價值投資理論。格雷漢姆提出了安全空間的重要思想，強調(diào)市場價格經(jīng)常背離股票的實際價值，聰明的投資人應(yīng)該在價格大大低于價值時買入股票；但他很少考慮公司的類型和質(zhì)地，很少考慮公司的盈利能力和長遠前景，故而常常安全第一，回報第二；甚至?xí)斓絻r格低廉但卻吸不到一口的煙頭。我們現(xiàn)在講的價值投資理論，指的是經(jīng)過巴菲特先生發(fā)展完善的理論，它繼承了格雷漢姆的精華部分，同時吸收了另一位投資大師費雪有關(guān)注重選擇優(yōu)秀的高成長公司的寶貴理念，還溶入了未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的價值考量方法和波特的競爭優(yōu)勢擇股理論等等，博采眾長之外，還有他自己在實踐中思考和總結(jié)的精妙智慧，特別是消費壟斷、特許經(jīng)營權(quán)、護城河等卓絕的概念以及以經(jīng)營者的立場來投資等偉大思想，是所有投資理論和投資方法中最好的，它完全不存在什么致命的缺陷。”
“巴菲特的完美的價值投資理論應(yīng)該有三個好的方法：一個是嚴(yán)格選股+低位買進+長期持有，就是我總結(jié)的”好股、好價、長期持有、適當(dāng)分散”的十二字方法。這是巴老先生的主流方法，華盛頓郵報、美國運通、吉列、可口可樂以及多個保險公司就是代表作。這種方法有更多的費雪的成分，應(yīng)該是百分之八十的費雪、百分之二十的格雷漢姆。它對選股的要求很高，謀求偉大和優(yōu)秀的公司，而且要處在好的穩(wěn)定成長的行業(yè)中，同時要注意的是買和賣的分離：雖然沒有賣的問題，但必須買的足夠便宜。實踐這種方法的機構(gòu)和股民往往在幾個地方出現(xiàn)問題，一是一次性買的過高（我以前推薦的定期買的方法除外）；二是公司的選擇還沒有達到極高的標(biāo)準(zhǔn)；三是買了不適合長期持有的周期性公司。
“再一個方法是利用市場的愚蠢把握牛熊交替的大市機會。市場過熱時他說：時至今日，我再也找不到一只物有所值的股票了；市場低迷時他說：這真是一個撿便宜貨的好機會，我就好象一個好色的小伙子到了女兒國；我們更不會忘了他悄悄告訴人們的秘密：在人家貪婪時恐懼，在人家恐懼時貪婪。我不用多說，您也知道大多數(shù)人做的是恰恰相反，追漲殺跌，越貴越有人買，越賤越有人拋；瘋狂時貪婪，低迷時恐懼。6000點時開戶數(shù)創(chuàng)新高，現(xiàn)在遍地黃金開戶數(shù)卻創(chuàng)新低。
“還有一個方法是順向投資（低買高賣）周期性行業(yè)和周期性公司，例如中石油就是他的代表作。這類公司生產(chǎn)的都是沒有品牌的易于了解的國際標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因而不太需要了解公司的方方面面，也不準(zhǔn)備和這類公司相伴終生，只需要把握兩條：一、股票價格是不是遠遠低于公司的實際價值？二、作為周期性行業(yè)，國際商品的價格是不是處在行業(yè)低點？巴老的經(jīng)典言論是：就采掘業(yè)而言，必須等到國際商品價格跌到這一商品的開采成本附近，才是購買這一商品期貨或生產(chǎn)廠家的重大機會。我們都知道他2003年以1.5元港幣一股買進中石油時，國際油價只有20幾美圓一桶。但在去年的大陸，人們蜂擁買進40幾塊一股的中石油A股時，不僅股價高于公司實際價值，更重要的是國際油價遠超開采成本并已接近周期性高點，正好和巴菲特先生的做法背道而馳。有色金屬的股票也是如此，在高位買進有色金屬股票的朋友，如果回顧一下巴菲特當(dāng)年買進白銀期貨時的有關(guān)言論以及當(dāng)時黃金、白銀的市場價格，就不會魯莽沖動了。
“現(xiàn)在有些朋友在大跌市場中心驚膽戰(zhàn)、動搖飄忽，懷疑紅旗到底能打多久，說什么價值投資必須結(jié)合某一種技術(shù)方法如趨勢投資才算完美。我想這些朋友應(yīng)該檢討的是自己而不是價值投資理論。他們要么是對價值投資理論理解不夠，要么就是運用起來還有欠缺，因而想同時戴上兩塊以上的手表，以為更多的手表能夠更準(zhǔn)確地掌握時間。當(dāng)然我相信，經(jīng)過這一輪血與火的洗禮，有志于價值投資的股民會更加成熟！”
李劍：“上述三種方法都屬價值投資，同時使用不算是戴三塊手表。但我想打個比方吧，同樣是只戴一塊手表，少數(shù)人只瞄時針，多數(shù)人兼看分針，還有些人細看秒針；我是那種只看時針的人。
“我也很想三者并用，但我對股市底部和頂部的判斷缺乏才氣：高拋低吸的方法看似簡單易懂，做起來實則萬難。過熱、過冷；過高、過低；瘋狂、低迷等等這些現(xiàn)象難以量化。同時我對周期性行業(yè)的低點和高點的把握也缺少能力，就在此時此刻，我就不知道下一個熱點會在哪一個行業(yè)。我僅僅是一個知道貴重金子埋在何處的人,也就是能夠不斷找到十年漲十倍的股票.其次是評判一個方法是否優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵是它帶來回報的高低。三種方法因人而異，就我而言，用第一種方法確實比用其他方法回報好一些；最后，也是最重要的：我研究價值投資理論多年，深信嚴(yán)格選股、低價買入、長期持有是巴菲特先生最具代性、最成熟、也最有詩意的方法：擁有偉大或優(yōu)秀企業(yè)的一部分，享受它們的成長，享受自己的輕松生活，不亦樂乎？”
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