直下
在美國制造業(yè)、房地產市場因貨幣政策壓力顯示疲軟之際，外界希望從勞動力需求方面尋找更多經濟動能遇阻的信號。
非農數(shù)據揭曉前，美國公布的數(shù)項指標顯示了就業(yè)市場降溫的預兆。美國4月的職位空缺數(shù)量從840萬個降至810萬個，處于2021年初以來的最低水平。每個失業(yè)者對應職位空缺數(shù)量進一步下降到1.24個，基本上恢復到疫情前的水平，創(chuàng)近3年新低。人力資源管理軟件和服務提供商ADP表示，美國企業(yè)5月份新增15.2萬個工作崗位，創(chuàng)下今年最小增幅。ADP首席經濟學家理查森（Nela Richardson）表示：“進入下半年，就業(yè)增長和薪酬增長將放緩。我們正在監(jiān)測與生產商和消費者相關的明顯疲軟?！?/p>
與此同時，美國一季度單位勞動力成本的增長幅度有所放緩，年化增長率為4.0%，遠低于市場預期的4.7%。在2023年的大部分時間里，隨著生產率加快，勞動力成本下降，這被視為支持美聯(lián)儲在2024年降息的論點之一，因為提高工人效率將有助于抑制通貨膨脹。
然而美國勞工部的5月政府就業(yè)報告再次打消了外界的樂觀情緒。除了新增27.2萬個工作崗位外，原本降溫的薪資增速再次加快，環(huán)比上升0.4%，同比增速回到了4.0%以上。不過，失業(yè)率從4月的3.9%升至4.0%。華爾街關注到了強勁的就業(yè)增長與失業(yè)率上升之間的差異。家庭調查中的就業(yè)指標在過去八個月中有五個月有所下降，上個月共有25萬人離開了勞動力市場。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，5月非農表現(xiàn)超過了普遍預測，可能因有利的季節(jié)性調整因素、天氣等因素得到提振，“然而，家庭調查描繪了一幅更暗色的畫面，就業(yè)率明顯下降，勞動力參與率回落。雖然家庭調查數(shù)據并不穩(wěn)定，但不應完全忽視?！?/p>
美債市場上周波動劇烈，反映了降息預期的變化，中長期美債周五大漲超15個基點，收復周初大部分失地?；鶞?0年期美債周跌8.4個基點至4.42%，與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債周跌2.1個基點至4.87%。根據芝加哥商品交易所Fed Watch Tool的數(shù)據，9月降息的可能性再次回落到50%左右。
美聯(lián)儲6月議息會議即將舉行，外界正密切關注未來降息的線索，就業(yè)市場的表現(xiàn)將成為重要參考。高頻經濟公司首席美國經濟學家法魯奇（Rubeela Farooqi）認為， 從政策角度來看，美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)將是將利率維持在一個不僅有助于控制通脹，而且防止勞動力市場未來大幅疲軟的水平。
摩根大通將美聯(lián)儲首次降息預測推遲至11月份。該機構美國首席經濟學家費羅利（Michael Feroli）在報告中寫道，“7月份降息可能性現(xiàn)在看來微乎其微。從現(xiàn)在到9月份三份就業(yè)報告中，家庭調查指標預計將更為疲軟，但考慮到最近就業(yè)增長的勢頭，我們認為可能需要從現(xiàn)在到11月份的五份報告都顯示出疲軟才能通過降息考驗。”
施瓦茨對第一財經表示，非農就業(yè)的增加應該有助于緩解人們對經濟突然放緩的日益擔憂，經濟減速似乎是有序的，沒有太多危險信號。他認為，勞動力市場似乎大致處于平衡狀態(tài)，但美聯(lián)儲需要謹慎行事，從歷史上看，如果等待勞動力市場出現(xiàn)問題的具體證據，可能就太晚了。對于美聯(lián)儲的政策轉向時機，他預期從9月稍微向11月傾斜，關鍵依然是未來的數(shù)據表現(xiàn)。
警惕市場波動性回歸
上周美股延續(xù)了近期漲勢，迎來6月開門紅。美債收益率整體回落提振風險偏好，三大股指中納指繼續(xù)領跑市場。與此同時，衡量市場波動性的芝商所（CBOE）恐慌指數(shù)VIX依然處于12左右的年內低位附近，顯示投資者情緒暫時未受到非農報告利空的影響。
道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，熱門半導體和軟件股持續(xù)上攻。CrowdStrike上周大漲11%，芯片巨頭英偉達上漲了10%，受最新產品規(guī)劃帶動，其盤中市值突破3萬億美元大關，此外PayPal、Autodesk、博通、臉書母公司Meta和阿斯麥周漲幅超過6%。
資金流向顯示，發(fā)達經濟體央行開啟降息周期提振投資者信心。過去一周，歐洲央行和加拿大央行分別降息25個基點，將全球股市推高至歷史新高。根據倫交所向第一財經記者提供的數(shù)據，上周美股凈購買額22.9億美元，投資者正在等待隨后美聯(lián)儲決議結果。
美銀全球研究首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）領導的策略師團隊在客戶報告中表示，經歷了前一周資金外流后，科技股一周內流入了近10億美元，為兩個多月來的最高值。隨著市場現(xiàn)在考慮到2024年下半年的第一次降息，這可能是美國經濟麻煩的第一個跡象，從“不著陸”的情況轉變?yōu)椤坝仓憽薄?/p>
摩根大通明星策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）警告稱，未來不明朗的貨幣政策前景可能會給股市帶來壓力。“由于通貨膨脹與'不著陸’和盈利加速之間的不一致，市場在夏季的上行空間受到了限制。即使經濟增長放緩，美國的通貨膨脹也可能是粘性的，這不是一個很好的組合。”他補充說，投資者并沒有真正承認經濟放緩甚至衰退的宏觀信號。
嘉信理財在市場展望中寫道，盡管經濟數(shù)據喜憂參半，股市在6月開局表現(xiàn)積極。投資者仍在繼續(xù)購買明星科技股下跌，助長了市場集中度。從技術角度來看，目前不到一半的標普500指數(shù)公司處于短線50天移動平均線，而該指數(shù)依然在挑戰(zhàn)新高。投資者也許還沒有擔心，但考慮到它們在指數(shù)中的權重，這一群體對市場的影響越來越重要。
該機構認為，未來一周美聯(lián)儲會議和通脹報告至關重要。除了美聯(lián)儲表決結果，最新點陣圖將提供美聯(lián)儲成員預測今年剩余時間和2025年將降息多少的信息。因此看到一些市場波動并不意外，建議投資者密切關注債券收益率走勢變化，如果基準10年期美債推高至4.50%以上，近期股市的漲勢可能會岌岌可危。
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